BTCが9.7万ドルを突破、暗号市場は新たな構造的転換点に立っている

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者 | 叮当（@XiaMiPP）

昨日BTCが95,000ドルの重要な抵抗線を強気に突破した後、今日の未明にBTCは上昇トレンドを継続し、最高97,924ドルに達し、現在は96,484ドルで推移している。ETHは3,400ドルを突破し、現在は3,330ドルで推移。SOL価格は最高148ドルまで上昇し、現在は145ドルで推移している。BTCと比較して、ETHとSOLは依然として重要な抵抗帯をさまよっており、明確なトレンド的なブレイクアウトはまだ形成されていない。

デリバティブ面では、Coinglassのデータによると、昨日のネット全体のロスカット額は6億8,000万ドルに達し、そのうちショートポジションのロスカットは5億7,800万ドル、ロングポジションのロスカットは1億100万ドルであった。Glassnodeは、市場の反発によりショートポジションの清算規模が「1011クラッシュ」以来の高値を記録したと発表した。

msx.comのデータによると、米国株式市場の終値では主要3指数が軒並み下落したが、暗号資産関連株は軒並み上昇し、ALTSは30.94％超、BNCは11.81％超上昇した。このような状況はあまり多くなく、暗号資産市場をここまで強く支える上昇の原動力はどこにあるのだろうか？

ETF資金の転換

資金面では、2025年10月中旬以降、BTC現物ETFは全体として純流出または小規模な純流入という弱気な状態が続き、市場には明確な追加資金のシグナルが欠けていた。しかし、ここ1週間で4営業日連続の純流出の後、BTC現物ETFは2日連続の純流入に転じ、そのうち1月13日の単日純流入額は7億5,000万ドルと高水準に達し、段階的な重要なシグナルとなった。対照的に、ETH現物ETFは依然として弱含みのパフォーマンスを示している。

価格行動から見ると、注目すべき変化が起こっている。ビットコインの北米取引時間帯における累積リターンは約8％であるのに対し、欧州時間帯では約3％の穏やかな上昇に留まり、アジア取引時間帯では全体のパフォーマンスをむしろ押し下げている。

この現象は、2025年末の状況と鮮明な対照をなしている。当時、ビットコインは北米時間帯で累積20％もの下落を記録し、価格は一時8万ドル近辺まで後退した。第4四半期には、米国市場のオープン時間帯は売り圧力と共にあることが多く、現物ビットコインETFはほぼ毎日資金流出に直面していた。

現在、最も強力なリターンはまさに米国株式市場のオープン直後に現れており、過去6か月間、この時間帯はビットコインのパフォーマンスが最も弱かった時期であった。

マクロデータ：悪いニュースはないが、緩和のきっかけも欠如

マクロ面では、今週発表された12月のCPI前年比は2.7％で横ばい（前期値と同水準、市場予想通り）、コアCPI前年比は小幅上昇の2.7％（前期値2.6％、一部予想をわずかに上回る）となり、インフレ圧力には依然として一定の粘り強さが見られる。一方、11月のPPI前年比は予想外に3.0％に上昇（予想2.7％を上回る）、小売売上高前月比も強い伸び（市場予想を上回る）を記録し、消費面のデータは堅調で、経済成長には依然として底力があるという見方を一定程度支持している。

12月のCPIデータは全体的に穏やか（前月比0.3％は予想通り、前年比はさらに加速せず）であったが、インフレはまだ明らかにFRBの快適圏まで低下しておらず、前期の雇用統計が示した労働市場の強靭さと合わせて、市場ではFRBが1月末の政策金利会合で引き続き利据え置きを維持する確率が極めて高く、利下げ期待はほぼなくなったと広く見られている。これは、短期的には政策緩和のきっかけが依然として不足していることも意味する。CMEの「FedWatchツール」によると、FRBが1月に利据え置きを維持する確率は95％に達している。

ただし、2026年の利下げ期待は期待に値し、FRB理事のミランは今年150ベーシスポイントの利下げが必要であると再確認した。

規制・立法の進展：CLARITY法が焦点に

短期的な相場動向を離れて、最近最も注目すべき中長期的な変数は「CLARITY法」の立法進展である。この法案は、米国の暗号資産市場に包括的な規制枠組みを確立することを目的としており、主な目標は以下の通りである：

• SEC（証券性資産）とCFTC（商品性デジタル資産）の規制範囲を明確化すること；
• デジタル資産の分類（証券、商品、ステーブルコイン等）を明確化すること；
• より厳格な情報開示、マネーロンダリング対策、投資家保護要件を導入すると同時に、イノベーションの余地を残すこと。

上院銀行委員会による修正と投票が1月15日に予定されることに伴い、米国の暗号資産立法は正式に「最終段階」に入った。委員会委員長のティム・スコット（共和党）は1月13日に278ページの修正テキストを公表した。このテキストはこれまで数か月にわたる超党派の非公開交渉を経ており、70件以上（一部の統計では137件）の修正案提案が迅速に発生し、ステーブルコインの利回りとDeFi規制をめぐる意見の相違が急速に高まっている。暗号資産業界、銀行業界のロビー団体、消費者保護団体が全面的に関与している。

さらに、暗号資産業界内部でも統一された立場が形成されていない。1月14日、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは、テキストを精査した後、法案が「DeFi禁止、ステーブルコイン報酬メカニズムの扼殺、政府の過度な監視などの点で問題が多すぎ、現状よりも悪い」と判断したとして、支持撤回を公に発表した。彼は、Stand With Cryptoが木曜日の修正投票を採点し、上院議員が「銀行の利益の側に立つか、消費者/イノベーション報酬の側に立つか」を検証すると強調した。業界関係者は、Coinbaseの公的反对は「重大な影響」を持ち、法案の運命を左右する可能性があると考えている。

Coinbaseが公に反対を表明した後、a16z、Circle、Kraken、Digital Chamber、Ripple、Coin Centerなどの複数の主要機関・協会が上院共和党版を支持すると公に表明し、「いかなる明確なルールも現状より優れている」とし、市場に長期的な確実性を注入し、米国を「世界の暗号資産の首都」として位置づけることができると述べた。（おすすめ記事《CLARITY審議が突然延期、なぜ業界の意見の相違はこれほど深刻なのか？》）

その他の観察：イーサリアムのステーキング需要の強まりとStrategyの継続的な買い増し

イーサリアムのステーキング需要は継続的に強まっている。現在、ビーコンチェーンにロックされているETHの数は3,600万枚を超え、ネットワークの流通供給量の約30％を占めており、対応するステーキング時価総額は1,180億ドルを超え、連続して史上最高値を更新している。以前の最高占有率は29.54％で、2025年7月に記録された。イーサリアムネットワークには現在約90万のアクティブなバリデータが存在し、同時に約255万枚のETHがステーキング待ち行列に入るのを待っている状態である。これは、少なくともオンチェーンの行動レベルから観察すると、既存のステーカーによる短期的な売却意欲は依然として限定的であり、ネットワーク全体は「ロックする傾向が強く、解放する傾向が弱い」ことを意味する。

これに加えて、イーサリアム上の開発者活動とステーブルコイン取引量はいずれも史上最高を記録している。おすすめ記事《ETHステーキングデータが反転：退出ゼロ VS 130万枚の急増、底入れのタイミングは？》

ビットコイン保有会社のStrategy（旧MicroStrategy）は今週もその長期的な買い増し戦略を実行し続け、約12億5,000万ドルを投じ、約91,519ドルの価格で13,627枚のBTCを購入した。これにより、そのビットコイン総保有量は687,410枚に増加し、時価総額は約658億9,000万ドル、全体の平均取得コストは約75,353ドルとなった。

投資銀行TD Cowenは最近、1年後の目標株価を500ドルから440ドルに引き下げた。その理由は、普通株および優先株の継続的な発行による希薄化効果により、ビットコインのリターン期待が弱まっているためである。アナリストは、Strategyが2026会計年度に約15万5,000枚のビットコインを追加購入すると予想しており、これは以前の予測を上回るが、より高い株式調達比率が1株当たりのビットコイン保有増加幅を押し下げるとしている。

TD Cowenは同時に、短期的なリターンは圧迫されているものの、ビットコイン価格の回復に伴い、2027会計年度の関連指標は改善が見込まれると指摘した。報告書はまた、Strategyが最近のビットコイン価格調整局面においても継続的な買い増しを選択し、調達資金のほとんどを直接ビットコイン購入に充てていることは、その戦略目標が揺らいでいないことを示していると強調した。全体として、アナリストは依然としてStrategyを「ビットコインエクスポージャーツール」としての長期的価値に対して比較的積極的な姿勢を維持しており、その一部の優先株は収益と資本増殖の面で一定の魅力を有していると考えている。指数組み入れの問題に関しては、MSCIは現在のところビットコイン保有会社を指数体系から除外しておらず、これは短期的には好材料と見なされているが、中長期的には不確実性が残っている。

アーサー・ヘイズも、今四半期の彼の最もコアな取引戦略はStrategy（MSTR）とMetaplanet（3350）のロングであり、これをBTCの上昇トレンド回帰へのレバレッジをかけた投資対象として位置づけていると述べた。

市場展望：構造的変化と反発の条件

総合的に見ると、暗号資産市場は重要な転換点に立っており、伝統的な「4年サイクル」が依然として有効であるかどうかは、今後数か月以内に明らかになるだろう。

暗号資産市場メーカーのWintermuteは、最新のデジタル資産OTC市場レビューにおいて分析している：2025年、ビットコインは典型的な4年サイクルで見られるべき強気の特徴を示さず、アルトコインサイクルはほぼ消滅した。この現象は、同社によれば、短期的な変動やリズムのずれではなく、より深い構造的変化である。

この前提の下で、Wintermuteは、2026年に真の意味での強力な反発が起こるためには、その引き金となる条件は過去のサイクルよりも明らかに高く、もはや単一の変数に依存しないと見ている。具体的には、少なくとも以下の3つの結果のうち1つが実証される必要がある。

第一に、ETFと暗号資産財務（DAT）会社による配分範囲が、ビットコインとイーサリアムからさらに外側に拡大しなければならない。現在、米国の現物BTCおよびETH ETFは、客観的に大量の新規流動性を少数の大時価総額資産に高度に集中させており、これはトップ資産の安定性を高めた一方で、市場の幅を著しく圧縮し、全体のパフォーマンスに深刻な分化をもたらしている。より多くの暗号資産がETF商品や企業のバランスシートに組み込まれたときのみ、市場はより広範な参加度と流動性基盤を再び獲得する可能性がある。

第二に、BTC、ETH、そしてBNB、SOLなどのコア資産が、持続的な強気の上昇を再び示し、十分に明確な富の効果を再創造する必要がある。2025年、伝統的な「ビットコイン上昇→資金がアルトコインに拡散」という伝達メカニズムは基本的に機能せず、アルトコインの平均上昇サイクルは約20日（前年は約60日）に圧縮され、大量のトークンがアンロック売り圧力の下で弱含みを続けた。トップ資産による持続的な引き上げが欠如している前提では、資金が下方に流出する動力を生み出すことは難しく、アルトコイン相場は自然に活性化されにくい。

第三に、最も決定的な点として、個人投資家の注目が真に暗号資産市場に戻る必要がある。個人投資家は完全に市場を離れたわけではないが、その新規資金は現在、S&P500、AI、ロボット、量子コンピューティングなどの高成長テーマにより多く流れている。2022年から2023年にかけての極端な下落、取引所破綻、ロスカットの記憶に加え、2025年に暗号資産が全体として伝統的な株式市場にパフォーマンスで劣った現実が、「暗号資産＝大儲け」という物語の魅力を大幅に弱めた。個人投資家が再び暗号資産市場が超過