オリジナル著者: Biteye コアコントリビューター @viee7227

かつてプライマリーマーケットのルールは比較的明確でした。つまり、VC が資金を提供し、KOL が意見を述べ、個人投資家が流動性を提供していました。

しかし、今日ではこのシステムは崩壊しつつあるようです。

VCの推薦はもはや万能薬ではなく、プロジェクトチームは「影響力」を軸にゲームのルールを再構築し始めています。そして、KOLはもはや単なるトラフィックドライバーではありません。彼らはチップを握り、ゲームに参戦し、プロジェクトの成否を左右することさえあります。

KOLラウンドは、VCが撤退し、個人投資家が沈黙した後に「影響力こそが最重要」という言説の下で生まれたトークン分配方法と言えるでしょう。XHuntの統計によると、過去7日間で暗号資産コミュニティにおいて「KOL」に言及したツイートは3,860件、「VC」に言及したツイートは3,078件に上りました。影響力をめぐる秘密の戦いが静かに始まっているのです。

この記事は壮大な理論を掘り下げるのではなく、KOL ブームの背後にある本当のストーリー、つまり、ブームの起源、笑い、涙、舞台裏でお金の計算をしている人、真夜中に不眠症に悩まされている人などについて語ります。

KOL はどのようにして徐々に脚光を浴びるようになったのでしょうか?

2022年の終わりに戻りましょう。

暗号資産ベンチャーキャピタルの冬が到来しました。プライマリー市場の評価額は過大評価され、エグジットサイクルは長期化し、セカンダリー市場は供給の吸収に苦戦しています。大手機関投資家は投資に消極的になり、小規模プロジェクトは資金調達に苦労しています。

一方、個人投資家は静かに戻ってきています。Blast、ZKsync、Friend.tech…流動性の急上昇はすべて、個人投資家の戻りのシグナルです。

これらの人々に最も影響を与えやすいのは、機関調査レポートではなく、「知識豊富」に見えて実際には「製品を販売している」KOLです。

プロジェクトチームは、VCはメインストリームへの進出を支援できないかもしれないが、KOLならできると気づきました。広告費を投じる代わりに、低コストでKOLに投資し、ツイートして話題を呼ぶことを許可しました。

こうして、新しい遊び方が生まれました。

• プロジェクト チームは、ベンチャー キャピタル (VC) のレートよりも低い価格で KOL に資金を提供する場合があります。
• KOL は TGE の前で積極的にサービスを宣伝し、FOMO (Fear of Missing Out) を生み出しました。
• ロックが解除された瞬間、トラフィックが爆発的に増加し、KOL はキャッシュアウトして去ってしまいました。

KOLラウンドはまさにその通りでした。これは「使命を持ったプライベート・エクイティ・ファンド」と言えるでしょう。低価格、迅速なアンロック、そして「リターン保証条項」まで付いています。

プロジェクトチームには明確な計画がありました。それは、フォロワーと影響力を持つ人々にトークンを与え、トークンが上場された後、自然に人々が集まって価格が上昇するというものでした。

KOLたちも、これは良い取引だと感じていました。コインを安く手に入れ、ある程度のトラフィックをもたらし、ローンチ時に一部を販売できるようにロック解除できるというのは、確実にお金を稼ぐ方法のように思えたからです。

しかし、現実には本当にそうなのでしょうか?

II. KOLラウンドの真実：一攫千金を掴む者もいれば、ゼロで帰る者もいる

2.1 KOLラウンドの両端からの収益

KOL 主導の資金調達ラウンドの収益性は、プロジェクトや市場環境によって大きく異なります。

強気相場では、KOL主導の投資は「三方良し」の状況と捉えられることが多い。つまり、プロジェクトは資金を確保し、KOLは低価格で早期に投資し、個人投資家は上昇トレンドに乗って利益を得ることができる。しかし、弱気相場では状況は一変する。

流動性の低下により、上場直後の株価暴落が常態化しており、KOL（キーオピニオンリーダー）は保有トークンがロックされ、売却が間に合わず大きな損失を被るリスクにさらされています。KOLの@realChainDoctor氏は、昨年10件以上のKOL資金調達ラウンドに投資したものの、いずれも利益を生まず、中にはトークンを発行しなかったものもあったと率直に認めています。Pang Jiaozhu氏（@kiki520_eth）は、KOLの資金調達ラウンドには、トークンを受け取れない可能性、トークン価格が上昇する可能性、さらにはルールが変更される可能性など、システム上の落とし穴があると考えています。

トップKOLの@jason_chen998氏は、最も利益を上げた投資はAsterとMiraだったと述べています。市場が低迷し、誰も関心を示さなかった時期に低い評価額を確保し、プロジェクトチームは信頼できるものでした。また、TGE（テンセントのグローバル市場への投資）が強気相場と重なったことも言及しました。したがって、KOLの資金調達ラウンドで利益を上げる鍵は、弱気相場で投資し、コネクションを活用してプロジェクトを獲得することです。しかし、彼はほとんどのKOL資金調達ラウンドが本質的に高利回りの投資であることも認めています。運が良ければ、ある程度の利益を得られるかもしれませんが、運が悪ければ、プロジェクトのためにお金を払い、プロジェクトチームからコンテンツ作成のプレッシャーをかけられ、トークンを差し押さえられ、ロックを解除できず、最終的には不快な結果につながることになります。

私たちは最近のKOL主導の資金調達ラウンドをいくつか調査しましたが、次のようなプロジェクトでは確かに高い収益を生み出しました。

• アスター氏：価格が1.79ドルを突破した際、KOLラウンドの未実現利益は最大で70倍を超えました。開始時に既に解放されていた30%だけを考慮すると、利益は21倍となり、初期投資5万USDTで105万USDTの利益に相当します。
• Holoworld AI：Lookonchainは、KOL投資家とみられるオンチェーンアドレス0x3723を検出しました。この投資家は9月にわずか0.088ドルで約1,024万枚のHOLOトークンを受け取りました。その後、平均価格約0.6ドルで現金化し、471万USDT以上の現金を獲得しました。これにより、1ラウンドで444%を超えるリターンを達成し、400万USDT以上の純利益を獲得しました。
• WalletConnect: トークンがロック解除された後、ICO および KOL ラウンドの投資家は約 1.5 倍の収益しか受け取りませんでした。

しかしながら、KOL出資プロジェクトでは、立ち上げ後に価格暴落やプロジェクト関連の問題が発生するケースが数多くあります。

2024年初頭のSatoshiVMがその好例です。プロジェクトのトークンである$SAVMは、最初のオファリング時にキーオピニオンリーダー（KOL）による大規模な宣伝のおかげで、当初11ドルを超える高騰を見せました。しかし、すぐにこれらのKOLがピーク時に売却したというニュースが流れ、信頼の危機を引き起こし、プロジェクトは徐々に衰退していきました。売却しなかったKOLと個人投資家は利益を上げることができなかったと思われ、$SAVMは現在約0.075ドルまで下落しています。

もう一つの例はZKasinoです。KOLが資金調達とプロモーションに参加した後、プロジェクトチームは一方的にルールを変更し、ユーザーが資産のロックアップを完了した後に資産を持ち去りました。このケースでは、資金調達とプロモーションに参加したKOLはファンから共犯者として非難され、経済的損失だけでなく、大きな社会的圧力にもさらされました。

数ヶ月前にトークンをローンチしたEclipseは、KOLラウンドで6億ドル、シリーズAラウンドで10億ドルの評価額を獲得しました。しかし、ローンチ後の実際の流通時価総額は約3億8000万ドルにとどまり、噂されていた6億ドルの評価額を大きく下回りました。投資調査KOLの@_FORABによると、EclipseのKOLラウンドの配分の一部はメディアやコミュニティにも分配され、最終的にはBinance先物取引にすら上場されなかったとのことです。

これに対し、有名KOLの@yuyue_chrisは、「KOLラウンドの真の問題は損失ではなく、プロジェクトチームや仲介業者がプロモーションを装ってKOLラウンドを利用し、人々を誘い込んで投資を引き継がせ、KOLがファンを利用して元本を償還させていることだ」とツイートした。知り合いを食い物にするこのような詐欺行為は、最も無責任な手法だ。

2.2 利益の裏側：プロジェクト、KOL、個人投資家の三角関係

前述のように、KOL ラウンドはプライマリー マーケット全体の勢力構造の変化を反映しています。

かつて、プロジェクトオーナーは資金調達のためにベンチャーキャピタリスト（VC）に依存し、VCは自らの影響力を使ってプロジェクトを審査していました。しかし現在、プロジェクトオーナーはKOL（キーオピニオンリーダー）を活用する方が、より安価で、より早く、より効果的にバズを生み出すことができることに気づいています。

VC は不満だ。何百万ドルも投資したのに、Twitter ユーザーの集団が低価格で参入し、自分たちよりも大きな影響力を持つようになったのだ... そのため、一部の VC は「撤退」を選択している。

個人投資家はさらに憤慨している。彼らは、KOL によってロック解除された後に売り払われていたトークンを二次市場で購入したのだが、上場当日には KOL がトークンを宣伝していたのを見たのに、実際にはトークンを売り払っていたのだ。

プロジェクト チームも満足していない可能性があります。KOL の誇大宣伝は主に短期的な行動であり、ローンチ当日の取引量、流動性、高い初値はプロジェクトの長期的な傾向を反映していないためです。

こうして、KOLを舞台に緊張した三角関係が形成された。

• KOL は計算しています: お金と評判の投資から安全に撤退するにはどうすればよいでしょうか?
• プロジェクト チームは、割り当てられた金額が期待される話題性と価格上昇を生み出すのに十分かどうか疑問に思っています。
• 個人投資家はこう尋ねています。「このコピートレードはチャンスなのか、それとも罠なのか？」

これら3つの当事者の利益は、互いに異なる方向に作用し、互いに引っ張り合う3つの力のようなものです。プロジェクト自体が磁石のように3つの力をしっかりと引き寄せるほど強力でない限り、いずれかの当事者からの過剰な力によって三角形は完全に崩壊する可能性があります。

III. 無視できない「仲介者」―代理店

KOL ラウンドでは、プロジェクト チームは KOL と直接連絡を取ることはなく、配布と管理のためにサードパーティの代理店を利用することがよくあります。

彼らはこのゲームにおける「リソース配分者」です。プロジェクトチームがKOLラウンドの条件（価格、ノルマ、ロック解除）を設計し、適切なKOLを選別して招待し、進捗状況をモニタリングしてコンテンツ配信を確実に行えるよう支援します。信頼できる代理店の中には、KOLのリスク軽減を支援するために、保証されたリターン、プロモーション報酬、元本返金などの仕組みを設計しているところもあります。

彼らはKOL資金調達ラウンドシステム全体における「仲介者」であり、トラフィックとリソースの両方を管理しています。そのため、あなたが新しくKOLとして活動し、KOL資金調達ラウンドに参加したいと考えている場合、まずすべきことはプロジェクトを探すことではなく、適切な代理店を見つけることです。

次のような機関について聞いたことがあるかもしれません。

• LFG Labs (@dubailfg): @snow949494 (XHunt 中国ランキング 134) によって設立され、中国、日本、韓国、中東に焦点を当て、主にトッププロジェクトとのつながりを持ち、KOL リソース、コンテンツ配信、KOL ラウンドの資金調達の連携を統合することに特化しています。
• JE Labs (@JELabs2024): 2024年に@0xEvieYang (XHunt中国ランキング244位) によって設立され、主に初期段階の高潜在的プロジェクトのブランドとコミュニティを構築し、それらを中国の視聴者と結び付け、プロジェクトが0からNに成長するのを支援します。
• BlockFocus（@BlockFocus11）：創設者の「Ergou」@CryptoErgou（XHunt中国語ランキング469位）は、中国語圏でいち早く代理事業を展開した人物の一人です。BlockFocusは、プロジェクト価値の蓄積と中長期的な運営を重視しています。
• Shard (@ShardDXB): @ciaobelindazhou (XHunt中国語ランキング784位) によって設立された、暗号投資ファンドによって育成されたマーケティング代理店です。Web3インフラストラクチャプロジェクト向けの戦略的ナラティブとグローバル成長サービスの提供に重点を置いており、中国語、英語、韓国語、日本語、ロシア語など複数の言語で主要市場をカバーしています。
• XDO: 大手企業で長年の市場経験を持つ主要投資家である @mscryptojiayi (XHunt 中国ランキング 213) が率いる XDO は、「数は少ないが質の高い」プロジェクトに取り組むことを好み、メカニズム設計、戦略コンサルティング、市場ストーリーの形成から実行まですべてを扱っています。
• Mango Labs (@MangoLabs_): @dov_wo (XHunt中国語検索で112位) によって設立され、中国語圏でのマーケティングとKOL配置に重点を置き、ストーリー作成からコミュニティ運営まで、プロジェクトに完全なサービスを提供しています。
• Cipher Dance (@Cipher_Dance): 創設者の @Jeffmindfulness (XHunt 中国ランキング 2178) は、Pre-TGE 段階のコンテンツ マーケティングに重点を置いており、プロジェクトの物語を独創的な方法で広めることと、多言語の KOL を配置することに長けています。
• 4XLabs：「戦略コンサルタント + KOLマトリックス」は、中国市場におけるグローバルプロジェクトの0から1への成長を支援します。チームメンバーには、@jason_chen998（XHunt中国ランキング34位）、@Bitwux（XHunt中国ランキング24位）、@Phyrex_Ni（XHunt中国ランキング8位）、@KuiGas（XHunt中国ランキング31位）が含まれます。

IV. プロジェクトオーナー/代理店の注目を集めるにはどうすればよいでしょうか?

通常、プロジェクト チームまたは代理店は、KOL の影響力指標 (フォロワー数、過去のツイートの人気度など) に基づいて割り当てを割り当て、コンテンツの制作とロック解除の要件を指定します。

KOLの資金調達機会を確保するには、「コンテンツ」と「データ」の両方を充実させ、信頼できる個人ブランドを構築することが鍵となります。

• プロフェッショナルなコンテンツを継続的に制作: 市場分析、オンチェーン データの洞察、プロジェクト評価などの価値あるコンテンツの公開に注力しています。
• Twitter で積極的に活動する: プロジェクト チームや他の KOL と交流し、AMA やライブ ストリームに参加し、ディスカッションをツイートして、業界内のアクティビティを増やします。
• ツールでデータを最適化：分析ツールを活用してアカウントの可視性を向上させましょう。例えば、@xhunt_ai を使えば、アカウントの影響力ランキング、能力モデル、フォロワー数を確認し、コンテンツのアウトプットを正確に調整できます。XHuntは「Soul Index」などのスコアリングシステムも提供しており、多くのプロジェクトチームや代理店がKOLを評価する上で重要な指標となっています。
• 複数のチャネルを通じてつながりを確立する: オンラインでのプロモーションに加えて、オフラインの業界イベントやハッカソンに参加して、プロジェクト チームと知り合うこともできます。

V. KOLはどのようにプロジェクトを選択するのでしょうか?

KOLの資金調達ラウンドは慈善事業ではありません。すべての参加者は投資回収のプレッシャーに直面します。不適切なプロジェクトを選択すると、損失が発生するだけでなく、評判や一般ユーザーの利益を損なう可能性があります。したがって、プライベートエクイティへの投資と同様に、以下の重要な側面に焦点を当て、協業前に体系的なスクリーニングプロセスを実施することが最善です。

• 評価とFDV：プロジェクト全体の評価は妥当ですか？KOLラウンドの価格は相対的に割安ですか？
• ロック解除設計：TGEロック解除率と線形サイクルは健全か？売り圧力が集中するリスクはあるか？
• 資本背景: 一流の VC が投資しているか、機関投資家のラインナップが承認効果を持っているかを確認します。
• 参加ラインナップ：トップKOLは誰に参加したのか、団体や個人による共同参加の兆候はあるか？
• 代理店の情報源: マッチメイキングを担当する代理店がプロフェッショナルであるか、過去の実績はどうであるか、高品質のプロジェクトに参加したことがあるかどうかを把握します。
• チームの評判: 創設チームには過去のプロジェクト経験や業界での評判がありますか? また、論争の歴史はありますか?
• 利用規約には、プロモーション コンテンツを事前に確認する必要があるかどうか、最低保証や返金条項などの特別な取り決めがあるかどうかなどが記載されています。

さらに、XHuntなどのツールを使用してプロジェクトの信頼性を分析し、プラグインを使用して資金調達情報、チーム情報、中国語と英語のKOLのフォロワー数とコミュニティの世論、プロジェクトの影響力ランキングを表示することもできます。

VI. 結論: KOL ラウンドは、プライマリーマーケットが一般の人々のために残した狭い扉です。

より広い視点から見ると、KOL 資金調達ラウンドは、トラフィックの優先、物語の強調、コミュニティ主導を背景に、暗号業界で自然に進化してきた資金調達ツールです。

これにより、資金調達のハードルが下がり、情報がより速く拡散し、実際に VC のサポートなしでもいくつかの小規模プロジェクトが目立つようになりました。

もちろん、KOLによる資金調達ラウンドは、基準の不備や責任の所在が不明確という問題を抱えることもあります。しかし、別の視点から見ると、これは個人投資家が「プライマリー市場に参入する」数少ない機会の一つとも言えるかもしれません。エリートVCが支配し、情報障壁が高い従来のプライベートエクイティファンドと比較すると、KOLによる資金調達ラウンドは、少なくとも一定の流動性とオープン性を備えています。コンテンツを継続的に作成し、影響力を持つ限り、誰でも資金調達を行い、プライマリープライシングゲームに真に参加できる可能性があります。

これは完璧なメカニズムではありませんが、現在の仮想通貨ネイティブ資本市場における「間に合わせの解決策」と言えるでしょう。ルールはまだ形成段階にあり、信頼メカニズムも構築中であるため、KOLラウンドは新たな市場ソリューションとして依然として存在意義を有しています。

なぜなら、この時代では、影響力自体が新たな形の資本だからです。