過去数年と同様に、市場は「上昇する10月」に爆発的なスタートを切り、BTCと株価は史上最高値を更新し、米国株はOpenAIとAMDの新たな数十億ドル規模の取引で押し上げられ、日本株は高見早苗氏が予想外に党首選（財政ハト派）に勝利したことで5％急騰（円は2％下落）した。

政府閉鎖によるデータ遮断にもかかわらず、先週の株式市場は半導体（+4.4%）、バイオテクノロジー（+10%）、耐久消費財（+3.6%）が牽引役となり、上昇トレンドを維持しました。発表されたデータは限定的でしたが、米国経済の堅調さを示唆する結果となりました。経済サプライズ指数は1年ぶりの高水準に達し、既に低下していた市場予想を大きく上回りました。コンセンサス予想では、米国GDPは第4四半期に底打ちし、潤沢なシステム流動性と底堅い米国消費者の支援を受けて、2026年までに大幅に回復すると見込まれています。

先週、最も大きな下落を見せたのは世界の債券市場で、米国、中国、そして今や日本も加わる可能性もある積極的な財政支出計画を受け、利回りに新たな圧力がかかりました。こうした動きは、リスク資産が史上最高値に達し、インフレ圧力が依然として人々の懸念材料となっている中で起こりました。フランスにおける突然の政治危機（ル・コルニュ首相の辞任）は債券市場の落ち込みを悪化させましたが、金には追い風となり、1980年代初頭以来最も持続的な上昇を記録しました。

JPモルガンの推計によると、現在の「法定通貨の価値低下」というテーマは継続しており、M2流動性、融資供給、その他の信用供給の指標のほとんどが記録的な金融緩和を示しており、現金配分は歴史的に低い水準となっている。

個人投資家は再びこの上昇の恩恵を受けており、現在の市場における主要参加者として、個別銘柄の取引量の12%以上を占めています。SPXオプションの取引量も4月の高値に再び近づいています。トランプ大統領による、資産効果による米国経済の「収益化」の取り組みは、狙い通りに機能しているようです。

負けず劣らず、ビットコイン（BTC）もETF購入の回復に牽引され、史上最高値（12万6000ドル）を更新しました。昨年、米国の投資家はBTC ETFに32億ドル以上を投入し、これは過去2番目の週間流入額となりました。ブラックロックのIBIT ETFの未決済建玉も金曜日に過去最高の498億ドルに達し、この巨大資産運用会社にとって最大のETF収入源となりました。これは、新規に立ち上げられた商品としては驚異的な快挙です。

BTC ETFは現在147万BTC以上を保有しており（米国が約90%を占める）、次いでDATが100万BTC（MSTRは63万BTC）と続いています。一方、マイナーの保有量はわずか9万3000BTCです。少なくとも日々の価格変動を左右するという意味では、ウォール街による暗号資産市場の乗っ取りは完了したと言っても過言ではありません。

米国政府機関の閉鎖を考えると、すぐに期待できる指標はほとんどありません。市場の注目は、10月下旬のFOMCと「ビッグ・セブン」（おそらく「ビッグ・セブン」）の決算発表をめぐって高まると予想されます。オプション市場の価格は、年末までにSPXが5%上昇するというインプライドな確率を反映しています。現時点では、この見通しに反するようなネガティブな要因を特定することは困難です。

仮想通貨市場では、最近の上昇局面（ETFの買い）において空売りの清算は事実上見られず、市場参加者はリスクエクスポージャーを最小限に抑え、アンダーウェイトで推移していることを示唆しています。BTCのインプライド・ボラティリティは依然として非常に低く（ETH IVと比較して過去最高水準）、歪度はわずかにプラスにとどまっており、「上昇する10月」という名称が示すように、この時期の抵抗線は上昇傾向にあると考えられます。

いずれにせよ、今後数週間は株式市場のリスクセンチメントが引き続き重要な要因となるでしょう。地域の皆さん、幸運を祈ります。そして、良いゴールデンウィークをお過ごしください！

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