主要指標（香港時間9月22日午後4時 -> 香港時間10月6日午後4時）

• BTC/USDは+9.2%上昇（$113,000 -> $123,450）
• ETH/USDは+8.6%上昇（$4,180 -> $4,540）

月末/四半期末の清算により前週108,000ドルまで下落したBTC価格は、今週急反発し、最高値を更新しました。テクニカル的には、予想されていた「延長？」プラス横ばいの調整が始まったように見えます。価格動向は当社の長期的な水平見通しと概ね一致しているため、引き続き横ばい取引が最も可能性の高いシナリオと見ており、高値は129,000ドルから130,000ドル付近になると予想しています。このレンジを下抜けた場合は、この動きを再評価する必要があり、緩やかな上昇トレンドの開始を示唆する可能性があります。反落時には、120,000ドルから118,000ドルで最初の強力なサポートを期待していますが、このレンジを下抜けた場合は、100,000ドルを下回るC波による急激な下降調整の開始を示唆する可能性があります。

市場テーマ

過去2週間、暗号資産市場は波乱万丈の展開となりました。月末/四半期末の清算により、BTCは約10万8000ドルの安値まで下落し、ETHは一時3900ドルを割り込み、Solverは250ドルを割り込んだ後、190ドルまで急落しました。しかし、「黄金の10月」が始まると、市場センチメントは急速に反転し、価格は以前の高値である11万7800ドルから11万8000ドルまで反発しました（ジャクソンホール会合とFOMC会合後には、この高値で強い支持線が見られました）。これがショートストップを誘発し、最終的にBTCは史上最高値を試し、それを突破し、一時12万5000ドルを超えました。この急騰は、主に金価格の「キャッチアップ」上昇によるもので、金価格は連日最高値を更新しました。これは主に、米国政府閉鎖と、特にG10諸国の中央銀行による利下げが続く中での、根強いインフレへの懸念の高まりが要因でした。 AIやデータセンター投資をめぐる楽観的な見方が高まり続けたため、株式市場も月末の清算圧力を払いのけた。

BTC/USD インプライドボラティリティ

過去2週間、113,000ドルから108,000ドル、そして125,000ドルまでの価格変動が顕著であったにもかかわらず、高頻度実現ボラティリティは比較的穏やかで、25～35ピップスの範囲に留まっています。このレンジ内ではスポット流動性が十分に確保されているため、価格ギャップは発生していません。さらに、市場は主にここ数週間のガンマ売り圧力の持続により、部分的にガンマのロングポジションを取っているように見えます。これもまた、局所的な価格変動の抑制に寄与しています。

低調な実現ボラティリティは、価格上昇とレンジブレイクによるリスクプレミアムの予想上昇を相殺し、1ヶ月以上の満期のインプライド・ボラティリティ・カーブは概ね横ばいとなっています。短期のインプライド・ボラティリティは週末の予想外の動きにより大幅に上昇しましたが、スポット価格が現在123,000ドルから124,000ドル前後で推移し、実現ボラティリティも低水準にとどまっていることから、これらの満期のインプライド・ボラティリティは速やかに低下すると予想されます。米国政府機関閉鎖に伴い、非農業部門雇用者数と消費者物価指数の発表日をめぐる不確実性から、これらのデータに関連するリスクは依然として「オーバーハング」しています。逆ボラティリティ・カーブの状況を踏まえ、これらのデータとFOMC（連邦公開市場委員会）への影響から守るため、10月31日満期の契約を保有することを推奨します。

BTC/USD 歪度/尖度

月末/四半期末の清算後にスポット買いが再開されたことで、過去2週間で歪度は深刻な弱気水準から後退し、10万ドルを下回る価格急落への懸念は急速に和らぎました。実現ボラティリティは上昇局面で低調に推移していますが、市場ではコールオプションへの需要が見られ、上昇モメンタムが「興味深い」水準まで継続する可能性を認識しており、これがボラティリティの上昇につながる可能性があります。一方、この資産の「リスクの高い」側面は明らかに下落傾向にあり、資金調達金利が上昇しレバレッジが蓄積され始めると、市場は下落局面での清算を警戒し続けています。その結果、歪度が強気領域に入ることは見られていません（非常に短期の契約を除く）。

週末にかけて尖度は低下し始め、コールスプレッドの需要が側面売りにつながりました。さらに、現在の価格水準を考えると、市場は新たな上昇売り圧力を予想し、上昇インプライド・ボラティリティを抑制する可能性があります。一方、価格上昇を受けて、便乗的な下値売りも現れています。115,000ドルから130,000ドルのレンジのいずれかを上抜けた場合、歪度の急激な再評価が引き起こされる可能性があることに留意する必要があります（例えば、130,000ドルを上抜ければコールが有利になり、115,000ドルを下抜ければプットが大幅に有利になります）。したがって、歪度ガンマの動的な調整が尖度を抑制しています。

今週の取引が成功することを祈っています!

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