TechFlowによる編集

ゲスト: マイケル・セイラー、ストラテジーのエグゼクティブディレクター兼共同創設者

モデレーター: ジョージ・メカイル、Bitcoin for Corporates マネージングディレクター

ポッドキャストソース: Bitcoin For Corporations

原題：マイケル・セイラー：ビットコインの財務の終局 - 自宅での独占インタビュー

放送日: 2025年9月30日

要点の要約

マイケル・セイラーとの独占詳細インタビューでは、ビットコインがいかにして世界の信用市場の中心となり、将来の経済を形作っているかを探ります。

インタビューの中で、マイケル氏はビットコインの未来像について語りました。ビットコインは従来の資本モデルを破壊し、企業のバランスシートを再定義し、21世紀経済の礎となるでしょう。ビットコイン資産運用会社の台頭からビットコインベースの信用手段の開発まで、この対談は通貨、銀行、そして経済主権の未来を包括的に描き出します。

ハイライトの要約

• ビットコインの価値は今後20年間で年平均29％増加し、21年後には210万ドルに達するでしょう。
• 暗号通貨取引所はビットコイン準備戦略をより積極的に採用する可能性があります。
• ビットコイン投資の最善の戦略は直接投資です。個人投資家を排除するのではなく、企業の参加によってビットコインの初期信奉者たちはさらに裕福になりました。
• 世界の資本市場において、ビットコインは企業にとって最良の資本資産の選択肢です。いつか、すべての企業がビットコインを保有する企業になるでしょう。
• ビットコインが世界中で広く普及するためには、企業、銀行、取引所、事業者、都市、州、そして連邦政府までもが関与する必要があります。私たちは誰一人として取り残されることを望んでいません。
• 金融業界の意思決定者の95%は、デジタルエネルギー、デジタル資本、デジタル通貨の概念をまだ真に理解していないと私は考えています。しかし、これは必ずしも悪いことではありません。全員が投資機会に同意すれば、大きなリターンは生まれないでしょう。
• ビットコインをデジタルゴールド、あるいはデジタル資本とみなす概念は全く新しいものです。ビットコインをデジタルゴールドと認めるならば、それはデジタル資本の一形態とも考えられます。ビットコインに裏付けられたあらゆる信用手段は、デジタルクレジットと見なすことができます。
• Bitcoin Reserve は、ビットコインをレバレッジまたは通貨基盤として使用して、より高品質の株式および信用商品を作成することにより、資本市場における従来の信用および株式商品と競合します。
• 戦略の理想的な選択肢は、株式と高品質のビットコインクレジット商品の発行に重点を置いた、純粋なビットコイン準備金会社になることです。
• 将来的には、ビットコインネットワークは数十兆ドル規模のエコシステムに発展し、デジタルクレジットの総額は10兆ドル、20兆ドル、あるいは100兆ドルに達する可能性があります。
• 20世紀の銀行ネットワーク、信用システム、そして株式資本市場は根本的な変革を遂げるでしょう。ビットコインは21世紀のデジタルクレジット、デジタルエクイティ、デジタルバンキング、デジタルキャピタル、そしてデジタル経済の中核を成す礎となり、ビットコインリザーブはこのネットワークの発展を牽引する原動力となるでしょう。
• 私たちの目標は、誰も取り残されたくないと思うほど魅力的な未来を実現することです。最終的には、誰もが「賢く、速く、強く、裕福」か「愚かで、遅く、貧しく、弱い」かの選択を迫られることになるでしょう。
• Genius Actに続き、Clarity Actが次の主要な立法課題となることが予想されます。この法案は、トークン化された資産の合法性をさらに規制する可能性があります。

ビットコインは希望だ

ジョージ・メカイル：

本日はマイケル・セイラー氏とお話をすることができ、大変嬉しく思います。あなたは「ビットコインは希望だ」とおっしゃっています。この「希望」について、あなたのビジョンをお聞かせいただけますか？ビットコインの「希望」は具体的にどのような形で実現するのでしょうか？ビットコインの標準化によって、一般の人々の生活はどのように変化するのでしょうか？

マイケル・セイラー：

人類の歴史を通して、技術は人々の生活を向上させる鍵となってきました。最も初期の技術の一つである火は、希望の象徴と言えるでしょう。火がなければ、人類は凍死するか飢え死にしていたでしょう。その後、技術の進歩は青銅器時代、鉄器時代、そして鉄鋼時代へと続いていきました。

車輪の発明も同様に重要な意味を持っていました。その後、ロックフェラーは石油の商業化と標準化を通じて、人類に初めて機械動力へのアクセスをもたらしました。今日では、小型トロール船のエンジンは70馬力（700人の力に相当）を誇り、大型の補助船は1,000馬力に達します。この技術により、人類はエネルギーをより効率的に利用し、生活を向上させています。

ビットコインはデジタルエネルギーを体現するものであり、希望の象徴です。サイバースペースを越えたエネルギーの移転を可能にする技術であり、デジタル資産、デジタル資本、そしてデジタルゴールドの体現でもあります。より根本的に、ビットコインは時空を超えてエネルギーを移転するツールであり、世界中の80億人の人々、数百万の企業や機関、そして政府や地方自治体に力を与えます。

火は寒さを払いのける希望であり、電気は超高層ビルを登ることを可能にする希望であるならば、ビットコインはデジタルエネルギーの一種であるがゆえに希望である。地球の端から端まで光の速さでエネルギーを伝送し、個人やビジネスの問題を解決することができる。この技術は人類のエネルギー活用における新たな段階を象徴し、私たちの生活の質を大きく向上させるだろう。

ジョージ・メカイル：

この変化が起こるにつれ、私たちはビットコイン・スタンダード、あるいは一部の人々が「ハイパーマネタイゼーション」と呼ぶものへと向かっています。このトレンドが起こっていることを示す兆候として、どのようなものが見られますか？

マイケル・セイラー：

私たちが真に議論しているのは、デジタルエネルギーを文明社会に統合することです。では、あなたはどのような未来を望みますか？まずは、デジタルエネルギーを資本として根本的に活用することから始められると思います。現在、上場企業がビットコインで資本を再構成する傾向が高まっています。

2020年にビットコインを導入したのは当社が初めてで、その後2、3社、10社、20社と増え、今では180社以上が資本準備金としてビットコインを使用しています。100社から1,000社、1万社、そして10万社と増えれば、世界がビットコインを受け入れていることがわかるでしょう。誰かが言ったように、いつかすべての企業がビットコインを保有する企業になるでしょう。

企業がビットコインで資本を再構成することは、ビットコインの普及を示す一つの指標です。もう一つの指標は、ソフトウェアアプリケーションへのビットコインサポートの統合です。現在、iPhoneやAndroidスマートフォンで動作するCacheアプリのようなアプリやウォレットがビットコインをサポートしています。しかし、AppleがiPhoneに、GoogleがAndroid OSに、そしてMicrosoftがMicrosoft OSにビットコインを統合する日が来るのを楽しみにしています。

これは、あらゆる消費者向けデバイスのオペレーティングシステムの中核、あるいはハードウェア自体の中核となるでしょう。これは、世界中で流通しているあらゆるハードウェアデバイスにビットコインのサポートが統合され始めることを示す、もう一つの非常に重要な兆候になると思います。

ジョージ・メカイル：

5年前、ビットコイン業界に初めて足を踏み入れたとおっしゃっていましたね。当時は、あなたの存在を知る人はほとんどいませんでした。そして今、おっしゃったように、ビットコイン・トレジャリー・カンパニーのリーダー的存在になられました。私たちは、ビットコイン戦略を立案している14カ国の幹部の方々と話をしてきました。その多くが、それぞれの国のリーダーになりたいという希望を口にしています。この分野におけるご自身の役割をどのようにお考えですか？ご自身をこのムーブメントのリーダーだとお考えですか？

マイケル・セイラー：

私たちには、他の市場参加者を支援し、支えると同時に、他者にとって模範となる責任があると考えています。私たちは多くの新しいことに挑戦し、実験を行い、その学びを共有するよう努めてきました。ビットコイン業界に参入して以来、ビットコイン・エンタープライズ・カンファレンスのスポンサーを務め、運用マニュアルを公開してきました。また、私たちのアプローチをオープンソース化し、私たちの行動とそこから得た教訓を詳細に記載した証券報告書を公開しました。何がうまく機能し、何が機能しないのかを明確に示す義務があると確信しています。

このムーブメントで私が心強いと感じるのは、ビットコインのエコシステムが多くの伝統的な産業とは異なる点です。伝統的な産業では、ウォルマートがほとんどの小売業者を打ち負かし、Amazonが数千もの小売業者を廃業に追い込み、Appleが多くのデバイスメーカーに取って代わったように、勝者総取りの状況になりがちです。しかし、ビットコインのエコシステムでは、誰もが勝利のチャンスを持っています。

これは、私たち全員が共通の価値観を共有し、ビットコインという基本資産を中心に据えているからです。ビットコインの供給量はわずか2100万枚と有限であり、誰もが同じビットコインネットワークに依存しています。したがって、Bitcoin Treasury、そしてビットコインを保有するあらゆる企業の成長と成功は、ビットコインネットワーク全体、そして他の企業にプラスの影響を与えます。

この業界が成長し発展し続けるのを見るのは、非常にやりがいを感じます。私たちもそれぞれの役割を果たしていますが、他の企業も素晴らしい貢献をしています。日々、新しい企業が様々な戦略を試しており、私たちは皆、常に学び続けていると思います。ある戦略が効果的であることが証明されれば、より多くの人々に採用されるでしょう。また、あるアプローチがうまくいかなければ、同じ過ちを繰り返さないようにします。結果として、このムーブメントは、業界全体の発展のために全員が貢献する、共同作業のように感じられます。

ビットコインへの疑念とその社会的受容のプロセス

ジョージ・メカイル：

FUD（恐怖、不確実性、疑念）と批判についてお話ししたいと思います。ビットコイン分野でのあなたの活動に懐疑的な人、中には「ヘイター」と呼ぶ人もいるかもしれません。これまでに受けた批判や誤解の中で、特に印象に残っているものはありますか？

マイケル・セイラー：

飛行機が超音速で飛行すると、衝撃波とソニックブームが発生すると私は考えています。これは、飛行機の速度が空気中の音速を超え、空気分子が情報をタイムリーに伝達できなくなり、乱気流と騒音が発生するためです。同様に、ビットコインの成長率は社会の適応能力を超えています。

2011年以降、ビットコインは2013年、2015年、2017年、2019年、そして2021年と、数々の誤解と懐疑に直面してきました。2020年にビットコイン業界に参入した際も、同様に批判に直面しました。当時の株価はわずか10ドルでしたが、100ドルに上昇しても批判は続き、20ドルまで下落しても批判は収まりませんでした。20億ドル相当のビットコインを保有していた時でさえ、10億ドルの損失を出したと批判する人がいました。100億ドルの利益を上げた時、批判は消え去り、代わりに新たな懐疑論者が台頭しました。ビットコインの価格が上昇するたびに、新たな批判と誤解の波が引き起こされます。

将来、ビットコインが10万ドル、100万ドル、あるいは200万ドルにまで上昇したとしても、こうした誤解や懐疑心は消えることはなく、常に新たなFUD（不安や恐怖）が生まれるでしょう。かつて私たちの損失を嘲笑していた人々は姿を消すでしょうが、「今ビットコインを買うのは合理的だろうか？さらに下落するだろうか？」という新たな疑問の声が上がるでしょう。これは典型的な社会現象です。新しいアイデアが受け入れられるには、常に時間がかかります。

歴史的に、多くのパラダイムシフトは長い受容のプロセスを経てきました。例えば、電気が普及するまでには何十年もかかりました。ジョン・D・ロックフェラーは世界一の富豪になるまでの30年間、狂人だと思われていました。原子力エネルギーは、AIデータセンターにおける重要性が最近認識されるまで、ほぼ50年間誤解されていました。ビットコインのようなデジタルエネルギー源も同様の懐疑論や抵抗に直面するでしょう。

ジョン・D・ロックフェラーが世界一の富豪として認められるまでには、30年かかりました。彼は当初、狂人呼ばわりされていました。世界一の富豪になった時、人々は彼の偉業は終わったと考えましたが、自動車の発明によって彼の富は10倍に膨れ上がりました。これは、社会が新しいパラダイムシフトを受け入れるのにしばしば長い時間がかかることを示しています。しかし、過去数十年の発展を振り返ると、火の利用、電気の普及、車輪の発明、石油の開発、そして原子力エネルギーの利用に至るまで、これらの変化がいかに自然なものになったかが分かります。

例えば、原子力エネルギーを考えてみましょう。過去50年間、原子力は危険な技術とみなされてきましたが、近年になってようやくその重要性が徐々に認識されるようになりました。人工知能（AI）が急速に発展する時代において、原子力エネルギーはAIデータセンターの電力供給において特に重要視されています。原子力エネルギーの開発に失敗すれば、技術の進歩が阻害され、ひいては知能開発の進展が遅れる可能性があります。原子力はクリーンで持続可能、そして事実上無尽蔵のエネルギー源であるにもかかわらず、人類が徐々に受け入れるまでに60年を要しました。

したがって、デジタルエネルギーが同様の懐疑論や批判に直面していることも不思議ではありません。多くの人々は、その可能性を理解できていないのです。物理学者マックス・プランクは「科学は世代の葬式とともに進歩する」と述べました。つまり、古い考えの守護者は一般的に新しい考えに寛容ではないということです。新しい世代の意思決定者が台頭するか、古い世代が亡くなるまで、社会は徐々に新しい考えを受け入れることはないのです。

社会は時に、劇的な出来事や衝撃を経験することで初めて、新しいものを受け入れることができます。例えば、飛行機の存在を信じない人は、街の上空を飛行機が飛び、頭上に爆弾を投下した時に初めてその存在を認識します。原子力エネルギーの存在を信じない人は、核兵器が爆発した時に初めてその威力に気づきます。同様に、2020年のCOVID-19パンデミックと世界的な経済混乱は、私たちの通貨システムの脆弱性を露呈させ、デジタル通貨とデジタルエネルギーの可能性を再考させるきっかけとなりました。

それでもなお、金融業界の意思決定者の95%は、デジタルエネルギー、デジタル資本、そしてデジタル通貨の概念を真に理解していないと私は考えています。しかし、これは必ずしも悪いことではありません。誰もが投資機会に同意すれば、大きなリターンは生まれません。実際、資産価値を10倍、あるいは100倍に成長させる鍵は、ほとんどの人が見落としている機会を見極めることです。

2020年のCOVID-19パンデミック中の投資を例に挙げてみましょう。当時、パンデミック下では明らかに必要不可欠だったため、Amazon株の購入はほぼすべての人が最良の選択肢だと考えていました。しかし、Amazonは過去5年間で最悪の投資の一つとなりました。これは、一般的に受け入れられている投資機会が、しばしば高いリターンの可能性を失ってしまうことを示しています。

ジョージ・メカイル：

先ほどおっしゃったように、より多くの人々がビットコインを受け入れ始める転換点が来ると思いますか？あなたはすでにその傾向を観察しているようですね。あるいは、5年前に懐疑的だった人たちが、今になって間違っていたことが証明されつつあるのかもしれません。しかし、今おっしゃったのは、どちらかと言うと伝統的な金融システムに関するものです。では、ビットコインコミュニティ内の懐疑的な見方についてどうお考えですか？この懐疑的な見方はあなたにとって意外なものですか？それとも、何か特別な点があるのでしょうか？

マイケル・セイラー：

ビットコインコミュニティは実に影響力があり、多様な意見を持つグループです。中にはビットコインを「敵性通貨」と見なす人もいます。実際、ビットコインが誕生する以前から、コミュニティ全体が懐疑的な雰囲気に包まれていました。ビットコイン自体が疑念の空気の中で生まれたと言えるでしょう。

この懐疑心はビットコインの文化と精神に深く根付いており、懐疑的な姿勢を育んでいます。例えば、「Kill your heroes（ヒーローを殺せ）」というスローガンは、誰も信用せず、すべてを自ら検証することを強調しています。ビットコインの核となる哲学はまさに「誰も、いかなる機関も信用しない」ということです。「個人、企業、政府への信用を必要としないプロトコルをどのように設計できるか？」という問いに答えようとすれば、それは真に魅力的な挑戦であることが分かるでしょう。私はこの懐疑心には、それなりの価値があると信じています。

しかし、時にこの懐疑心は逆効果な理想主義の一形態となることもあります。実際、人生には信頼しなければならないものもあります。例えば、飛行機を作っている会社、車を作っている会社、そして歯医者でさえも信頼する必要があります。そもそも、自分で虫垂切除手術を受けることはできませんよね？ですから、ある時点では、ある程度の信頼が必要なのです。

ビットコインに対するより成熟した見方とは、完全に信頼できないものではなく、ビットコインの核となる価値は選択の自由にあると認識するものだと私は考えています。個人や機関を信頼することを選択し、その信頼はいつでも撤回できます。例えば、特定の政府を信頼できない場合は、ビットコインを別の国に移すことができます。信頼できる保管人であれば、その人にビットコインを保管し、その信頼が薄れた場合はいつでも別の場所に移すことができます。たとえ自分でビットコインを保有することを選択しても、管理できなくなった場合は、家族に管理を移すことができます。この柔軟性こそがビットコインの核となる強みです。

ビットコインがこのような選択肢を提供しているのは、従来の金融システムへの不信感から生まれたからです。この不信感、懐疑心、そして批判的な姿勢は、ビットコインの文化に不可欠な要素です。しかし、この技術の可能性は、協力関係を通してのみ最大限に発揮されます。カストディアン、ハードウェアメーカー、あるいは他のサービスプロバイダーを信頼する場合でも、この協力関係によって最終的により大きな可能性を実現することができます。ビットコインのユニークな点は、いつでもこの信頼を撤回できることです。これにより、あなたの財産権が保護されます。

この選択肢は強力な抑止力にもなります。例えば金を例に挙げましょう。金が失敗した主な理由は保管の難しさでした。世界の主要国が金本位制を採用した1920年代を振り返ると、ドイツ、フランス、イギリス、アメリカはいずれも相当量の金準備を保有していましたが、その大部分はロンドンとニューヨークに集中していました。例えば、フランスの金はイギリスかアメリカに保管され、ドイツの金はアメリカに保管されていました。ドイツ中央銀行総裁のショック氏がニューヨークを訪れ、連邦準備制度理事会のベン・ストロング理事と会談した有名な話があります。ストロング理事はドイツの金を見せたいと思い、ニューヨーク連邦準備銀行の地下室に連れて行きましたが、何も見つからなかったそうです。

この物語は、金の保管の難しさを浮き彫りにし、ビットコインの利点を浮き彫りにしています。デジタル資産であるビットコインは、保管が容易なだけでなく、個人や機関に幅広い選択肢と柔軟性を提供します。そのため、ビットコインは金よりも分散化され、信頼性の高い価値保存手段となっています。

この話の教訓は、金の保管があまりにも困難で、一般の人々や企業どころか、ドイツのような国でさえ自国の金を見つけることさえできないということです。これが金が最終的に失敗した理由の一つです。保管プロセスが遅く複雑だったため、個人や企業の財産権は常に中央機関によって管理されていました。もし世界中が信用の基盤として金に依存し、すべての金がロンドンとニューヨーク、特にニューヨークに保管されていたらどうなるか想像してみてください。この中央集権型モデルでは、世界中の4,000万の企業と4億人が真に金を所有することは実際には不可能でしょう。

対照的に、ビットコインは個人や企業が効果的に管理できる資産です。理想主義者には銀行や企業を信用しないようアドバイスしますが、金の黄金時代には、金の確保が非常に困難で、銀行でさえも単独で自社の金を確保できなかったことは否定できません。4万もの銀行がビットコインのカストディアンとして機能する世界が到来すれば、わずか6～8社の金のカストディアンしかいなかった過去の高度に中央集権化された世界から大きく進歩するでしょう。

したがって、ビットコインの核となる価値は、人々に提供する選択の自由にあると私は考えています。銀行がビットコインを受け入れることには異論はありません。実際、もし世界中のすべての国がビットコインを受け入れ、その保管人となる意思があれば、150カ国がビットコインを共同で保管するグローバルシステムが実現します。このシステムは金本位制よりも分散化されており、数百年にわたって持続する可能性があります。最も保守的なシナリオでも、銀行と政府だけがビットコインを保管できれば、金本位制の100倍から1,000倍の分散化が実現します。企業が参加すれば、この数値は10,000倍に増加します。そして、数百万、あるいは数千万人の個人がビットコインを自己保管できる世界では、分散化の度合いは数百倍、数千倍にもなるでしょう。

したがって、私は、最悪のシナリオにおいてさえも、今日の分散型通貨システムは100年前の金本位制よりもはるかに堅牢で公平であり、最良の状況においてさえも、その優位性を維持しているという事実に焦点を当てたいと思います。この進歩は目覚ましく、将来の金融システムにとってより公平で効率的な基盤を提供します。

政府と機関の役割：ビットコインのグローバル化を推進する人々

ジョージ・メカイル：

最近、米国政府がインテルの株式10%を取得したことは、コミュニティで大きな議論を巻き起こしました。この株式戦略と、政府が世界的なビットコイン大国を目指すという目標との間に関連性があると思いますか？

マイケル・セイラー：

これら2つは全く無関係だと私は考えています。政府が世界的なビットコイン超大国を目指すという意向を表明する際、その目標は政策や支援策を通じてビットコインの普及を促進することです。政府は、銀行システムがビットコインを全面的にサポートし、融資、利回り、信用サービスを提供することを望みます。また、ビットコイン取引を促進し、Apple、Google、Meta、Microsoftといった巨大テクノロジー企業にもビットコインをサポートしてもらいたいと考えています。さらに、より多くの上場企業によるビットコインの購入、機関投資家レベルのカストディサービスの増加、そしてビットコインに配慮した税制や証券規制の導入も望んでいます。さらに、ブラックロックやコインベースといったアメリカの金融企業が、デジタル資産とビットコインの普及において世界をリードすることを期待しています。

ジョージ・メカイル：

しかし、一部の批評家は、大量のビットコインを保有することが一般の人々に悪影響を与えるのではないか、また、小口のユーザーを疎外することを避けるにはどうすればよいのか、という懸念を表明している。

マイケル・セイラー：

いいえ、そうではありません。当社が関与を開始した当時、ビットコインの価格は1単位あたり9,000ドルでしたが、現在では115,000ドルに上昇しています。この上昇は主に、当社がビットコイン全体の3%を購入し、ブラックロックなどの機関投資家が約4%を購入していることによるものです。それでもなお、ビットコイン全体の93%は個人保有であり、その総額は約2兆ドルに達しています。つまり、当社が関与する以前からビットコインを保有していた個人は、1.8兆ドルの利益を得ていたことになります。つまり、企業の関与は個人を締め出すどころか、むしろビットコインを早くから信じていた人々を豊かにしてきたのです。

個人は、この富をどのように使うか自由に決めることができます。私たちの会社にとって、ビットコインネットワークの5%を確保できれば、1ビットコインの価格は100万ドルに達する可能性があります。さらに割合が上がれば、価格は1000万ドルに達する可能性もあります。7%に到達し、ブラックロックのような企業が追随すれば、価格はさらに上昇するでしょう。残りの85%のビットコインは、個人の手に残ります。

現実には、企業はビットコインのエコシステムにおいて極めて重要な原動力となっています。あらゆる企業、あらゆる大規模買収は、ビットコインネットワークに勢いをもたらします。企業の参加がなければ、ビットコインの価格はおそらく5,000ドル前後で停滞するでしょう。さらに悪いことに、企業がビットコインキャッシュ、ライトコイン、イーサリアムといった代替ネットワークの支持を選択した場合、ビットコインの価値はさらに下落し、あるいは消滅してしまう可能性もあります。そうなれば、これらの企業は政府にロビー活動を行い、代替ネットワークを支持する法律の改正を求め、事実上ビットコインを排除してしまう可能性があります。

これは本質的に「プロトコル戦争」であり、通貨の未来を決定づける競争です。この戦争に勝つには、機関投資家の支援と企業の参加が不可欠です。なぜなら、政府の政策は資本の流れに決定的な影響を与えるからです。政府は政策を通じて特定のネットワークへの資本の流れを制限することも、支援的な政策を通じて促進することもできます。したがって、企業や機関投資家の参加はビットコインの未来にとって極めて重要です。

したがって、企業はビットコインのエコシステムにおいて極めて重要な役割を果たすと考えています。ロビイストを雇用し、マーケティング活動を行い、ビットコインネットワークを守ることで、ビットコイン資産の没収、ネットワークの停止、高額な税金といったリスクから個人を守ることができます。企業はビットコインの第一防衛線であり、マイナーはエネルギーとコンピューティングパワーを活用してネットワークを保護する技術的防御を提供します。ビットコイントレジャリー企業は、資本による支援を通じてネットワークの安定性を維持する経済的防御を提供します。ビットコイン取引所は、ビットコインの流通を促進するモバイルアプリやウェブサイトを開発することで、もう一つの技術的防御を提供します。私たちは、取引所、トレジャリー企業、そしてマイナーといったこれらの主要プレーヤーが世界中で繁栄し、十分な資本を有することを願っています。

ですから、企業と個人の間に利益相反はないと考えています。これはゼロサムゲームではありません。ビットコインが世界中で広く普及するためには、企業、銀行、取引所、運営者、都市、州、そして連邦政府までもが関与する必要があります。私たちは誰一人として取り残されることを望んでいません。

最後に、例え話をしたいと思います。ビットコインは英語のようなものです。もしあなたが英語を話し、世界で最も影響力のある人々も英語を使っていたら、あなたは憤慨しますか？世界の富を握る銀行も英語でサービスを提供していたら、あなたの言語を奪っていると感じますか？絶対にそうではありません。むしろ、私たちは富裕層、権力者、影響力のある人々に、私たちの言語を話し、私たちのプロトコルを採用してほしいと思っています。もし彼らの行動があなたに危害を加える可能性がある場合、彼らの言語を理解することで、それを特定し、対応することができます。ビットコインは、本質的にプロトコルです。最終的には、誰もがビットコインを使ってくれることを望んでいます。なぜなら、ビットコインは世界をより良い場所にし、あなたもその恩恵を受けるからです。

ビットコインリザーブがエコシステムの発展を推進

ジョージ・メカイル：

ビットコイントレジャリー企業と、ビットコイン導入の急増についてお話ししましょう。競争はゼロサムゲームではないという点については以前から議論してきましたが、この分野では依然として地域間の競争が続いています。こうした資金調達競争に巻き込まれている企業に、どのようなアドバイスをされますか？何かアドバイスはありますか？

マイケル・セイラー：

まず、業界の基礎から見ていきましょう。ビットコインは暗号経済の通貨基盤であり、デジタルゴールドです。例えば、3000年前のギリシャの歴史家クセノポンの『ペルシア遠征』を振り返ると、アテネ人とスパルタ人は互いに不信感を抱いており、どちらの側もペルシア人を信用していませんでした。しかし、この敵対する集団には共通点がありました。それは、金のために戦ったことです。なぜ金なのでしょうか？紀元前600年頃、人々は金が通貨として価値があると広く信じていたからです。信仰や文化の違いはあっても、金の価値については共通の認識を持っていました。

17世紀から20世紀の大部分にかけて、世界経済は金を中心に回っていました。各国は金を担保とした債券を発行し、それらはすべて金を担保とした信用手段でした。これらの信用手段は歴史的に、金本位制から金本位制からの離脱、そして再び金本位制に戻るという循環を繰り返してきました。この金を担保とした信用システムは、18世紀から20世紀まで続き、1971年に米ドルが金本位制から離脱するまで続きました。何世紀にもわたり、金は信用手段の中核であり続けましたが、サトシ・ナカモトがビットコインを発明しました。当初はビットコインの性質をめぐって議論がありましたが、 2025年までに、ビットコインはデジタルゴールドであるという世界的なコンセンサスが形成されました。

CNBCの議論では、ビットコインは暗号経済の通貨基盤、つまりデジタルゴールドと広く考えられていました。他の暗号通貨はデジタルシルバー、デジタル銅、デジタルシリコンとみなされるかもしれませんが、西洋文明の歴史は銅や銀の上に築かれたわけではありません。金の通貨としての試みは成功しましたが、銀の試みは短命に終わりました。今日、私たちは金属ベースの通貨ネットワークから暗号通貨ベースの通貨ネットワークへと移行しています。

では、ビットコイン・リザーブとは一体何なのでしょうか？ここで、2つの重要なパラダイムシフトを理解する必要があります。まず、ビットコインをデジタルゴールド、あるいはデジタル資本と捉えるという概念は全く新しいものです。実際、この世界的なコンセンサスは、おそらく過去9ヶ月の間に徐々に形成されたに過ぎません。これはまた、デジタルゴールド、つまりデジタルクレジットに基づく信用商品を発行できるようになったことを意味します。次に、ビットコインがデジタルゴールドであるという見解を受け入れるならば、ビットコインはデジタル資本の一形態とも考えられます。ビットコインに裏付けられたあらゆる信用商品は、デジタルクレジットと見なすことができます。

より広い視点から見ると、ビットコイン準備金企業の真の可能性は、既存の株式市場と信用市場に革命を起こす可能性にあります。ビットコイン投資に特化した会社を設立し、10億ドルのビットコイン資産を保有していると想像してみてください。これで10億ドルのデジタル資本が得られます。この資本に基づいてデジタルクレジットを発行できます。これは従来の金銀行のようなものです。10億ドルの金を保有していれば、1億ドルの金担保クレジットノートを発行できます。すると、なぜ5億ドル、あるいは10億ドルの金担保クレジットノートを発行しないのか、と疑問に思うかもしれません。このレバレッジ効果は資本市場に革命をもたらすでしょう。この論理に従えば、金担保クレジットノートの担保比率は5:1に達する可能性があることがすぐにわかります。つまり、5ドルの金担保クレジットノートは、実際の金1ドルに相当することになります。このタイプのクレジット発行は、現代の銀行システムの基盤です。最も強力な信用形態は、1対1の担保です。これは理論的には、10億ドルのビットコインを使用して、1対1で完全に裏付けられた10億ドルのビットコインクレジットノートを発行できることを意味します。

では、このモデルは何を置き換えるのでしょうか？これは本質的に、小売・商業用不動産を担保とした融資、キャッシュフローに基づく企業信用、あるいは政府による通貨発行の約束に基づく法定通貨信用といった既存の信用システムに取って代わるものです。これらの伝統的な信用手段は20世紀を席巻し、その総額は数十兆ドルに達しました。

ビットコイン・トレジャリー企業の運営モデルを理解すると、そのビジネスロジックは非常に説得力があることがわかります。それは、株式による資金調達を通じて多額のビットコイン資本を蓄積し、そのビットコインを担保に信用商品を発行するというものです。発行される信用商品は、債券のような信用商品、転換社債、優先株、さらには変動型優先株まで多岐にわたります。つまり、企業は「デジタルゴールド」であるビットコインを担保に、様々な形態の信用商品を発行できるのです。

企業はこれらの信用商品を発行することで、効果的に資本をレバレッジしています。さらに重要なのは、資本がレバレッジされるにつれて、企業の株式は「デジタル株式」へと変換され、ビットコイン自体をはるかに上回るパフォーマンスを発揮する可能性を秘めていることです。では、これらのビットコイン準備企業は一体誰と競争しているのでしょうか？実際には、彼らは互いに競争しているのではなく、資本市場における伝統的な信用商品や株式商品と競争しているのです。彼らはビットコインをレバレッジ、あるいは通貨基盤として活用し、より質の高い株式や信用商品を生み出しています。こうした背景から、これらの企業の急速な成長が予測されます。このモデルを理解し、適用できれば、大きな競争優位性を獲得できるでしょう。

この市場は巨大企業にとって大きな成長の余地を提供しています。例えば、Meta Planetは世界で最も価値のあるホテル会社になるだけでなく、日本でも最も価値のある企業になる可能性を秘めています。Meta Planetは私たちよりも規模がはるかに小さいですが、それは重要なことではありません。重要なのは、彼らが私たちと競合しているのではなく、日本の株式市場と円建てのクレジット市場と競合しているということです。これが、Meta Planetに独特の資本市場環境を生み出しています。

現在、これらの資本市場は巨大企業の出現を待ち望んでおり、デジタルクレジットの発行に注力する企業は100倍の成長を遂げる可能性があります。そのため、私たちは他のビットコイン準備企業と競合するのではなく、デジタルクレジットという概念を推進し、提唱しています。私たちの目標は、クレジット市場のデジタル変革を推進することです。市場シェアの1%を獲得できれば、1兆ドル相当のデジタルクレジットを販売できる可能性があります。たとえ1%の成功でも、計り知れないインパクトをもたらすでしょう。

米国では10社以上の企業がデジタルクレジットを推進しており、これは私たちにとってもメリットとなります。米国には1億人の個人投資家がいますが、ビットコインコミュニティの多くはStrategyが立ち上げた変動利付永久優先株のような商品の存在すら知りません。Strategyは、間接的なビットコインへのエクスポージャーと安定したリターンを求める投資家に、現金のような金融商品を提供することを目的としています。もし10%の利回りでビットコイン担保の銀行口座を提供できれば、間違いなくより多くの投資家を引き付けるでしょう。さらに、このモデルは100社以上の企業に模倣される可能性があります。

これは私たちの市場シェアを圧迫するのではないかと疑問に思うかもしれません。しかし、そうではありません。私たちが説明しているのは、より優れた銀行システムです。従来の法定通貨銀行が提供する2%や3%の利回りではなく、Bitcoin Reserveが提供する10%の利回りを選択できるのです。

歴史がこの点を如実に示しています。1920年にはアメリカ合衆国に約2万5000の銀行がありましたが、今日ではわずか5000です。つまり、将来的にはアメリカ合衆国に5000ものビットコイン準備会社が存在する可能性があるということです。これは私たち自身、そして他の企業に悪影響を及ぼすのではないでしょうか。世界の信用システムの50%がビットコインベースのシステムに移行するまで、この状況は続くでしょう。ビットコインによって担保されている信用総額が100兆ドルに達すると、ビットコインエコシステム全体の規模も数兆ドルに達するでしょう。これは業界を変革するだけでなく、エコシステム全体にとって大きな飛躍となり、多くの企業に利益をもたらすでしょう。

では、最終的に損をするのは誰でしょうか？答えは、20世紀型の信用発行モデルに固執している企業です。彼らが発行する信用商品は、十分な担保がなく、流動性が低く、利回りも低いという問題を抱えています。こうした企業は徐々に市場シェアを失っていくでしょう。なぜ投資家は、2倍、あるいは3倍のリターンと10倍の担保比率を誇る流動性の高い信用商品よりも、流動性が低く利回りがわずか4%の低品質の信用商品を選ぶのでしょうか？

その結果、これらの時代遅れの信用発行会社は市場から淘汰されるでしょう。その多くは、かつて店頭（OTC）市場を席巻していた4,000の地方銀行のように、小規模でほとんど知られていない金融機関です。これらの脆弱な信用発行会社の市場シェアは徐々に低下していくでしょうが、これは一夜にして起こるものではなく、数十年、場合によっては数十年かかるプロセスです。

ビットコインのエコシステムでは、トラブルに巻き込まれることは容易ではありません。しかし、短期・高金利のマージンローンによる過剰なレバレッジは、依然として問題を引き起こす可能性があります。この種のレバレッジは、自身の資産を担保とする場合、大きなリスクを伴います。しかしながら、上場Bitcoin Reserve企業がそのような極端な手段に訴える可能性は低いと考えています。なぜなら、市場がそのような高いレバレッジを許容しないからです。

したがって、 Bitcoin Reserve がビットコインを中核資産として保有しながら、長期転換社債、優先株、さらには長期ジャンク債の発行など、慎重な資金調達方法を選択する限り、同社の財務状況は安定したままとなるでしょう。

仮想通貨の冬の時期に最も大きな打撃を受けるのは、ビットコインマイナーです。これは、彼らが通常12ヶ月または18ヶ月の短期ローンを15%という高金利で借り入れるからです。これらの資金はビットコインの購入ではなく、マイニング機器の購入に充てられます。マイニング機器の価値は年間20%から30%下落します。短期ローンを利用して急速に価値が下落する資産を購入すれば、財務上の問題に直面することはほぼ避けられません。逆に、中長期ローンを利用して年間30%から60%上昇する資産を購入すれば、財務状況はより安定します。

したがって、上場ビットコイン準備会社が本当に問題に陥るには、非常に無責任な決断を下す必要があるでしょう。もちろん、愚かな行動によって財政的に不安定になった企業もいくつかあるかもしれませんが、一般的にビットコイン準備会社は以下の3つのカテゴリーに分けられます。

最初のカテゴリーは、Meta Planetのようなデジタルクレジットの発行に特化した企業です。株式および純粋なクレジット商品の発行に特化したこれらの企業は、100倍、あるいは1,000倍の成長を達成し、次の「MAG 7」（時価総額の成長率が最も高い上位7社）銘柄となる可能性があります。時価総額は10億ドルから100億ドル、さらには1兆ドルにまで拡大する可能性があります。

2つ目のカテゴリーは、強力なビットコインプレイヤーです。彼らは絶対的なマーケットリーダーではないかもしれませんが、ビットコインエコシステムにおいて重要な役割を果たしています。これらの企業は複数の事業に携わっていることが多く、10倍、あるいは20倍の成長が期待されています。「MAG 7」ほど目覚ましい業績ではないかもしれませんが、それでも非常に強力な企業です。彼らは大量のビットコインを購入し、複数の事業を同時に運営している場合もあります。ビットコインに特化しているわけではありませんが、それでも強力な業績を達成しています。

一部の企業は、他の事業を運営しながら少量のビットコインを購入しています。時間の経過とともに、これらの事業は安定し、ビットコインの価値上昇が企業の時価総額を支える可能性があります。したがって、これらの企業は損失を出さないものの、ビットコインに100%集中していないため、成長率は2倍から4倍程度にとどまる可能性があります。その鍵となるのは、経営陣の信念と、彼らが選択するビジネスモデルです。

「どんな会社になりたいのか？ 」と自問自答するなら、理想的な選択肢は、株式と高品質なビットコインクレジット商品の発行に特化した、純粋なビットコイン準備金会社です。英国、フランス、ブラジル、ノルウェー、日本、米国、カナダ、ドイツ、イタリアといった主要市場でのプレゼンスを確立するよう努めるべきです。地元企業は、税制、規制、マーケティング、文化的な要因など、自国市場で優位性を持つことが多いです。

これらの資本市場では、最高利回りの信用商品を提供できますが、実際には低利回り、あるいはマイナス利回りの商品も蔓延しています。例えば、スイスでは短期資金調達の利回りはマイナスです。私たちは5年間で6億ドルから1200億ドル（時価総額によって異なります）に成長しましたが、その過程で20種類の信用取引を発行し、多大なコストを負担しました。もしあなたが今、ゼロから始めるのであれば、最初の4年間の試行錯誤を省くことができます。私が推奨する戦略は、まず自己資本を調達し、ビットコインを購入して全額をビットコインに投資し、その後、ビットコインを担保とした短期信用商品を発行することです。このアプローチは、ボラティリティとリスクを排除しながら、投資家に市場リスクフリーレートを500ベーシスポイント（5%）上回る利回りを提供します。

このモデルを何度も繰り返すことで、単一の信用・株式商品に特化した企業を構築し、急速な成長を達成することができます。理論上は、私たちが成し遂げたことをはるかに短い期間、おそらく半分、あるいは3分の1の時間で達成できるでしょう。重要なのは、企業のリーダーシップがカリスマ性と信頼性を備えているかどうか、そしてブランドが信頼でき、焦点が定まっているかどうかです。

ビットコイン主導の信用市場革命

ジョージ・メカイル：

あなたがおっしゃっている究極の目標は、より良い銀行システムの構築ですか？それはあなたの戦略的な方向性の一部ですか？現在、これらの商品は存在し、人々は自分のお金を運用することができ、市場にとって優れた資産となっています。しかし、人々にその存在を啓蒙し、認識してもらうだけで十分なのでしょうか？それとも、その発展を促進するために、もっと多くのことを行う必要があるのでしょうか？

マイケル・セイラー：

はい、最終的な目標は、年間21%の成長率で1兆ドル相当のビットコインを蓄積することだと考えています。この成長は、より多くの信用商品を発行することで加速させることができます。最終的には、年間30%の成長率で1兆ドル相当のビットコインを担保に、同時に年間20%から30%の成長率で1,000億ドル相当の信用商品を発行したいと考えています。これらの信用商品は、従来の不動産担保ローン、社債、または法定通貨を担保とした信用商品よりも200～400ベーシスポイント高い利回りを提供します。

このアプローチは、スイスの投資家にゼロリターンの受け入れを強いるのではなく、信用市場を活性化させる可能性があります。スイスの信用市場の半分がデジタル化されたと仮定すると、ゼロ利回りは200～300ベーシスポイントまで上昇する可能性があります。この上昇は、無リスク金利の上昇だけでなく、金融抑圧を緩和し、伝統的な信用市場の健全性を向上させるでしょう。また、ビットコイン投資家には、おそらく3%といった高いリターンをもたらすでしょう。

同様の状況が円市場に当てはまります。最終的には、数兆ドル規模の資産の利回りは50ベーシスポイントではなく、平均300～400ベーシスポイントになるでしょう。こうした変化を通じて、信用市場の健全性と健全性は回復するでしょう。このプロセスには、ビットコイン準備金保有企業間の協力が不可欠です。

将来、ビットコインネットワークは数兆ドル規模のエコシステムへと成長し、デジタルクレジットの総額は10兆ドル、20兆ドル、あるいは100兆ドルに達する可能性があります。仮に100兆ドルのデジタルクレジットが200兆ドルのデジタル資本に裏付けられていたとしたら、このシステムはもはや従来の部分銀行システムではなく、2倍の超過担保モデルへと進化するでしょう。このモデルは、通常2.5倍の超過担保しか持たない米国のトップAAA格付け社債さえも凌駕するでしょう。

その結果、これらのクレジット商品はすべてAAA投資適格となり、より高い利回りと透明性が確保されます。最終的な目標は、ビットコイン、デジタルゴールド、デジタルキャピタルを通じてクレジット市場を活性化し、変革することだと考えています。株式市場も恩恵を受け、活性化するでしょう。例えば、Meta Planetのような企業は株式指数に組み入れられるでしょう。将来的には、S&P 500指数に含まれるすべての企業がビットコインを保有するようになる可能性があります。これらの企業がポートフォリオにビットコインを組み入れると、S&P指数には相当な割合のビットコインが含まれるようになり、ビットコインの価値は年間21%の割合で成長するでしょう。

将来、企業はより健全になり、信用リスクは大幅に減少するでしょう。そして、貯蓄口座の利回りは大幅に上昇するでしょう。20世紀の銀行ネットワーク、信用システム、そして株式資本市場は根本的な変革を遂げると私は考えています。ビットコインは、21世紀のデジタルクレジット、デジタルエクイティ、デジタルバンキング、デジタルキャピタル、そしてデジタル経済の中核を成す存在となり、ビットコインリザーブはこのネットワークの発展を牽引する原動力となるでしょう。

私たちは今、イノベーションの時代、世界中でカンブリア爆発のような現象が起こり、新しいアイデアが絶え間なく生まれています。南米と北米では、ビットコインの導入方法が異なります。将来的には、ビットコインは保険会社、銀行、そしてテクノロジー企業のバランスシートに徐々に登場するでしょう。ビットコインを中核に据えた保険の再構築は、業界に革命をもたらし、ユーザーに優れた保障を提供するでしょう。同様に、銀行口座の残高が法定通貨ではなくビットコインであれば、マネーマーケット口座開設時に10.2%（1,020ベーシスポイント）の利回りが得られるかもしれません。

銀行・保険業界が変革し、AppleやGoogleといった巨大テクノロジー企業が世界的なチャネルを通じてビットコインを推進する中、私たちはデジタル変革の時代を迎えています。この変革によって経済はよりスマートで効率的になり、生産性は10倍、あるいは100倍にも向上します。このデジタル経済への統合に成功した企業は急速な成長と富の蓄積を享受できる一方、取り残された地域や国は取り残され、孤立するリスクを負います。私たちの目標は、誰も取り残されたくないと思うほど魅力的な未来を実現することです。最終的には、誰もが「賢く、速く、力強く、豊かになる」か、「愚かで、遅く、貧しく、弱者になる」かの選択を迫られるでしょう。

ジョージ・メカイル：

では、将来の戦略として、ビットコインによる信用を機関、主権国家、あるいはその他の圧力を受けている組織に拡大することをお考えですか?

マイケル・セイラー：

私たちは融資ではなく、信用手段の発行によって信用供与を行っています。もし国が10%の利回りを求めるなら、3%の利回りの従来型商品ではなく、私たちの信用手段を購入することを選択するでしょう。私たちの目標は、信用を貸し出すことではなく、創造することです。100億ドルではなく、1,000億ドル、あるいは1兆ドル、あるいは数兆ドル規模の信用供与を発行したいと考えています。これらの信用はすべて、デジタル資本によって裏付けられます。

Bitcoin Reserveの将来の動向、機会、市場の可能性

ジョージ・メカイル：

ビットコイン準備金会社には、ビットコインのみに特化した会社や、大規模な事業を展開している会社など、様々な種類があります。今後の動向や期待について何かお考えはありますか？何が重要だとお考えですか？企業が成功するために、より積極的に取り組むべき分野は何でしょうか？

マイケル・セイラー：

仮想通貨取引所はビットコイン準備金戦略をより積極的に採用するようになる可能性があり、これは彼らにとって良い機会となるでしょう。例えば、Gemini、Coinbaseなどのプラットフォームは上場企業となっており、今後この分野で興味深い実験を開始する可能性があります。

さらに、保険会社、特に上場企業は、デジタル資本を徐々に受け入れていく可能性があると考えています。投資可能な膨大な資本プールを有する保険会社は、バランスシートを調整することで事業を変革する上で有利な立場にあります。アポロ、ブラックロック、ブラックストーンといった金融機関もまた、イノベーションの好例です。上場企業であるこれらの企業は、ビットコインをバランスシートに組み込む機会を持っています。例えば、ブラックロックはつい最近、史上最も成功したETFを立ち上げました。おそらく、資産としてビットコインを保有することを検討するでしょう。これは彼らにとって大きなチャンスです。

また、暗号経済に精通した参加者によって開発される革新的なクレジットおよびエクイティ商品も増加すると考えています。これらの大企業が行動を起こさなければ、小規模なスタートアップ企業が市場参入の機会を捉えるでしょう。例えば、Coinbaseは、従来の銀行がビットコインの保管に消極的だったことで生じた空白を埋めています。保険会社や暗号資産取引所がビットコインの導入に消極的であれば、Strikeのようなスタートアップ企業が急速に台頭し、市場シェアを獲得する可能性があります。特に、上場して多額の資金を調達したスタートアップ企業は、その資金をウォレットやクレジット商品に統合できれば、大きな可能性を秘めています。

ジョージ・メカイル：

市場が進化するにつれて、ゲーム理論のダイナミクスはますます興味深いものになっています。特にBitcoin Reserveが市場の大幅な下落に直面した場合、将来をどのように予測しますか？また、統合やM&Aの機会はあるでしょうか？その場合、Bitcoin Reserveが最終的な買収者となるでしょうか？

マイケル・セイラー：

私の見解では、ビットコインの価値は今後21年間で年平均29%の成長を遂げ、21年後には210万ドルに達するでしょう。したがって、ビットコインのリスクフリーの年間成長率は29%と推定されます。つまり、何もしなくても29%のリスクフリーリターンを得られるということです。ビットコインネットワークを基盤とした投資アイデアで、29%を超える期待リターンに加え、一定のリスクプレミアムやその他の要素も考慮に入れることができれば、検討する価値があります。

「分散化割引」を考慮しても、上場企業を経営する際にはこの点を意識することが重要です。もし私の会社がリスクとリターンの唯一の源泉としてビットコインだけに依存していたら、ビジネスモデルは非常にシンプルになります。当社のウェブサイトにアクセスすることで、投資家はビットコインのリアルタイムのボラティリティ、年利回り、価格データを確認し、リスクと信用スプレッドを迅速に計算できます。データは15秒ごとに更新されるため、プロセス全体がシンプルかつ透明です。

例えば、40%も過小評価されている企業を買収するとしたら、投資家は取引の妥当性を判断するためにかなりの時間を費やし、検証に10年もかかる可能性があります。このような状況では、以前は透明だった事業が複雑で不透明になり、投資家は企業価値を過小評価することになります。

したがって、ビットコインへの投資に最適な戦略は直接投資です。例えば、資本金10億ドルの上場企業を想像してみてください。10億ドル相当のビットコインを一括購入できるとします。この資産の平均年間成長率は55%です。これと比較すると、年間成長率が30%未満の投資は魅力的に映らないでしょう。

私の意見では、ビットコインは理想的なM&Aのターゲットです。世界をリードするデジタル通貨ネットワークであり、今後20年間で年平均30%の成長が見込まれ、実質的にリスクはありません。これを考えると、なぜ他の投資オプションを選ぶ必要があるのでしょうか？これらの投資は不確実性を高めるだけでなく、「分散投資割引」をもたらす可能性があります。複合企業の資産は、純資産価値に対して割安で取引されることがよくあります。これは、市場が多角化された投資を中核事業の希薄化と認識し、企業の注意をそらす可能性があるからです。

したがって、純資産価値を下回るビットコイン準備企業を買収することは可能ですが、当社にとってこれは選択肢ではありません。市場には、プライベートエクイティ投資家やコングロマリットなど、合併・買収に注力する企業が数多く存在します。彼らのビジネスモデルは、ビットコイン投資に注力するのではなく、他の企業を買収することを可能にしてしまっています。

法定通貨やその他の投資哲学を強く信じているなら、一部の企業の事業価値が保有ビットコインの帳簿価格よりも低いことに気づくかもしれません。このような場合、これらの企業を買収することで、その事業を無料で取得し、同時にビットコインの価値も獲得するという選択肢があります。この戦略は理にかなっています。

例えば、多額のビットコインを保有している赤字の小売企業を買収するという方法があります。別の企業は、ビットコインの価値を認識しながらも小売業界への参入を望まず、コスト削減、事業運営の最適化、保有ビットコインの売却によって収益性を達成するかもしれません。企業全体の評価額が保有ビットコインの価値よりも低い場合、一般的に市場はその事業を負債と見なしていることを意味します。一方、私は世界をリードするデジタル資産であり、年間29%の成長を遂げているビットコインに直接投資することを好みます。私の投資家も、経営難の企業買収に資本を浪費するよりも、この透明性が高く効率的な投資アプローチを好んでいます。

ビットコインを専門とする企業にとって、他のビットコイン準備金企業を買収することは魅力的ではありません。しかし、プライベートエクイティ投資家やコングロマリットにとっては、そのような取引は理にかなっているかもしれません。最終的には、そのような取引を行うかどうかの判断は、企業の資本コストと戦略目標によって決まります。ビットコインが今後20年間で年平均29%の成長を遂げると見込まれる場合、ビットコインに直接投資する方が明らかに優れた選択肢です。資本コストが低い企業にとって、ビットコイン関連資産の取得は依然として魅力的な戦略です。

ジョージ・メカイル：

では、ビットコインの購入はすべての資本市場で有効でしょうか？まだ未開拓の市場はあるのでしょうか？例えば、アフリカでは目立った進展が見られません。現在、最も可能性を秘めている市場はどこだと思いますか？見逃されている機会はありますか？

マイケル・セイラー：

世界の資本市場において、ビットコインは企業にとって最適な資本資産です。キューバや北朝鮮など一部の国では、ビットコインの使用は法律で禁止されているものの、経済的な観点からは依然として優れた選択肢となっています。特にベネズエラ、ナイジェリア、そしてアフリカの多くの国では、年間55%の成長率と、今後30%近くの成長が見込まれることから、ビットコインの魅力は顕著です。

対照的に、他の多くの資本資産は崩壊するか、米ドルにペッグされている。アフリカでは、現地通貨と信用システムは一般的に下落圧力にさらされている。したがって、すべての企業はビットコインを活用すべきである。

次の疑問は、上場企業の投資家にとって、どこでリターンを最大化できるのか、ということです。株式投資で10倍、あるいは100倍のリターンを達成するにはどうすればいいのでしょうか。その答えは、成熟しているものの財政的に抑制された資本市場にある場合が多いです。例えば、スイスと日本は数兆ドル規模の資本を擁する巨大な資本市場を誇っています。しかし、これらの市場における無リスク金利は非常に低いです。例えば、1ヶ月物国債の利回りはほぼゼロ、あるいは50ベーシスポイント程度になることもありますが、ビットコインは年率最大55%のリターンを提供しています。

したがって、理論上は、これらの市場におけるビットコイン専業企業はもちろんのこと、リスクがベーシスポイントに相関する欧州市場、スイス、日本などは、いずれも優れた市場と言えるでしょう。米国の無リスク金利が200ベーシスポイントに低下した場合、米国に拠点を置くビットコイン準備企業にとって大きな恩恵となるでしょう。このシナリオでは、企業は投資家に7%の配当利回りを提供しながら、長期リターンの90%と短期利益の100%を獲得できる可能性があります。このようなビジネスモデルは、収益性において大きな可能性を秘めています。

資産トークン化の未来

ジョージ・メカイル：

持続的なトレンドとなっている「世界のトークン化」についてお話ししたいと思います。このトレンドはビットコインのエコシステムにおいてどのように発展していくとお考えですか？次にトークン化される可能性のある資産は何でしょうか？

マイケル・セイラー：

核となるアイデアは、あらゆるものが光の速さで移動できるようにすることです。では、米ドルをトークン化してみてはどうでしょうか？あるいは、ライトニングネットワーク上でビットコインをトークン化したり、あるいは他の方法で様々な資産をトークン化したりしてみてはどうでしょうか。誰もがビットコインの送金を数秒から数ミリ秒へと高速化することを望んでいます。これを実現するために、ビットコインの第3層プロトコルにトークン化を実装することができます。さらに、ほぼすべての株式と債券をトークン化できます。例えば、ブラックロックはすでに米国債やその他の金融商品をトークン化しています。

AppleやMicrosoftの株式がトークン化されれば、インドの土曜日の午後でも、誰でもApple株を保有できるようになります。トークン化は資本市場をより効率的、公平、迅速、インテリジェント、そして強力にします。また、ユーザーは自己管理、あるいは部分的な自己管理が可能になります。このトークン化が分散型ネットワーク上で実現されれば、株式や証券は無記名証券のような存在になり、保有者がそれを所有するようになるかもしれません。

資産をトークン化すべきだという点については、今や広く合意が得られていると思います。この見解は、SECのアトキンス氏、CFTCのコンテス氏、財務省のスコット・ベスト氏といった人々によって支持されています。彼らは、米国がデジタル資産において世界をリードすべきだと考えています。つまり、あらゆる資産のトークン化を推進するということです。

現在、米国には関連法としてGenius Act（天才法）が1つしか存在せず、この法律は米ドルのトークン化については部分的にしか規定していませんが、トークン化された資産の使用に関する完全な権利を付与するものではありません。現行法は依然としてトークン化に多くの制約を課しています。例えば、トークン化された米ドルに対して利回りサービスを提供できるのは銀行のみです。しかしながら、トークン化プロセスを推進する法的動向は依然としていくつか存在します。Genius Actに続き、Clarity Act（透明性法）が次の主要な立法課題となると予想されています。この法案は、トークン化された資産の合法性をさらに規制する可能性があります。

しかし、現状の明確化法案は「デジタル証券」の概念を完全には包含していません。そのため、法案が可決されたとしても、株式や債券といった実世界の資産のトークン化が法的に認められるかどうかは依然として不透明です。こうした法的曖昧さは、技術開発の方向性に対する不確実性につながっています。

例えば、法律が資産のトークン化と迅速な移転を明確に許可していれば、AppleはApple Payネットワークを通じてすべての株式をトークン化できるでしょう。しかし、制裁対象者間でトークン化された証券の移転を許可した場合にAppleが法的責任を問われるかどうかは法律上明確ではなく、この不確実性はAppleのトークン化の取り組みを遅らせる可能性があります。

これは、分散型または準分散型ネットワークがトークン化分野において大きな優位性を持っていることを示しています。なぜなら、規制が不明確な分野における資産のトークン化を可能にするからです。したがって、SECとCFTCの双方が認めているように、デジタル証券とデジタルトークンが認められる世界へと徐々に近づいていると私は考えています。この目標はまだ完全には実現していませんが、今後の規制策定を通じて徐々に前進していくことが期待されます。

トークン化された株式、債券、その他の暗号トークンが法的に完全に認められるようになるかどうかは、まだ不透明です。今は移行期にあり、これらの技術の導入を主導し、最終的には事実上の業界標準となるような業界リーダーが現れる可能性が高いと考えています。

これらの事実上の標準が確立されれば、これらの分野に多額の資本が流入するでしょう。トークン化された資産が2028年までに正式に法的枠組みに組み込まれるかどうかは分かりませんが、いずれにせよ議論を呼ぶ可能性はあります。この点について明確な結論を出すことはできません。しかし、デジタル商品であるビットコインには、価値の保存手段としての明確な機能があり、ビットコインを基盤としたデジタルクレジットの発行が可能であることについては確信しています。さらに、企業が無利息のステーブルコインを発行したり、銀行が預金をトークン化したりできるなど、特定の分野では既にある程度の法的明確化が図られています。

他のセクターに関しては、現状は依然として不確実性に満ちており、いわば「西部のカウボーイ」時代を彷彿とさせる世界と言えるでしょう。リスクと不確実性はあるものの、現在の政治情勢は比較的リベラルでオープンであり、ホワイトハウス、証券取引委員会（SEC）、財務省、そしてCFTC（米国商品先物取引委員会）が市場を支援しています。これは、規制環境がより保守的で、懐疑的な見方や抵抗が渦巻き、政治的な支持も限られていた2年前の状況とは対照的です。