2025年にイーサリアムは勝利しましたが、ETHは追いつくことができませんでした。

原作者：プラティク・デサイ

オリジナル翻訳：Chopper、Foresight News

ETH強気派の投資家として、私は今年、ある厄介な習慣を身につけてしまいました。毎日、ETHの価格チャートを開き、ポートフォリオがどれだけ損失したかを黙って計算するのです。計算が終わったら、チャートを閉じ、すぐに利益が出ることを祈ります。

年末が近づくにつれ、年初にETHを購入した投資家の多くは失望感を抱いているだろう。しかし、過去12ヶ月間のETHの価格パフォーマンスと資産価値の増加は低迷していたにもかかわらず、イーサリアムブロックチェーンは競合他社の中で際立った存在感を示してきた。

「お金を稼ぐ」ことを基準とするなら、2025年は間違いなくひどい年でした。しかし、トークンリターンを超えて見ると、2025年にはETFやCrypto Enterprise Treasury（DAT）といった市場ベースのツールの台頭により、ETHの保有はより便利になりました。さらに、イーサリアムはこの年に2つの主要なアップグレード、PectraとFusakaを実施し、パブリックチェーンは大規模アプリケーションの運用をより容易かつ効率的にサポートできるようになりました。

この記事では、イーサリアム ネットワークと ETH トークンの開発軌道が 2025 年に分岐する理由と、これが将来にどのような影響を与えるかを明らかにします。

イーサリアムはついに主流に躍り出ました。

過去2年間の大部分において、「機関投資家レベルのETH投資」は多くの人にとって手の届かない夢のように思われてきました。6月30日時点で、ETH ETFは1年前の立ち上げ以来、累計40億ドル強の資金流入を記録していました。当時、上場企業はETHを企業財務に組み入れることを検討し始めたばかりでした。

今年後半、静かに転機が訪れた。

2025年6月1日から9月30日までの間に、ETH ETFへの累計資金流入額は5倍近く増加し、100億ドルの水準を超えました。

このETFブームは、資金流入をもたらしただけでなく、市場心理の変化も引き起こしました。一般投資家がETHを購入するハードルを大幅に下げ、ETHの顧客層はブロックチェーン開発者やトレーダーから、世界第2位の暗号資産であるETHに資産を配分したい一般投資家へと拡大しました。

これにより、今年発生したもう一つの大きな業界変革が実現します。

イーサリアムは新たな買い手を歓迎する

過去5年間、StrategyのCEOが提案した投資戦略の影響を受けて、ビットコインを保有する企業財務は、仮想通貨資産をバランスシートに組み込む唯一のパラダイムとなったようだ。このモデルの欠陥が明らかになる以前は、企業が仮想通貨資産を配分する最もシンプルな方法と考えられていた。上場企業は希少な仮想通貨資産を購入し、仮想通貨価格を押し上げ、ひいては自社の株価を押し上げる。そして、それを利用してプレミアム付きの株式を発行し、さらなる資金調達を行うのだ。

だからこそ、今年6月にETHコーポレートトレジャリーが業界で話題になった際、多くの人が戸惑いました。ETHコーポレートトレジャリーの急成長の最大の理由は、ビットコイントレジャリーでは実現できない機能を実現できる点にあります。特に、イーサリアムの共同創設者であり、コンセンシスのCEOであるジョー・ルービン氏が、シャープリンク・ゲーミングの取締役会に加わり、同社の4億2500万ドル規模のETHトレジャリー投資戦略を主導すると発表したことで、市場はこの動きの先見性に気づきました。

その後すぐに、多くの企業が SharpLink Gaming に追随しました。

現時点では、上位5社のETH財務企業は合計556万ETHを保有しており、これは総供給量の4.6%以上を占め、現在の価格で160億ドル以上の価値がある。

投資家がETFや企業債などのカプセル化ツールを通じて資産を保有すると、その資産の属性は徐々に「貸借対照表項目」の属性と一致するようになります。そして、コーポレートガバナンスの枠組みの一部となり、定期的な財務報告、取締役会での議論、四半期ごとの業績報告、そしてリスク委員会による監督とレビューが必要となります。

さらに、ETH のステーキング機能により、ETH の財務には、ビットコインの財務には匹敵しない利点がもたらされます。

ビットコインのトレジャリーは、企業が利益のためにビットコインを売却した場合にのみ収益を生み出します。一方、ETH トレジャリーでは、企業は Ethereum ネットワークのセキュリティを確保するために ETH を保有およびステーキングするだけで、ステーキング報酬としてより多くの ETH を獲得できます。

企業がステーキング報酬を主な事業収益と組み合わせることができれば、ETH トレジャリー事業を持続可能なものにすることができます。

この時点から、市場はイーサリアムの価値を真に認識し始めました。

目立たなかったイーサリアムがついに注目を集めるようになった。

イーサリアムの開発を長年見てきた人なら、イーサリアムが積極的なマーケティングを得意としていないことをご存知でしょう。資産カプセル化ツールのリリース、市場サイクルの変化、新たなナラティブの出現といった外部要因がイーサリアムを牽引する要因とならない限り、イーサリアムは比較的知られていないままです。しかし、外部要因が現れることで、人々はイーサリアムの可能性を再発見するのです。

今年、ETH企業債の上昇とETFへの流入急増により、イーサリアムはついに市場の注目を集めるようになりました。私はこの注目の変化を非常に直感的な方法で測定しました。それは、ブロックチェーン技術のロードマップに通常は関心のない個人投資家が、イーサリアムについて議論し始めたかどうかを観察することでした。

今年7月から9月にかけて、Googleトレンドのデータによると、イーサリアムの検索関心が大幅に上昇しました。これは、ETH社債やETFの成長モメンタムと密接に関連しています。これらの伝統的な資産配分チャネルは、個人投資家のイーサリアムへの関心を刺激し、ひいては市場の注目度向上につながりました。

しかし、誇大宣伝だけでは到底不十分です。市場の注目は常に移り気で、すぐに移り変わります。これが、イーサリアム支持者が2025年を「大成功の年」と見なすもう一つの重要な理由です。これは、外部の世界が見落としがちな重要な要素です。

インターネットを運ぶオンチェーン米ドル

短期的な価格チャートから一歩踏み出し、より長期的な視点で見ると、暗号資産価格の変動は市場心理の産物に過ぎません。しかし、ステーブルコインと実世界資産トークン化（RWA）は全く異なります。これらは確固たるファンダメンタルズ基盤を有し、従来の金融システムと分散型金融（DeFi）をつなぐ架け橋として機能しています。

2025 年には、イーサリアムは引き続き米ドルの優先オンチェーン プラットフォームとなり、ステーブルコインの流通をサポートし続けるでしょう。

現実世界の資産のトークン化の分野でも、イーサリアムは絶対的な支配的地位を占めています。

本稿執筆時点では、イーサリアムネットワーク上で発行されたトークン化資産は、依然として世界のトークン化資産総額の半分を占めています。これは、保有者が売買および管理可能な世界の実在資産トークンの半分以上がイーサリアムネットワーク上で発行されていることを意味します。

これは、ETF が一般投資家の ETH 購入の障壁を下げ、一方で企業財務が投資家にウォール街の規制に準拠したチャネルを通じて ETH を保有する道を提供し、レバレッジをかけた ETH エクスポージャーを獲得できるようにしていることを示しています。

これらすべての開発により、イーサリアムと従来の資本市場の統合がさらに促進され、投資家は慣れ親しんだコンプライアンスに準拠した環境で安心して ETH 資産を配分できるようになります。

2つの主要なアップグレード

2025年、イーサリアムは2つの主要な技術アップグレードを実施しました。これらのアップグレードにより、ネットワークの混雑が大幅に緩和され、システムの安定性が向上し、信頼できる取引決済レイヤーとしてのイーサリアムの使いやすさが大幅に向上しました。

今年5月に正式にリリースされたPectraアップグレードは、データシャード（Blob）のスケーリングによってイーサリアムのスケーラビリティを向上させ、レイヤー2ネットワークに大容量の圧縮データストレージスペースを提供することで、トランザクションコストを削減します。また、イーサリアムのトランザクションスループットの向上、トランザクション承認の高速化、そしてRollupスケーリングソリューションに基づくアプリケーションの運用効率のさらなる最適化も実現します。

Pectra のアップグレードに続いて Fusaka のアップグレードが行われ、Ethereum のネットワークのスケーラビリティがさらに向上し、ユーザー エクスペリエンスが最適化されました。

全体として、イーサリアムの2025年における中核的な目標は、信頼性の高い金融インフラに向けた進化を最適化することです。どちらのアップグレードも、ネットワークの安定性、トランザクションスループット、そしてコスト予測可能性を優先しています。これらの特性は、ロールアップスケーリングソリューション、ステーブルコイン発行者、そしてオンチェーンで価値を決済する必要がある機関ユーザーにとって非常に重要です。これらのアップグレードは、短期的にはイーサリアムネットワークのアクティビティとETH価格の間に強い相関関係を生み出していませんが、大規模なアプリケーションシナリオにおけるイーサリアムの信頼性を大幅に向上させました。

将来の展望

2025 年のイーサリアムの発展について、「イーサリアムは成功した」か「イーサリアムは失敗した」かという単純かつ率直な結論を導き出そうとすると、明確な答えを見つけるのはおそらく難しいでしょう。

対照的に、2025 年の市場は、より興味深い、しかしややがっかりするような事実を示しました。

2025年には、イーサリアムはファンド発行者の投資ポートフォリオや上場企業のバランスシートにうまく組み込まれ、機関投資家の資金の継続的な流入により市場の注目を維持しました。

しかし、ETH保有者にとっては残念な年となり、トークン価格の変動はイーサリアムネットワークの急速な発展と大きくずれていました。

年初にETHを購入した投資家は、現在、少なくとも15%の帳簿上の損失に直面しています。ETHは8月に4,953ドルの史上最高値を記録しましたが、好調な時期は長くは続かず、現在は約5か月ぶりの安値に下落しています。

2026年を見据えると、イーサリアムは堅実な技術革新と、ステーブルコインと実世界資産のトークン化の大規模な規模により、引き続き業界をリードしていくでしょう。イーサリアムネットワークがこれらの利点を活かすことができれば、エコシステム発展の勢いをETHの長期的な価格上昇の原動力へと転換させる可能性を秘めています。