原作者: arndxt

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

経済が再加速しているという見方は、実は非常に偏っています。現状では、経済は主に富裕層の資産と人工知能（AI）主導の投資によって支えられています。投資家にとって、このサイクルは市場全体の上昇だけに頼ることはできません。

• 長期的な成長の中核は半導体とAIインフラです。
• 希少な物理的資産（金、金属、有望な不動産市場など）の保有を増やします。
• 幅広い指数には注意が必要。「ビッグ 7」のシェアが高いため、市場全体の脆弱性が隠れてしまう。
• 米ドルを注意深く監視してください。その方向性によって、このサイクルが継続するか中断されるかが決まります。

1998年から2000年と同様に、強気相場はしばらく続くかもしれませんが、ボラティリティはより激しくなり、資産選択が市場で勝者になるための鍵となるでしょう。

経済の二極化

市場のパフォーマンスは経済の真の反映です。株式市場が過去最高値付近で推移する限り、景気後退が起こっているとは考えにくいでしょう。

私たちは大きく異なる経済環境の中にいます。

• 所得上位10％の層が消費の60％以上を占め、株式や不動産を通じて富を蓄積しています。
• 同時に、インフレは中低所得世帯の購買力を低下させています。この格差の拡大は、経済の「再加速」にもかかわらず、雇用市場が依然として低迷し、生活費の高騰が続いている理由を説明しています。

FRBの政策による不確実性

政策のボラティリティに備えましょう。連邦準備制度理事会（FRB）は、インフレの兆候と政治サイクルの両方に対処しなければなりません。これは機会を生み出す一方で、市場の期待が変化した場合、突然の景気後退リスクが生じる可能性も意味します。

連邦準備制度理事会は現在、ジレンマに陥っています。

• 一方では、力強いGDP成長と底堅い消費が金利引き下げのペースを緩やかにすることを支えている。
• 一方、市場の評価は高すぎるため、利下げを遅らせると「成長懸念」が引き起こされる可能性がある。

歴史を振り返ると、1998年のような好業績期における利下げは強気相場を長期化させる可能性がある。しかし今回は状況が異なる。インフレ率は依然として高止まりし、「ビッグ7」は好業績を上げている一方、S&P500構成企業の残り493社は低迷している。

名目成長環境における資産選択

希少な物理的資産（金、主要商品、供給が制限されている地域の不動産）と生産性を表す領域（AIインフラ、半導体）を保有するべきであり、インターネットの誇大宣伝によって動かされた株式への過度の集中は避けるべきである。

それに続く期間は、本格的な好景気というよりは、むしろ部分的な強気相場となる可能性が高い。

• 半導体は AI インフラストラクチャの中核であり続け、関連投資が成長を促進し続けています。
• 金や実物資産は通貨の価値下落に対するヘッジとしての価値を再び証明しつつある。
• 暗号通貨は現在、負債比率の低下と過剰な政府債務からの圧力に直面しているが、構造的には金価格を押し上げる流動性サイクルと密接に結びついている。

不動産と消費動向

不動産市場と株式市場が同時に弱まれば、消費を支える「資産効果」にも影響が出る。

金利が若干低下すると不動産は短期的に回復するだろうが、根深い問題は依然として残っている。

• 人口動態の変化によって引き起こされる需要と供給の不均衡。
• 学生ローンおよび住宅ローンの猶予期間の終了による債務不履行率の上昇。
• 地域によって大きな差があります（高齢者層は資産に余裕がある一方、若い家族は大きなプレッシャーにさらされています）。

米ドルの流動性と世界の配置

米ドルは全体的な状況に影響を与える重要な要因です。世界経済が弱体化し、米ドルが上昇した場合、米国よりも脆弱な市場が問題に直面する可能性があります。

見落とされがちなリスクの一つは米ドル供給の縮小である。

• 関税政策は貿易赤字を削減し、米国資産へのドル流入の規模を制限する。
• 財政赤字は依然として高いが、米国債に対する外国人の買い意欲は減退しており、流動性問題を引き起こす可能性がある。
• 先物市場のデータによれば、米ドルのショートポジションは歴史的な極限に達しており、これが米ドルのショートスクイーズを引き起こし、リスク資産の安定性を損なう可能性がある。

政治経済学と市場心理学

私たちは金融化サイクルの後期段階にあります。

• 政策立案者は、重要な政治的節目（総選挙や中間選挙など）が過ぎるまで「現状維持」に努めます。
• 構造的な不平等（家賃が賃金より速く上昇し、富が高齢者に集中している）がポピュリストの圧力を煽り、教育や住宅などの分野で政策調整を促している。
• 市場自体は反射的である。資金は7つの大型株に高度に集中しており、それが評価を支えると同時に脆弱性の種を蒔いている。