暗号資産規制の真の転換点を読み解く：BTC、ETH、USDCが米国デリバティブ市場へのアクセスを獲得

オリジナル記事 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者 | アッシャー（ @Asher_0210 ）

今朝、米国商品先物取引委員会（CFTC）のキャロライン・D・ファム委員長代理は、デジタル資産担保に関するパイロットプログラムの開始を発表しました。このプログラムにより、BTC、ETH、USDCなどのデジタル資産を、規制対象の米国デリバティブ市場におけるコンプライアンス証拠金として利用することが可能になります。また、ファム委員長代理はトークン化された担保に関する規制ガイダンスを発行し、GENIUS法によって無効となった時代遅れの規則を廃止しました。さらに、キャロライン・D・ファム委員長代理は… 同氏は、「以前にも述べたように、責任あるイノベーションという概念を堅持することで、市場参加者は資金をより安全に活用し、より大きな投資収益を得ることができるため、米国市場が引き続き世界をリードし、米国の経済成長を牽引することができる」と述べた。

暗号資産は、コンプライアンスステータスでデリバティブ市場に正式に参入しました。

CFTCが新たに開始したデジタル資産担保パイロットプログラムは、本質的には米国規制当局による政策の転換と言えるでしょう。これまで、規制対象の米国デリバティブ市場では、証拠金は現金、国債、コマーシャルペーパーといった伝統的資産の形でのみ保有可能であり、暗号資産は対象外でした。このパイロットプログラムの開始は、規制当局が初めて、デジタル資産を主流の金融取引における担保として利用できることを明示的に認めたことを意味します。プログラムの具体的な詳細は以下のとおりです。

対象: 先物取引業者 (FCM)

このパイロット プログラムは、デリバティブ市場の主要参加者であり、顧客資金の管理、証拠金管理の提供、チャネルの清算を担当する、認可を受けた先物取引ブローカーを対象としています。

利用可能な資産: BTC、ETH、USDC

最初の3ヶ月間、先物取引業者（FCM）は担保としてBTC、ETH、USDCのみを受け入れることになり、口座ごとに週ごとにポジションをCFTCに報告することが義務付けられます。規制当局は、この措置は「技術中立性」の原則を遵守し、資産の分類ではなくリスク特性に焦点を当てていると明確に述べています。

規制要件は非常に厳格です。

伝統的な金融システムの安定性を確保するため、CFTC は次のような非常に慎重な要件を課しています。

• デジタル資産は分別管理された口座に保管する必要があり、機関自身の資金と混合してはなりません。
• FCM は毎週、ポジションの変更を CFTC に報告する必要があります。
• 重大な問題が発生した場合は直ちに報告する必要があります。
• CFTCは、価格変動リスクを回避するために、デジタル資産に対して最も保守的なヘアカットを適用する予定だ。

言い換えれば、規制とは単に物事を進めることを許可するということではなく、制御可能で、監査可能で、追跡可能な制度的枠組みを確立することです。

古い規則を廃止し、新しいガイドラインを導入する

デジタル資産担保パイロットプログラムの開始と並行して、CFTCは2020年通達20-34の廃止を発表しました。これは、GENIUS法の成立に伴い、現在の市場にはもはや適さない時代遅れの規則です。CFTCはまた、「トークン化された担保」に関する新たな規制ガイドラインを発表し、「トークン化された国債」や「トークン化されたファンド」といった伝統的資産の将来的なオンチェーン化に向けた規制基盤を提供しました。

規制姿勢の転換：「不作為に対する保護」の提供

デジタル資産証拠金取引の試験導入を希望するFCMに対し、CFTCは「ノーアクション・リリーフ」を提供し、規制の明確化を図るとともに、強固なリスク管理の維持を義務付けました。これは、CFTCが金融機関に対し、「規制の枠組み内で事業を運営することで、追加の執行リスクを負うことはない」と明確に表明したに等しいものです。これは、暗号資産市場への参入を目指す従来型の金融機関にとって、非常に重要な安心材料となります。

業界リーダーの意見

Coinbase: 業界のコンセンサスを確認し、決済革命を推進

Coinbaseの最高法務責任者であるポール・グレワル氏は、Xプラットフォームの記事で、「CFTCによるデジタル資産担保パイロットプログラムの開始は、暗号資産業界における長年のコンセンサス、すなわちステーブルコインとデジタル資産は決済をより迅速、より安価、より低リスクにできるというコンセンサスを裏付けるものだ」と述べた。グレワル氏は、このパイロットプログラムはまさに議会がGENIUS法案を可決した際に想定していたものであり、ステーブルコインが主要な決済ツールとなり、より迅速で低コストの国際決済を可能にする道を開くものだと指摘した。Coinbaseの最高政策責任者であるファリヤール・シルザド氏は、この動きによりデジタル資産の使い勝手が大幅に向上し、より多くの機関投資家が規制市場に引き寄せられるだろうと付け加えた。同時に、決済ツールとしてのステーブルコインの潜在能力が最大限に発揮され、より迅速で低コストの国際決済が可能になる可能性もある。

Crypto.com: 米国市場で24時間365日の取引時代が到来したことは、暗号資産が主流の金融に移行する上で画期的な出来事です。

Crypto.comのCEO、クリス・マルスザレク氏は、Xプラットフォームの記事で次のように述べています。「今回の発表により、米国で24時間365日取引が実現し、暗号資産と主流の金融システムの深い統合が促進されるでしょう。」マルスザレク氏は、トークン化された担保の利用によって決済の摩擦が軽減され、流動性が向上し、世界市場のベンチマークが確立されると強調しました。これは技術的な進歩であるだけでなく、規制当局によるイノベーションのための「グリーンチャネル」でもあります。

Circle: 決済リスクの軽減とリアルタイム決済の導入

Circle社長のヒース・ターバート氏は、「これは暗号資産市場にとって『解放の瞬間』であり、機関投資家は資産エクスポージャーを維持しながらリスクを効率的に管理できるようになります。これらの変更により、ほぼリアルタイムの証拠金決済が可能になり、デリバティブ取引における決済リスクと摩擦が大幅に軽減されます」とコメントしました。さらにターバート氏は、USDCが適格担保として、従来の金融におけるステーブルコインの中核的役割をさらに強化するだろうと特に言及しました。

リップル：資本効率を解き放ち、米国がリーダーシップを取り戻す

リップル社は回答の中で、このパイロットプログラムは「機関投資家にとって待望の資本効率の解放をようやく実現するもの」であり、重要な局面において米国の世界的なリーダーシップを強化するものだと述べた。また、BTC、ETH、USDCを直接証拠金として利用できるようにすることで、暗号資産を現金化する機関投資家の摩擦を軽減し、規制されたデリバティブ市場に数兆ドルもの資金を流入させると指摘した。これは、「オフショアの不確実性」から「国内コンプライアンス」への戦略的転換を示すものだ。

要約すると、デジタル資産担保パイロットプログラムは3ヶ月間の短期的なテストではあるものの、厳格な報告とリスク管理メカニズム（保有資産の週次開示や最大割引率など）によって強固なセキュリティ基盤が確保され、将来の拡大への道が開かれています。短期的には個人投資家への影響は限定的ですが、長期的には機関投資家の承認を示す重要なシグナルとなることは間違いありません。

米国の暗号資産規制における真の転換点

CFTCのデジタル資産担保パイロットプログラムは、BTC、ETH、USDCがコンプライアンス上の証拠金として利用可能になるだけでなく、デジタル資産が機関投資家の地位を得て米国の中核金融市場に参入する初めてのケースとなります。先物市場とスワップ市場は、世界で最も重要な資金調達ハブです。これらの市場で暗号資産が担保として利用可能になることで、暗号資産は「投機的資産」から規制対象の金融商品へと飛躍します。機関投資家は明確なコンプライアンス遵守の道筋を得ることができ、結果として市場流動性と資本効率が向上します。

ステーブルコインUSDCの採用は特に象徴的です。USDCは金融取引を支える米ドルのデジタル媒体として正式に認められたからです。これは、オンチェーン決済における米ドルの中心的な地位を確固たるものにするだけでなく、ステーブルコインが重要な金融インフラとなる道を開くものです。これは、米国の規制が「制限」から「制度的ガイダンス」へと移行し、保管、分別管理、評価、リスク管理といった中核的な要件を含む、トークン化された金融の発展のための明確な枠組みを提供していることを示しています。これは、将来、トークン化された国債、ファンド、そしてマネーマーケット商品のオンチェーン展開の基盤を築くものです。

このパイロットプログラムは短期的には個人投資家への影響は限定的であり、厳格な報告とリスク管理メカニズムによって市場の安全性が確保されています。しかし、長期的には、機関投資家の承認を示す重要なシグナルとなり、規制されたチャネルを通じて暗号資産市場への資金流入が増加し、ステーブルコインの決済機能が十分に発揮され、デリバティブの流動性と市場効率性が大幅に向上することが期待されます。さらに重要なのは、このパイロットプログラムは米国の規制における構造的な変化を反映している点です。暗号資産はもはや単なる投機対象ではなく、主流の金融システムに統合可能な制度化された資産となっています。

暗号資産ETFが「暗号資産が資産になる」ことを象徴するならば、CFTCによるデジタル資産担保のパイロットプログラムの開始は「暗号資産が米国金融システムに正式に参入する」ことを意味します。将来的には、より多くの資産がトークン化され、金融機関はオンチェーン資産を担保として利用し、米ドルはステーブルコインを通じてオンチェーン上で流通するでしょう。これは単なる短期的な政策的動きではなく、暗号資産と主流金融の深い統合に向けた新たなサイクルの到来を告げるものです。