2026年の投資展望：オンチェーン資産、インテリジェンス、プライバシー | OKX年鑑

暗号通貨の将来における 3 つの主要なトレンドは、資産の変革、エンティティの変革、ルールの変革です。

2026年が近づくにつれ、過去4年間のインフラ重視のアプローチを脱し、暗号資産業界は大きなパラダイムシフトを迎えています。OKX Venturesはこれを「キネティックファイナンス」時代の幕開けと定義しています。この時代では、ネットワーク速度ではなく、オンチェーン資産の流動性と収益効率が重視されます。

端的に言うと、Crypto の将来の機会は、次の 3 つの中核的な変化に重点が置かれると考えています。

• 資産の変革：「オンチェーン」から「グローバル決済」へ。RWAは、現実世界のあらゆる資産（米国債、不動産、知的財産など）を24時間365日シームレスにオンチェーンで流通させ、資本効率に質的な変化をもたらします。
• 大きな変化は「人間」から「AIエージェント」へ。取引の主人公は人間からAIへと変わります。DeFiプロトコルはAIによって呼び出される「金融API」となり、ファンドはまるで知性を持っているかのように、積極的に世界最高のリターンを追求できるようになります。
• ルール変更：「事後規制」から「コードコンプライアンス」へ。プライバシーとコンプライアンスはもはや障害ではなく、コードに組み込まれたインフラとなり、ウォール街などの機関投資家による大規模な機関投資家の参入への道を開きます。

コードを用いて現実世界の信頼コストを解消し、資本効率を向上させるプロジェクトが、新時代の礎となると確信しています。OKX Venturesは過去数年間、インフラ投資戦略において、基盤となるプロトコルの堅牢性とネットワーク容量の拡大に主眼を置いてきました。私たちは今後も、未来を決定づけるこれらのプロジェクトを発掘し、支援していきます。

2025年には、業界で数々の重要な進歩がありました。コンプライアンス対応の資金調達チャネルに関しては、BTCスポットETFの承認により従来の資金調達経路が開拓され、累計純流入額は500億ドルを超え、暗号資産は正式にグローバルマクロヘッジの標準となりました。基盤技術面では、イーサリアムは5月のPectraアップグレードとそれに続くFusakaフェーズを通じて、コンセンサス層の通信負荷を90%以上削減し、ネットワークBLOBデータスループットを4倍に向上させました。また、ネイティブアカウント抽象化機能により、数億人のユーザーによる高頻度インタラクションの障害が解消されました。オンチェーン取引のパフォーマンスは飛躍的に向上し、Hyperliquidなどの高性能DEXは、1日あたり200億ドルの取引高という記録を次々と樹立しました。資産規模拡大の面では、RWAが重要なブレークスルーを達成し、ブラックロックのBUIDLファンドだけでも年末までに25億ドルの規模に達し、オンチェーンとオフチェーンの流動性における「双方向バルブ」が完全に機能していることを示しました。

OKX Venturesは、2025年だけでも、RWA、インフラ、DeFi、AI、ステーブルコイン、消費者向けアプリケーションなど、複数の分野にわたる数十のプロジェクトに投資し、業界のイノベーションを継続的に支援しています。

I. RWAの徹底的な金融化

RWAはもはや、現実世界の資産（住宅や債券など）に対する単なる「デジタル領収書」の発行にとどまりません。私たちはRWA 2.0の段階に突入しており、その中核となるのは、ブロックチェーンを24時間365日対応のグローバルな決済機関へと変革することです。かつては資産の売却処理に2日（T+2）かかっていましたが、今ではブロックチェーンを活用すれば瞬時に（T+0）処理できます。これは単なるスピードの問題ではなく、世界の資本運用の効率性を根本的に変えるものです。

RWA資産の階層化：オンチェーン米国債から合成米国株式および非標準クレジットまで

米ドルは世界的に受け入れられている通貨であり、USDTやUSDCといったステーブルコインの急速な発展と、米国株の第二位市場につながっています。そのため、多くのDEXやCEXが米国株のトークン化に着手しています。しかし、世界の資産の大部分は依然として米ドル以外の資産です。これらの資産は当然ながら流動性ギャップを抱えています。例えば、米国債は流動性が非常に高いのに対し、不動産や民間融資は極めて非標準的な資産です。RWA 2.0の中核は、「画一的な」AMMモデルを放棄し、様々な資産層に適した発行・取引アーキテクチャを構築することにあります。標準化された資産は、オンチェーン化とスケール化が最も容易なカテゴリーです。RWA.xyzのデータによると、トークン化された米国債の規模は73億ドルを超えており、前年比300%以上増加しています。オンチェーンの米国株は、現在約5億ドル相当の米国債に次ぐ、標準化資産における第2位の成長エンジンとなりつつあります。その中核的な価値は、従来の株式市場の取引時間制限（24時間365日取引の実現）と地理的参入障壁の打破にあります。この傾向は、オンチェーン金融が「リスクフリーレート」（米国債）だけでなく「株式並みのリスク資産」（米国株）も保有し、完全なオンチェーン投資ポートフォリオを構築することを予感させます。一方、民間融資などの非標準資産の実貸出額は80億ドル台にとどまっています。この大きな差は、高利回りの非標準資産が依然として価格設定と流動性の課題に制約されていることを示しています。 BCGの予測によると、RWA市場規模は2030年までに16兆ドルに達し、2026年はこの成長曲線における重要な変曲点となり、オンチェーン非ステーブルコインRWA市場規模は1,000億ドルを超えると予想されています。これは、RWAがニッチな実験段階から1兆ドル市場という主流の物語へと変貌を遂げたことを示すものであり、重要な意味を持つと考えています。RWAは単純なマッピング段階を脱し、資産の流動性特性に基づいた階層化アーキテクチャへと進化しました。

ステーブルコインは世界の決済ネットワークを再構築している

ステーブルコインは、間違いなく暗号通貨のキラープロダクトです。取引所での取引ペアにとどまらず、クロスボーダー決済の現実的な代替手段となり、従来のSWIFTシステムを徐々に置き換えていく可能性を秘めています。従来のクロスボーダー決済は通常、3～5%の手数料と2～3日の決済サイクルを伴います。一方、オンチェーン・ステーブルコインによる決済は、手数料が1%未満で、ほぼ瞬時に決済が行われます。2025年11月時点で、オンチェーン・ステーブルコインの年間決済額は12兆ドルを超え、Visaの年間決済額を公式に上回りました。ステーブルコインの時価総額は現在2,100億ドル以上で安定しており、取引の40%以上が取引時間外（従来の銀行が休業している時間帯）に行われ、世界の金融インフラにおける「流動性の空白」を埋めています。さらに、完全にトークン化された資産のコンポーザビリティは注目に値します。主要なDeFiプロトコル（AaveやMakerDAOなど）はRWA資産の統合を完了し、「レゴ効果」を生み出しています。BUIDLやUSDYなどの国債、不動産、民間融資など、資産はDeFiレンディングプロトコルの裏付け担保として効果的に利用されています。2025年末までに、ブラックロックのBUIDLファンドとオンド・ファイナンスのUSDYは、Aave V4およびSky（旧MakerDAO）プロトコルに正式に統合されました。トークン化された国債の約30%（約22億ドル）は、ウォレットに眠るのではなく、レンディングプロトコルの裏付け担保として直接利用されています。従来の金融機関は、オンチェーンのT+0リアルタイム決済機能を活用して資本利用率を2～3倍に向上させ、バックエンドインフラの分散型台帳への大幅な移行を完了しました。

OKX Venturesの主要注力プロジェクト

これらのプロジェクトは、RWA の大規模導入における 3 つの主な障害である、流動性の欠如、監査の透明性の欠如、持続不可能な収益の解決に重点を置いています。

• Axisはオンチェーン構造化金融レイヤーを構築します。従来の投資銀行と同様の「階層化」メカニズムを導入し、資産をパッケージ化し、シニア（低リスク、低リターン）とジュニア（高リスク、高リターン）の2つの階層に分割します。オラクルを介さないオークションと価格設定メカニズムを通じて、Axisは非標準的なRWA資産のオンチェーン上での独立した価格発見を可能にし、機関投資家がコンプライアンスに準拠した債券商品にアクセスできるようにします。
• Accountableは、RWAのTrustミドルウェアです。単なるAPIにとどまらず、監査機関や銀行のAPIをオンチェーンデータと統合することで、資産準備金のリアルタイム証明を提供します。従来の「年次／四半期監査」を「リアルタイムストリーミング監査」へと進化させます。これは、規制遵守を求める大規模なRWA発行者にとって不可欠なインフラであり、「オンチェーン上の偽造資産」というブラックボックスリスクを排除します。
• Verioは、Storyエコシステム内の流動性プロトコルであり、IP資産の金融化に重点を置いています。プログラム可能なIP標準を通じて、静的な知的財産を取引可能かつ担保設定可能な金融デリバティブに変換することで、IP資産における非標準的な価格設定と流動性の乖離という長年の問題を解決し、RWA（不動産資産・サービス）セクターに1兆ドル規模の無形資産市場を開拓します。

II. AIと暗号通貨の世界の深い統合

AIの波は世界中に広がり、今日最も注目されているテクノロジーの波として、その一挙手一投足は社会のあらゆる側面に深遠な影響を及ぼしています。AIは今後、暗号化の分野でどのような火花を散らすのでしょうか？私たちは、代理サービスや自動決済といった分野において、AIが大きな可能性を秘めていると信じています。

AIエージェントエコノミーとM2M決済ネットワーク

マルチエージェント協調ネットワークでは、異なるエージェント（データアナリスト、取引執行者、リスク管理担当者など）が頻繁に対話する必要があります。ブロックチェーンスマートコントラクトは、このマシンツーマシン（M2M）コラボレーションに許可のない信頼基盤と支払い経路を提供します。これは主に次の3つの側面に反映されています。 AI決済分野は爆発的な成長の初期段階に入りました。Google AP2、OpenAI × Stripe ACP、Visa Agentic Commerce、x402の4つの主要プレーヤーが、エージェント決済インフラストラクチャを同時に展開しています。 Googleは、エージェント決済インターフェースを標準化するためにAP2プロトコルを立ち上げ、Stripe ACP（Agentic Checkout Protocol）は毎日200万回以上のAPI呼び出しを処理しています。 VisaのAgentic Commerceパイロットでは、AIエージェントが98.5％の成功率で電子商取引の支払いを自律的に完了し、従来の自動スクリプトをはるかに上回っていることが示されています。 M2M決済も急速な成長が見込まれています。 VanEckは、x402などのWeb3ネイティブエージェント決済プロトコルの普及により、AIエージェントによるオンチェーン自動取引の取引量は2027年までに1日あたり50億ドルに達し、年間複合成長率（CAGR）は120％を超えると予測しています。サービス呼び出しコストは大幅に削減されます。ブロックチェーンマイクロペイメントを利用してエージェントサービスをオンデマンドで呼び出すと、従来のWeb2時代のAPIサブスクリプションモデル（SaaS）と比較してサービス呼び出しコストが60％削減され、単一インタラクションコストはわずか0.0001ドルとなり、複数エージェントのコラボレーションにおける経済摩擦と損失が大幅に軽減されます。エージェントAが特定のタスクを完了すると、エージェントBはライトニングネットワークまたはレイヤー2プロトコルを介して、人間の介入なしにミリ秒レベルのUSDCマイクロペイメントを実現し、自動化された価値転送システムを確立します。

AIと検証可能なデータレイヤー

人工知能（AI）の進化に伴い、ディープラーニングのパイオニアであるヤン・ルカン氏が提唱したJEPAやSoraといった「世界モデル」が、単純なLLMに取って代わりつつあります。これらのモデルの核心要件は、テキスト生成から物理世界における因果関係の正確なシミュレーションへと移行しています。AIは、より現実的で信頼性の高い現実世界からのデータを必要としています。ガートナーは、2026年までに世界のAIトレーニングデータの75%が合成データになると予測しています。現実世界のフィードバックを伴うデータループの欠如は、「モデル崩壊」の可能性を大幅に高めます。メッサーリの市場分析によると、検証可能な現実世界のデータセットは、その希少性と信頼性の高さから、通常のWebクローラーデータの15～20倍の価値があるとされています。世界モデルの高精度トレーニングは、3D空間、深度情報、動作軌跡を含む高次元の物理データに大きく依存しています。ブロックチェーンは、暗号署名技術を通じて、センサーが収集したすべてのデータポイントに不変のオンチェーン証明を提供し、AIトレーニングでよく見られる「データ汚染」や「合成詐欺」といった問題を根本的に解決し、物理世界とデジタルモデルの間に信頼できる架け橋を構築します。2025年第3四半期現在、ブロックチェーンネットワーク上のアクティブなエッジセンサーノードの数は450万を超えています。これらのノードは、様々な世界モデルに毎日約20PBの検証可能な物理データを提供しており、次世代AI認知を支える基盤となっています。

zkMLと分散型エッジコンピューティング：プライバシー保護を備えたエッジでの信頼できる推論

Llama 3-8BやPhi-3といった高性能SLM（小パラメータモデル）の飛躍的な性能向上は、AI推論コンピューティング能力のパラダイムシフトを示唆しており、集中型クラウドからエッジコンピューティング（携帯電話、PC、IoTデバイス）への移行が進んでいます。市場データによると、アイドル状態の消費者向けデバイス（io.netやAkashなど）を用いて構築された分散型エッジ推論ネットワークのH100レベルでの単位コンピューティングパワーコストは約1.49ドル/時間で、AWSやNvidiaのクラウド推論サービス（4.00ドル～6.50ドル/時間）よりも60%～75%低く、大きな経済的裁定機会が生まれています。 AccountableやModulus Labsといったプロジェクトの技術に牽引され、オンチェーン予測市場、保険プロトコル、高価値資産運用におけるzkML検証サービスの需要は、2025年第3四半期に前四半期比230%増加しました。これは、高価値DeFiシナリオにおける「信頼できる推論」への強い需要を示しています。信頼できないエッジデバイスによるデータ偽造やモデル改ざんのリスクに対処するため、zkML（ゼロ知識機械学習）は重要な信頼基盤となっています。Accountableなどの新興プロトコルは、ノードが数学的証明を生成できる標準化された検証レイヤーを構築しています。これらの証明は、入力データ（医療画像や金融秘密鍵など）を開示することなく、オンチェーン上で「推論結果がエッジデバイス上の特定のモデルの正しい動作によって実際に生成されたこと」を厳密に検証し、分散型コンピューティングパワーのための「トラストレス」なクローズドループを実現します。

OKX Venturesの主要注力プロジェクト

• Aspecta ：本質的には、マルチエージェントシステムのための「デジタルパスポート」を構築します。将来、AIは人間のように互いに協力し、取引を行うようになるでしょう。しかし、問題は、あるAIがどのようにして未知のAIを信頼できるかということです。Aspectaは、各AIに「デジタルパスポート」を付与します。過去の行動やコード記録を分析することで、AIに信用スコアを付与します。これにより、AIは信頼関係を築き、無担保融資さえも実現できるようになります。エージェントが互いにサービスを呼び出す経済ネットワークにおいて、AspectaはオンチェーンのインタラクショングラフとGitHubコードの貢献を解析することで、各エージェントの検証可能な信用スコアを生成します。これは、M2M無担保融資と信頼できるコラボレーションを実現するための前提条件となります。
• LAB ： Web3分野におけるAIインテントコンパイラです。最新のマルチモーダル理解機能を活用し、曖昧な人間の自然言語（例えば「リスクが最も低い裁定取引」など）を構造化されたオンチェーン実行指示に変換します。AI技術と複雑なDeFiプロトコルを接続する際の「ラストマイル」問題を解決し、非技術系ユーザーが高度なDeFi戦略を利用する際の障壁を大幅に低減します。
• Hyperionは、 AI世界モデルの物理的なアンカーとして機能し、検証可能な物理世界データを提供します。分散型マップネットワークを活用して地理空間データを収集し、AI推論と組み合わせることで、オンチェーンエージェントにゼロ知識証明で検証された「位置情報サービス」を提供します。これは、現実の物理状態に依存するRWA資産管理や、具現化された知能（ボット）のスケジューリングにとって極めて重要です。

III. 制度的戦略：マクロヘッジ、プライバシーインフラ、スマートコンプライアンス

暗号資産は、機関投資家の目に「投機資産」から「グローバルマクロヘッジツール」へと変貌を遂げました。非常に顕著な変化は、以前のサイクルでは個人投資家が暗号資産取引においてマクロ経済イベントを無視していたかもしれないが、今回のサイクルでは、連邦準備制度理事会（FRB）、米中関税、消費者物価指数（CPI）などのデータを無視することで、容易にパッシブなポジションに陥りやすいことです。コンプライアンスはもはや障害ではなく、機関投資家にとっての防壁となっています。デジタルバンキングライセンスの発行により、暗号資産と法定通貨のシームレスな取引が可能になります。現在、市場には3つの革新的な商品が登場しています。まず、機関投資家がパッシブな保有に満足しなくなったため、ベーシス裁定取引とボラティリティ商品が登場しました。CMEビットコイン先物の建玉は繰り返し最高値を更新し、機関投資家のロングポジションは大幅に増加しました。第二に、スポットETFと先物契約の価格差を利用してリスクフリーの裁定取引を行うベーシス取引は、ヘッジファンドの主流戦略となっており、年率リターンは8%～12%と米国債の利回りをはるかに上回っています。第三に、「BTCスポット＋イーサリアムステーキング利回り」をパッケージ化したストラクチャードノートがあります。これは、複雑なDeFiのやり取りをすることなく、従来の金融における「配当＋値上がり益」と同様の配分オプションを機関投資家に提供しています。機関投資家のポートフォリオは、単一のBTC配分（デジタルゴールドとして）から、「BTC＋ETH/SOL＋DeFi優良株」のストラクチャード組み合わせへと拡大しています。BTCは価値の保存手段として機能し、POSチェーンのステーキング利回りは、デジタル経済におけるリスクフリーのベンチマーク金利として徐々に認識されつつあります。

プライバシーのルネッサンス：機関投資家の参入に対する厳格な要求

プライバシーの復活：機関投資家の参入に対する強固な需要2026年にTradeFiの巨大企業が暗号資産市場に深く関与したことで、透明台帳の諸刃の剣効果が顕在化し始めました。完全にパブリックなオンチェーン環境では、取引意図の露出が深刻なフロントランニングリスクや戦略漏洩につながる可能性があるため、機関投資家が複雑な裁定戦略を実行したり、大規模な取引を完了したりすることは困難です。この構造的な矛盾により、「プライバシー」は機関投資家が資金をオンチェーンに預ける上で避けられない前提条件となっています。こうした背景から、プライバシーの意味は再定義されつつあります。プライバシーはもはや規制回避の手段ではなく、企業秘密のコンプライアンス保護ツールと見なされており、規制能力を弱めたり、機関投資家自身の戦略セキュリティを犠牲にしたりすることはありません。具体的には、機関投資家は投資と技術の焦点を「プログラマブルプライバシー」へとシフトさせています。ゼロ知識証明（ZK）と信頼できる実行環境（TEE）に基づくプライバシーコンピューティングプロトコルは、機関投資家が取引戦略やポジションの詳細を公開することなく、資産の健全性とコンプライアンスを外部に示すことを可能にし、透明性と機密性のバランスを実現します。同時に、従来の金融市場におけるダークプール取引メカニズムに類似した「コンプライアンスプライバシープール」がオンチェーン上に形成されつつあります。これらの流動性プールは、取引の詳細を一般から隠蔽しつつ、規制ノードには閲覧アクセスを許可することで、大規模な機関投資家がDeFiにおいて、影響度が低く効率の高い取引を実行できるようにします。これは、機関投資家がオンチェーン金融システムに参入する際の「ラストマイル」ソリューションと捉えられています。プライバシーは、ブロックチェーンの透明性の精神を否定するものではなく、機関投資家時代に向けたアップグレードです。将来のオンチェーン金融は、もはや「誰もがすべてを見る」ことだけを追求するのではなく、コンプライアンスを前提として、見るべきではないものを適切に隠蔽することになるでしょう。このプライバシー機能は、周辺的なニーズから、機関投資家が真にオンチェーンで活動できるかどうかを左右するインフラへと変貌を遂げつつあります。

オンチェーンコンプライアンストラックの台頭

将来、AIエージェントがオンチェーン上のインタラクションを大規模に掌握し、従来の金融コンプライアンスシステムが崩壊するリスクが高まります。複数の機関は、2026年までにオンチェーン上のインタラクションの1日あたりの件数が飛躍的に増加し、取引の45%以上が非人間主体によって開始されると予測しています。毎秒数万件もの高頻度の機械取引が発生する状況下では、従来の人的資源に頼るKYC/AML（顧客確認/マネーロンダリング対策）審査モデルは完全に効果を発揮しなくなる可能性があります。金融機関は、この処理能力に対応できるほどのコンプライアンス担当者を雇用する余裕がありません。そのため、コンプライアンスの焦点は「事後アカウンタビリティ」から「コードレベルのブロッキング」へと移行しています。次世代のコンプライアンスアーキテクチャでは、規制ルールをスマートコントラクトに組み込み、ミリ秒レベルの自動リスク管理を実現する必要があります。これは規制上の要件であるだけでなく、機関投資家の資金がDeFiに安全に流入するための前提条件でもあります。 CipherOwlは、オンチェーンフォレンジックとトランザクション追跡に重点を置いたAI駆動型のオンチェーン監査およびコンプライアンスレイヤーを導入します。AI支援分析ツールを活用し、マネーロンダリングリスクや不正資金フローを特定し、機関投資家や規制当局に必要なセキュリティバリアとデューデリジェンスツールを提供します。SR3テクノロジースタックは、大規模言語モデル（LLM）を用いて、スクリーニング、推論、レポート、調査を通じて複雑なオンチェーントランザクショングラフを分析し、マネーロンダリングリスクや制裁対象エンティティを自動的に特定します。さらに、CipherOwlは、Hyperion上のトランザクションエージェントがトランザクション実行前に、相手アドレスのコンプライアンススコアを数ミリ秒単位で照会できるAPIを提供します。リスクが高すぎる場合、スマートコントラクトは自動的にインタラクションを拒否します。これにより、規制ルールは事後的なペナルティではなく、トランザクションプロセスに組み込まれたコード制約となります。2026年までにDeFi参入を目指すウォールストリートの金融機関にとって、CipherOwlは不可欠なコンプライアンスミドルウェアです。

IV. DeFiプロアクティブインテリジェントサービスと予測市場

2020 年に勃発したオープン ファイナンス革命は、その洗練された AMM と許可のない機能によって、暗号金融の将来の可能性を描き出し、ブロックチェーン業界を揺るがしました。

DeFi 3.0 プロアクティブインテリジェントサービス：インテントベースのキネティックファイナンス

DeFiは、DeFi 1.0（パッシブスマートコントラクト）からDeFi 3.0（アクティブスマートサービス）へと飛躍を遂げつつあると考えています。2020年のDeFiサマーの中核が「資産発行の民主化」であったとすれば、2026年の変革は「資金の能動的な循環」が主流となるでしょう。機関投資家の資金参加ロジックは、単純なRWAから「戦略的オンチェーン」へと進化し、カスタマイズされた機関投資家向けエージェントを用いて、24時間365日体制のプログラマティックマーケットメイクとリスク管理を実行しています。市場は従来の「規定パス」モデルを放棄しつつあります。データによると、「ソルバー」モデルに基づくCoWスワップの月間取引量は30億ドルを超えており、流動性移転におけるインテントセントリックアプローチの圧倒的な優位性を証明しています。投資ロジックは、汎用DeFAI端末から垂直シナリオにおける自律エージェントへと移行しています。実装上のボトルネックを抱える汎用チャットUIと比較して、利回り最適化と流動性管理に特化した垂直型エージェントは、完全なクローズドループ実行機能と検証可能なキャッシュフローを備えており、インテリジェントエージェント経済の根底にある価格決定力を制御する鍵となります。投資の観点から見ると、取引パラダイムは「人間対機械（H2M）」から「機械対機械（M2M）」へと移行しつつあると考えています。大規模AIモデル（LLM）は複雑なSolidityバイトコードを直接解析できないため、市場はDeFiアダプターレイヤーの構築を早急に必要としています。MCP（モデルコンテキストプロトコル）などの標準を導入することで、異種プロトコルを標準化されたセマンティックな「ツールキット」にカプセル化し、AIがAPI呼び出しなどの金融サービスにアクセスできるようになります。このアーキテクチャの下では、資産は自動的に利回りを追求する「インテリジェントパッケージ」へと進化し、コアメトリクスはTVL（Total Value Locked）からTVV（Total Value Velocity）へと移行します。

予測市場：2026年の世界情報インフラ市場

情報過多でS/N比が高い時代において、予測市場は単なるゲームプラットフォームではなく、高解像度でタイムリーな「真実の予言者」でもあると私たちは考えています。 2025年10月、CLOBアーキテクチャを採用したコンプライアンスプラットフォームKalshiは、市場シェア60%、週間取引高8億5,000万ドルでPolymarketを上回り、未決済建玉（OI）は5億～6億ドルに回復しました。これは、投機目的ではない長期資金の流入を示唆しています。投資は、プロトコルレベルで資本活用の問題を解決できるプロジェクトに注力すべきです。PolymarketのNegRiskメカニズムは、「NO」の株式を相互に排他的な「YES」の組み合わせに自動的に変換することで、マルチアウトカム市場の資本効率を29倍向上させ、プラットフォームの裁定利益の73%を占めています。Kalshiの「担保リターン」は、ヘッジポジションに拘束されていた資本を解放します。より早く資金を回転させることができる者が、流動性を獲得できるのです。 0～0.01%という極めて低い手数料で流動性を獲得するというPolymarketの戦略は、本質的にデータファクトリーの構築と言えるでしょう。最終的には、ICE（ニューヨーク証券取引所の親会社）の20億ドルの投資計画とチャネルを通じて、機関投資家向けに「センチメント指標」を販売することを目指しています。このデータこそが、同社の120億ドルという評価額を裏付けています。対照的に、Kalshiはコンプライアンス上の強みを活かして約1.2%という高い手数料を維持し、「埋め込み型」の拡大戦略を採用しています。KalshiはRobinhoodに埋め込み型で月間アクティブユーザー40万人を獲得し、MyriadはDecryptのメディアストリームに埋め込み型で3万人のアクティブ取引ユーザーを獲得しました。これは、埋め込み型モデルの方がスタンドアロンアプリよりも顧客獲得コストが低いことを示しています。規制の帰属をめぐる法廷闘争は、この分野における最大の変数です。根本的な対立は、予測市場がCFTCの管轄下にある「商品」なのか、それとも各州の管轄下にある「ギャンブル」なのかという点にあります。カルシ氏は「連邦優先」の道を選択し、CFTC（米国商品先物取引委員会）のDCMライセンスを取得し、連邦法の専属管轄権を州法にも適用しようと試みました。しかし、これは少なくとも8つの州の賭博委員会からの訴訟リスクにもつながります。このコンプライアンス遵守は強力な価格決定力（1.2%の手数料プレミアムなど）をもたらしますが、同時に多額の訴訟費用も伴います。一方、ポリマーケットはDeFiアーキテクチャと地理的ブロッキングを用いて米国の管轄権を回避する「オフショア迂回」ルートを選択しましたが、SECの権限の濫用やEU諸国のISPからの禁止といった脅威に常に直面しています。OKXベンチャーズは、今後の投資機会は以下の3つの分野に重点を置くと考えています。

• ミドルウェアに注目：基盤となるミドルウェア（Azuroなど）と専用オラクル（Pyth、EigenLayer AVSなど）に注目しましょう。これらは単一の規制管轄に縛られず、すべてのフロントエンドアプリケーションによって生み出される価値を活用できるため、リスクとリターンの比率が最も高い「インフラストラクチャへの投資」となります。
• 埋め込み型トラフィックのエントリーポイントを見つける：スタンドアロンの予測市場アプリの顧客獲得コストは非常に高額です。Telegramボットを開発したり、ニュース/ソーシャルプラットフォーム*にモジュール式に予測市場を埋め込んだりするプロジェクトに注目しましょう。これらのプロジェクトは、ユーザーにスムーズにリーチでき、バイラル成長の可能性が高くなります。
• 垂直セクターにおける裁定機会：複占を形成している一般的な政治／マクロ市場は避け、スポーツや高頻度取引の暗号資産といった垂直セクターのリーディングカンパニーに注目しましょう。スポーツセクターはパーレー機能の複雑さから製品ギャップが大きく、暗号資産の高頻度取引予測はDeFiトレーダーにとって必須です。どちらの分野も、まだ絶対的な支配的なプレーヤーは現れていません。

V. 要約

2026年を見据えると、業界の焦点は「ネットワーク容量の供給」から「資産効率の向上」へと移行すると予想しています。もはや台帳の保管と検証機能だけに焦点を絞るのではなく、オンチェーンの資本フローの速度、インテリジェンス、そして決済効率に焦点を絞ることになります。私たちはこれを「キネティックファイナンス」の時代と定義し、「オンチェーン資産」から「オンチェーン経済」へのマクロレベルの転換期と捉えています。この新しいパラダイムの下では、伝統的な金融の境界線が消滅しつつあります。OKX Venturesは、2026年が暗号資産業界にとって重要な転換点となり、投機バブルを脱却し、価値創造へと回帰すると考えています。コードを通じて現実世界の信頼コストと流通効率に対処できるプロジェクトが、この新しい時代の礎となるでしょう。私たちはこの変革を強く楽観視しており、コードを通じて信頼コストを削減し、資本効率を向上させることができる基盤プロジェクトへの投資を継続していきます。デジタルとリアルの深い統合の特異点において、資産フローの速度と真実の境界を定義できる者が、新時代の価格決定力を握ることになるだろう。