マクロ経済の歪み、流動性の再編、そして実質リターンの再評価

「もはや信頼できない」世界において、安全な資産と R2 の位置づけをどのように理解すればよいのでしょうか。

I. マクロ経済データが歪み始めると、市場における本当の問題は始まったばかりです。

11月の米国の調整前消費者物価指数は前年同月比2.7％上昇となり、前回の3.0％上昇や市場予想の3.1％上昇を大きく下回った。

表面的には、これは「インフレ率の大幅な低下と金利引き下げの余地」を示す理想的な報告書だ。

問題は、これが無条件に信頼できるデータではないということです。

12月19日、ニューヨーク連邦準備銀行総裁であり、FOMCの常任投票メンバーでもあるジョン・ウィリアムズ氏は、11月の消費者物価指数（CPI）が2.7%だったのは「技術的要因」によるものであり、現在の政策金利である3.5%～3.75%は好ましい水準にあると明確に示唆した。追加利下げを急ぐ必要はなく、インフレの真の動向を確認するには12月のデータを待つ必要があると述べた。

これは非常に典型的で重要なシグナルです。データそのものを否定するものではありませんが、政策の方向性を導く上での重要性を否定するものでもありません。

10月の米国政府閉鎖という状況において、過去のデータを用いて欠落期間を「抽出」し、ゼロ成長を想定することは、本質的に技術的な仮定に大きく依存しています。このアプローチは短期的にはインフレの軌道を平坦化するかもしれませんが、説得力はほとんどありません。

• 依然として独立した判断を主張する連邦準備制度理事会の職員
• インフレの構造を真に理解している市場参加者を説得するのはさらに困難です。

それはどういう意味ですか？

マクロ経済データが技術的に操作された場合、政策担当者はより慎重になる傾向があります。十分に信頼できる検証がない場合、金利を据え置くことがより現実的な選択肢となることが多いのです。

マクロ経済学は単純になったわけではなく、信頼性が低下しただけだ。

第二に、地政学的リスクは単なるノイズではなく、再び「インフレ変数」となった。

データの歪みが政策判断の信頼性に影響を与えるのであれば、地政学的紛争はインフレの構造そのものに影響を与えます。

米国は最近、ベネズエラに対する封鎖を強化し、ベネズエラ産原油を積載していた3隻目のタンカーを拿捕した。このタンカーはパナマ国営企業の船籍であったにもかかわらずである。この措置により、ベネズエラの港から出港する船舶数が大幅に減少し、ベネズエラの財政状況にも影響が出始めている。

米国の意図は複雑なものではない。持続的な財政的圧力によってマドゥロ政権を包囲することだ。

しかし同時に、市場は別の、より危険なリスクラインを再評価している。複数の情報筋によると、イスラエルはイランの月間ミサイル生産量が3,000発に達した可能性があることを理由に、イランに対する新たな攻撃の可能性を評価しているという。

前回のイスラエルとイランの紛争では、イランが大規模なミサイル反撃を開始し、イスラエルの防空システムを大幅に突破したため、最終的に米国が直接介入し、B-2爆撃機を使ってイランの核施設を攻撃せざるを得なくなり、紛争は一時的に停止した。

イスラエルが今回宣戦布告なしに奇襲攻撃を仕掛けた場合、イランは高強度ミサイル攻撃で報復する可能性が高い。イランのミサイル備蓄は前回に比べて減少しているとしても、イスラエルに実質的な損害を与えるには十分であり、米国は再びより深刻な介入を迫られるだろう。

これにより、一連の連鎖反応が引き起こされます。

• 中東は依然としてオイルマネーシステムの中核地域である。
• ホルムズ海峡、紅海、スエズ運河における緊張が大幅に高まるでしょう。
• 「供給過剰」というマクロ的な見方の下でも、原油価格は急騰する可能性がある。
• 輸入インフレが世界価格体系に再び入り込み、米国のインフレの進路に影響を与えている。

このような環境下では、ベネズエラに対する米国の封鎖の強度は調整を余儀なくされる可能性があり、地政学的な状況は新たな不確実性に陥るだろう。

マクロの世界は、アルゴリズム主導の楽観的な期待からリスク主導の現実構造へと再び移行しつつあります。

III. このような環境において、真に「有効な」利益とは何なのでしょうか?

データの信頼性が低下し、地政学的リスクが再浮上し、金融政策の進路が極めて不確実になると、市場が注目する中核的な問題は変化します。

「もう一度金利を引き下げることはできるだろうか？」という問題はもう存在しない。

その代わり：

• 政策の方向性に依存しないメリットはどれですか?
• 二次市場の流動性に依存しないキャッシュフローはどれですか?
• 高金利と高い不確実性の環境において、どの資産が存続可能であり続けるのでしょうか?

その答えは新しいものではなく、現実世界ではずっと以前から存在していたものです。

• 短期米国債
• 明確なキャッシュフローパスを持つ信用資産
• 明確な構造と定められた満期を持つ貿易金融資産および消費者金融資産

本当に不足しているのは、資産そのものではなく、それを透明性、検証性、実行性を備えた方法でブロックチェーン上に取り込む方法です。

IV. R2 の役割: 世界を予測することではなく、世界に適応することです。

R2 が行うことは、政策の変動、地政学的不安定性、データの歪みの期間中に、より確実な報酬構造を提供することです。

• 金利引き下げが行われるかどうかにかかわらず
• 二次市場の流動性という幻想を生み出さない
• 説明できない収入源については関与しません。

R2 は、現実世界にすでに存在する利点に重点を置いています。

• 固定期間の国債および信用資産
• 追跡可能で流動性のあるキャッシュフロー
• 高金利環境において本質的に有効な利回り構造

CPIが技術的に歪んでいる場合、インフレが再び地政学的変数の影響を受けている場合、そして金融政策が慎重に進めなければならない場合、実質収益の重要性は低下するどころか、増幅される。

結論：「一度の勝利」から「長期的な成功」へ

マクロの世界は重大な転換期を迎えています。

• データはもはや本質的に信頼できるものではない
• リスクはもはや遠いものではない
• 政策はもはや一方通行ではない

このような環境において、本当に重要なのはもはや「一度正しい方向に賭ける」ことではなく、ほとんどのマクロ経済シナリオで機能する収益構造を構築することです。

R2の目標は、世界がどのように変化するかを予測することではなく、世界がどのように変化しても、ユーザーが自分の資金がどのように動いているのか、リターンはどこから来るのか、そしてリスクがどのように管理されているのかを理解できるようにすることです。これは、次のステージで真に稀有な能力です。