RobinhoodがL2に進出、RWAトークン化を主軸に

Foresight News

特邀专栏作者

2026-02-12 09:06

この記事は約2977文字で、全文を読むには約5分かかります

2月9日現在、Robinhoodのトークン化株式の総価値は1510万ドル、累計取引量は7443万ドルに達している。

AI要約

展開

核心的な見解：Robinhoodは、Arbitrumベースの独自Layer 2ネットワーク「Robinhood Chain」を発表し、株式などの現実世界資産（RWA）のトークン化を目指している。これにより、24時間365日の取引、即時決済、資産の相互運用性の向上を実現し、伝統的金融と暗号金融の境界が曖昧になりつつあることを示している。
重要な要素：
1. 技術アーキテクチャはArbitrum Orbitを基盤として構築され、Ethereumメインネットのセキュリティを活用しつつ、独立したガバナンスと規制対応のカスタマイズを可能にし、金融規制要件に対する柔軟性を提供している。
2. すでに欧州市場で約2000種類のトークン化株式とETF商品を先行提供しており、本質的には株価に連動するデリバティブ契約であり、買収したBitstampのライセンスを持つカストディアンによって管理され、総価値は1510万ドルに達している。
3. 中核的な優位性は、24時間365日の市場提供、即時決済、および潜在的な資産の相互運用性（担保貸付など）にあり、取引最低額は1ユーロからで手数料無料である。
4. 直面する主な課題には、資産の法的定義の曖昧さ（直接所有権ではなくデリバティブに該当）、カウンターパーティ（Robinhood Europe）の集中リスク、および現在の生態系が比較的閉鎖的であり、分散化の理念との間に緊張関係がある点が含まれる。
5. この動きは、Robinhoodが「ゼロ手数料」戦略の後の戦略的拡張と見なされており、ブロックチェーン技術を通じて伝統的金融の時間的・空間的障壁を解消し、金融の民主化を推進しようとする試みである。

原文著者：KarenZ、Foresight News

2026年1月末、RobinhoodのCEOであるVlad Tenevはソーシャルメディアで、5年前にウォール街を震撼させた「GameStopショートスクイーズ事件」に再び言及し、率直に述べた：もし当時ブロックチェーン技術によるリアルタイム決済能力があれば、無数の個人投資家を怒らせた「ネットワーク遮断」の瞬間は回避できたはずだと。

わずか2週間後、RobinhoodはArbitrumを基盤とするRobinhood Chainのパブリックテストネットの正式開始を発表し、株式、ETF、私募資産、その他の金融商品を含むトークン化された現実世界資産（RWA）をサポートする予定である。

アーキテクチャの選択：なぜArbitrumなのか？

アーキテクチャの選択において、RobinhoodはArbitrum Orbitを基盤としてイーサリアムLayer 2ネットワーク「Robinhood Chain」を構築することを選択した。イーサリアムBlobをデータ可用性の保証に利用し、ETHをネイティブGasトークンとする。

Robinhoodは、車輪の再発明は必要ないことをよく理解している。ArbitrumはEVM互換性を提供し、既存のDeFiプロトコルやウォレットインフラはほぼゼロコストで移行できる。さらに重要なのは、Arbitrum OrbitがRobinhoodに「専用チェーン」の構築を可能にすることだ。この専用チェーンは独立したガバナンス権とカスタムロジック（例えばコンプライアンス審査）を持ちながら、イーサリアムメインネットの堅牢なセキュリティとコンセンサスを共有できる。

これは金融規制要件を満たす必要があるRobinhoodにとって極めて重要である。同社はチェーン上でコンプライアンスルールを実施し、特定のウォレットアドレスのアクセス権限を制限できる一方で、最大の資金プールであるイーサリアムから離脱することはない。

さらに重要なのは、早くも2025年半ばに、RobinhoodはすでにArbitrum上でトークン化株式事業の試行運用を行っていたことだ。現在、Arbitrum上に自社チェーンを立ち上げることは、自然な成り行きに過ぎない。

Robinhoodのトークン化株式への試み

Robinhood Chainテストネットが公開される前に、Robinhoodはすでに欧州市場で8ヶ月間にわたる「トークン化株式」の実験を行っていた。

Robinhood CryptoのゼネラルマネージャーであるJohann Kerbratは、Consensus 2026カンファレンスで、Robinhoodが欧州市場で約2,000種類のトークン化株式とETF商品をリリースしており、主要な米国株およびETF商品をカバーしていると述べた。将来的には、私募株式、不動産、美術品などの現実世界資産をトークン化し、24時間365日の取引と即時決済を実現する計画である。

Duneのデータによると、2月9日現在、Robinhoodのトークン化株式の総価値は現在1,510万ドルで、累計取引量は7,443万ドルに達している。もちろん、この規模は大きくはないように見える。

仕組みの真実：Robinhoodのトークン化株式はどのようにして米国株をチェーン上に「詰め込む」のか？

基盤アーキテクチャ：これらのトークン化株式は当初Arbitrum上で発行され、将来的には完全にRobinhood Chainに移行される予定。
本質的属性：これらのトークン化株式は実際の所有権証明書ではなく、対象となる株式またはETPの価格に連動するデリバティブ契約である。これは、ユーザーが保有するトークンが米国株の値動きに連動するが、ユーザーは対応する株式の所有権を持たないことを意味する。
発行と消滅メカニズム：ユーザーがRobinhoodで米国株デリバティブ契約を購入すると、プラットフォームは直ちにブロックチェーン上に対応する代替可能なトークンを生成する。このトークンはこの契約に対するあなたの所有権を表すが、このトークンは他人に転送することはできない。この契約を決済した後、プラットフォームはブロックチェーン上の対応するこのトークンを直接消滅させ、ブロックチェーンは直ちに記録を更新し、このトークンは完全に無効となる。
配当金の透過性：ユーザーは株式の所有権を持たないが、Robinhoodは配当金の透過性を実現している。対象となる株式が配当を支払う際、システムは自動的に配当金を現金として投資家の口座に支払う。
コンプライアンスの鎧： Robinhoodが欧州で合法的にトークン化株式を提供できるのは、十分な規制対応によるものである：

1. 2025年6月、Robinhoodは2億ドルの現金でBitstampを買収した。この買収の核心的価値は、Bitstampが保有するスロベニアのMiFID多角的取引施設（MTF）ライセンスにある。

2. 2025年半ば、RobinhoodはEUのMiCA（暗号資産市場規制）ライセンスとリトアニアのMiFIDブローカーライセンスを取得した。

このため、Robinhoodのトークン化株式はBitstampによってカストディされている。

取引の最低額と手数料に関しては、この種のトークン化株式の最低取引額は非常に低く、わずか1ユーロから投資可能である。取引時間は5日×24時間をカバーし、非取引時間帯にはユーザーは指値注文を出すことができ、市場が開くと自動的に約定する。手数料に関しては、Robinhoodは取引手数料ゼロ、スプレッドゼロのポリシーを実施しており、取引過程で0.1%の外国為替交換手数料のみを徴収し、ユーザーの取引コストを最大限に削減している。

金融民主化の「後半戦」

もしRobinhoodの前半戦が「ゼロ手数料」で名を馳せたとしたら、後半戦は「時間と空間の壁の消滅」である。

Robinhood Chainの核心的なナラティブは、RWA（現実世界資産）の全面的なオンチェーン化にある。その意義は3つの次元で現れている：

24時間365日市場：Robinhood Chainは米国株をCryptoの時間軸に持ち込み、資本の流動がウォール街の営業時間に制約されなくなる。
即時決済：より速い取引確定速度。
資産の構成可能性：これが最大の想像の余地である。将来、あなたがテスラの株式を保有できるだけでなく、それをAaveやCompoundプロトコルに担保として預け入れ、USDCを借りてコーヒーを買うことができるようになるかもしれない。資産の属性が完全に解放される。もちろん、現段階ではRobinhood上の株式トークンは他のデジタルウォレットや取引プラットフォームに転送することはできない。
許可不要：Robinhood Chainの設計理念は許可不要で開発者に優しいものである。誰もがネットワークと対話し、アプリケーションを構築し、スマートコントラクトをデプロイできる。
グローバル投資の障壁の消滅：東南アジアの投資家は、Robinhood Chainを通じて、極めて低い摩擦コストで世界のトップ企業の成長の果実に参加できる。

避けられない課題と変数

しかし、新大陸への航海にはまだいくつかの「高い壁」が存在する：

資産定義の法的な曖昧さ：現在は依然として「デリバティブ」の形態で存在しており、対象となる証券の直接的なトークン化ではないため、法的透明性には依然として隔たりがある。

唯一の取引相手はRobinhood Europe：Robinhood Europeはこの金融デリバティブの唯一の取引相手であり、取引相手が集中していることは潜在的な流動性リスクと信用リスクをもたらす可能性がある。ただし、Robinhoodの公式文書によると、Robinhoodは発行する米国株デリバティブのリスクをヘッジするために、1:1の比率で米国株またはETFを購入するとしている。
エコシステムの閉鎖性：Robinhood Chainは現在、強い中央集権的な管理属性を示しており、その利用規約は、プラットフォームがいつでも特定のウォレットへのアクセス権限をリセット、制限、または取り消すことができることを明確に規定している。この設計はコンプライアンス要件を満たすために必要ではあるが、Web3の分散化という核心精神とも矛盾し、「コンプライアンスと分散化の不均衡」という議論に陥らせている。ただし、分散化とコンプライアンスはある程度対立するものであり、これは当然のことである。過去数ヶ月間、Robinhoodのトークン化株式に対する開放的な考え方は持続的に拡大している。
第三者企業の抵抗：以前、OpenAIは一部のトークン化された株式の合法性を「承認しない」と公に声明を出した。これはRWAの核心的矛盾を露呈している：第三者企業と資産トークン化主体（Robinhood）間の権利認定である。