機関向けRWAインフラストラクチャ2026年展望：5つのプロトコルが200億ドル市場を再構築

原文作者：Mesh

原文翻訳：深潮 TechFlow

正直に言うと、過去6ヶ月間の機関向けRWA（実世界資産）トークン化の発展は、深く注目に値します。市場規模は2000億ドルに迫ろうとしています。これは誇大広告ではなく、本物の機関資本がオンチェーンに展開されているのです。

私はこの分野をしばらく追ってきましたが、最近の進展の速さには驚かされます。国債、プライベートクレジットからトークン化株式まで、これらの資産は市場の予想よりも速いペースでブロックチェーンインフラへと移行しています。

現在、この分野の基盤となる5つのプロトコルがあります：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network、そしてPolymeshです。これらは同じ顧客層を争っているのではなく、それぞれが機関の異なるニーズに対応しています：銀行はプライバシーを必要とし、資産運用会社は効率性を追求し、ウォール街の企業はコンプライアンスインフラを要求します。

これは誰が「勝つか」の問題ではなく、機関がどのインフラを選択するか、そして従来の資産がこれらのツールを通じてどのように数兆ドル規模で移行するかという問題です。

見過ごされていた市場が2000億ドルの大台に迫る

3年前、トークン化RWAはほとんどカテゴリーとして認識されていませんでした。今日では、国債、プライベートクレジット、公開株式のオンチェーン展開資産は2000億ドル近くに達しています。2024年初頭の60億〜80億ドル台と比較すると、この成長は顕著です。

正直に言うと、セグメント別のパフォーマンスは総規模よりも興味深いものです。

rwa.xyzが提供する2026年1月初旬の市場スナップショットによると：

• 国債とマネーマーケットファンド：約80億〜90億ドル、市場の45%-50%を占める
• プライベートクレジット：20億〜60億ドル（ベースは小さいが最も急速に成長、20%-30%を占める）
• 公開株式：4億ドル以上（急速に成長、主にOndo Financeによって牽引）

RWA採用を加速する3つの主要な推進要因：

1. 利回り裁定の魅力：トークン化国債商品は4%-6%のリターンを提供し、24時間365日アクセス可能です。一方、従来市場にはT+2の決済サイクルがあります。プライベートクレジット商品は8%-12%のリターンを提供します。数十億ドルの遊休資本を管理する機関の財務担当者にとって、この計算は明らかです。
2. 規制枠組みの整備が進展：EUの「暗号資産市場規制（MiCA）」は27カ国で施行されています。米国証券取引委員会（SEC）の「Project Crypto」はオンチェーン証券の枠組みを進めています。同時に、No-Action Letters（無行動レター）により、DTCCのようなインフラプロバイダーが資産をトークン化できるようになりました。
3. カストディとオラクルインフラの成熟：Chronicle Labsは2000億ドル以上の総預かり資産（TVL）を処理し、Halbornは主要なRWAプロトコルのセキュリティ監査を完了しました。これらのインフラは、受託者責任の基準を満たすのに十分成熟しています。

それでもなお、業界は大きな課題に直面しています。クロスチェーン取引のコストは年間130億ドルと推定されています。資本移動のコストが裁定利益を上回るため、同じ資産が異なるブロックチェーン上で1%-3%の価格差で取引されています。プライバシーのニーズと規制上の透明性要件の間の対立は未解決のままです。

Rayls Labs：銀行が真に必要とするプライバシーインフラ

@RaylsLabsは、銀行と分散型金融（DeFi）を結ぶコンプライアンス優先の橋として自らを位置付けています。ブラジルのフィンテック企業Parfinによって開発され、Framework Ventures、ParaFi Capital、Valor Capital、Alexia Venturesから支援を受けているそのアーキテクチャは、規制対象機関向けに設計されたパブリック・パーミッションド、EVM互換のレイヤー1ブロックチェーンです。

私はそのEnygmaプライバシー技術スタックの開発をしばらく追ってきました。重要なのは技術仕様ではなく、その方法論です。Raylsは、DeFiコミュニティが想像する銀行のニーズではなく、銀行が真に必要とする問題を解決しています。

Enygmaプライバシー技術スタックのコア機能：

• ゼロ知識証明：取引の機密性を保証
• 準同型暗号：暗号化されたデータ上での計算をサポート
• パブリックチェーンとプライベート機関ネットワーク間のネイティブ操作
• 機密性のある支払い：アトミックスワップと組み込みの「Delivery-versus-Payment（DvP）」をサポート
• プログラム可能なコンプライアンス：指定された監査人へのデータの選択的開示が可能

実際のユースケース：

• ブラジル中央銀行：CBDC（中央銀行デジタル通貨）のクロスボーダー決済パイロットに使用
• Núclea：規制対象の売掛債権トークン化
• 複数の非公開ノードクライアント：プライベート化されたDvPワークフローに使用

最新の進展

2026年1月8日、RaylsはHalbornによるセキュリティ監査の完了を発表しました。これは、その実世界資産（RWA）インフラに機関レベルのセキュリティ認証を提供し、本番展開を評価している銀行にとって特に重要です。

さらに、AmFi Allianceは2027年6月までにRayls上で10億ドルのトークン化資産を達成する計画を立てており、500万RLSトークンの報奨支援を受けます。AmFiはブラジル最大のプライベートクレジットトークン化プラットフォームであり、Raylsに即時の取引フローをもたらし、18ヶ月の具体的なマイルストーンを設定しています。これは現在、どのブロックチェーンエコシステムにおいても最大規模の機関RWAコミットメントの一つです。

ターゲット市場と課題

Raylsのターゲット顧客は、機関レベルのプライバシーを必要とする銀行、中央銀行、資産運用会社です。そのパブリック・パーミッションドモデルは、バリデータの参加資格をライセンスを持つ金融機関に限定し、同時に取引データの機密性を確保します。

しかし、Raylsの課題は、その市場の魅力を証明することです。公開されたTVLデータやパイロット以外で発表された顧客展開がない状況では、2027年半ばのAmFiの10億ドル目標が重要な試金石となります。

Ondo Finance：クロスチェーン拡大のスピード競争

@OndoFinance は、RWA（実世界資産）トークン化において、機関から個人投資家への最も速い拡大を実現しました。当初は国債に焦点を当てたプロトコルとして始まり、現在ではトークン化公開株式の最大のプラットフォームとなっています。

2026年1月現在の最新データ：

• 総預かり資産（TVL）：19.3億ドル
• トークン化株式：4億ドル以上、市場シェアの53%を占める
• Solana上のUSDY保有額：約1.76億ドル

私はSolana上のUSDY商品を実際に試しましたが、ユーザーエクスペリエンスは非常にスムーズでした：機関レベルの国債とDeFiの利便性を組み合わせることが肝心です。

最新動向

2026年1月8日、Ondoは98種類の新しいトークン化資産を一挙にリリースしました。これには人工知能（AI）、電気自動車（EV）、テーマ投資などの分野の株式やETFが含まれます。これは小規模なテストではなく、本格的な展開です。

Ondoは2026年第1四半期に、Solana上でトークン化された米国株式とETFをリリースする計画であり、これは個人投資家向けインフラへの最も積極的な進出です。製品ロードマップによれば、拡大に伴い、1,000種類以上のトークン化資産を上場することが目標です。

業界フォーカス：

• AI分野：Nvidia、データセンターREIT（不動産投資信託）
• EV分野：Tesla、リチウムイオン電池メーカー
• テーマ投資：従来、最低投資額によって制限されていた特殊セクター

マルチチェーン展開戦略

• Ethereum：DeFi流動性と機関としての正当性
• BNB Chain：取引所ネイティブユーザーへのリーチ
• Solana：大規模な消費者利用をサポート、サブ秒レベルの取引ファイナリティ

正直に言うと、Ondoはトークン価格が下落しているにもかかわらず、TVLが19.3億ドルに達していることが最も重要なシグナルです：プロトコルの成長が投機的行動よりも優先されています。この成長は主に、機関向け国債と、遊休安定コインの利回りを求めるDeFiプロトコルの需要によって牽引されています。2025年第4四半期の市場統合期間中のTVLの成長は、単なる市場の熱狂ではなく、本物の需要を示しています。

ブローカーディーラーとのカストディ関係構築、Halbornによるセキュリティ監査の完了、そして6ヶ月以内に3つの主要ブロックチェーンで製品をリリースすることで、Ondoは競合他社が追いつくのが難しいリードを築いています。例えば、競合他社であるBacked Financeのトークン化資産規模は約1.62億ドルに過ぎません。

しかし、Ondoは依然としていくつかの課題に直面しています：

1. 非取引時間帯の価格変動：トークンはいつでも転送できますが、価格設定は依然として取引所の営業時間を参照する必要があり、米国の夜間取引時間帯に裁定取引の価格差を生み出す可能性があります。
2. コンプライアンス上の制限：証券法は厳格なKYC（顧客確認）と認定審査を要求し、「許可不要性」の物語を制限しています。

Centrifuge：資産運用会社が実際に数十億ドルをどのように展開するか

@centrifugeは、機関向けプライベートクレジットトークン化のインフラ標準となっています。2025年12月現在、プロトコルの総預かり資産（TVL）は13億〜14.5億ドルに急増しており、この成長は実際に展開された機関資本によって牽引されています。

主要な機関展開事例

1. Janus Henderson パートナーシップ（3730億ドルの資産を管理するグローバル資産運用会社）

• Anemoy AAA CLO ファンド：完全オンチェーンのAAA格付け担保付ローン証券（