ビットコインの「流動性包囲網」

10万ドルにすぐに到達すると予想されていたビットコインが、突然8万ドル台に戻ってしまった。

しかし、暗号通貨界にとってさらに辛いのは、暗号通貨世界の外では景色が全く異なることだ。金と銀が再び新高値を更新し、金は5000ドルを突破した。米国株式のラッセル2000指数は11日連続でS&P500を上回り、中国A株のSTAR50指数は単月で15％以上上昇した。

「ABC投資法」（Anything But Crypto）という皮肉は、現実の中でまだ続いている。なぜ暗号通貨以外はすべて上昇しているのか？トランプ政権後の暗号通貨界は、なぜずっと「下落」し続けているのか？

マクロからミクロへ、外部から内部へ、市場はより大きな嵐を醸成しているようだ：ホワイトハウスは再び閉鎖の危機に直面し、日本は継続的な金融引き締めを行い、トランプとその政策の不確実性、そして暗号市場内部での資金流出とミームコインによる資金吸収が進んでいる。

マクロ的な「三つの重荷」

ホワイトハウスが再び「閉鎖」の危機

米国政府は再び閉鎖の瀬戸際に立たされている。ミネソタ州で再び連邦法執行官による発砲死亡事件が発生したため、民主党上院議員が国土安全保障省の予算を含む歳出法案に集団で反対し、Polymarketでは1月30日の閉鎖リスクが80％まで急騰した。

政府閉鎖は、財政支出が凍結され、数千億ドルが財務省一般勘定（TGA）にロックされ市場に流入できないことを意味する。TGAは入るだけで出てこない金融ブラックホールとなり、市場から流動性を吸い上げる。2025年10月の閉鎖では、わずか20日間で市場から2000億ドル以上の資金を吸い上げ、数回の利上げに匹敵する影響を与えた。

銀行システムの準備金がTGAに大量に吸い上げられると、市場の資金コストは急騰する。最初に寒さを感じるのは、常に流動性に最も敏感な暗号通貨界だ。

2025年10月の43日間に及んだ閉鎖を振り返ると、ビットコインの動きは劇的だった：

• 閉鎖初期（10月1日-10日）：ビットコインは10月6日に126,500ドルの史上最高値を記録した。市場では政府閉鎖が分散型通貨の価値を浮き彫りにすると広く考えられていた。

• 閉鎖中期（10月11日-11月4日）：閉鎖期間が予想を超えて長引き、政策の空白期に靴が落ちたと思われた頃、暗号通貨界は1011流動性ブラック・スワン事件に遭遇し、102,000ドルまで暴落、高値から20％以上下落した。

• 閉鎖後期（11月5日-12日）：価格は110,000ドル付近で推移し、閉鎖終了が近づいても直ちに反発することはなかった。

一度噛まれると蛇を見るのも怖くなる。今回は市場の政府閉鎖への反応がより直接的に迅速になった。閉鎖リスクが急騰した24時間以内に、ビットコインは92,000ドルから88,000ドル以下に下落した。市場は前回の教訓を学んだようで、政府閉鎖を好材料と見なすのをやめ、直接的に流動性の悪材料として価格に織り込んでいる。

日本の「バタフライ効果」

ラクダの背骨を折るもう一つのわらは、東京から来た。2026年1月19-20日、日本の10年物国債利回りは2.330％まで急騰し、27年ぶりの高値を記録した。

日銀の利上げと財政拡大期待により国債利回りが1999年以来の高水準に

その背景には円キャリートレードの逆転がある。かつては、投資家が低金利の円を借り入れ、ドルに換えて高利回り資産（米国債やビットコインなど）に投資していた。

しかし現在、日本銀行は利上げを開始し（2025年12月に0.75％に引き上げ）、新たな首相である高市早苗氏は財政緊縮の終結を宣言し、大規模な投資と減税を計画している。これは市場の日本の財政状況に対する深刻な懸念を引き起こし、国債が売却され利回りが急騰する原因となった。

さらに重要なのは、日本経済のファンダメンタルズが、この高金利が長期トレンドとなることを支持している点だ。総務省のデータによると、2025年11月の日本の失業率は安定した水準である2.6％を維持し、59か月連続で「完全雇用」状態にある。労働市場の強さが、日本銀行に利上げを継続する自信を与えている。今週金曜日（1月31日）、日本は12月の失業率を発表する予定で、市場では低水準を維持すると広く予想されており、利上げ期待をさらに強化している。

日本国債利回りの急騰は、世界の借入コストを押し上げ、円キャリートレードの利ざやをさらに圧縮している。キャリートレーダーは強制的にポジションを解消し、ドル資産を売却して円に戻さざるを得ず、引き起こされた世界市場の流動性逼迫は、まだ続きそうだ。

重要データ発表前の「リスク回避期間」

今週木曜日午前3時（北京時間）にFRBのFOMCが金利決定を発表し、パウエルFRB議長が金融政策記者会見を開催する。金曜日には日本の12月失業率、米国の12月PPIデータが発表される。

データ発表の重要な週に、大口資金は一般的に「沈黙期間」に入り、リスクエクスポージャーを減らして不確実性の解消を待つ。このリスク回避ムードが、市場の売り圧力をさらに悪化させている。

過去のデータによると、FOMC決定発表前の5-7日間、ビットコイン価格はしばしば軟調に推移し、「会議前下落」のパターンが見られる。例えば、2025年12月のFOMC会議前には、ビットコインは94,000ドルの高値から90,000ドル付近まで下落した。また、2025年10月の会議前には、ビットコインは116,000ドルから112,000ドル以下まで下落した。

このパターンの背景には、大口機関投資家のリスク回避操作がある。FRBの政策が明確になる前に、予想外の政策変更が起こる可能性に対応するため、彼らはリスク資産のポジションを減らす傾向にある。

流動性の「シーソーゲーム」

マクロ的な流動性の増加がなければ、世界市場と暗号通貨界内部の両方で流動性の奪い合いが起きている。暗号通貨界の流動性はすべての市場に吸い上げられ、BTCなどの主要通貨の流動性はミームコインに吸い上げられている。

ビットコインETF vs 金ETF

マクロ要因が遠い将来の憂いならば、資金の流れはより直接的な近い将来の憂いだ。

ビットコイン現物ETFが2025年初頭に承認されたことは、かつては強気相場の「エンジン」と見なされていた。しかし、データによると、1月中旬以降、ETFへの資金流入速度は明らかに鈍化し、5日連続の純流出さえ記録し、総額は170億ドルに達した。

一方で、金と銀のETFは継続的に資金を集めている。2025年、金ETFは2020年以来最も強い資金流入を記録し、総保有量は220トン以上増加した。

2026年に入ってもこの傾向は続いており、1月の最初の3週間で、金銀などの貴金属ETFへの純流入は400億ドルに達した。

貴金属関連ETFは1月以来総計約400億ドルの流入｜出典：ETF Action

この鮮明な対比は、市場のリスク選好の根本的な変化を反映している。マクロ的な不確実性が高まる中、資金はハイリスクのビットコインから、伝統的な安全資産である金と銀へと流れている。

ミームコインが再び資金を吸収

マクロ的な冬の下で、暗号市場内部は氷と火の二極化した分裂した光景を呈している。一方ではビットコインが陰り続け、他方ではミームコインの狂乱が起きている。

「ニーチェペンギン」（Nietzschean Penguin, $PENGUIN）という名のSolanaミームコインは、ホワイトハウスの公式ツイッターが投稿したトランプとペンギンのAI合成画像により、2日間で100倍に暴騰し、時価総額は一時17億ドルに達した。

この現象の背景には、市場心理の極度の抑圧がある。

マクロ的な物語が機能せず、バリュー投資が失敗し、ETFによる増加資金の流入が鈍化し、1011事件後の暗号通貨界が富の効果を失った時、残存資金は短期間での大儲けを求めてミームコインに殺到し始めた。

これは「終末の狂乱」と「元本を取り戻したい」という心理だ：価値のあるコインが上昇しないなら、空気コインを賭けるしかない。

しかし、多くの場合、投資家のこのような「上昇を追う」心理や「元本を取り戻す」感情は、「仕掛け人」によって捕捉され収穫されやすい。「ニーチェペンギン」は2日間でA16Z、Solana公式ツイッター、ホワイトハウス、マスク氏のアカウントから複数回リツイートされ、「準備万端」だったと言わざるを得ない。

ホワイトハウス公式ツイッターが2日間で「ペンギン」関連のツイートを3回投稿

過去を振り返ると、$Trump、$BinanceLifeなど、感情が熱狂し、背景が強力な短期間での急騰の後には、必ずと言っていいほど市場全体の暴落が続いている。この感情の蔓延が、主要通貨の流動性をさらに奪い、悪循環を形成している。

ただし、現在の暗号通貨界の流動性は2024年12月や2025年10月よりもはるかに悪いため、ホワイトハウスや多数のツイッター大物アカウントによるリツイートで成熟を促しても、「ニーチェペンギン」の上限は現在2億ドル未満に留まっている。

嵐はまだ続くのか？

BTCに関する「4年サイクル」の論争は激化しているが、2025年10月11日にビットコインが11万ドルを割り込んで以来、暗号通貨界はすでに弱気相場に入り、3か月に及ぶ変動の中で流動性はますます希薄になっているようだ。

しかし今回は、私たちが直面している状況はさらに複雑だ。市場の短期トレンドは、ワシントンの政治的駆け引き、FRBの政策シグナル、ハイテク大手企業の決算発表に左右されるだろう。

より長期的に見ると、世界経済はすでに地政学的要因で警戒心が強まり、債務-流動性供給-バブルの循環から抜け出せずにいるようだ。

そしてトランプ氏は、いつ爆発するかわからない「爆弾」のように見える。

1月17日、トランプ政権は、グリーンランド問題での譲歩を迫るため、デンマーク、ノルウェー、スウェーデン、フランス、ドイツなど8つの欧州諸国に対して10％の輸入関税を課すと脅した。1月21日にNATO事務総長と会談した後、トランプ氏は一時的に関税脅威を放棄したが、「取引の芸術」はまだ不確実性に満ちている。

1月24日、トランプ氏はカナダが中国と貿易協定を結ぶのを阻止するため、カナダの対米輸出商品すべてに100％の関税を課すと再び脅した。

中間選挙での再選のために、彼が次にどんな「狂った」行動を取るか、誰にも予測できない。

投資家にとって、今は他の資産を買い上げる良いタイミングではないかもしれない。「1月包囲網」の中で、忍耐強く慎重に、マクロ的な霧が晴れるのを待つことが、唯一の選択肢かもしれない。