arndxtによる執筆

AididiaoJP、Foresight Newsによる編集

流動性の拡大は依然としてマクロ経済の主要な論点となっている。

景気後退の兆候は遅れて現れ、構造的なインフレは持続的である。

政策金利は中立水準を上回っているが、引き締め基準は下回っている。

市場はソフトランディングを織り込んでいるが、実際の調整は制度的なもの、すなわち安価な流動性から規律ある生産性への調整である。

2 番目の曲線は周期的ではありません。

それは、実際の制約内での利回り、労働、信頼性を通じて金融を構造的に正常化することです。

サイクル変換

Token2049シンガポール会議は、投機的な拡大から構造的な統合への転換点となりました。

市場はリスクを再評価しており、物語主導の流動性から所得に裏付けられた利回りデータへと移行しています。

主な変化:

• 永続的な分散型取引所は優位性を維持し、Hyperliquid は Web 規模での流動性を確保しています。
• 予測市場は情報フローの機能的派生として出現しています。
• 実際の Web2 アプリケーション シナリオを備えた AI 関連プロトコルは、静かに収益を拡大しています。
• 再ステーキングとDATはピークに達しており、流動性の断片化は明らかです。

マクロ経済システム：通貨切り下げ、人口構造、流動性

資産インフレは有機的な成長ではなく通貨の下落を反映しています。

流動性が拡大すると、デュレーション資産のパフォーマンスが向上。

流動性が縮小すると、レバレッジと評価額が圧縮されます。

3つの構造的推進要因:

• 通貨切り下げ: 国家債務の返済にはバランスシートの継続的な拡大が必要です。
• 人口構造: 人口の高齢化により生産性が低下し、移動への依存度が高まります。
• 流動性パイプライン: 中央銀行と銀行システムの準備金の合計である世界全体の流動性は、2009 年以降、リスク資産の 90% のパフォーマンスを追っています。

景気後退リスク：遅行データ、先行シグナル

主流の景気後退指標は遅れている。

消費者物価指数、失業率、サムの法則は、景気後退が始まるまでは確認されません。

米国は景気後退ではなく、景気循環の後期段階にある。

ソフトランディングの可能性はハードランディングのリスクよりも依然として高いが、政策のタイミングが制約要因となる。

先行指標:

• 逆イールドカーブは依然として最も明確な先行シグナルである。
• 信用スプレッドは抑制されており、差し迫ったシステムストレスは存在しないことを示唆している。
• 労働市場は徐々に冷え込んでおり、雇用は景気循環全体を通じて引き続き逼迫している。

インフレのダイナミクス：ラストマイル問題

商品のデフレーションは完了しており、サービスインフレと賃金の硬直性により、総合消費者物価指数は3%前後で推移している。

この「ラストマイル」は、1980年代以降のデインフレの最も複雑な段階です。

• 商品価格のデフレが現在、CPI の影響の一部を相殺しつつある。
• 賃金上昇率が4％近くに達したことで、サービス業のインフレ率は高止まりした。
• 住宅インフレは時間差で測定されており、実質市場家賃は低下している。

政策的含意:

• 連邦準備制度理事会は信頼性と成長の間のトレードオフに直面している。
• 金利をあまりに早く引き下げれば、再び景気が加速するリスクがあり、あまりに長く金利を据え置くと、過度に引き締められるリスクがある。
• 均衡の結果は、新たなインフレ下限が 2% ではなく 3% に近づくというものである。

マクロ構造

長期的なインフレのアンカーは3つ残っている。

• 脱グローバル化: サプライ チェーンの多様化により変革コストが増加します。
• エネルギー転換: 資本集約型の低炭素活動は短期的な投入コストを増加させます。
• 人口動態: 構造的な労働力不足により、賃金は永続的に硬直的になっている。

これらは、名目成長率の上昇や均衡インフレ率の上昇なしに正常化を達成するFRBの能力を制限します。