ARK Invest：ビットコインの機関化への道

原文著者：David Puell、Matthew Mena

原文翻訳：Luffy，Foresight News

2025年、ビットコインはグローバルな金融システムへの統合を続けています。現物ビットコインETFの導入と拡大、デジタル資産関連上場企業の主要株価指数への組み入れ、そして規制環境の継続的な明確化により、ビットコインは暗号資産業界の周縁的資産から、機関投資家が配分する価値のある新たな資産クラスへと進化しました。

我々は、現在のサイクルの核心的なテーマは、ビットコインが「オプション」的な新たな通貨技術から、ますます多くの投資家にとって戦略的な配分資産へと移行していることにあると考えます。以下の4つの主要トレンドが、ビットコインの価値提案を強化しています：

• マクロ経済と政策環境が希少なデジタル資産への需要を押し上げている。
• ETF、企業、そして主権機関の保有構造にトレンド的な変化が生じている。
• ビットコインと金、そしてより広範な価値貯蔵システムとの関係性。
• 過去のサイクルと比較して、ビットコインの下落率とボラティリティが低下している。

本稿では、これらのトレンドを一つずつ整理していきます。

2026年のマクロ的背景

通貨環境と流動性

長期間にわたる金融引き締め政策の後、マクロ経済の状況は変化しつつあります：米国の量的引き締め（QT）は昨年12月に終了し、FRBの利下げサイクルはまだ初期段階にあります。10兆ドルを超える低利回りのマネーマーケットファンドと固定収入ETFが、リスク資産へとシフトする可能性があります。

政策と規制の標準化

規制の明確化は、依然として機関による採用の制約条件であると同時に、潜在的な触媒でもあります。米国および世界各国の政策立案者は、デジタル資産の規制を明確化し、保管、取引、情報開示を標準化し、機関投資家により多くの指針を提供する枠組みを推進しています。

米国のCLARITY法案を例にとると、この法案は商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル商品を、証券取引委員会（SEC）がデジタル証券を規制することを定めており、関連企業と機関のコンプライアンス上の不確実性を低減することが期待されています。法案はデジタル資産のライフサイクル全体にわたるコンプライアンスの道筋を提供し、標準化された「成熟度テスト」を通じて、トークンが分散化された後にSEC規制からCFTC規制へ移行することを認めています。同時に、証券会社の二重登録制度も、長期間にわたりデジタル資産企業を海外移転させてきた法的空白地帯を減少させています。

米国政府はまた、複数のレベルでビットコインに特化した行動を取っています：

• 議員と業界リーダーが、ビットコインを国家準備資産に組み入れることについて議論。
• 連邦政府が管理する没収ビットコインの処理を標準化。
• テキサス州などの州が先駆けてビットコインを採用し、準備資産に組み入れ。

構造的需要：ETFとデジタル資産トレジャリー

ETFが新たな構造的買い手に

現物ビットコインETFの規模拡大は、市場の需給構造を根本的に変えました。2025年、米国の現物ビットコインETFとデジタル資産トレジャリー（DAT）が吸収したビットコインは、新規採掘分＋休眠コインの再流通総量の1.2倍に達しました。2025年末までに、ETFとDATの保有量はビットコインの総流通量の12%以上を占めるようになりました。

需要の伸びが供給を上回っているにもかかわらず、ビットコイン価格は下落しました。これは主に外部要因によるものです：昨年10月10日の大規模な清算、ビットコインの4年サイクルがピークを迎えることへの市場の懸念、そして量子コンピューティングがビットコインの暗号技術を脅かすというネガティブな感情です。

2025年におけるビットコインの新規流通供給と機関需要の対比、出典：ARK Investment Management LLC および 21Shares

第4四半期、モルガン・スタンレーとバンガードは相次いでビットコインを投資プラットフォームに組み入れました：

• モルガン・スタンレーは、現物ETFを含むコンプライアンス準拠のビットコイン商品を顧客に開放。
• バンガードは長年にわたり暗号資産と商品を排除してきましたが、現在ではサードパーティのビットコインETFにアクセスを提供。

ETFが成熟するにつれ、それはますますビットコイン市場と伝統的資金との間の構造的な橋渡し役となるでしょう。

企業トレジャリーの増加

企業によるビットコインの採用は、少数の初期参入者からより広範な範囲へと拡大しています。S&P 500、NASDAQ 100はすでにCoinbaseやBlockなどの企業株を組み入れており、主流の投資ポートフォリオが間接的にビットコインを保有することを可能にしています。

Strategy（旧MicroStrategy）はデジタル資産トレジャリー（DAT）の代表として、総供給量の3.5%を占める膨大なビットコイン保有を構築しています。2026年1月末までに、様々なビットコインDAT企業の合計保有量は110万BTCを超え、総供給量の5.7%、価値にして約8990億ドルに達し、その多くは長期保有者によるものです。

主権機関と戦略的保有

2025年、エルサルバドルに続き、トランプ政権は没収したビットコインを利用して米国戦略ビットコイン準備（SBR）を設立しました。現在、この準備は約325,437 BTC（総供給量の1.6%、価値2560億ドル）を保有しています。

ビットコインと金：価値貯蔵資産の比較

金が先行し、ビットコインが追随？

近年、金とビットコインは、通貨の価値低下、実質マイナス金利、地政学的リスクなどのマクロ的な物語に対する反応が異なっています。2025年、インフレ、法定通貨の価値低下、地政学的リスクへの懸念に後押しされ、金価格は64.7%上昇しましたが、ビットコイン価格は逆に6.2%下落し、明らかな乖離が見られました。

しかし、これは歴史上初めてのことではありません：

• 2016年、2019年、金価格の上昇はいずれもビットコインに先行。
• 2020年初頭のパンデミックショック後、金価格が先に反発し、その後、財政・金融流動性の爆発的な拡大に伴い、ビットコインが大幅に上昇。

歴史的な関係から見ると、ビットコインは高ベータで、デジタルネイティブな金のようなマクロ資産です。

ビットコインと金価格の対比、出典：ARK Investment Management LLC および 21Shares

ETF規模：ビットコインの成長は金を大幅に上回る

累積ETF資金フローから見ると、ビットコイン現物ETFは2年足らずで、金ETFが15年以上かけて歩んだ道のりを完了しました。これは、財務アドバイザー、機関、個人投資家が、価値貯蔵手段、分散投資ツール、新たな資産クラスとしてのビットコインの役割をより強く認識していることを示唆しています。

現物ビットコインETFと金ETFの資産管理規模の変化、出典：ARK Investment Management LLC および 21Shares

注目すべきは、2020年以降の市場サイクルにおいて、ビットコインと金のリターンの相関性は依然として低いことです。しかし、金は依然としてビットコインの先行指標である可能性があります。

主要資産の相関行列

市場構造と投資家行動

下落率、ボラティリティ、市場の成熟

ビットコインはボラティリティが高いですが、その下落率は徐々に縮小しています。以前のサイクルでは、ピークからボトムまでの下落幅は通常70%から80%を超えていました。しかし、2022年以降の現在のサイクルでは、2026年2月8日現在、ビットコイン価格が史上最高値から下落した幅は一度も約50%を超えたことはありません（下図参照）。これは、市場参加度が高まり、流動性もより豊富になっていることを示しています。

長期保有はタイミング選びに勝る

Glassnodeのデータによると、2020年から2025年にかけて、「最も下手な投資家」でさえ、毎年最高値で1000ドルを購入した場合、2025年末までに6000ドルの元本は約9660ドル（約61%の収益）になりました。2026年1月末でも約45%の収益を維持し、2月初めの調整を経ても、2月8日現在で約29%の収益を維持しています。

結論は明らかです：2020年以来、保有期間とポジション管理はタイミング選びよりもはるかに重要です。

ビットコインの現在の戦命的命題

2026年までに、ビットコインの中核的な物語はもはや「生き残れるかどうか」ではなく、分散化された投資ポートフォリオにおいてどのような役割を果たすかになりました。ビットコインは：

• グローバルな金融政策、財政赤字、貿易摩擦環境下における希少な非主権資産。
• 金などの伝統的価値貯蔵資産の高ベータ版拡張。
• コンプライアンス準拠のツールを通じて参加可能な、グローバルで流動性の高いマクロ資産。

ETF、企業トレジャリー、主権機関などの長期保有者は、大量の新規ビットコインを吸収しており、規制とインフラの整備も参加経路をさらに開放しています。歴史的データは、ビットコインが金などの他の資産との相関性が低いことを示しており、今サイクルでのボラティリティと下落率の低下と相まって、ビットコインをポートフォリオに組み入れることは、投資ポートフォリオのリスク調整後リターンを向上させる可能性があります。

我々は、2026年の投資家が直面する問題はもはや「配分するかどうか」ではなく、「どれだけ配分し、どのツールを通じて配分するか」であると考えます。