FFの高値発券と安値発券の背景：DWFの運用は「適正」か？

Foresight News

特邀专栏作者

2025-09-30 17:00 (UTC+8)

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ポイントはブラックボックスとなり、従業員全員が閉じ込められ、YT は閉じ込められ、エアドロップの数は予想数の 1/4 となり、請求されるトークンはわずか 0.4% に留まります。

AI要約

核心观点：FF代币高开低走因透明度不足。
关键要素：
1. 开盘价0.6美元，FDV达60亿高估。
2. 空投比例7%实际不足2%，强制锁仓。
3. 透明度差致用户信任流失，积分估值跌。
市场影响：削弱用户对项目方信任，影响参与意愿。
时效性标注：短期影响

元記事：アレックス・リュー、フォーサイト・ニュース

DeFi アクチュアリーは一歩先を進んでいますが、DWF Labs はさらに強力です。

Binance Alpha上場後のFFの価格動向

9月29日夜、Falcon FinanceのFFトークンが正式にローンチされ、Binance、OKX、Upbit、Bitget、Bybitなどの主要取引所に上場しました。マーケットメーカーのDWFが主導するプロジェクトであるFFの価格は、ローンチ以来、「高値で寄り付き、安値で引ける」という傾向を示しています。なぜこのような状況になっているのでしょうか？

オープニングハイ

Binance AlphaにおけるFFの初値0.60ドルに基づくと、そのFDV（完全分散型市場価値）は60億ドルとなります。プロジェクトのファンダメンタルズを見ると、Falcon Financeの合成米ドルステーブルコインであるUSDfの供給量は19億ドル、主要セクタープロジェクトであるEthenaのステーブルコイン供給量は160億ドルを超え、そのENAトークンのFDVは84億ドルです。

それに比べて、FFは相対的に過大評価されています。参考までに、プレマーケット市場ではFFの価格は0.27ドル程度でした。

FFはなぜこんなに高い価格でオープンしたのでしょうか?

売り圧力はどこから来るのでしょうか?

トークン価格は高値で始まった後、下落し、売り圧力が高まったことを示しています。ファルコン・ファイナンスは、トークンエコノミクスにおいて、トークンの7%をポイントのエアドロップに割り当てていると主張しています。エアドロップの受取人がトークンを売却しようと躍起になったことが、価格下落の原因なのでしょうか？

実際、Falcon Financeはエアドロップが開始されるまで、割り当てられたトークン数をユーザーが照会できないようにしていました。約1時間の遅延の後、ようやく請求が開始された時、参加者は請求できるトークン数がエアドロップ率7%の4分の1にも満たないことに気づきました。担当者はこの件について一切説明しませんでした。

さらに、すべての参加者はトークンをロックする必要があります。トークンの50%を請求する場合、残りの50%は没収されます。30%を請求する場合、残りの70%は1ヶ月間ロックされ、その後6ヶ月かけて徐々に解放されます。また、500万ポイント（トークン換算で約100米ドル相当）未満の参加者は、請求できません。

これらの要因の結果、ファルコンポイント参加者は予想されていたエアドロップトークンの10分の1しか販売できませんでした。オンチェーンデータによると、ポイント分として請求されたエアドロップトークンの実際の数は4,000万枚未満、つまり総トークン供給量の約0.4%でした。

契約アドレスには4億6190万トークンが残っており、初期残高は5億トークンである。

トークンの公式初期流通供給量は23.4%です。BuidlpadのパブリックセールとBinanceのエアドロップを合わせた量はトークン供給量の5%未満であり、トークン売却の出所について疑問が生じています。

透明性についての考察

ファルコンファイナンスは第1四半期に7%のポイントをエアドロップすると主張していたものの、実際には2%未満しかエアドロップしなかったため、透明性の問題により、ユーザーは第2四半期のエアドロップに対する信頼を失いました。レバレッジによってポイントを獲得するために使用されるペンドルYTは、短期間で15%から12%に下落しました（基礎となるリターンにより、ポイントの期待評価額が大幅に低下したため）。これにより、ファルコンファイナンスの第2四半期のエアドロップを事前に手配していたユーザーは、窮地に陥りました。

個人投資家であれ大口投資家であれ、ステーブルコインプロジェクトに参加する人々は一般的に、透明性のあるルールと予測可能なリターンを求めています。Falcon Financeがこの点に対処できない場合、多くのユーザーを失い、信頼関係に亀裂が生じ、その亀裂を埋めるのはさらに困難になるでしょう。

ENAとの比較

コントロールグループとして、Ethena のポイント活動はより透明性が高くなります。

Ethenaは第1四半期にトークン総供給量の5%をエアドロップし、第4四半期には3.5%をエアドロップする予定です。Falconは第1四半期に2%未満のエアドロップを行いました。Ethenaの上位2,000ユーザーは保有トークンの半分をロックアップする必要がありますが、一般ユーザーは保有トークンのすべてをロックアップする必要があります。Falconのユーザーも保有トークンをロックアップする必要があります。

Ethenaは、毎日新たに追加されたポイント数と合計ポイントを公開しています。ルールとデータの透明性により、各シーズンのエアドロップの収益はトークン発行前に明確に計算できます。Falconポイントのブラックボックスは、多くのDeFiプレイヤーが収益計算に利用しましたが、最終的にプロジェクトはルールを遵守できませんでした。

安心感と公平性の観点から、ステーブルコイン運用には大口投資家がEthenaに参加することをお勧めします。