選挙、原油価格、そして紙幣印刷機：なぜビットコインはトランプだけを見るのか

原文タイトル：Suavemente

原文著者：Arthur Hayes, Crypto Trader Digest

原文翻訳：Peggy, BlockBeats

編集者注：地政学、選挙ゲーム、マクロナラティブに関する喧騒の中で、本稿の著者であるArthur Hayes（暗号取引所BitMEX共同創設者）は、意図的に道徳的判断や価値観での立ち位置を避け、トレーダーの冷徹な視点から、複雑な問題を市場で検証可能ないくつかの核心変数に圧縮している：名目GDP、原油価格、信用拡張、そしてそれらが牽引するリスク資産の価格設定である。

暗号市場で最も議論を呼び、最も「トレーダーを代表する」声の一つとして、Hayesは一貫して権力、流動性、価格という観点から、政治的出来事の背後にある取引の意味を解きほぐしてきた。本稿では、彼は米国選挙、エネルギー価格、そして紙幣増刷の論理を、一つの赤裸々な問題に収束させている：紙幣増刷は続くのか、リスク資産は上昇を続けるのか。

以下が原文である：

「盗み聞きされた会話」

シナリオ：米国大統領ドナルド・トランプが、ベネズエラ大統領ペペ・マドゥロをカラカスからニューヨークへ輸送中の飛行機に、ビデオ通話で接続する。

トランプ：ペペ・マドゥロ、君は本当に悪い奴だ。君の国の石油は今、俺のものだ。USA！USA！USA！

ペペ・マドゥロ：くそったれ！この狂ったアメリカ野郎。

私は想像できる。今この瞬間、ベネズエラの海外ディアスポラの特定のグループが、西半球の「麻薬金融の首都」である米国マイアミで、エルビス・クレスポ（Elvis Crespo）の『Suavemente』のような激しい音楽に合わせて、完全に自分を解放している姿を。

一人の資格ある「机上の空論型」マクロ経済ギャンブラーとして、私はもちろん、この歴史的で、ゲームチェンジングで、独裁的で、軍事的な…好きな最高級形容詞や蔑称を入れてくれ——主権国家の指導者に対する米国の「拉致／合法的逮捕」事件について、自らの見解を述べなければならない。

私は確信している。AIを利用した執筆者たちが、数百万トークンに及ぶ「言葉のサラダ」を生産し、これらの出来事を定性し、モデル化し、将来の方向性を予測しようとするだろう。彼らは道徳的高みからこれらの行為を評価し、他の国々が「どのように対応すべきか」を教えてくれる。

私はそれら一切を行わない。

私が気にするのはただ一つの問題だ：米国によるベネズエラの植民地化は、ビットコイン／暗号通貨の価格を上昇させるのか、それとも下落させるのか？

私はスキー遊び人（ski bum）であり、この混沌とした宇宙を理解するためには、可能な限りシンプルな分析フレームワークが必要だ。もう一度強調する：民主的に選出されたすべての政治家は、常に、唯一の核心目標は再選である。

神への栄光、国家への忠誠、あるいはどんな崇高な理想も、票を獲得することの後回しになる。なぜなら、権力の座にいなければ、何も変えることができないからだ。この意味で、この再選への執念は「合理的」である。

米国大統領ドナルド・トランプにとって、本当に重要な選挙は二つある：11月の中間選挙と、2028年の大統領選挙だ。

彼自身は2026年に再選を争うことも、2028年に三度目の大統領選に出馬することもできないが、彼の政治的サポーター陣営の忠誠心と服従度は、彼ら各自が無事に再選を果たせるかどうかにかかっている。現在、MAGAのボロボロになったテントから人が「離脱」し続けているのは、彼らが心配しているからだ：もしトランプの要求通りに行動し続ければ、自分たちの将来の選挙見通しが暗くなるのではないかと。

では問題はこうだ：トランプは何ができるのか、まだ立場を決めていない——完全に「青チーム民主党」でもなく、完全に「赤チーム共和党」でもない——中間派有権者が、2026年と2028年に投票所に行き、「正しい方法で」投票することを確実にするために？

現時点では、青チーム（民主党）が下院を奪還する見込みだ。もしトランプがまだ勝者でありたいなら、彼は事態を迅速に整理しなければならない。政策の急旋回、有権者の陣営変更を促すための時間は、もうあまり残されていない。

最も重要な点として、私はいくつかの統計データとチャートを使って証明するが、中間派有権者が唯一本当に気にする問題は経済だ。トランプの反対者と支持者がソーシャルメディアで夢中になっている文化的な問題（ミームは確かに良いが）は、有権者が投票ブースに入り、カーテンを引いた瞬間に、自分が「より豊かになったか、より貧しくなったか」を感じることと比べれば、取るに足らない。

経済を刺激するのは実は簡単で、私が言っているのは名目GDPのことだ。これは本質的にただ一つの問題だ：トランプはどれだけの信用を創造する意思があるか。名目GDPの上昇は金融資産価格を押し上げる。富裕層もまた、「賄賂」——ええと、つまり赤チームへの選挙献金を、感謝の印として「誠実に」支払うだろう。しかし米国では、ルールは一人一票だ。もし名目GDPの上昇に伴ってインフレが急騰すれば、一般大衆は完全に政党全体を引きずり下ろす能力を持っている。

トランプと米国財務長官「バッファロー・ビル」・ベサントは、経済を高温で運転すると表明している。私は彼らがそうすると信じている。しかし問題は：彼らはどのようにインフレをコントロールするつもりなのか？

本当に再選の見通しを沈没させるインフレは、食料とエネルギー型のインフレだ。米国人にとって最も重要な指標はガソリン価格だ。なぜなら、大多数の人にとって、使いやすく手頃な公共交通機関はほとんど存在しないからだ。米国では、もしあなたがプロレタリアートの労働者で、車を持っていなければ、普通に生活することはほぼ不可能だ——これは不幸なことだが、現実だ。そしてまさにこのため、トランプと彼の側近たちは石油のためにベネズエラを「植民地化」しようとしているのだ。

ベネズエラの石油について話すと、多くの人はすぐに指摘する：この国は世界最大の確認埋蔵石油埋蔵量を有している。しかし問題は、地下にどれだけの石油が埋まっているかは誰が気にするのか？ 肝心なのは：これらの石油が利益を上げて採掘できるかどうかだ。

私はこの問題の答えを知らない。しかしトランプは明らかに信じている。彼がバルブを開けさえすれば、ベネズエラの石油はメキシコ湾岸の製油所に絶え間なく流れ込み、安価なガソリンがエネルギーインフレを抑制することで一般大衆をなだめるだろうと。私はトランプが正しいかどうか断言できないが、WTIとブレント原油市場が真の「真実血清」となるだろう。

問題は：名目GDPと米ドルの信用供給が上昇するとき、原油価格は上昇するのか、それとも下落するのか？

もしGDPと原油価格が一緒に上昇すれば、勝つのは青チーム民主党だ。もしGDPが上昇し、原油価格が横ばいまたは下落すれば、勝つのは赤チーム共和党だ。

この分析フレームワークの最も素晴らしい点は：原油価格が、他のすべての産油国と軍事強権——特にサウジアラビア、ロシア、中国——の、米国によるベネズエラ「植民地化」に対する反応を反映するということだ。

もう一つの利点は：市場は反射的であるということだ。我々は皆知っている。トランプは株式市場、米国債、原油価格に基づいて政策を調整する。株式市場が上昇を続け、原油価格が低位を維持する限り、彼は紙幣を刷り続け、拡大を続け、石油をめぐる行動を取り続けるだろう。

投資家として、我々はトランプとほぼ同期したタイムスケールで反応することができる——これは我々が期待できる最高の結果だ。この方法は、極めて複雑な地政学的システムの最終的な行方を予測する必要性を低減する。チャートを読み、流れに合わせて調整しよう、ギャンブラーたちよ。

以下はいくつかのチャートと統計データで、明確に示している：トランプが選挙に勝ちたいなら、名目GDPを引き上げ、同時に原油価格を思い切り叩き下げなければならないことを。

赤チームと青チームは互角である。

ごく一部の米国人だけが、結局どちらが政府を掌握するかを決定する。

経済とインフレは、有権者が最も関心を持つ二大問題であり、これ以外に何もない。

「10％ルール」：選挙の3ヶ月前、全国平均ガソリン価格が同じ暦年の1月の平均水準と比較して10％以上上昇した場合、政府の一つまたは複数の権力部門で、政党の交代が起こりやすい。

ビットコイン月面着陸（Bitcoin Mooning）

プルーフ・オブ・ワーク（PoW）マイニングは大量のエネルギーを消費するため、ビットコインは最も純粋な貨幣の抽象形態である。したがって、エネルギー価格そのものはビットコイン価格と直接的な関係はない——なぜなら、エネルギー価格が上昇しようが下落しようが、すべてのマイナーは同時に同方向のコスト変化に直面するからだ。

原油価格が本当に重要な点は、それが政治家に紙幣増刷を停止させることを強制するかどうかにある。もし経済活動の拡大（そして経済活動自体はエネルギーの派生変数である）により、原油価格があまりにも速く、高く上昇した場合、政治家は原油価格を押し下げる方法を見つけなければならない——例えば「他国から石油を奪う」ことによって、あるいは信用創造を減速させることによって——さもなければ、有権者によって追い落とされるリスクに直面する。

10年物米国債利回り、および米国債市場の変動性を測定するMOVE指数は、我々に教えてくれる：原油価格がすでに耐えられないほど高くなっているかどうかを。

投資家は困難な選択に直面する：金融資産に投資するか、実物資産に投資するか。

エネルギーコストが低く安定しているとき、政府債などの金融資産への投資は合理的だ。しかし、エネルギーコストが高く、激しく変動するとき、富をエネルギー商品に蓄える方がより慎重である。

したがって、原油価格が一定水準に上昇すると、投資家は政府債、特に10年物米国債に対してより高いリターンを要求する。米国の政治家は財政赤字支出を止めることができない。なぜなら「無料でお金を配る」ことは選挙において常に必勝の戦略だからだ。

原油価格が上昇し、10年物国債利回りが5％に近づくと、政治家は行動を変えざるを得なくなる。理由はこうだ：10年物利回りが5％に近づくにつれて、この汚れた不換紙幣金融システムに組み込まれた巨額のレバレッジが制御不能になり始め、債券市場の変動性（MOVE指数によって測定される）が急激に上昇する。

不換紙幣システム全体は、本質的に高度にレバレッジのかかったキャリートレードである。ボラティリティが上昇すると、投資家は資産を売却しなければならない。さもなければ、自分に合わせて仕立てられたサヴィルロウのスーツさえ保てなくなる。

最近の例は：去年4月2日の「解放の日」、そして7日後の4月9日の「トランプTACO」事件だ。

覚えているなら、当時トランプは極めて高い関税を課すと脅し、それは実際に世界貿易と金融フローの不均衡を削減するのに十分な高さだった——これはマクロ的には高度にデフレ圧力的なものとなるはずだった。市場は応じて暴落し、MOVE指数は一時的に172の高値まで急騰した。

そして、ボラティリティが急騰した翌日、トランプは「降参し」（TACO）、関税措置を「一時停止」すると発表し、市場もそれに合わせて底を打ち、強力な反発を迅速に見せた。

MOVE指数（白線） vs. ナスダック100指数（黄線）

歴史的データを使って、原油価格と10年物米国債利回りがどの水準になれば、トランプがFRBの紙幣増刷機を締め始めるかを判断しようとするのは無意味だ。実際に起こったとき、我々は自然と知るだろう。もし原油価格と利回りが急激に上昇し始めたら、それは——リスク資産に対して慎重な態度に転じる時だということを意味する。

ベースシナリオは：原油価格は低位を維持し、あるいは直接下落し、トラ