オリジナルテキスト： rosie

Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )がまとめました

私が知る暗号資産の創業者のほとんどは、現在3度目の変革期にあります。このグループは2021年にNFTプラットフォームを開発し、2022年にDeFiイールドに移行し、2023～24年にはAIエージェントへと移行しました。そして今、彼らは今四半期の最もホットなトレンド（おそらく予測市場）を追いかけています。

彼らの変革は間違っていなかった。実際、多くの点で彼らの戦略は正しかった。問題は、このモデル自体が、長期的に繁栄できる製品の開発を困難にしていることだ。

18か月の製品サイクル

新しいコンセプトが生まれる → 資本が流入する → 皆が変革する → 6～9か月間開発を続ける → 新しいコンセプトが消える → 再び変革。

暗号通貨のサイクルはかつては3～4年（ICO時代）でしたが、その後2年に短縮され、今では運が良ければ最長18ヶ月続くこともあります。2025年第2四半期には暗号通貨ベンチャーキャピタルが60%近く減少し、暗号通貨の創業者たちは、次の時代が彼らに再び変革を迫る前に、十分な時間と資金を失って発展していくことが困難になっています。

18ヶ月で何か意味のあるものを構築するのはほぼ不可能です。真のインフラ構築には少なくとも3～5年かかり、真の製品市場適合を実現するには数四半期の反復作業ではなく、何年もかかります。

しかし、仮想通貨の創業者が昨年のストーリーを使い続けるなら、資金を無駄にしているだけであり、投資家は彼らを見捨て、ユーザーは離れていくでしょう。一部の投資家は、仮想通貨の創業者に現在のトレンドに従うよう圧力をかけることさえあり、彼らのチームは、今四半期の最もホットなストーリーに基づいて資金調達したプロジェクトへの投資を評価し始めるでしょう。

生存メカニズムとしての埋没費用の誤謬

従来のビジネスアドバイスでは、「サンクコストの誤謬」に陥らないよう勧められています。つまり、プロジェクトがうまくいかなければ、すぐに別のプロジェクトに切り替えるべきだ、ということです。しかし、暗号資産業界は完全にこの罠に陥り、「サンクコストの誤謬」を生き残りのための手段と捉えています。今では、誰も自分のやっていることを検証するまで長くやり続けることはありません。むしろ、ユーザー数の伸び悩み、資金調達の難しさなど、抵抗の兆候が現れた途端に戦略を転換してしまうのです。

すべての暗号通貨創設者は次のようなトレードオフを行っています。

• 既存製品の開発を続ければ、2～3年後には成功が訪れるかもしれません。運が良ければ、新たな資金調達ラウンドを確保できるかもしれません。
• 一般的な物語にシフトします。つまり、すぐに資金を確保し、紙上の利益を誇示し、誰もそれがうまくいっていないことに気付く前に撤退するのです。

ほとんどの場合、2 番目のオプションが勝ちます。

プロジェクトは常に完成に近づいています。

ロードマップ通りに成果を上げている暗号資産プロジェクトはごくわずかです。ほとんどは常に「ほぼ完成」の状態にあり、製品市場適合（PMF）を達成するために必要な機能があと1つ足りない状態です。途中で市場の風向きが変わり、誰もがAIプロキシについて語る中で、一夜にしてDeFiプロトコルを完成させること自体が無意味になってしまうため、真の成果は得られません。

市場は完成したプロジェクトを厳しく評価します。これは、完成品には既知の限界があるのに対し、「完成間近」の製品には無限の物語の可能性が秘められているためです。

資本は完成ではなく注目を追い求める。

暗号通貨の世界では、新しいストーリーがあれば、製品がなくても 5,000 万ドルを調達できます。一方、ストーリーが確立され、製品が利用可能であれば、500 万ドルの調達さえ難しいかもしれません。また、ストーリーが古く、製品と実際のユーザーがいる場合は、資金調達がまったく不可能になるかもしれません。

VCは製品に投資するのではなく、注目を集めることに投資します。注目を集めるのは古い物語ではなく、新しい物語です。最近の多くのチームは「物語の最大化」にのみ焦点を当てており、どの物語が資金を引き付けるかを最適化することばかりに気を取られ、実際に何をしているかには関心がありません。プロジェクトを完了させることはあなたに制限を与え、放棄することでより多くの選択肢が生まれます。

チームの定着率

暗号通貨の創業者なら、新たなストーリーが生まれると、優秀な開発者が倍の給与で注目の新規プロジェクトに引き抜かれ、マーケティング責任者は1億ドルを調達したばかりの企業に引き抜かれるかもしれません。6ヶ月前に注目のストーリーを放棄し、着手したプロジェクトを真に完成させてしまったため、競争に勝てないのです。

退屈で安定したプロジェクトに参加したい人はいません。彼らが求めているのは、破綻する可能性はあっても、10倍の利益を生む可能性のある、資金力のある混沌としたプロジェクトです。

ユーザーの注目期間

暗号通貨ユーザーは、単に新しいから、みんなが話題にしているから、あるいはエアドロップがあるかもしれないからという理由だけで、ある製品を使うことがあります。しかし、話題が変わると、彼らは離れてしまい、その後製品が改良されたり、彼らが求めていた機能が追加されたりしても、誰も気にしなくなります。

実際、持続不可能なユーザーのために持続可能な製品を開発することはできません。暗号通貨の創設者の中には、焦点を何度も転換しすぎて、当初の目標を忘れてしまった人もいます。

分散型ソーシャルネットワーク → NFT マーケット → DeFi アグリゲーター → ゲーム インフラストラクチャ → AI エージェント → 予測マーケット... 変革はもはや戦略的な問題ではなく、ビジネス モデル全体の中核になっています。

インフラパラドックス

暗号通貨の世界では、暗号通貨が広く注目を集める以前に確立されたものが、長く生き残ることが多い。ビットコインは、ベンチャーキャピタルやICOなど、誰も関心を寄せていなかった時代に誕生した。イーサリアムは、ICOブームが起こる前、スマートコントラクトの未来が予見される前に誕生した。

ハイプサイクル中に生まれたものの多くは、サイクルの終わりとともに消滅しますが、サイクル前に生まれたものは成功する可能性が高いです。しかし、資金、注目度、そして出口となる流動性の不足により、ハイプサイクルが始まる前にストーリーを構築できる人はほとんどいません。

この状況を変えるのはなぜ難しいのでしょうか?

トークンベースのインセンティブは流動性によるエグジットの機会を生み出します。創業者と投資家は、製品が成熟する前にエグジットできるのであれば、そうするでしょう。

情報と感情は建設よりもはるかに速く広まります。プロジェクトが完了する頃には、誰もがその結果を知っています。暗号資産業界全体の価値提案は急速に進化しています。暗号資産の発展を遅らせることを求めることは、暗号資産が本来あるべき姿ではないものになることを求めることに等しいのです。

つまり、製品開発に3年を費やしたとしても、誰かがあなたのアイデアを真似て、劣悪なコードと優れたマーケティング戦略で3ヶ月で製品をリリースできるということです。そして、その人が勝利するのです。

暗号通貨は、長期的な考え方と構造的に相反するため、長期的な製品を構築するのは困難です。

方針変更を拒み、当初のビジョンに忠実であり続け、開発に数ヶ月ではなく何年も費やす、信念を貫く創業者になることもできます。しかし、倒産し、忘れ去られ、最終的には、最初のバージョンのリリースまでに3回も方針を変えた人々に取って代わられる可能性の方が高いでしょう。

市場は完成度ではなく、新しいものの継続的な創造に価値を見出します。おそらく、暗号業界における真のイノベーションは、技術そのものではなく、最小限の投資で最大の価値を生み出す方法にあるのでしょう。