NvidiaからBinanceまで、シャベルの販売は最強のビジネスモデルです。

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2025-11-20 12:00

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人々が掘り続ける限り、シャベル販売者は決して損をすることはありません。

原作者: Liam、TechFlow

1849 年、カリフォルニアゴールドラッシュにより、大金持ちになることを夢見る無数の人々がアメリカ西部に集まりました。

ドイツ移民のリーバイ・ストラウスは、もともとゴールドラッシュに加わりたいと考えていましたが、別のビジネスチャンスを鋭く発見しました。鉱夫たちのズボンはよく破れており、より耐久性のある作業服が緊急に必要だったのです。

そこで彼はキャンバス生地でジーンズを大量生産し、金鉱夫たちに販売しました。こうして「リーバイス」と呼ばれる衣料品帝国が築かれました。しかし、ゴールドラッシュに実際に参加した人々のほとんどはすべてを失いました。

2025年11月20日、Nvidiaは再び「信じられない」財務報告を発表しました。

第3四半期の売上高は過去最高の570億ドルに達し、前年同期比62%増となりました。純利益は319億ドルで、前年同期比65%増と驚異的な伸びを見せました。最新世代のGPUは依然として希少価値が高く、「必ずしもお金で買えるわけではない」ため、AI業界全体がその開発に取り組んでいます。

一方、サイバースペースの反対側にある暗号通貨の世界では、同じシナリオが展開されています。

2017年のICO強気相場から2020年のDeFiの夏、そして2024年のビットコインETFとミームの波まで、それぞれの物語と一攫千金の物語の波の中で、個人投資家、プロジェクトチーム、ベンチャーキャピタルは常に変化してきましたが、常に食物連鎖の頂点に立っていたのはBinanceのような取引プラットフォームだけです。

歴史は常に繰り返される。

1849年のカリフォルニア・ゴールドラッシュから暗号通貨ブーム、そしてAIの波に至るまで、最大の勝者は往々にして直接競合する「金鉱夫」ではなく、彼らに「シャベル」を提供する人々です。「シャベルを売る」ことは、サイクルを乗り切り、不確実性の恩恵を享受するための最強のビジネスモデルです。

AIゴールドラッシュによりNvidiaは富を得た。

一般の人々の認識では、この AI の波の主役は間違いなく、コピーを書き、描画し、コードを書くことができるインテリジェントエージェントである ChatGPT に代表される大規模なモデルです。

しかし、ビジネスと利益の観点から見ると、この AI の波の本質は「アプリケーションの爆発的増加」ではなく、前例のないコンピューティング能力の革命です。

19 世紀のカリフォルニアゴールドラッシュのように、Meta、Google、Alibaba などのテクノロジー大手はすべて金鉱採掘者であり、AI ゴールドラッシュを引き起こしています。

Metaは最近、今年人工知能（AI）インフラに最大720億ドルを投資すると発表し、来年はさらに支出額を増やすと述べた。CEOのマーク・ザッカーバーグ氏は、超知能の研究開発で遅れをとるよりも、「数千億ドルの利益を逃す」リスクを負う方が良いと述べた。

Amazon、Google、Microsoft、OpenAIなどの企業はいずれもAI分野で記録的な設備投資を行ってきました。

テクノロジー界の巨人たちが熱狂する中、ジェンスン・フアンは満面の笑みを浮かべている。彼はAI時代のリーバイ・ストラウスだ。

大規模モデルを構築したい企業は、GPUを購入し、GPUクラウドサービスを大規模にレンタルする必要があります。モデルの反復処理ごとに、膨大な量のトレーニングおよび推論リソースが消費されます。

モデルが競合に太刀打ちできず、アプリケーションが明確な商業化の道筋を見つけられない場合は、モデルを破棄して最初からやり直すこともできますが、購入済みの GPU や締結済みのコンピューティング能力契約には、すでに実際のお金で支払いが行われています。

つまり、誰もが「AIは世界を変えられるのか」「AIの応用は長期的な利益を生み出せるのか」という問いをまだ模索している段階です。しかし、このゲームに参加したいのであれば、まずコンピューティングパワープロバイダーに「入場税」を支払わなければなりません。

Nvidia は、このコンピューティング能力の食物連鎖の頂点に位置しています。

高性能トレーニングチップ市場をほぼ独占状態にまで追い込み、H100、H200、B100はAI企業が争奪戦を繰り広げる「黄金のシャベル」となりました。GPUからソフトウェアエコシステム（CUDA）、開発ツール、フレームワークサポートまでを網羅し、技術とエコシステムの二重の堀を形成しています。

どの大きなモデルが勝つかを賭ける必要はありません。業界全体が「賭け」続けること、つまり AI が特定の未来を創造し、より高い評価と予算をサポートできると賭け続けることが必要です。

従来のインターネットでは、AmazonのAWSがかつて同様の役割を果たしていました。スタートアップが生き残れるかどうかは別として、残念ながら、まずクラウドリソースにお金を払わなければなりませんでした。

もちろん、Nvidia は孤立した存在ではありません。その背後には「シャベルを売るサプライチェーン」全体があり、AI の波における大きな勝者でもあります。

GPUには高速インターコネクトと光モジュールが必要であり、New E-Sun、InnoLight Technology、Tianfu CommunicationなどのA株上場企業はこの「シャベル」に欠かせない存在となっており、これらの企業の株価は今年に入って数倍に上昇している。

データセンターの変革には、多数のサーバーラック、電源システム、そして冷却ソリューションが必要です。液体冷却や配電からデータセンターインフラに至るまで、新たな業界機会が絶えず生まれています。ストレージ、PCB、コネクタ、パッケージング、テストなど、「AIサーバー」に関連するあらゆる部品メーカーが、この波の中で次々と評価額と利益を獲得しています。

これが「シャベルを売る」モデルの恐ろしい側面です。

金鉱探鉱者はお金を失うかもしれないし、金採掘は失敗するかもしれないが、人々が掘り続ける限り、シャベル販売者は決してお金を失うことはない。

大規模モデルは依然として「収益の上げ方」に苦戦しているが、コンピューティング能力とハードウェアのサプライチェーンはすでに着実に収益を生み出している。

暗号通貨シャベル販売者

Nvidia が AI シャベルの販売業者だとしたら、暗号通貨シャベルの販売業者は誰でしょうか?

答えは明白です。取引プラットフォームです。

業界は常に変化していますが、唯一変わらないのは、取引プラットフォームが常にお金を印刷しているということです。

2017年は暗号通貨史上初の真の世界的な強気相場となった。

トークン発行のハードルは極めて低い。ホワイトペーパーと数枚のパワーポイントスライドがあれば、プロジェクトを立ち上げて資金調達できる。投資家は「10倍、100倍のトークン」を必死に追いかける。無数のトークンがローンチされては、結局ゼロになる。ほとんどのプロジェクトは1～2年以内に凍結または上場廃止となり、創業チームさえもタイムラインから姿を消す。

ただし、プロジェクトの上場には手数料がかかり、ユーザー取引にも手数料がかかり、先物契約はポジションサイズに基づいて課金されます。

暗号通貨の価格は急落する可能性がありますが、取引プラットフォームは取引量のみを重視します。つまり、取引の頻度が高く、市場の変動が激しいほど、プラットフォームの利益は大きくなります。

2020年のDeFiブームでは、UniswapがAMMモデルで従来のオーダーブックに挑戦し、さまざまなマイニング、レンディング、流動性プールによって「中央集権型取引プラットフォームはもはや必要ない」という感覚が広まりました。

しかし、現実は非常に繊細です。大量の資金がCEXからオンチェーンマイニングに引き出され、その後、リスク管理、キャッシュアウト、ピーク時や暴落時のヘッジのためにCEXに戻されます。

物語的には、DeFi が未来ですが、預金、引き出し、ヘッジ、永久契約取引の好ましいエントリーポイントは CEX のままです。

2024～2025年までに、ビットコインETF、Solanaエコシステム、Meme 2.0が暗号通貨を再び新たな高みへと押し上げるでしょう。

このサイクルでは、物語が「機関投資家の参入」になるか「オンチェーンの楽園」になるかに関係なく、1つの事実は変わりません。それは、レバレッジを求める大量の資金が依然として中央集権型取引プラットフォームに流入していることです。レバレッジ、先物、オプション、永久契約、およびさまざまな構造化商品が、取引プラットフォームの「利益の堀」を構成しています。

さらに、CEX は製品レベルで DEX と統合されており、CEX 内でオンチェーン資産を取引することが一般的になっています。

暗号通貨の価格は上がったり下がったり、プロジェクトは変化したり、規制は厳しくなったり、セクターが移行したりするかもしれないが、人々が取引を続け、ボラティリティが続く限り、取引プラットフォームはこのゲームで最も安定した「シャベル売り」である。

取引プラットフォーム以外にも、暗号通貨の世界には多くの「シャベル販売者」が存在します。

たとえば、Bitmain のようなマイニングマシン企業は、マイニングではなくマイニングマシンの販売で利益を上げており、複数の強気市場と弱気市場のサイクルを通じて利益を維持することができます。

Infura や Alchemy などの企業は API サービスを提供し、ブロックチェーンアプリケーションの成長から利益を得ています。

TetherやCircleなどのステーブルコイン発行者は、金利差と資産配分を通じて「デジタルドルからの通貨発行益」を獲得している。

Pump.Funのような資産発行プラットフォームは、ミーム資産を大量に発行することで継続的に税金を課しています。

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これらのポジションでは、どのチェーンが勝つか、どのミームが爆発するかを毎回正確に賭ける必要はなく、投機と流動性が存在する限り、着実にお金を印刷することができます。

「シャベルを売る」ことがなぜ最も優れたビジネスモデルなのでしょうか?

現実のビジネスの世界は、人々が想像するよりもはるかに過酷です。イノベーションはしばしば生死に関わる問題であり、成功には個人の努力だけでなく、時間の経過も必要です。

循環的な業界では、多くの場合、結果は次のようになります。

上位レベルのアプリケーション開発は、金鉱採掘のようにアルファ（超過収益）の追求に似ています。正しい方向とタイミングに賭け、相手に勝つ必要があります。勝率は極めて低く、オッズは非常に高く、わずかな判断ミスですべてを失う可能性があります。

基盤となるインフラを構築する人々、つまり上流のシャベルセラーは、ベータ段階で利益を得ます。業界が成長を続け、プレイヤー数が増え続ける限り、彼らはスケールメリットとネットワーク効果の恩恵を受けることができます。シャベルセラーは運ではなく、確率のビジネスに携わっています。

Nvidia はどの AI モデルが「枯渇」するかを選択する必要がなく、Binance はどの物語が最も長く続くかを判断する必要がない。

彼らに必要な条件はただ一つ、 「全員がこのゲームを続けること」です。

さらに、NVIDIAのCUDAエコシステムに慣れてしまうと、移行コストは想像を絶するほど高くなります。資産をすべて大規模な取引プラットフォームに集約し、その深みと流動性に慣れてしまうと、小規模な取引プラットフォームに適応するのは非常に困難になります。

シャベル販売ビジネスの最終的な結末は、多くの場合独占です。一旦独占が形成されると、価格決定力は完全にシャベル販売者の手に渡ります。これは、NVIDIAの粗利益率が最大73%であることからも明らかです。

非常に率直な観点から要約すると、

シャベルを販売する企業は「業界存在税」を稼ぎ、金の採掘を行う企業は「タイムウィンドウ配当」を稼ぐ。つまり、短い機会の窓の中でユーザーの心を掴まなければ、見捨てられてしまうということだ。コンテンツや物語を創作する人々は「変動する注目度から収益」を得る。つまり、トレンドが変われば、トラフィックは瞬く間に消えてしまうということだ。