理解を助ける 5 つのチャート: 政策の嵐の後、市場はどこに向かうのか?

原作者: Viee、Amelia、Denise、Biteyeコンテンツチーム

最近、中国本土の7つの主要金融協会が新たなリスク警告を発し、ステーブルコイン、リスクアセット（RWA）、価値の低い仮想通貨など、様々な仮想資産を具体的に名指ししました。ビットコインは大きな変動を見せていませんが、最近の市場センチメントの冷え込み、口座残高の減少、そしてUSDTの取引所外取引における割引は、過去の金融引き締め政策を想起させます。

中国本土は2013年以来、12年間にわたり暗号資産セクターを規制してきました。度々規制が導入され、市場はそれに応じて反応してきました。この記事は、これらの重要な節目における市場の反応を検証し、ある疑問を解明することを目的としています。規制導入後、暗号資産市場は休眠状態に入ったのでしょうか、それとも再び急騰に向けて勢いを増していくのでしょうか。

2013年: ビットコインは「仮想商品」として定義されました。

2013年12月5日、中国人民銀行と他の4つの省庁は共同で「ビットコインリスク防止に関する通知」を発布し、ビットコインを初めて「特定の仮想商品」と明確に定義しました。これは法定通貨としての地位を持たず、通貨の範疇にも属しません。同時に、銀行や決済機関によるビットコイン取引サービスの提供を禁止しました。

この発表のタイミングも微妙でした。11月末にビットコインが史上最高値の約1,130ドルを記録した直後だったからです。12月初旬、ビットコインの価格は依然として900ドルから1,000ドルの間で変動していましたが、政策導入から数日後には市場は急速に冷え込みました。12月を通して、ビットコインは約755ドルで取引を終え、月間で約30%下落しました。

その後数ヶ月、ビットコインは長期にわたる下落局面に入り、価格は概ね400ドルから600ドルの間で推移しました。このピークからの下落は、2013年の強気相場の終焉を示唆するものでした。ビットコインの価格は2015年末まで400ドルを下回ったままでした。

第一弾の規制により、当初の熱狂は鎮まり、「政策と市場」の戦いも始まった。

2017年：ICO禁止と取引所の「大移動」

2017年は仮想通貨市場にとって激動の年であり、同時に最も断固たる規制措置が取られた年でもありました。9月4日、7省庁が共同で「トークン発行資金調達リスクの防止に関するお知らせ」を発表し、ICOを違法な資金調達と定義し、国内の全ての取引所に閉鎖を命じました。ビットコインは同日、4,300ドル前後で取引を終えました。しかし、この政策発表の翌週、BTCは一時3,000ドルまで下落しました。

この一連の規制は、中国本土の取引所の優位性を一時的に断ち切ったものの、世界的な強気相場の基盤を揺るがすことには至りませんでした。取引活動がシンガポール、日本、韓国などの地域に急速に移行するにつれ、ビットコインは調整局面を終えた後、急速な回復を見せました。10月以降は着実に上昇し、3か月後の2017年12月には終値が19,665ドルにまで高騰しました。

第2次規制は短期的なショックをもたらしたが、意図せずしてグローバル化の拡大も促進した。

2019年：対象地域是正

2019年11月以降、北京、上海、広東省などの各地域で仮想通貨関連の活動が相次いで調査され、規制の姿勢は「対象を絞った地域是正」へと転換されましたが、規制の厳しさは緩和されませんでした。同月、ビットコインは月初に9,000ドルを超えていた価格が7,700ドル前後まで下落し、市場心理は落ち込みました。

真の転機は翌年に訪れました。2020年には、半減期への期待と世界的な金融緩和に後押しされ、ビットコインは7,000ドルから20,000ドルを超える強気相場へと突入し、2020年から2021年にかけての壮大な強気相場へとうまく繋がったのです。

第三段階の規制は、ある意味で、次の上昇段階への道を開いた。

2021年：鉱山の完全封鎖、停電

2021年、規制の厳しさはピークに達しました。この年、2つの画期的な出来事が起こり、世界の仮想通貨市場は大きく様変わりしました。5月中旬、国務院金融安定発展委員会は「ビットコインのマイニングと取引の取り締まり」を明確に提案しました。その後、内モンゴル自治区、新疆ウイグル自治区、四川省といった主要なマイニング省が相次いでマイニング事業を停止する政策を導入し、全国的に「マイニングマシンの停電波」が発生しました。9月24日、中国人民銀行と10省庁は共同で「仮想通貨の取引と投機のリスクの更なる防止と対応に関する通知」を発出し、仮想通貨関連のあらゆる活動が違法金融活動であることを正式に明確にしました。

5月、ビットコインは5万ドルから3万5000ドルまで下落しました。6月と7月に入ると、市場センチメントが最低水準に落ち込み、ビットコインは3万ドルから4万ドルのレンジで横ばいとなりました。その後、ビットコインは底値を付け、8月に反発。世界的な流動性に対する楽観的な期待に牽引され、上昇トレンドを継続し、11月には6万8000ドル付近で史上最高値を更新しました。

第 4 ラウンドの規制では境界を設定することはできますが、コンピューティング能力と資本の世界的な再分配を止めることはできません。

2025年：予想される反転 - 「イノベーションの探求」から「包括的な引き締め」へ

2025年の規制を巡る物語は、劇的な紆余曲折に満ちている。今年上半期には、一連のシグナルが市場に「氷が解けた」ような感覚を与え、業界全体に慎重ながらも楽観的なムードが広がった。香港におけるステーブルコイン発行の枠組みに関する議論から、上海郊外のブロックチェーンプロジェクト「馬鹿葡萄（マルー・グレープ）」に至るまで、市場では「コンプライアンスパス」や「中国モデル」の可能性について議論が始まった。

年末に風向きが急変しました。12月5日、7つの主要金融団体が共同でリスク警告を発しましたが、その核となるメッセージは非常に明確でした。

• 暗号通貨が法定通貨ではないことは明らかです。
• このレポートは、「エアコイン」、ステーブルコイン、RWA などの人気の概念を特にターゲットにして取り締まっています。
• 国内取引の禁止だけでなく、広告や紹介プログラムも禁止されており、規制がより詳細化していることがわかる。

このリスク警告の核心的な強化点は、仮想通貨取引の違法性を改めて強調するだけでなく、最も人気のあるサブセクター（ステーブルコイン、RWA）やプロモーション活動にも初めて適用範囲を広げた点にあります。

では、今回の市場はどのように動くのでしょうか？過去とは異なり、中国系ファンドはもはや市場の主力ではなく、ウォール街のETFや機関投資家の保有資産が新たな牽引役となっています。USDTはマイナスのプレミアムで取引されており、多くの人が急いでUSDTを法定通貨に戻し、市場から撤退しようとしていることが分かります。

市場の声：KOLの意見の要約

著名メディアパーソナリティのウー・シュオ（@colinwu）氏は、運用の観点からCEX（消費者取引所）の動向に注意を払うようアドバイスしています。実際の方向性は、プラットフォームが国内IPアドレス、KYC登録、C2C機能を制限するかどうかによって決まります。

XHuntの創設者@defiteddy2020は、中国本土と香港の暗号通貨政策を比較し、その大きな対照は市場の位置付けと規制哲学の違いを反映していると考えている。

Solv Protocolの共同設立者@myanTokenGeekは、今回の規制には2つの結果がもたらされる可能性があると考えている。1つ目は、ユーザーとプロジェクトの海外展開が加速すること。2つ目は、アンダーグラウンドのグレーチャネルが復活することだ。

上海のマンキュー法律事務所（@Honglin_lawyer）の創設者である劉紅林氏は、法的観点から、多くのRWA型プロジェクトはコンプライアンス違反に陥っており、コンプライアンスを口実に資金調達やパンプ・アンド・ダンプを行っており、これは本質的に詐欺と何ら変わりないと付け加えた。真の仕事に真摯に取り組むチームにとって、グローバル展開こそが唯一の解決策である。

Crypto OG @Bitwuxは、これは業界が既に認識していた事実の公式確認に過ぎず、影響は限定的だと考えている。規制当局は単に古いニュースを繰り返しているだけで、グレーマーケットのチャネルからの情報漏洩を防ぐことに主眼を置いている可能性が高い。

独立系トレーダーの@xtony1314は、これは警察主導のものであり、もはや単なる口先だけのものではないと述べています。執行措置や取引プラットフォームへの制限が続いた場合、「自発的な資金流出と市場パニック」の波を引き起こす可能性があります。

独立トレーダーの@Meta8Mateは、あるコンセプトが過熱するたびにリスク警告が出ると考えています。2017年はICO、2021年はマイニング、そして今回はステーブルコインとRWAの番です。

結論：嵐は潮の流れを決して止めません。嵐は流れの方向を変えるだけです。

この 12 年間を振り返ると、継続的に進化し、目標指向的な論理の流れがはっきりと見て取れます。

規制政策は一貫しており、必要かつ合理的です。大局的に見れば一粒の砂でも、個人の肩にかかると大きな山になり得ます。規制政策が業界に与える影響は否定できませんが、規制の目的は投資家を制御不能な金融リスクから保護し、国内金融システムの安定を維持することであることを認識しなければなりません。

規制介入は明確な「タイミング」を特徴としています。政策は、市場の熱狂がピークに達したとき、あるいは局地的なクライマックスに達したときに導入されることが多く、過熱リスクの抑制を目的としています。これは、2013年の強気相場の終焉、2017年のICO熱狂、2021年のマイニングブーム、そして現在のようなステーブルコインやRWAコンセプトをめぐる熱狂の高まりにも当てはまります。

政策の長期的な効果は薄れつつある。2013年の最初の規制は当時の強気相場サイクルを直接終わらせたが、その後の強力な介入（2017年の取引所閉鎖、2021年のマイニング取り締まり）は、ビットコインの長期的な上昇傾向に変化をもたらしていない。

ビットコインは「グローバルゲーム」となった。ウォール街のETF、中東の政府系ファンド、欧州の機関投資家、そして世界中の個人投資家のコンセンサスが、現在の価格を支える主要な基盤となっている。

重要な結論は、「東側による厳格な防御」と「西側による価格決定の支配」という二元構造が暗号通貨の世界における新たな常態になる可能性があるということだ。