ニューヨーク・タイムズ：トランプ大統領は暗号通貨を資本熱狂に駆り立てている。

原題：トランプ大統領の仮想通貨導入がもたらしたもの

原著者：デイヴィッド・ヤッフェ＝ベラニー、エリック・リプトン、ニューヨーク・タイムズ

オリジナル翻訳：Chopper、Foresight News

この夏、ある企業幹部グループが、トランプ大統領の元顧問でウォール街の金融家、アンソニー・スカラムチ氏に事業計画を売り込んだ。彼らは、スカラムチ氏に、膨大な量の暗号資産を蓄積することで投資家への訴求力を高めるという独自の戦略を持つ上場企業への入社を希望していた。

「彼らはあまり多くを語る必要がなかった」とスカラムーチ氏は振り返る。その後まもなく、彼はこの戦略を採用していた無名の企業3社にコンサルタントとして加わり、「交渉プロセス全体が非常にスムーズに進んだ」という。

しかし、この熱狂は長くは続かなかった。この秋、仮想通貨市場は暴落し、スカラムーチ氏が関与していた3社の株価は急落し、最も業績が悪かった企業は80%以上も下落した。

これらの企業の興亡は、トランプ大統領が巻き起こした仮想通貨ブームの縮図と言えるでしょう。自称「初の仮想通貨大統領」であるトランプ大統領は、仮想通貨企業への規制強化を終わらせただけでなく、ホワイトハウスで仮想通貨投資を公然と推進し、仮想通貨の発展を支援する法案に署名し、「トランプ」というミームコインを発行するなど、かつてはニッチだったこの分野を世界経済の最前線へと押し上げました。

トランプ大統領の仮想通貨に対する強力な支持の波及効果が徐々に明らかになりつつある。

今年は業界の垣根を越えた新たな仮想通貨関連企業が急増し、この不安定な市場に多くの人々を惹きつけています。現在、250社以上の上場企業が仮想通貨の保有を開始しており、これらのデジタル資産の価格変動は、株式や債券といった従来の投資商品と何ら変わりません。

2024年、トランプ大統領の元顧問アンソニー・スカラムチ氏がUAEビットコインカンファレンスに出席した。

証券口座や退職金計画に仮想通貨を組み込むハードルを下げるため、多くの企業が革新的な商品を立ち上げている。一方、業界幹部は規制当局に対し、上場株式に連動する仮想通貨トークンの発行を働きかけ、仮想通貨ベースの株式取引市場の創設を目指している。

この急激なイノベーションの波は、既に多くの問題を露呈させています。過去2ヶ月間で、主流の仮想通貨の価格は急落し、仮想通貨に多額の投資を行っていた企業は財政危機に陥りました。他の新興プロジェクトも経済学者や規制当局から警告を受けており、市場リスクが着実に蓄積していることを示唆しています。

広く懸念されている根本的な問題は、融資の継続的な拡大にあります。今秋までに、上場企業は仮想通貨購入のために多額の借入を行っており、仮想通貨先物契約における投資家の建玉は2,000億ドルを超えました。これらの取引は主にレバレッジ資金に依存しており、巨額の利益をもたらす可能性がある一方で、清算リスクも伴います。

さらに憂慮すべきことに、暗号資産業界における一連の新たな取り組みにより、暗号資産市場は株式市場やその他の金融セクターと深く絡み合っています。暗号資産市場で危機が発生した場合、そのリスクは金融システム全体に波及し、連鎖反応を引き起こす可能性があります。

「今日では、投機、ギャンブル、そして投資の境界線は曖昧になっている」と、2008年の金融危機後、米国財務省で金融安定担当次官を務めたティモシー・マサド氏は述べた。「こうした状況は、私にとって非常に憂慮すべきものだ」

ホワイトハウス報道官のキャロライン・リービット氏は、トランプ大統領の政策は「イノベーションを促進し、全国の人々に経済的機会を創出することで、米国が世界的な仮想通貨の中心地となることを支援している」と反応した。

暗号通貨業界の幹部たちは、これらの新興プロジェクトは、暗号技術が時代遅れの金融システムを再構築する可能性を示していると主張しています。彼らは、市場のボラティリティこそが大きな利益獲得の機会となると考えています。

「高いリスクには高いリターンが伴うことが多い」と、仮想通貨投資商品を発行する21Sharesの社長、ダンカン・モア氏は述べた。「私たちの使命は、こうした投資機会をより多くの人々に提供することなのです。」

このイノベーションブームの台頭は、規制環境の全面的な緩和と切り離せないものであり、これは仮想通貨企業にとって最も有利な規制環境を提供しています。米国証券取引委員会（SEC）は長年にわたり、仮想通貨業界との法廷闘争を続けてきましたが、今年1月には専任の仮想通貨タスクフォースを設立し、既に数十社もの企業と協議を行い、新たな規制の下での支援や上場承認を求めています。

米証券取引委員会の広報担当者は、同委員会は「投資家が十分な情報を得て十分な投資判断を行えるようにする」ことに尽力していると述べた。

ワシントン D.C. にある米国証券取引委員会本部ビル。

注目すべきは、これらの新興企業の多くがトランプ一族の拡大し続ける暗号通貨ビジネス帝国と結びついており、そのつながりがビジネスと政府の境界線を曖昧にしていることだ。

今夏、トランプ大統領が支援する仮想通貨スタートアップ企業、ワールド・リバティ・ファイナンシャルの幹部が、上場企業ALT5シグマの取締役会に加わることを発表しました。元々はリサイクル事業に特化していた同社は、現在、仮想通貨市場参入に向けて15億ドルの資金調達を計画しています。

キャピタル・フレンジー：制御不能な暗号通貨ギャンブルゲーム

暗号通貨愛好家たちは、トランプ政権が煽ったこのハイリスク投資ブームを「暗号通貨財務会社の夏」と呼んでいる。

暗号資産トレジャリー企業（DAT）は、暗号資産の蓄積を主な目的とする上場企業です。暗号資産コンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、これらの新興企業の約半数が、最もよく知られている暗号資産であるビットコインの蓄積に重点を置いており、さらに数十社がドージコインなどのあまり一般的ではない暗号資産の取得計画を発表しています。

2025 年に毎月設立される暗号資産トレジャリー会社の数。データソース: Architect Partners、12 月 16 日時点の統計。

これらの企業は、多くの場合、単純かつ粗雑な方法で運営されています。幹部のグループが、公開市場で取引されているニッチな企業（玩具メーカーなど）を見つけ、その企業を説得して暗号通貨の貯蔵ビジネスに転換させ、その企業と提携して富裕層の投資家から数億ドルを調達し、最終的にその資金を使って暗号通貨を購入します。

その主な目的は、暗号資産価格に連動する従来型の株式を発行することで、より多くの人々に暗号資産投資への参加を促すことです。この戦略は理論的には大きな利益を生む可能性があります。しかし、多くの投資ファンドや資産運用機関は、暗号資産の保管プロセスの複雑さと高コスト、そしてハッキングに対する脆弱性を理由に、暗号資産への直接投資に依然として躊躇しています。

暗号資産トレジャリー企業への投資は、本質的に暗号資産保管の物流面をアウトソーシングすることを意味します。しかし、これらの企業には大きなリスクも伴います。多くの企業は急遽設立されたばかりで、経営陣には上場企業の経営経験が不足しています。Architect Partnersのデータによると、これらの企業は暗号資産購入のために総額200億ドルを超える借入計画を発表しています。

「金融危機の元凶はレバレッジだ」と、米国証券取引委員会の元仮想通貨アドバイザー、コーリー・フレイヤー氏は警告する。「そして、現在の市場は莫大なレバレッジを助長している」

一部の暗号資産トレジャリー企業は運営上の困難や経営危機に陥り、投資家に多大な損失をもたらしました。

暗号資産トレジャリー企業へと転換した上場企業Forward Industriesは、SOLに多額の投資を行ってきました。今年9月には、同社は個人投資家から16億ドル以上を調達し、株価は一時1株あたり40ドル近くまで急騰しました。

マイアミ出身のアラン・テ氏は、ファミリーオフィスで資産運用を担当しています。今年、彼はフォワード・インダストリーズに250万ドルを投資しました。「当時、誰もがこの戦略は完璧で、暗号資産価格は上昇し続けるだろうと考えていました」とテ氏は振り返ります。

しかし、仮想通貨市場の暴落により、フォワード・インダストリーズの株価は今月、一時1株あたり7ドルまで下落しました。同社は今後2年間で10億ドルの自社株買いを行う計画を発表しましたが、株価下落に歯止めをかけることはできませんでした。

「突然音楽が止まり、試合が終わった。もうパニックだ。無事に脱出できるだろうか？」アラン・テ氏はすでに約150万ドルの損失を出している。「この投資は最終的にどれだけの損失になるのだろうか？」フォワード・インダストリーズはコメントを控えた。

暗号資産トレジャリー会社の急増は、米国証券取引委員会（SEC）内で懸念を引き起こしている。「我々は明らかにこれを非常に懸念している」と、SECのポール・アトキンス委員長は先月マイアミ・クリプト・カンファレンスでのインタビューで述べた。「我々は動向を注視している」

この新しい暗号通貨セクターの背後にはトランプ一家の強力な支援がある。

ワールド・リバティ・ファイナンシャルの創設者には、ドナルド・トランプの息子のエリック・トランプやザック・ウィトコフなどが含まれている。

今年8月、ワールド・リバティ・ファイナンシャルは、創業者（社長の息子であるエリック・トランプ氏を含む）がALT5シグマの取締役会に加わることを発表しました。この上場企業は、ワールド・リバティ・ファイナンシャルの仮想通貨トークンであるWLFIの取得を計画しています（エリック・トランプ氏の現在の役職は戦略アドバイザーおよび取締役会オブザーバーです）。

この提携により、トランプ家は迅速に利益を得ることができるようだ。ワールド・リバティ・ファイナンシャルのウェブサイトに掲載されている収益分配契約によると、WLFIトークンが取引されるたびに、トランプ家が所有する事業は利益の一部を受け取ることになる。

その後、ALT5シグマの経営状況は急速に悪化した。8月には、子会社の幹部がルワンダでマネーロンダリングの罪で有罪判決を受け、取締役会がその他の「未公開事項」を調査中であることを公表した。その後まもなく、ALT5シグマはCEOの停職と他の幹部2名との契約解除を発表した。

8月以降、同社の株価は85%急落した。ALT5シグマの広報担当者は、同社は「将来の見通しについては依然として自信を持っている」と述べた。

フラッシュクラッシュ：数千億ドルの時価総額が一夜にして消滅

最近の暗号通貨市場の混乱は、10月のある夜にまで遡ります。

トランプ大統領の政策に牽引され、仮想通貨市場は年間を通して着実に上昇傾向を辿っていました。しかし、10月10日、ビットコインやイーサリアムを含む数十種類の仮想通貨の価格が急落し、フラッシュクラッシュが発生しました。

この暴落の直接的なきっかけは、トランプ大統領による対中追加関税の発表であり、世界経済に深刻な混乱を引き起こしました。仮想通貨市場の壊滅的な打撃の根本的な原因は、その上昇を促した巨額のレバレッジ資本にあります。

暗号資産取引プラットフォームでは、トレーダーは暗号資産を担保として法定通貨を借り入れたり、暗号資産投資をレバレッジしたりすることができます。暗号資産データ会社Galaxy Researchのデータによると、今年の第3四半期に世界の暗号資産貸付額は200億ドル増加し、過去最高の740億ドルに達しました。

これまで、最もリスクの高い仮想通貨レバレッジ取引は、主に海外市場で行われていました。しかし、今年7月、米国最大の仮想通貨取引所であるCoinbaseは、ビットコインとイーサリアムの先物価格に10倍のレバレッジで賭けることができる新しい投資ツールの導入を発表しました。これに先立ち、米国連邦規制当局は、このようなレバレッジ取引を制限するガイドラインを撤回しており、Coinbaseの新製品の導入が実現しました。

今年7月、Coinbaseは10倍のレバレッジを備えた暗号通貨取引ツールをリリースしました。

10月のフラッシュクラッシュは、2022年に複数の大手仮想通貨企業の破産を招いたような業界の大惨事にはつながらなかったものの、仮想通貨セクターにおける潜在的なシステム危機を予兆し、市場への警鐘となった。

レバレッジ取引の本質は、市場が下落すると損失が何倍にも拡大することです。取引プラットフォームは強制的に清算を行い、顧客の担保資産を売却しますが、このプロセスはしばしば価格下落をさらに悪化させます。

仮想通貨データエージェンシーCoinGlassのデータによると、10月10日には、少なくとも190億ドル相当のレバレッジをかけた仮想通貨取引が世界中で強制的に清算され、160万人のトレーダーに影響を与えました。この一連の清算は、主にBinance、Easy、Bybitなどの取引プラットフォームで発生しました。

急落は取引量の急増を引き起こし、複数の主要取引所で技術的な不具合が発生し、トレーダーがタイムリーに資金を送金できなくなりました。Coinbaseは、一部のユーザーが「取引中に遅延やシステムパフォーマンスの低下」を経験していることを認識していると述べています。

テネシー州出身のソフトウェア開発者で仮想通貨投資家のデレク・バートロン氏は、フラッシュクラッシュの際に自身のCoinbaseアカウントが凍結されたことを明かした。「ポジションを清算して手放したかったのですが、できませんでした」とバートロン氏は語った。「Coinbaseは事実上、ユーザーの資金を凍結してしまい、私たちは資産価値が暴落していくのをただ見守ることしかできませんでした。」

デレク・バートロン氏は、フラッシュクラッシュ後の数日間で、ポジションを決済して損失を抑えることができなかったことが一因となって、仮想通貨資産を約5万ドル失ったと述べた。

コインベースの広報担当者は、同社は自動化されたリスク管理ツールを提供しており、「この市場の変動の間も正常に機能し、当社の取引プラットフォームはイベント中も安定を保っていた」と回答した。

Binanceの広報担当者は、取引プラットフォームが「取引量の急増による技術的な不具合」を経験したことを認め、影響を受けたユーザーに補償するための措置が講じられていると述べた。

クレイジーな実験：トークン化の波がもたらす規制上のジレンマ

今年のある夏の夜、暗号通貨起業家のクリス・イン氏とテディ・ポーンプリンヤ氏はフォーマルな服装でワシントンD.C.のケネディ・センターに現れ、黒の蝶ネクタイを締めた豪華なディナーに出席した。

ディナーはスターたちが勢揃いした。前夜買ったばかりのタキシードをまとったクリス・インは、シリコンバレーのベンチャーキャピタル業界で働いていた元アメリカ副大統領J・D・ヴァンスと面会した。彼とテディ・ポーンプリンヤは、元ヘッジファンドマネージャーで現アメリカ財務長官のスコット・ベサントとも会話を交わした。二人はトランプ氏と一緒に記念撮影をし、トランプ氏はカメラに向かって親指を立てた。

クリス・イン氏とテディ・ポーンプリンヤ氏のこの旅は、暗号通貨の基礎技術をより広範な金融セクターに拡張するための破壊的イノベーション計画を推進しているスタートアップ企業Plumeへの道を開くためだった。

プルームは数ヶ月にわたり、上場企業、農場、油井、その他の事業体を含む現実世界の資産に裏付けられた暗号トークンを顧客に発行するオンライン取引プラットフォームの構築許可を米国の規制当局に求めてきた。

プルームの創設者クリス・イン氏とテディ・ポーンプリンヤ氏がエンパイア・ステート・ビルで写真撮影に応じる。

現在、Plumeは海外市場でこのようなトークン化された商品を発売しており、顧客は仮想通貨取引と同様にこれらの資産トークンを売買できるようになっています。しかし、資産トークン化と呼ばれるこのビジネスは、米国では法的にグレーゾーンにあります。数十年前に制定された証券法は、様々な資産の株式販売に関して厳格な規制を設けており、発行者は投資家の権利を保護するために詳細な情報を開示することが求められています。

今年、仮想通貨業界では資産のトークン化が最もホットなコンセプトとなっています。業界幹部は、トークン化された株式によって株式取引の効率性とスピードが向上し、24時間365日稼働のグローバルな取引市場が生まれると主張しています。米国の大手仮想通貨取引所であるKrakenは、既に海外市場の顧客向けに仮想通貨ベースの株式取引サービスを開始しています。

暗号通貨業界の幹部は、暗号通貨取引は公開台帳に基づいているため、従来の金融システムよりも透明性が高いと述べている。「すべての取引は追跡可能で監査可能です」と、クラーケンのCEOであるアルジュン・セティ氏は述べた。「実質的にリスクフリーです。」

KrakenとCoinbaseの代表者は、米国証券取引委員会と会談し、トークン化された資産の規制ルールについて話し合った。一方、Plumeも米国で事業を拡大するための法的手段を模索している。

しかし、トークン化された商品を開発するためのこの競争は、現職および元職の規制当局者や、伝統的な金融大手の幹部の間で懸念を引き起こしている。

今年9月、連邦準備制度理事会の経済学者は、資産のトークン化は暗号通貨市場のリスクを金融システム全体に波及させ、「市場が圧力にさらされているときに政策立案者が決済システムの安定性を維持する能力を損なう可能性がある」と警告した。

米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は、トークン化された株式を「大きな技術的ブレークスルー」と呼び、前向きな見方を示している。「証券法の下で、SECは仮想通貨業界に規制支援を提供するための広範な裁量権を有しています。私はこれを推進する決意です」と、アトキンス委員長は5月に行われた資産トークン化業界に関する円卓会議で述べた。

クリス・イン氏とテディ・ポーンプリンヤ氏は、同社のコンプライアンス遵守を推進するため、一連の措置を講じてきました。今年5月には、2人は米国証券取引委員会（SEC）の仮想通貨タスクフォースと面会し、ホワイトハウスの仮想通貨業界レポートにチャートを提供しました。また、エンパイア・ステート・ビル77階にPlumeの米国本社を設立しました。

今夏、ワシントンで行われたブラックタイのディナーで、トランプ氏のスタッフは二人の創業者に強い関心を示した。「彼らはプルームのことを知っていました」とテディ・ポーンプリンヤ氏は振り返る。「誰もが私たちのビジネスについて何か知っていました。」

数週間後、プルームはトランプ一族が所有するワールド・リバティ・ファイナンシャルとの事業提携という重要な協力関係を発表した。

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