5000億ドル評価の夢が冷める：Tether、資金調達目標を75%削減

原文タイトル：Tether retreats from $20bn funding ambitions after investor pushback

原文著者：Jill R Shah, Financial Times

原文翻訳：Peggy，BlockBeats

編集者注：暗号市場全体が冷却化し、バリュエーション・ナラティブが圧力を受けている背景において、Tetherは微妙な立場に立たされている。一方では、USDTの規模が拡大を続け、米国債や金市場において無視できない「新たな金融プレイヤー」となっている。他方では、5000億ドルという高いバリュエーション期待、未完了の包括的監査、そして長年存在する規制とコンプライアンスに関する論争が、潜在的な投資家の慎重姿勢を維持させている。

Tetherの次の一手は、おそらく自らの選択だけでなく、安定コイン業界全体が直面している現実の境界線をも映し出している。

以下が原文の翻訳です：

Tether CEOのPaolo Ardoino氏は次のように述べている：「これらのAI企業が稼ぐ金額は、私たちとほぼ同じですが、ただ前にマイナス記号が付いているだけです。」

投資家がその5000億ドルのバリュエーション目標に疑問を呈する中、世界最大の安定コイン発行体であるTetherのCEOは、外部からの資金調達規模に対する期待と注目度を自ら引き下げた。

エルサルバドルに登録されているこの暗号グループは、昨年、150億ドルから200億ドルの資金調達を計画し、融資交渉を開始した。取引が成立すれば、世界で最も価値のある非上場企業の一角に名を連ねることになるはずだった。

しかし、関係者によれば、投資家の躊躇に直面した後、Tetherのアドバイザーは約50億ドルというより小規模な資金調達の可能性を検討し始めたという。

Tetherの最高経営責任者（CEO）であるPaolo Ardoino氏は、潜在的な資金調達規模についてトーンダウンし、以前に示された150億ドルから200億ドルという目標は「誤解」であったと述べた。

「あの数字は私たちの目標ではなく、私たちが売却しても構わない上限に過ぎません」と彼はインタビューで語った。「たとえ1セントも売却しなくても、私たちは同様に非常に満足しているでしょう。」

Ardoino氏は、Tetherは非常に収益性が高く、5000億ドルのバリュエーション水準で「多くの関心」を受けていると述べた。さらに、会社はどの程度の株式を売却するかまだ決定しておらず、その理由の一部は、内部関係者が株式を売却したがっていないためであると付け加えた。

同社が発行する米ドルに連動する安定コインUSDTは、現在約1850億ドルの規模であり、デジタル資産市場の「基軸通貨」と見なされている。Tetherの支配権は、少数の長年在籍する幹部の手に集中している。

市場は、Tetherが著名な投資家を引き入れる進展を注視しており、これを投資家の暗号業界に対する関心の重要なバロメーターと見なしている。外部では、この動きは、Tetherの信用と人脈ネットワークを強化するためであるとの見方が一般的であり、同社は毎年数十億ドルの利益を生み出しており、新たな資本を緊急に必要としているわけではない。

トランプ氏が大統領に選出された後、米国の規制環境がより友好的になるとの期待からデジタル資産価格は一時的に上昇した。しかし、過去6か月間で、トレーダーが高リスクの投機的資産から撤退するにつれ、暗号市場は大幅に下落した。

一部の投資家は、5000億ドルというバリュエーションに懸念を抱いていると私的に表明しており、この評価額はTetherを、OpenAIやAnthropicなどのAI企業、マスク氏のSpaceX、TikTokの親会社であるバイトダンスと並ぶ、トップクラスの非上場企業の仲間入りをさせることになる。

Ardoino氏は、Tether——昨年約100億ドルの利益を実現したと開示しているが、その主な収益源はUSDTの価値を裏付ける資産準備の収益である——は、これらの依然として赤字を出しているAIモデル企業と同等の評価を受けるに値すると述べた。

「これらのAI企業が稼ぐ金額は、私たちとほぼ同じですが、ただ前にマイナス記号が付いているだけです」と彼は言う。「もし、巨大なマイナス記号を前にしたAI企業が8000億ドルの価値があると信じたいなら、それはあなたの自由です。」

Tetherとその資金調達アドバイザーであるCantor Fitzgeraldは、いずれも今回の資金調達規模についてコメントを拒否した。この投資銀行は、米国商務長官Howard Lutnick氏の子女が経営しており、同時にTetherの株式も保有している。

関係者によれば、関連する交渉はまだ進行中であり、資金調達条件は変更される可能性があるという。また、暗号市場全体が再び強気に転じれば、投資家のセンチメントも逆転する可能性がある。

Tetherが有力投資家を引き込む努力は、投資家の暗号業界に対する関心を測る重要なシグナルと見なされてきた。

Ardoino氏は、トランプ氏が署名して成立した米国の新安定コイン法、および米国のライバル企業であるCircleの昨年の上場が、いずれも市場のTetherに対する注目度と成長の勢いをさらに高めたと述べた。Tetherは最近、米国でこの規制枠組みに準拠した新しいトークンを立ち上げた。

しかし、関係者によれば、一部の潜在的な投資家は、Tetherを取り巻く規制リスクについて依然として慎重な姿勢を保っているという。2014年の設立以来、この暗号グループは長年にわたり監視の目にさらされており、論争の焦点は主に、そのトークンが違法活動に使用されているかどうか、およびその資産準備の透明性と質の問題に集中している。

ここ数年、Tetherは監査法人BDO Italiaによる四半期ごとの準備金証明（attestations）の公表を開始したが、完全な独立監査は未だに行われていない。

Ardoino氏は、同社は潜在的な投資家に対し、コンプライアンスと法執行機関への協力能力を証明するため、複数の国の法執行機関と協力する技術ツールの深さを示したと述べた。

スタンダード＆プアーズ・グローバル・レーティング（S&P Global Ratings）は昨年末、Tetherの準備金の格付けを同体系の最低レベルに引き下げた。その理由は、ビットコインや金などの高リスク資産へのエクスポージャーが増加しているためである。これに対して、Ardoino氏は当時、「私たちはあなた方の嫌悪を誇りに思います」と応答した。

2020年以来、USDTの成長は明らかに加速し、Tetherは世界最大の米国債購入者の一つとなり、ここ数か月で金市場の重要なプレイヤーへと躍り出た。

これほどの大規模な資産配分は、Tetherを世界の金融システムと非常に変動の激しい暗号通貨世界との間で最も重要な接点の一つにしている。

前年と比較して、Tetherの2025年の利益は約4分の1減少した。Ardoino氏はこの変化をビットコイン価格の下落に帰因させた。同時に、貴金属価格の上昇により、同社の金保有ポジションで約80億ドルから100億ドルの利益を得たと付け加えた。

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