史上最長の政府閉鎖がついに終わりを迎える。

予算難航による政府閉鎖は、米国の政治システムにおいてほぼ例外なく発生しています。40日間に及ぶ政府閉鎖は、世界の金融市場に大きな影響を与えました。ナスダック、ビットコイン、ハイテク株、日経平均株価、そして米国債や金といった安全資産でさえも影響を受けました。

超党派間の緊張関係がどれほど深刻であろうとも、11月27日までに感謝祭を楽しみたいという人々の思いを弱めることはできませんでした。先日終了した上院議会では、ついに予算案の成立に必要な60票が確保され、史上最長の政府閉鎖に終止符が打たれ、米国政府の円滑な再開が可能になる可能性が出てきました。

なぜシャットダウンが発生したのでしょうか?

この政府閉鎖は、共和党と民主党が10月1日以降の財政予算で合意に達することができなかったことに起因している。

その日は前年度の連邦予算の期限切れでした。共和党は現在、上院と下院の両方を支配していますが、上院で予算を可決するために必要な60票をまだ獲得しておらず、民主党は交渉において大きな優位性を持っています。

両陣営の根本的な対立は医療費支出を巡るものだ。民主党は、期限切れを迎える税額控除の延長を要求し、数百万人のアメリカ人が引き続き低いメディケア費用を享受できるよう支援するとともに、トランプ大統領のメディケイド削減計画を撤回しようとしている。一方、共和党は、医療費および政府の医療関連支出を削減し、全体の予算を抑制することを主張している。

下院は政府閉鎖を回避するための暫定予算法案を可決したが、上院は承認を拒否し、政府は10月1日に正式に閉鎖され、約7年ぶりの政府閉鎖となった。

事情に詳しい情報筋によると、今回の交渉の転機となったのは、少なくとも8人の穏健派民主党上院議員、共和党指導部、そしてホワイトハウスの間で合意に至ったことだ。それは、医療費負担適正化法（オバマケア）の補助金延長に関する今後の採決と引き換えに、政府がまず「門戸を開く」という内容だった。

シャットダウンの結果はどうなるのでしょうか?

政府閉鎖が経済に与える影響を説明するなら、「ハリケーン」は非常に適切な比喩となるだろう。

最初に影響を受けたのは資金調達と事業の承認でした。融資の承認と会社の上場審査は大幅に遅れ、約 8 億ドルの連邦政府契約を毎日締結することができなくなり、政府契約に依存する中小企業が多かった請負業者とサプライヤーは補償を受けることができませんでした。

これは、政府が1週間閉鎖されるごとに経済成長が0.1～0.2パーセントポイント低下することを意味し、これは1週間あたり約150億ドルの損失に相当します。

ロックダウンが長引くにつれ、これらの損失の回復は困難になり、特に11月と12月の消費のピークシーズンに悪影響を及ぼす可能性があります。ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセット氏は、今回のロックダウンの影響は「予想をはるかに上回る」と警告し、第4四半期の成長率は従来予測されていた3%から1.5%へと半減する可能性があるとさえ示唆しています。観光、レジャー、建設などの産業は既に明らかに「打撃」を受けています。

米国史上最後の大規模な政府閉鎖は、2018年から2019年にかけて発生しました。これは、米墨国境の壁をめぐる紛争が原因で、35日間に及ぶ閉鎖でした。その後、議会予算局が行った調査によると、この閉鎖により約110億ドルの経済損失が発生したとされています。これらの損失の大部分はその後軽減されましたが、30億ドルは恒久的な損失として残りました。

この記録破りのシャットダウンは、それを直接経験した暗号通貨コミュニティの人々にとって特に厳しいものでした。関連記事：「ウォール街の売りが続く、ビットコインは今後どこまで下落するのか？ 」

11月の第1週だけでも、ビットコインは「10月11日」の暴落時よりもさらに低い水準まで下落し、10万ドルの水準を維持できず、過去6ヶ月間の最安値となる9万9000ドルを下回りました。イーサリアムも3000ドルの安値を記録しました。HTX取引プラットフォームでは、BTC/USDTのロングポジションが4787万ドルで清算され、ネットワーク全体の清算リストで即座にトップとなりました。

ウォール・ストリート・インサイツが以前報じたように、連邦準備制度理事会（FRB）の閉鎖により、米国財務省は過去3ヶ月で連邦準備制度理事会（FRB）の一般勘定（TGA）残高を約3,000億ドルから1兆ドル超に急増させ、ほぼ5年ぶりの高水準に達した。これは、市場から7,000億ドル以上の現金を引き出すことに相当します。

市場には資金が不足しており、暗号通貨市場の流動性が枯渇しています。

10月29日から11月3日まで、45%の市場シェアを持つ世界最大のビットコインスポットETFであるブラックロックのIBITは、4営業日で7億1500万ドルの純流出を記録し、米国のビットコインETF市場における総流出額13億4000万ドルの半分以上を占めた。

10月28日から11月3日までの1週間全体では、IBITは4億300万ドルの純流出を記録し、市場全体の総流出額7億9,900万ドルの50.4%を占めました。10月31日には、流出額は1億4,900万ドルに達し、業界全体で1日あたりの流出額として過去最高を記録しました。

ETF よりもさらに強力なのは、ブロックチェーンの既存のプレーヤーたちです。

過去30日間（10月5日から11月4日）に、ビットコインを155日以上保有していたウォレットアドレス（通称「長期保有者」（LTH））は、約40万5000BTCを売却しました。これは流通供給量の2%に相当します。この期間の平均価格が10万5000ドルであったことを考慮すると、これは420億ドル以上の現金化に相当します。

市場はいつ上昇するのでしょうか?

政府の資金計画はまだ完全には確定していないものの、市場はすでに反応を示しており、アジア市場の早朝取引では米株価指数先物が急上昇した。

また、財政政策と流動性の将来の方向性を決定するために、以下の側面を継続的に追跡することもできます。

まず、米国財務省一般会計（TGA）があります。関連記事：「なぜビットコインは米国政府が門戸を開放した時にのみ上昇するのか？ 」

これは、連邦準備銀行における米国政府の中央当座預金口座と捉えることができます。連邦政府の歳入はすべて、税収であれ国債発行による収入であれ、この口座に預けられます。公務員の給与から国防費に至るまで、すべての政府支出もこの口座から配分されます。通常、TGAは資金の中央ハブとして機能し、動的なバランスを維持しています。財務省は資金を受け取り、迅速に支出します。資金は民間金融システムに流入し、銀行の準備金となり、市場に流動性を提供します。

政府閉鎖はこの悪循環を断ち切りました。財務省は依然として税金と債券発行を通じて資金を徴収しており、TGA残高は増加し続けました。しかし、議会が予算を承認せず、ほとんどの政府機関が閉鎖されたため、財務省は計画通り支出を行うことができませんでした。TGAは、資金を吸い込むだけで決して支出しない、財政のブラックホールと化しました。

2025年10月10日に閉鎖が始まって以来、TGAの残高は10月30日までに約8,000億ドルから1兆ドル以上に膨れ上がりました。わずか20日間で、2,000億ドル以上が市場から引き出され、連邦準備制度の金庫に保管されました。

米国政府のTGA残高｜出典：MicroMacro

TGA（移転額利益）は流動性危機を引き起こした「原因」であり、一方で急騰した翌日貸出金利は金融システムの「熱狂」の最も直接的な症状である。

オーバーナイト貸出市場は、銀行が短期資金を相互に貸し借りする市場です。金融システム全体の毛細血管であり、その金利は銀行間のマネーサプライの逼迫度を示す最も正確な指標です。流動性が豊富な場合、銀行は容易に資金を借り入れることができ、金利も安定しています。しかし、流動性が枯渇すると、銀行は資金不足に陥り、オーバーナイト融資を受けるためにより高い金利を支払うようになります。

したがって、ここでは SOFR (Secure Overnight Funding Rate) と連邦準備制度の SRF (Standing Repurchase Facility) の使用という他の 2 つの重要な指標が導き出されます。

10月31日、SOFRは4.22%に急上昇し、1年ぶりの大幅な日次上昇率を記録しました。これは、連邦準備制度理事会（FRB）のフェデラルファンド金利の上限である4.00%を上回っただけでなく、FRBの実効FF金利を32ベーシスポイント上回り、2020年3月の市場危機以来の高水準に達しました。インターバンク市場における実際の借入コストは制御不能に陥り、中央銀行の政策金利をはるかに上回っています。

担保付翌日物調達金利（SOFR）指数 | 出典：ニューヨーク連邦準備銀行

SRF（特別機能的救済措置）は、連邦準備制度理事会（FRB）が銀行に提供する緊急流動性供給手段です。銀行が市場で資金を借り入れられない場合、高格付けの債券を連邦準備制度理事会（FRB）に担保として差し入れることで現金を得ることができます。10月31日には、SRFの利用額は503億5000万ドルに急増し、2020年3月のCOVID-19危機以来の最高水準となりました。銀行システムは深刻なドル不足に直面し、FRBの最後の手段に頼らざるを得ませんでした。

スタンディング・レポ・ファシリティ（SRF）の利用状況 | 出典：ニューヨーク連邦準備銀行

財政面以外にも、米国債の発行ペース、短期金利の反応、そしてRRP（リバースレポ・ファシリティ）の残高も注目に値する。「大規模な国債発行＋RRP残高の大幅な減少」という組み合わせは、マネー・マーケット・ファンドから国債への流動性の移行を示しており、リスク資産のパフォーマンスに更なる影響を与えている。さらに、月末に発表される財務省の四半期借換計画（QRA）も、政府の資金需要と資金調達圧力を観察する上で重要なシグナルとなる。

さらに、このプロセスには依然として注目すべき重要なステップがいくつか残っています。下院が法案を可決したとしても、法律として成立するには上院の承認と大統領の署名が必要です。

関連情報によると、上院は手続き上の採決を通過後、3つの歳出法案（法律、軍事建設、SNAPプログラムを含む農業）を修正し、下院に差し戻す必要がある。修正案ごとに30時間の審議期間が設けられるため、プロセスが遅延する可能性がある。

民主党がこれらの議論を長引かせた場合、政府機関は水曜日か木曜日まで再開できない可能性があります。しかし、もし民主党が政府閉鎖解除のプロセスを早急に進め、今夜中に完了させれば、米国政府は明日夜に再開できる可能性があります。遅延は、閉鎖のリスクが完全に排除されていないことを意味します。

したがって、政府の「開放」プロセス全体には数日から1週間かかると予想されます。仮想通貨市場にとって、これは小規模な強気相場到来前の最後の「乗り越えゾーン」となるかもしれません。