中国最新仮想資産関連規制ガイドラインの深層解読：「規制と活用の結合」によるパラダイム再構築と戦略的意義

一、 全面アップグレードと精確な定性：システミックリスクの全ての経路を封鎖

今回の「通知」がまず示すのは、監督範囲の戦略的拡大と定性の力の空前の強化である。その最も顕著な特徴は、「現実世界資産のトークン化」（RWA）を明確に監督の核心に組み込み、それを仮想通貨と同等の厳格な監視の下に置いたことだ。この措置は先見性と決定的な意義を持つ。RWAは、伝統的資産（債券、不動産収益権、商品など）をブロックチェーンを通じてデジタル表現し取引する世界的なフィンテックトレンドであり、その本質は資産証券化技術の反復である。野放しにすれば、既存の証券発行審査、情報開示、投資家適格性管理などの核心的な監督枠組みを回避する「技術的暗渠」へと進化し、より複雑な不正資金調達、詐欺、金融リスクの相互感染などの問題を生み出す可能性が極めて高い。「通知」は明確に、国内で未承認のRWA活動を展開することは、トークン券の不正発行、無許可での証券公募、先物業務の無許可営業などに該当し、違法金融活動であると指摘している。この定性は、「技術革新」の名の下に「監督裁定取引」を行うことを試みるあらゆる幻想を完全に断ち切り、「技術形態がどのように変化しようとも、金融活動は必ず免許を持って営業し、監督に組み込まれなければならない」という揺るぎない根本原則を確立した。

同時に、「通知」は既存リスクへの定性もより断固とした徹底的なものにしている。ビットコインなどの仮想通貨の非通貨属性を再確認するだけでなく、創造的に「法定通貨に連動するステーブルコイン」を「法定通貨の一部機能を変相的に履行している」と指摘し、人民元に連動する未承認ステーブルコインの発行を一切禁止している。この条項は極めて戦略的な眼光に富み、人民元の主権通貨としての地位を侵食し、デジタル空間に並行決済システムを構築する可能性のある潜在的な挑戦を源流で阻止することを目的としている。仮想通貨関連業務活動（両替、マーケットメイキング、情報仲介、デリバティブ取引など）を一律に「違法金融活動」と明確にし、2021年の旧通知を廃止することで、監督当局は、既存リスクをゼロにし、曖昧な領域を残さないという断固たる決意を示した。

二、 全チェーン貫通型「ファイアウォール」の構築：資金から情報までの立体的な隔離

定性が立場の表明であるならば、「通知」で構築された監督執行フレームワークは、その立場を現実に転換する強力な体系化能力を体現している。それは「資金流、情報流、技術流」をカバーする全チェーン貫通型の監督ネットワークを展開し、物理的にリスクを隔離することを目指している。

資金流のレベルでは、監督要求は前例のない厳格さに達している。全ての金融機関と非銀行決済機関は、関連活動に対していかなる形式のサービス提供も全面的に禁止され、口座開設、資金振替、清算決済から、商品発行、担保品への組み入れ、保険業務の展開まで、金融チャネルの完全な閉鎖を実現した。これは、デジタル資産分野と主流金融システムの「へその緒」を断ち切り、合法的な流動性の流入と信用サポートを得られなくすることに相当する。

情報流とマーケティング面では、監督はオンラインとオフラインで同時に力を入れている。オンラインでは、インターネット企業はネットワーク場所の提供、商業展示、マーケティング宣伝、有料のトラフィック誘導を厳禁され、自発的な情報提供と技術的支援が求められる。オフラインでは、市場監督部門は企業登録名と事業範囲の源流で「仮想通貨」、「RWA」などの文言の使用を禁止し、広告監督を強化する。この一連の措置は、デジタル資産の公共領域における「可視性」と「合法性の暗示」を排除し、社会的認知のレベルで投機熱と参加意欲を低下させ、社会心理レベルにまで深く入り込んだリスク防止を目指すものである。

技術物理層では、仮想通貨「マイニング」活動への取り締まりが継続的に深化し、各省级政府の総責任が明確化され、新規プロジェクトの追加が厳禁され、既存プロジェクトの整理が進められる。さらに重要なのは、政策が革新的に「海外サービス遮断」条項を導入したことだ。それは「海外の単位・個人は、いかなる形式でも国内主体に仮想通貨関連サービスを違法に提供してはならない」と明確にし、国内の協力者に対して責任を追及することを規定している。この域外効力を持つ条項は、越境支払いチャネルへの厳格な管理と相まって、実質的にグローバルインターネットに対する「金融デジタル国境」を構築し、中国ユーザーにサービスを提供しようとするいかなる海外取引所やDeFiプロトコルに対しても強力な法的抑止力となっている。

三、 唯一の「コンプライアンス狭き門」の開放：証監会「ガイダンス」の戦略的意図

「通知」が厳密な高い壁を築く一方で、証監会の「ガイダンス」は、高度に制限されたが意義深い「門」を精巧に設計し開いた。この門はただ一つの特定の目的地へと通じている：国内資産またはキャッシュフローを裏付けとして、海外で資産担保証券（ABS）トークンを発行することを許可する。

これは決して仮想通貨投機に対する網を開く行為ではなく、精確な「疎通」であり、その設計は極めて高い戦略的配慮を体現している。まず、そのビジネスモデルは厳格に限定されている：基礎資産は安定したキャッシュフローを生み出す国内実体資産またはその収益権（インフラ料金徴収権、貿易売掛金、リース資産など）でなければならず、発行されるのは金融論理に合致したABSトークンでなければならず、発行市場と投資家は厳格に海外に限定されなければならない。これにより、この革新活動が実体経済に密接に繋がり、企業の越境資金調達という真のニーズに奉仕し、国内の小売投機市場から完全に隔離されることが確保される。

第二に、その監督方法は極めて厳格である：「国内主体が事前に証監会に届出を行う」モードを採用し、単純な事後報告ではない。届出主体は海外での発行に関する全資料を提出し、基礎資産の真正性、取引構造のコンプライアンス、リスク隔離の有効性に対する貫通型審査を受ける必要がある。これは伝統的な海外での債券発行や上場よりも早く、深く監督が介入するものであり、「同一業務、同一リスク、同一ルール」という監督理念を体現し、革新が監督の視界から外れないことを確保する。

この「狭き門」の開放は、少なくとも三重の戦略的意図を担っている：第一に、実体の資金調達に奉仕すること：優良な国内企業がブロックチェーン技術を利用して越境資産証券化の効率を向上させコストを削減するためのパイロットチャネルを開拓することは、フィンテックが実体経済を賦能する直接的な体現である。第二に、監督経験と人材の蓄積：リスクが管理可能な「海外サンドボックス」において、監督機関、金融機関、法律仲介機関は資産トークン化の全プロセスを間近で観察、理解、駆使することができ、将来起こりうる大規模な金融デジタル化変革に向けて貴重な監督経験を蓄積し、専門人材を育成できる。第三に、国際ルール形成への参加：積極的な監督と実践を通じて、中国は資産トークン化というグローバル金融の最前線分野で発言力を蓄積し、将来の国際ルール形成プロセスで受動的立場に陥ることを回避できる。これは大国の金融競争における深遠な布石である。

四、 「二軌制」エコシステムの兆候とグローバル監督の分岐

「通知」と「ガイダンス」の組み合わせ効果は、中国の将来のデジタル金融エコシステムを深く形作り、グローバルな監督構造の分化を加速させる可能性がある。

中国国内では、明確な「二軌制」デジタル金融エコシステムの輪郭がほの見え始めている。第一の軌道は「完全に閉鎖された小売軌道」：国内一般投資家向けの、暗号通貨及び投機的トークンに関連するあらゆる取引、資金調達、デリバティブ活動は長期的に、徹底的に禁止され、グローバルなパブリックチェーン主導の暗号エコシステムから基本的に隔離された「内循環」安全地帯を形成する。第二の軌道は「限定的に開放された機関と越境軌道」：コンソーシアムチェーンまたは許可型チェーン技術に基づき、実体経済と越境資本移動に奉仕することを目的としたアプリケーションが奨励され発展する。デジタル人民元（e-CNY）の研究開発と応用、および将来国家主導で構築される可能性のある、特定の金融資産の登記、取引、決済のためのブロックチェーンインフラが、この軌道の核心的支柱となる。RWAの革新は、厳格に第二の軌道において、「ガイダンス」が定めた経路に沿ってのみ行われることができる。

グローバルな視点から見ると、中国の監督経路は、米国、EUなどの主要経済圏が模索している「暗号資産を既存の証券または商品監督枠組みに組み込む」コンプライアンス化経路と、根本的な分岐を生んでいる。中国は「主権優先、リスク隔離、パイロット革新」という独自のモデルを選択した。これは金融安定の考慮だけでなく、より深層では、通貨主権、資本勘定管理、データセキュリティと越境移動などの国家核心的利益の防衛のためである。この分岐は、グローバルなデジタル資産市場がさらに断片化し、技術標準、資産カテゴリー、投資家構造がそれぞれ異なる地域市場を形成する可能性があることを意味する。中国の選択は、金融主権と管理能力を重視する他の新興経済圏に、別の潜在的な監督パラダイムの参考を提供する。

五、 深遠な影響と将来展望：赤線と航路の再定義

以上をまとめると、2026年初頭に発表されたこの一連の政策文書の影響は、深遠かつ複雑である。市場参加者にとって、これは最終的に明確な「清算シグナル」である。国内の仮想通貨及び未承認のデジタル資産に関連するあらゆる商業運営は生存の余地がなく、関連する個人の参加も極めて高い法的・財産的リスクに直面する。「政策の回復」を幻想することはもはや現実的ではない。真の機会はただ一つの道にのみ存在する：短期的な投機思考を完全に捨て、国家の戦略的意図を深く理解し、実体経済に奉仕し、越境資本管理政策に合致し、政府公認の技術経路に依拠する方向で、長期的で困難な技術とモデルの革新を行うことである。

国家戦略のレベルから見ると、今回の政策の一連の措置は、積極的な金融インフラの「地雷除去」と「基礎固め」である。それは前例のない力で、核心金融システムの安定を妨害し、通貨主権を侵食し、社会的リスクを引き起こす可能性のある「雑草」を一掃し、次のステップである「自主管理可能な国家レベルの金融デジタル化インフラへの播種」のための場を整えた。最も厳格な禁止は、往々にして最も慎重な準備を予告する。将来、中国のブロックチェーン金融分野における発力点は、中央銀行デジタル通貨、貿易金融ブロックチェーンプラットフォーム、標準化資産のデジタル化取引などの「国家チーム」主導の分野に集中することが予想される。

最終的に、この一連の政策は、中国が荒れ狂うグローバルなデジタル金融変革の中で、越えてはならない赤線——すなわち国家安全保障、金融安定、人民の財産安全——を再び画定した。そして、探索可能な航路——すなわち技術は実体を賦能し、革新は監督に従い、発展は戦略に奉仕しなければならない——を再び指し示した。それは中国が自らのリズムと論理に従って、独立自主的にそのデジタル金融の将来像を形作ることを宣言している。この新たなパラダイムの確立は、監督のアップグレードであるだけでなく、深い国家的金融戦略の選択であり、その影響は今後10年あるいはそれ以上にわたって持続的に現れるだろう。