原作者: Ada、TechFlow

今年の暗号通貨市場はかなり静かである。

アルトコイン市場は全体的に暗い状況で、少数のオンチェーン取引の専門家を除けば、継続的に利益を上げることができる人はほとんどいません。

しかし、一見静かそうなこの市場でも、静かに富を築いている人々がまだ存在します。

彼らは「部外者」とさえみなされています。

私は暗号通貨を信用しておらず、ファンダメンタルズや物語も気にしておらず、感情に基づいて推測することもありません。

彼らの原則は、一言で言えば「裁定取引のみ、取引はなし」です。

最近、「Doll Sister」に関する記事が話題になっています。彼女も、アルゴリズム、感情、そしてトラフィックの差を巧みに利用して生き残っている、いわば裁定取引業者と言えるでしょう。

彼女と暗号通貨の裁定取引業者は、本質的に同じことを行っている。つまり、ルールの隙間にチャンスを見つけ、実行することで利益を増幅させているのだ。

投機と革新が共存するこの世界では、裁定取引を行う者の方が建設業者よりも冷静な判断ができることが多い。

彼らは、システムの脆弱性、不一致なインセンティブ、遅れたルール、そして人間の貪欲さを目の当たりにした。

今号では、さまざまなタイプのアービトラージ業者にインタビューしました。

彼らの物語は、暗号通貨の世界で金を儲けることは安定した利益を生む取り組みになり得ることを教えてくれるかもしれない。

アービトラージマスター6: アービトラージは戦略ではなく、考え方です。

私はLao Liuです。2021年に暗号通貨の世界に参入しました。

多くの人と同じように、私も2021年半ば頃のDOGEとSHIBの波のピークに巻き込まれたと思います。建材ビジネスを営む友人が、盲目的に購入して利益を上げた後、私に強く勧めてきました。「さあ、ここで1日1万稼げるよ」

ご想像の通り、この「犬の奇跡」では、彼は儲かり、私は損をして、結局は袋持ちになってしまいました。しかし、この経験を通して、暗号資産の世界では市場のセンチメントが瞬時に、そして直接的に富へと繋がるということを初めて実感しました。

そして、年末のブロックチェーンゲームの最後の熱狂の後、4年間の弱気相場が到来しました。この弱気相場の間に、私は取引所間の価格差やBTCとETHの為替レート差といった特定の現象を観察することができました。

当時は、それで儲けようなどとは考えていませんでした。ただ、市場にはあまりにも多くの乖離があり、情報と価格のズレこそが利益につながると感じていたのです。その後、Web3における情報格差を巧みに活用できることを発見しました。こうして、私は観察者から裁定取引業者へと徐々に変化していきました。

私の専攻と仕事は多少金融に関連していますが、トレーディングの経験はありません。

「アービトラージ」という言葉を聞くと、高度な技術と洗練されたスクリプトが必要で、金融の専門家だけが行うものだと考える人が多いでしょう。しかし、それは違います。私が最初に経験したアービトラージは非常に原始的なものでした。手動取引でした。スクリプトもボットも使わず、目視と手作業、そしてインターネットの速度に頼っていました。

その後、別の友人と一緒にツールやスクリプトの使い方を学び始めました。後から定量的な手法も取り入れるようになりましたが、根底にあるのは草の根的な試行錯誤の繰り返しでした。

草の根レベルでの私の経歴が深く影響を与えているのは、暗号通貨の世界を見る際に、ある種の第三者的な視点を持っていることだと思います。私は新しい金融を信じているわけでも、テクノロジーを否定しているわけでもありません。トレーディングに完全に依存しているわけでもなく、むしろ裁定取引のロジックに傾倒しています。シンプルで参入障壁が低いものなら、私はそこに飛び込みます。私は常に、実践を通して学び、学習を通して習得していくというプロセスを歩んできました。

逆に、もし私が定量取引や外国為替の経験があれば、最初からオプションでヘッジするというウォール街のアプローチを学んでいたかもしれないが、それでは型破りな手法の面白さの多くを逃していたことになる。

私が初めてアービトラージに成功したのは2021年末で、BinanceとOKXでBTCとETHの価格差が頻繁に発生したため、手動アービトラージを試してみるべきかどうか検討しました。

Binanceで3600ETHを購入したところ、OKExでは約3630で提示され、理論上は1ETHあたり30ドルの利益が出ました。しかし、オンチェーンの混雑は裁定取引においてよく見られる現象であり、価格裁定の機会は数分、あるいは数十秒しか続きません。実際にこの裁定取引を完了し、口座を決済したところ、取引手数料、手数料、そしてその過程での時間変動を差し引いた後の実際の純利益は、見かけ上の価格差よりもはるかに低いことがわかりました。

あまり稼げなかったけど、初めてアービトラージの楽しさを体験しました。

市場に多数の新規プロジェクトが存在する中で、私は主に2つの側面に注目しています。まず、最も基本的なTVL（総価値上限）やオンチェーン活動といったファンダメンタルズ、そしてチームの背景、プロトコルの収益、コミュニティのエンゲージメントといった要素に注目します。次に、裁定取引の機会に注目し、流動性の不均衡やエアドロップの仕組みの抜け穴など、非効率的な市場機会がないか評価します。

さらに、価格ループを形成しないプロジェクトには手を出しません。例えば、次の3つの質問を自問します。「このプロジェクトには検証可能なキャッシュフローや利益ロジックがあるか？」「仕組みに明らかな非対称性はないか？」「インセンティブは過剰ではないか？」これらの質問すべてに「はい」と答える場合、裁定取引の機会がある可能性があることを意味します。

全体的に、私は DeFi とクロスチェーン プロジェクトを好みます。なぜなら、それらはより多くの裁定取引の機会を提供するからです。

正直に言うと、アービトラージは本当に拷問です。表面上は常に抜け穴を利用しているように見えますが、実際には自分自身を苦しめているだけです。

遅延、変動、そして孤独に対処しなければなりません。ルーティンがない人はすぐに不安に襲われてしまいます。

もう一つの重要なポイントは、どのように取引を終えるかを学ぶことです。利益が出ても損失が出ても、それを頑固に維持し続けることは絶対にできません。

必要な時はパソコンの電源を切り、必要な時は美味しい食事に出かけ、必要な時はゲームをしましょう。心身がクリアな時は、チャンスに気づきやすくなります。

最近新しい水槽を買って、グッピーの飼育方法を学び始めました。仕事の後にこれをやると、すごく癒されます。魚を飼うコツは、まず水を良い状態にすることです。そうすれば、毎日手を加える必要はなく、自然に成長していきます。これは、アービトラージにおける私たちの最終目標と非常に似ています。

近年、私は暗号通貨業界全体が実は裁定取引を行っていると確信するようになりました。

ポイントの獲得、エアドロップの活用、補助金の悪用、ルールの操作、安く買って高く売ることはすべて、本質的にはシステム内の何らかの非対称性を利用する方法です。

財政裁定取引は低次元の裁定取引であり、定量取引は高次元の裁定取引ですが、基本的な原則は同じです。つまり、非効率性を特定し、実行を通じてそれを増幅することです。

だからこそ私はよく、アービトラージは戦略ではなく、考え方だと言っているのです。価格差を見つけるだけでなく、考え方をアップグレードすることなのです。

観察、検証、そして実行というサイクルを常に維持し続けることが重要です。この意識を維持できれば、価格差から利益を得るだけでなく、継続的に利益を上げられる人になれるのです。

裁定取引の考え方を取り入れると、暗号通貨の世界は実際にはカジノではなく、むしろ効率性、欲求、実行に対する各人の理解を反映する鏡のようなものだということが分かります。

清水兄弟：時間の友になろう

私は Qingshui Ge です。3 年以上にわたり、主にプライマリー市場の IPO に焦点を当てて裁定取引を行ってきました。

ブロックチェーンについて初めて知ったのは2020年でした。当時、越境ECをやっていたのですが、業績がどんどん悪化し、緊急に新しい活路を見つける必要がありました。

その後、有料コミュニティで暗号通貨業界の人たちと出会い、彼らから学び始めました。当時、どうしても成功したかったので、2022年から2023年4月にかけて、たくさんのコースを購入し、多くの有料コミュニティに参加して、お金を稼ぐ機会を探していました。

そして、幸運にも2023年5月に刻印が市場に出回り始めました。クレジットカードで1万元を借りて、刻印で遊び始めました。当時は信じられないほど簡単にお金を稼ぐことができました。2023年5月から2023年末までの未実現利益は最高で数千万元でした。しかし、初めての経験だったため、自制心が欠け、利益確定が間に合わず、最終的に利益は消えてしまいました。しかし、この経験は私に成功の味を味わわせてくれました。稼いだお金で借金を返済し、さらに少しお金が残りました。残った利益でビットコインを購入しました。

それ以来、私は新しい仮想通貨のアービトラージを主な仕事としてきました。毎日、食事と睡眠以外は、オンラインで最新のプロジェクト情報をモニタリングしていました。その後、有料コミュニティ「Spark」を立ち上げ、ピーク時には1000人以上のメンバーを抱えるまでになりました。グループメンバーに毎日最新のプロジェクト情報を提供し、運用ガイドも作成しました。リスクのないアービトラージを通じて、仮想通貨市場で大きな利益を上げられるよう、人々を導こうと考えたのです。

ICO（イニシャル・コイン・オファリング）による裁定取引の初心者にアドバイスをするなら、早めに利益を確定させ、欲張りになりすぎないようにすることです。私自身の経験から、かつて非常に後悔した経験があります。PIPEというプロジェクトに参加したのですが、原価はわずか0.8USDTでした。しかし、このプロジェクトは非常に人気があり、最高値は1コインあたり8000USDTに達し、数万倍の利益を上げました。私はこれで一儲けできると期待していたので、売らずに持ち続けましたが、価格が下落し始めました。負けを認めたくない気持ちからか、価格が反発して史上最高値を更新するかもしれないと考えて、欲張りになってしまいました。最終的に、コインはゼロになってしまいました。これは私にとって非常に痛い教訓であり、私は自分自身やこの業界の初心者によくこう言い聞かせています。欲張りにならず、地に足のついた考え方で、着実にお金を貯めて裕福になりなさい、と。

今年は特に注目度の高いIPOプロジェクトが市場に出回っていないため、私のコミュニティは徐々に充実したものになってきています。BinanceのAlphaやSparkプロトコルなど、収益性の高いプロジェクトがあればグループメンバーと共有しています。この市場にしばらく身を置くと、人々の収益性を左右する主な要因は考え方にあることに気づきます。多くの人は当初IPOアービトラージを無視し、その後、それが達成不可能だと気づき、FOMO（取り残されるかもしれないという不安）から市場に参入し、最終的に罠に落ちてしまいます。このような考え方は「初心者」に典型的です。一夜にして大金持ちになることを夢見ても、現実に打ちのめされるのです。結局のところ、自分自身と折り合いをつけることができず、間違った道をどんどん進んでしまうのです。

レイ・ジ：テクノロジーで利益を確保する

Lei Ziです。4年間アービトラージに携わっています。現在は主にSolanaエコシステム内の複数のDEX間の高頻度アービトラージに注力しています。

私が暗号通貨業界に参入したのは、実のところ偶然でした。

2021年のDeFiブーム初期、私は従来型のヘルスケア業界で営業職に就いていました。たまたま友人から当時業界を席巻していたDeFiブームについて聞き、コミュニティに参加し、アルトコインやMEMEコインの取引に挑戦しました。その過程で、「情報格差を突いて迅速に対応することで、短期間で利益を上げることができる」というこの業界特有のロジックを真に体感し、従来型産業とは異なるビジネスチャンスがあることに初めて気づきました。

私が「参加者」から「深耕者」へと真に転身した転機は、2024年にSolanaチェーン上でDEXアービトラージに参入したことでした。当時、SolanaエコシステムにおけるMEMEコイン取引は爆発的な成長を遂げ、取引量は急増していました。しかし、市場にはアービトラージボットの開発に注力する開発者は多くありませんでした。私はすぐにこの機会を捉え、志を同じくする仲間を集め、Jupiterプロトコルをベースにした第一世代のアービトラージ製品の開発に着手しました。その後、OnChain上でオンチェーンコンピューティングに対応した第二世代製品の開発を繰り返し、現在はオフチェーンの保険数理計算やトランザクションルーティングとコアアルゴリズムの手動最適化を実現できる第三世代製品を開発しています。このように、アービトラージ戦略は着実に「洗練された効率最適化」へと進化を遂げてきました。

仮想通貨の世界に入った当初は、MEMEコインの取引やコミュニティでのトレンドコインの追っかけも試しました。しかし、すぐにこの「相場変動で利益を上げる」というモデルはあまりにも不安定だと気づきました。運良く儲けたとしても、次のボラティリティの波で全てが消えてしまうこともあれば、プロジェクトが資金を持ち逃げしてしまい、何も残らないこともありました。特に2022年の市場調整を経験して、私が求めていたのは「一時的な突発的な利益」ではなく、着実に元本を増やしていく道筋であることがより明確になりました。結局のところ、元本を守り、リターンを積み重ねていくことが、この業界で長期的に生き残る唯一の方法なのです。

プロジェクト選定の際の私の基本的なロジックは、現在「裁定取引の機会」を中心に展開しています。私たちは主に、Solanaチェーン上のトークンの取引量をリアルタイムで監視するために作成したスクリプトを活用しています。これらのスクリプトは、例えば1日の取引量が数十万ドルから数百万ドルに急上昇したり、複数のDEX間で流動性が同時に増加したりするなど、急激な取引量の急増を経験するトークンに焦点を当てています。このような場合、価格変動が頻繁に発生し、裁定取引の機会が生まれます。これらのトークンをウォッチリストに追加し、異なるプラットフォーム間の価格差とスリッページコストをさらに計算することで、裁定取引戦略を導入する価値があるかどうかを判断します。

ここ数年の裁定取引市場の変化は、「参入障壁が高まり続け、競争がますます高度化している」と要約できます。

Solanaエコシステムの初期には、シンプルなPythonスクリプトと一般的なサーバーを用いた裁定取引でも、クロスDEXの価格差を捉えることができれば、かなりの利益を上げることができました。しかし、今では状況は一変しています。技術的には、焦点は「基本的な価格差の捕捉」から「オフチェーンの保険数理科学＋動的ルーティング最適化」へと移行しています。ハードウェア競争はピークに達しており、Solanaバリデータノードに最も近い物理サーバーを特別にレンタルし、ネットワーク帯域幅の最適化をカスタマイズすることで、トランザクションのレイテンシを数ミリ秒短縮する人もいます。人材面では、伝統的なクオンツやフィンテックのバックグラウンドを持つチームがますます市場に参入し、成熟したリスク管理モデルと技術フレームワークを持ち込み、業界の競争障壁を直接的に引き上げています。

今振り返ってみると、最も残念なのは具体的な損失ではなく、裁定取引の初期段階で、コア技術をタイムリーに突破できなかったために、掴むことができたはずのいくつかの業界チャンスを逃してしまったことです。「チャンスはそこにあると分かっているのに、技術力が足りず、他人が市場に参入して儲けているのをただ見ているしかない」という無力感は、損失よりもさらに悔しいものです。

その後、Web3アービトラージの分野、特にSolanaのような急速にイテレーションするエコシステムにおいては、「技術こそが競争力の核となる」ということを徐々に理解するようになりました。確かな技術力がなければ、チャンスを見極めることができても、それを掴むことはできません。こうした後悔があったからこそ、私は今、「継続的な技術向上」を非常に重視しています。私は毎日、高度なRustの知識を習得し、オンチェーン取引の基盤となるロジックを研究し、業界のリーダーから戦略最適化を学ぶことに時間を費やしています。たとえ進歩が遅くても、「技術力不足」のために次の市場機会を逃したくはありません。最終的に、こうした後悔を通して、暗号資産アービトラージとは「運に頼ってチャンスを掴む」ことではなく、「技術力に頼ってチャンスを掴む」ことだと気づきました。コア技術を早期に習得し、継続的に能力を向上させることでのみ、業界で確固たる地位を築き、「技術力不足」による新たな後悔を残さずに済むのです。

青山：裁定取引市場は混雑しつつあります。

私はQingshanです。暗号通貨の世界に3年間携わってきました。

2022年末、知識共有プラットフォーム「盛財有書」のイベントで「Web3 Little Voyage」に初めて出会いました。学習教材で暗号化に関する全体的な分析と解説を目にし、この業界に参入したいという強い思いが湧きました。まさにチャンスと金鉱が満ち溢れていると感じたからです。

そのイベントで多くの人と出会い、仮想通貨界のベテランたちが行う様々な活動に参加することで、徐々にこの業界に触れ、溶け込んでいきました。

仮想通貨の世界に入ってから3年間、流通市場での取引、ビットコインのドルコスト平均法、仮想通貨の取引、裁定取引による利益獲得など、様々な手法を試してきました。しかし、後に非対称リターンの方が自分のペースに合っていることに気づきました。

金融やトレーディングの経験はありません。仮想通貨業界にフルタイムで参入する前は、伝統的な業界でソフトウェア開発に携わっていました。5年間のソフトウェア開発の経験を通して、プロジェクトに対してより厳格なアプローチを身につけました。結局のところ、すべてのプログラムは人間によって書かれており、私は彼らを100%信頼しているわけではありません。

過去数年間、毎年、儲かるチャンスがいくつかあり、私は市場に合わせて常に学び、繰り返し改善を続けてきました。

2023年は私にとって最も収益性の高い年でした。当時は刻印サービスが大変人気で、優れたプロジェクトもいくつか生まれました。しかし、当時は主に単一アカウントでの運営に頼っており、人材の活用についてはあまり考えていませんでした。

2024年には、FUELのLaunchXイベントを中心に、Bitgetの複数の投資プロジェクトに参加しました。各アカウントの最低入金額は5,000ドル、入金期間は2日間、利回りは2%でした。利回り自体は高くありませんでしたが、年率換算するとかなり魅力的でした。

今年は主に、いくつかの大規模投資プロジェクトとBinanceのアルファポイントプログラムに参加しました。アルファプログラムは年初に開始し、今年最も安定したキャッシュフローをもたらしてくれたプロジェクトです。今年、単一のアルファプロジェクトからの収益は6桁を超えています。

今年の資産効果はBinanceを中心に広がっています。Binanceのイベントや新規プロジェクトに注目することは、一般的に良い戦略と言えるでしょう。Binanceのパートナーイベントや「Binance Alpha」リストを通してプロジェクトを探すと、素晴らしい機会が見つかるかもしれません。例えば、数日前にBinance Walletで開始された「zerobasezk」という資産管理プログラムは、年率約16%のリターンを提供しました。

しかし、裁定取引セクターはますます混雑し、良い機会はますます少なくなり、機会の窓はますます短くなっているように感じます。このセクターが長期的に持続する可能性は低いでしょう。あらゆる新興セクターの富の窓はこのパターンを辿ります。少数の人々が利益を上げ、大多数の人々が偏見を持つ状況から、大多数の人々が利益を上げる状況へと進み、さらに少数の人々が集まり利益を上げることが難しくなり、知識ベースの有料サービスや研修産業が台頭し（外部利益につながる）、最終的に平均値に戻ります。

もしこの分野が将来消滅したら、別の分野に移ります。香港のIPOに参加するなど、儲かる場所ならどこでも行きます。

私の最初の副業は、A株市場で新規転換社債を購入することでした。転換社債に関する新しい規制が導入される前は、この市場は事実上リスクフリーでした。

つまり、暗号通貨市場であろうと転換社債であろうと、簡単にお金を稼げる場所は常に存在し、それらはすべてそのための手段なのです。

業界動向の観点から見ると、暗号資産市場は継続的に資金が流入している業界です。年初にはトランプ米大統領が独自のトークンを発行し、ビットコインETFやイーサリアムETFが相次いで設立されるなど、暗号資産業界がニッチな領域から主流へと移行しつつあることを示しています。時間の経過とともに、広く一般に知られる業界へと成長していくと信じています。

同僚やこの分野の新人に対する私のアドバイスは次のとおりです。

1. ブラックスワンイベントは避けられません。効果的なリスク管理が何よりも重要です。決してオールインしてはいけません。
2. 機会は豊富にあるが、資金は不足している。資金を一銭たりとも無駄にせず、最大限の可能性を発揮させよう。
3. 冷静な心構えを保ち、お金を稼ぐことをスキルとして捉え、徐々にスキルを磨けば、お金を稼ぐのは時間の問題です。