原作者: Biteye コア貢献者 Viee

元の編集者: Biteye の中心貢献者 Denise

暗号資産業界では、強気相場のたびに無数の「注目プロジェクト」が生まれます。大手VCが熱心に取り組み、主要取引所に上場し、無数の個人投資家を惹きつけます。しかし、最も明確な試金石となるのは時間です。ピーク時から価格が90%、あるいは99%以上下落したプロジェクトもあり、これらのプロジェクトに関する議論は着実に減少しています。

この記事では、スターVCから資金提供を受け、かつて強気相場で大きな期待を集めた8つのプロジェクトを検証します。ICPからDYMまで、それぞれの資金調達の背景、時価総額の推移、そして衰退の根本的な原因を分析します。持続不可能なビジネスモデルだったのか？エコシステムの立ち上げが遅れたのか？あるいは、競合が多すぎたのか、市場需要が不足していたのか？

01 インターネットコンピュータ（$ICP）

かつてはトップ5にランクされていたが、現在は99.5%下落している。

Dfinity Foundationが立ち上げたInternet Computer（ICP）は、分散型「インターネットコンピュータ」として位置付けられ、スマートコントラクトによって様々なインターネットサービスをネイティブに実行できるようにすることを目的としています。プロジェクトの開発は2018年に開始され、強気相場の絶頂期であった2021年5月にローンチされました。ICPは初日に時価総額で暗号通貨トップ5にランクインし、市場から大きな注目を集めました。

ICPは、a16z、Polychain Capital、Multicoin、CoinFundといったシリコンバレーのトップベンチャーキャピタルから支援を受けており、総額1億8,700万ドルを調達しています。ICPの価格は当初数百ドルに達し、最高値では700ドル近くまで上昇しました。しかし、ローンチ後すぐに下落し、2ヶ月以内に20ドルを下回りました。2025年には、ICPは最高値から99%以上下落し、3ドル前後で推移していました。

プロジェクトの失敗の主な理由としては、評価バブル、性急なローンチ、初期流動性の不足、そしてプロジェクトのガバナンスと中央集権化に対する外部からの疑念などが挙げられます。さらに、エコシステムの発展は遅く、「インターネットを再構築する」という当初の約束を果たすことができませんでした。

フューエルネットワーク（$FUEL）

モジュール式実行層の野望はまだ実現されていない

Fuel Networkは、イーサリアム拡張のためのセカンドレイヤーソリューションです。その主な目的は、実行レイヤーをコンセンサスおよびデータ可用性から分離し、スループットを向上させ、コストを削減することです。

このプロジェクトは、Blockchain Capital、The Spartan Group、CoinFundなどの機関から支援を受けており、少なくとも8,000万ドルの戦略的資金を調達したと言われている。

しかし、Fuel Networkはトークンのパフォーマンスとエコシステムへの導入において期待に応えられていません。FUELは現在約0.003ドルで取引されており、時価総額はわずか数千万ドルで、ピーク時から94%以上下落しています。イーサリアムのスケーリング、様々なレイヤー2（L2）およびモジュラーチェーンソリューションの継続的な登場により、Fuelの差別化された優位性が長期的に維持できるかどうかは依然として疑問です。

03 ダイメンション ($DYM)

RollApps の新しいアーキテクチャの試みにより、価格が 97% 以上下がりました。

Dymensionは、「モジュラーブロックチェーン」インフラストラクチャに焦点を当てたプロジェクトです。開発者がアプリケーション固有のブロックチェーン（「RollApps」）を迅速に導入できるL1ネットワークを備えています。コンセンサス層と決済層を分離した設計により、エコシステム内でRollAppsを構築することで、スケーラビリティとカスタマイズ性を最適化します。

このプロジェクトは2022年にローンチされ、2024年初頭にDYMトークンを発行しました。明確な技術的ポジショニングと、Big Brain Holdings、Stratos、Cogitent Venturesを含む複数の投資家からの支援にもかかわらず、DYMの現在の価格はピーク時から97%以上下落しています。データによると、過去最高値は8.50ドル付近でしたが、現在の価格は約0.10ドルです。プロジェクトは現在も稼働していますが、エコシステムの開発は遅く、コミュニティとユーザーのエンゲージメントは期待を下回っています。

04 フロー（$FLOW）

かつて人気だったNFTチェーンは今や焦点を失っている

Flowは、Dapper Labsが立ち上げた高性能パブリックブロックチェーンで、NFTとゲームアプリケーションに重点を置いています。2020年10月、FLOWトークンがCoinListでローンチされました。2021年のNFTブームに乗って、エコシステムは大きく成長しました。

Dapper Labsは強力な支援を受けています。2018年から2021年にかけて、a16z、DCG、Coatueといった機関投資家から複数回の投資ラウンドを受け、総額は1,850万ドルを超えました。FLOWの価格は2021年4月に約42ドルの史上最高値に達しましたが、その後市場の下落に伴い下落を続けました。2025年には価格は0.28ドルまで下落し、ピーク時から96%以上下落し、時価総額も大幅に減少しました。

Flowの衰退は、NFT市場の冷え込みと密接に関連しています。このエコシステムは単一のヒットアプリに依存しており、持続的な成長の勢いを欠いており、長期的にはユーザー維持率と実質的な需要の支えが不足しています。

05 イールドプロトコル

パラダイムが支援する固定金利契約、2023年に締結

Yield Protocolは、イーサリアムベースのレンディングプロトコルで、固定期間・固定金利の融資に特化しており、fyTokenの発行を利用して債券型融資商品を実現します。2019年にローンチされたこのプロジェクトは、かつてDeFi債券分野における先駆者の1つと考えられていました。

2021年6月、Yieldは、Paradigmが主導し、Framework VenturesやCMS Holdingsなどの著名な機関が参加した1,000万米ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了しました。

しかし、2023年10月にYield Protocolはプロトコルの閉鎖を正式に発表し、公式サイトはすぐにオフラインになりました。

プロジェクトの失敗の根本的な原因は、固定金利融資の需要が不十分で、効率的な市場を維持することが困難だったことです。さらに、DeFi市場全体の低迷と規制圧力の高まりの中で、Yieldは持続可能な製品モデルを開発することができず、最終的に自主的に事業を停止することを選択し、近年で正式に閉鎖された数少ないVC支援プロジェクトの1つとなりました。

06 ノーショナルファイナンス（$NOTE）

固定金利融資契約は徐々に重要性を失っている

Notional Finance は、イーサリアム上に展開された固定金利貸付プロトコルであり、ユーザーが USDC、DAI、ETH、WBTC などの資産を一定期間借りることをサポートし、DeFi 市場の「安定した収入」製品のギャップを埋めようとしています。

2021年5月、NotionalはCoinbase Venturesが主導するシリーズAの資金調達ラウンドを完了しました。投資家にはPolychain CapitalやPantera Capitalといった一流機関投資家も含まれており、総資金調達額は1,100万米ドルを超えました。

2025年時点で、NOTEトークンの市場価値は約166万ドルにとどまり、ピーク時から99％以上下落し、1日の取引量は1,000元未満で、コミュニティの活動とプロトコルの更新頻度は低い状態です。

NotionalはYield Protocolと同様の根本的な課題に直面していました。固定金利商品はDeFi市場でのユーザー受け入れが限定的で、十分な流動性もありませんでした。さらに、その設計は主流のレンディングプロトコルとは大きく異なっていたため、ユーザーの移行意欲は低く、最終的には市場から取り残されてしまいました。

デリバDAO（$DDX）

スターデリバティブDEXから限界引き出しまで

DerivaDAOは、2020年に初めて提案された分散型永久契約取引所プロジェクトです。CEXの運用経験とDEXのセキュリティを兼ね備えたデリバティブプラットフォームとして位置付けられています。このプロジェクトはコミュニティガバナンスを重視し、中央集権的な運用をDAOに置き換えることを目指しています。

2020年7月、DerivaDAOはPolychain、Coinbase Ventures、Dragonflyといった大手VCから投資を獲得し、合計270万ドルを調達しました。比較的小規模ながら、優秀なメンバー構成は高く評価されていました。2021年のローンチ後、DDXの価格は約15ドルに達しましたが、その後急落しました。2025年には0.01ドルから0.04ドルの間で推移し、ピーク時から99%以上下落し、プロジェクトの時価総額はほぼゼロとなりました。

製品の発売が遅れ、競争力に欠け、さらに初期段階で積極的なマイニングインセンティブメカニズムを採用したことで、実際の取引需要がないままトークンが急速にリリースされ、DerivaDAOはDYDXなどの強力な競争相手にも直面し、プラットフォームの突破が困難になりました。

08 エクリプス ($ES)

新しい世代の L2 インフラストラクチャがテストされ、64% を超えるドローダウンが発生しました。

Eclipseは、EthereumのセキュリティとSolanaの高性能を組み合わせたレイヤー2ソリューションです。このプロジェクトは、2024年にメインネットを、2025年7月にESトークンをローンチすることを目指しています。

このプロジェクトは、Placeholder、Hack VC、Polychain Capitalなどの著名なベンチャーキャピタル企業から投資を受けており、資金調達規模は約6,500万米ドルです。

しかし、市場のパフォーマンスから判断すると、ESトークンの評価額は既に大幅に下落しています。Coingeckoのデータによると、ESは現在も取引が続いていますが、ピーク時から約64%下落しています。Eclipseエコシステムはまだ初期段階にあり、ロールアップ型またはモジュラー型のチェーンソリューションをめぐる競争は熾烈です。L2市場での地位を巡って複数のプロジェクトが争っているため、これらのプロジェクトが市場で成功するための道筋は依然として不透明です。

09 結論

この記事は批判したり感情を煽ったりするものではなく、次のサイクルが到来する前に、前回の好景気の「急落サンプル」を冷静に振り返ることを目的としています。

かつて彼らは、輝かしい資本、物語、そしてコミュニティを誇っていました。しかし、それでもなお、分離、崩壊、停滞、そして周縁化から逃れることはできませんでした。金融とテクノロジーが密接に絡み合う市場において、資金調達、トークン価格、そして話題性だけに頼るだけでは不十分です。ビジネスモデルは実現可能か？ユーザーを維持できるか？製品は進化し続けられるか？これらこそが、プロジェクトの運命を真に決定づける核となる変数なのです。

これらの事例は、私たちに、ベンチャーキャピタルのプラットフォームや短期的な急騰だけを見るのではなく、長期的な構造が有効であるかどうかを見極めることも学ぶ必要があることを思い出させてくれます。

潮が引くと、残るのは本当の価値です。