JPMDとMONYがオンチェーンバンキングファンドを推進

2025年12月には、銀行預金がパブリックブロックチェーンに入力される予定です。

つい最近まで、パブリックブロックチェーンにおける実世界資産（RWA）の応用は、トークン化された国債、マネーマーケットファンド、ストラクチャード投資商品に主に集中していました。一方、金融システムにおいて最もシステム的に重要かつ最も厳しく規制されている資本形態である商業銀行預金は、常に閉鎖的な銀行システムに限定されていました。この境界は、2025年12月にJPモルガン・チェースが銀行預金ベースのトークン商品であるJPMコイン（JPMD）が、Coinbaseのイーサリアムレイヤー2ネットワークであるBase上で実際の運用段階に入ったことを確認したことで、打破されました。

これまで内部台帳や許可型ネットワークのみで実施されていたテストとは異なり、JPMDは現在、Base上で機関投資家レベルの決済アクティビティをサポートしており、ホワイトリストに登録されたクライアントは、支払い、証拠金決済、担保移転をオンチェーンで完了できます。これは、大手グローバル銀行のバランスシート預金が、クローズドシステム内ではなく、パブリックブロックチェーン環境で運用される初めてのケースを意味します。

預金トークンがステーブルコインよりも重要な理由

長年にわたり、ステーブルコインはオンチェーン現金の主要形態となってきましたが、規制対象金融機関にとって、ステーブルコインは常に銀行システムの外部にあり、発行者の信用、準備金の透明性、規制の適用範囲において構造的な違いがありました。預金トークンとの根本的な違いは、ステーブルコインが商業銀行預金への直接的な請求権を表し、既存の規制、会計、監査の枠組みに自然に組み込まれていることです。

JPモルガン・チェースの場合、この違いは理論的な議論ではありません。2025年11月12日に開示された情報によると、JPMDはBase上で実稼働準備完了状態に入り、Mastercard、Coinbase、B2C2の参加を得て最初の一連の試験取引を完了したからです。また、24時間365日対応のオンチェーン決済メカニズムもサポートしており、銀行預金を基盤とする金融商品がパブリックブロックチェーン上で既に実際の決済機能を担うことができ、もはや単なる概念的なパイロットではないことを示しています。

規模が重要性を決定する

預金のトークン化のシステム的重要性は、バランスシートの観点から見るとより明確になります。

JPモルガン・チェースの2024年度Form 10-K年次報告書に開示されたデータによると、2024年12月31日時点での同行の預金残高は2兆4,060億3,200万米ドル（2兆4,060億3,200万米ドル）に達しています。これは、預金決済業務のごく一部がブロックチェーン基盤に移行したとしても、その規模は現在のオンチェーンRWA製品のほとんどをはるかに上回ることを意味します。

対照的に、トークン化された国債やマネー・マーケット・ファンドは近年急速に成長しているものの、オンチェーン上の総額は依然として数百億ドルの範囲であり、一方、商業銀行の預金は数兆ドル相当の金融システムで運用されている。

MONYは利益をブロックチェーン上に持ち込みます。

デポジットトークンが決済問題を解決するのであれば、利回り資産の不在は長年、オンチェーン資金調達構造におけるもう一つの弱点となっていました。この問題は、2025年12月15日にJPモルガン・アセット・マネジメントが初のトークン化マネーマーケットファンドであるMy OnChain Net Yield Fund（MONY）の立ち上げを発表し、同ファンドがパブリックイーサリアムネットワーク上で発行されることを明らかにしたことで解決されました。

公式発表によると、MONYは506(c)プライベート・エクイティ・ファンドであり、適格投資家のみが投資対象となります。その資産は、米国債および米国債を担保とするレポ契約にのみ配分されます。JPモルガン・チェースは、初期投資として1億ドルの自己資金を提供し、投資家が完全に準拠した枠組みの中で、米ドルの利回り特性を持つ資産をオンチェーンで直接保有できるようにします。

データによれば、RWA はパイロットテストから本格運用へと移行しつつあります。

定量的データは、RWA が概念実証段階をすでに超えていることをさらに裏付けています。

RWA.xyzのデータによると、2025年12月25日時点で、オンチェーンRWAの分散資産価値は191億ドル、資産価値は4,146.6億ドル、資産保有者は592,638人で、当時のオンチェーンRWA市場の公的に検証可能な全体的なスナップショットを提供しています。

「オンチェーン現金管理」に最も近い政府債務資産のサブセクターでは、同じデータソースによると、2025年12月25日時点で、トークン化された政府債のオンチェーン総額は90億ドルで、62の資産と59,214人の保有者をカバーし、7日間の年率利回りが3.82％という現在の指標を示しており、徐々に従来の現金管理ツールに匹敵する機能属性を与えています。

制度的導入の背後にあるマクロ経済的背景

より広範な銀行システム環境は、なぜこの変化が 2025 年に集中しているのかを理解するのに役立ちます。

連邦準備制度理事会（FRB）のH.8統計によると、2025年12月10日現在、米国の商業銀行システムにおける預金総額は18,518.5793兆ドル（18兆5185億7930万ドル）に達しています。この規模であれば、決済効率の向上、24時間365日体制の運用、担保の再利用率向上などを可能にするあらゆる技術的アプローチは、当然のことながら、制度的評価の対象となります。

このような背景から、デポジットトークンやオンチェーンマネーマーケットファンドの出現は、技術的な実験というよりは、効率性と構造の観点から従来の金融システムが行った実際的な選択と言えます。

トークン化から金融インフラへ

JPMDとMONYを同じフレームワーク内に置くことで、これらが独立した製品の発売ではなく、明確な機関レベルのオンチェーン金融パスを構成することが明らかになります。デポジットトークンは銀行負債を24時間365日決済可能なオンチェーンのキャッシュレイヤーに変換し、トークン化されたマネーマーケットファンドは、担保および流動性として拡大し続けるトークン化された国債のプールに裏付けられた、同じ環境で準拠した低リスクの米ドル利回り資産を提供します。

2025年11月から12月にかけて、これらの展開は明確なシグナルを発しています。現実世界の資産は「トークン化できるオブジェクト」から「パブリックブロックチェーン環境で継続的に運用できる金融システムの構成要素」へと変化し、徐々に機関レベルの決済、現金管理、資産配分ロジックに統合されつつあります。