原作者：バイロン・ギリアム

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

金融市場は、測定すべき現実をどのように形作るのでしょうか?

理性的な「知識」と個人的な「理解」の間には大きな違いがあります。それは、物理学の教科書を読むことと、怪しい伝説の番組で給湯器を爆破するのを見ることの違いのようなものです。

教科書には、閉鎖系で水を加熱すると、水の膨張により水圧が発生すると書かれています。

テキストを読んで、相転移物理学の理論を理解しました。

しかし、『MythBusters』では、ストレスによって給湯器がロケットに変身し、500フィートの高さまで打ち上げられる様子が描かれています。

ビデオを見て初めて、水蒸気爆発がどのような壊滅的なものであったかを本当に理解できました。

デモンストレーションはストーリーテリングよりも強力であることが多いです。

先週、ブライアン・アームストロングはジョージ・ソロスの「再帰性理論」をライブで実演し、その結果は MythBusters チームも誇りに思えるものでした。

コインベースの決算説明会で、アナリストからの質問に答えた後、ブライアン・アームストロング氏は一連の追加発言を読み上げた。これらは、市場参加者がアームストロング氏の発言を予想していた言葉だった。

彼は会議の最後に、「私は当社の決算説明会での予測市場の予想を注視してきました。今はビットコイン、イーサリアム、ブロックチェーン、ステーキング、そしてWeb3について少しだけ付け加えたいと思います」と述べた。

私の見解では、これは、ジョージ・ソロスの理論が述べているように、ほとんどの金融市場がどのように機能するかを鮮明に示している。つまり、市場価格は、価格設定されている資産の価値に影響を与えるということだ。

億万長者のヘッジファンドマネージャーになる前、ジョージ・ソロスは哲学者を目指していました。彼は自身の成功を、「効率的市場仮説」の欠陥を発見したことに帰しています。「市場価格は常にファンダメンタルズを歪める」という仮説です。

金融市場は、一般に信じられているように、資産の基礎を受動的に反映するものではなく、測定対象となる現実を能動的に形作ります。

ソロス氏は1960年代の複合企業ブームを例に挙げた。投資家は、これらの企業が小規模で効率的な企業を買収することで価値を創造できると信じ、それが株価の上昇につながった。その結果、複合企業は実際に高騰した株価でこれらの企業を買収し、価値を「実現」することができた。

つまり、これは「継続的かつ循環的な」フィードバック ループを生み出します。つまり、参加者の考えは彼らが賭けるイベントに影響を与え、そしてこれらのイベントは彼らの考えに影響を与えるのです。

今日の文脈で言えば、ソロス氏はマイクロストラテジーのような企業を例に挙げるかもしれない。同社のCEO、マイケル・セイラー氏は、投資家に対し、マイクロストラテジーの株は純資産価値よりも高い価格で評価すべきだ、なぜならプレミアム価格で取引されること自体が株価を高めるからだ、という非常に循環的な論理を主張した。

2009年、ソロス氏は自身の再帰性理論を用いて、金融危機の根本原因は「（不動産）担保の価値は信用の利用可能性とは無関係である」という根本的な誤った判断にあると指摘したと書いている。

銀行は融資の担保として使われた不動産の価値を単に過大評価し、投資家はこれらの融資を裏付けとするデリバティブ商品に高すぎる価格を支払ったというのが一般的な見解だ。

時々、それが実際に当てはまります。それは単に資産の価格設定が間違っているだけです。

しかしソロス氏は、2008年の金融危機の規模の大きさは「フィードバックループ」によってのみ説明できると主張する。つまり、投資家が高値でクレジット商品を購入したことで、その裏付けとなる担保（不動産）の価値が上昇したのだ。「クレジットが安価になり、より容易に入手できると、経済活動が活発化し、それに応じて不動産価格も上昇する」

不動産価値の上昇は、今度は信用投資家にさらに高い価格を支払うよう促すことになる。

理論上、CDOのようなクレジットデリバティブの価格は不動産価値を反映するはずです。しかし実際には、CDOは不動産価値の創造にも貢献しています。

少なくとも、これはソロスの金融反射性理論の教科書的な説明である。

しかしブライアン・アームストロングは、ただ説明するだけにとどまらず、怪しい伝説の番組のスタイルを使って、実生活でそれを実証しました。

人々が彼が言うだろうと予想した言葉を発することで、参加者の意見（市場を予測すること）が結果（彼が実際に言ったこと）を直接形作ることができることを実証した。これはまさに、ソロスが「市場価格はファンダメンタルズを歪める」と言ったときに意味したことである。

現在のAIバブルは、ブライアン・アームストロングの実験を1兆ドル規模でアップグレードしたようなものであり、重要な点を浮き彫りにしています。人々はAGIが実現すると信じており、それがOpenAI、Nvidia、データセンターなどへの投資につながっています。こうした投資によってAGIの実現可能性が高まり、ひいてはOpenAIへのさらなる投資が引き寄せられるのです…

これは、バブルに関するソロスの有名な主張を完璧に例証している。つまり、買いが価格を押し上げるため、彼は買いに走るのであり、価格が上がればファンダメンタルズが改善され、より多くの買い手を引き付けることになるからだ。

しかし、ソロス氏は投資家に対し、こうした自己成就的予言を盲目的に信じるべきではないと警告している。なぜなら、極端なバブルシナリオでは、投資家はファンダメンタルズの改善よりもはるかに速いペースで価格を押し上げる可能性があるからだ。

金融危機を振り返り、ソロス氏はこう書いている。「完全に機能する正のフィードバックループは、初期段階では自己強化的だが、最終的にはピークまたは反転点に達し、その後は反対方向に自己強化的になるだろう。」

つまり、木は空まで伸びることはなく、泡は永遠に膨らみ続けることはないのです。

残念ながら、これを現実世界で実証する「怪しい伝説」スタイルの実験はまだ行われていません。

しかし、少なくとも今では、収益報告の電話会議で言及されたいくつかの言葉のように、市場価格が物事を起こす可能性があることはわかっています。

それでは、AGI（汎用人工知能）も同様ではないでしょうか？