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著者｜jk

最近のメディア報道によると、予測市場プラットフォーム「Polymarket」が米国証券取引委員会（SEC）に提出した文書の中で、仮想通貨発行計画を示唆していたことが示唆されています。SECの公開データベースを調査した結果、この憶測が裏付けられました。

SECのEDGAR公開データベースは、Polymarketの運営会社であるBlockratize Inc.が、この時期にForm Dの資金調達開示書類を提出していたことを確認しています。提出時期は異なっていますが（実際の提出日は8月1日です）、メディアの憶測には根拠があり、この書類には、暗号資産業界で将来のトークンオファリングの兆候と捉えられることが多い条項が含まれています。

評価額10億ドル、規制のグレーゾーンから完全コンプライアンスへと変革を遂げたこの予測市場の巨人にとって、コイン発行の噂の浮上は驚くべきことではありません。これは、Polymarketが発展の新たな章を始める準備ができていることを示すものかもしれません。

フォームDファイルの「秘密コード」

SEC EDGARデータベースによると、Polymarketの運営会社であるBlockratize Inc.は、2025年8月1日にForm D文書を提出し、最新の資金調達ラウンドを開示しました。この文書には「その他のワラント」または「他の証券を取得するその他の権利」という記載があり、注目を集めています。

暗号資産業界では、こうした表現は将来のコイン発行のシグナルと捉えられることが多い。米国におけるトークンの法的地位が依然として不明確であるため、企業はSECへの提出書類においてトークン発行計画を直接言及できないことが多い。そのため、企業は「ワラント」のような表現を用いて、将来トークンを受け取る権利を留保する。これは、暗号資産業界における従来のエクイティファイナンスにおいて一般的な慣行となっている。

文書によると、今回の資金調達総額は2億5,750万米ドルで、そのうち1億3,540万米ドルが売却済み、残り約1億2,200万米ドルとなっている。合計23社の投資家が参加した。

出口からリターンまで：Polymarketがコンプライアンス予測市場でリードを確保する方法

規制の空白から鉄拳の取り締まりへ

Polymarketの現状を理解するには、その波乱に満ちた歴史を振り返ることが役立ちます。2020年にShayne Coplan氏によって設立された同社は、分散型のブロックチェーンベースの予測市場としてスタートしました。ユーザーはステーブルコインUSDCを用いて、政治選挙からスポーツイベントまで、現実世界の様々なイベントに賭けていました。

このプラットフォームの技術的アーキテクチャは非常に独創的です。イーサリアムのスマートコントラクトを基盤として構築され、後にスケーラビリティ向上のためPolygonネットワークに移行しました。ユーザーはWeb 3.0ウォレットに接続するだけで取引に参加でき、本人確認は不要です。そのため、プロセス全体が完全に分散化されています。この設計により、Polymarketは法定通貨取引を伴わず、中央集権的な資金管理もないため、設立当初から従来の金融規制を回避することができました。

2020年10月、PolymarketはPolychain Capitalが主導するシードラウンドで400万ドルを調達しました。プラットフォームの影響力が高まるにつれ、その後、General Catalystが主導するシリーズAラウンドで2,500万ドル、そして2024年にはピーター・ティールのFounders Fundが主導し、ヴィタリック・ブテリンも参加するシリーズBラウンドで4,500万ドルを調達しました。2025年半ばまでに、 Polymarketの評価額は約10億ドルに達しました。

創業当初、Polymarketの利用規約では米国居住者によるプラットフォームの利用が禁止されていましたが、実際にはその適用は非常に緩やかでした。最も人気のあるマーケットの多くは、大統領選挙の結果や連邦準備制度の政策など、米国関連のトピックを中心としており、ユーザーの大部分は米国在住者だったと考えられています。18ヶ月以内に、Polymarketは900以上のマーケットを立ち上げ、力強い成長を見せました。

CFTCからの大きな打撃

2021年半ば、Polymarketの知名度と米国中心の市場は規制当局の注目を集め始めました。2022年1月3日、米国商品先物取引委員会（CFTC）は、Polymarketが適切なライセンスを取得せずに米国の顧客に未登録のバイナリーオプション契約を提供していたとして、Polymarketに対する執行措置を開始しました。

CFTCは、ポリマーケットの各「イエス／ノー」イベント市場が実質的にバイナリーオプション・スワップを構成すると判断しました。これは、商品取引法に基づき、登録取引所またはスワップ執行施設でのみ提供可能です。ポリマーケットは、指定契約市場のライセンスを取得しておらず、スワップ執行施設の資格も申請していませんでした。

両者は最終的に和解に達し、ポリマーケットは140万ドルの民事制裁金を支払うことに同意するとともに、米国ユーザーのプラットフォームへのアクセスを禁止し、非準拠のイベント契約の提供を停止することを約束した。CFTC執行部門のヴィンセント・マクゴナグル代理部長は声明の中で、「いわゆる分散型金融セクターを含む、使用される技術に関わらず、すべてのデリバティブ市場は法の範囲内で運営されなければならない」と強調した。

海外での生存と継続的なプレッシャー

和解後、Polymarketはジオブロッキング措置を実施し、米国ユーザーによるプラットフォームへのアクセスを遮断しました。しかし、プラットフォームは世界の他の地域のユーザーへのサービス提供を継続し、2023年と2024年には大幅な成長を遂げました。ユーザーエクスペリエンスの向上を図るため、PolymarketはMoonPayとStripeを通じて法定通貨から暗号通貨への即時変換も導入しました。

2024年の米国大統領選挙期間中、Polymarketの取引量は急増しました。米国ユーザーに対する公式なアクセス禁止措置にもかかわらず、一部の米国ユーザーはVPNなどの手段でサイトにアクセスし続けていたとの報告があり、これはコミュニティ内で公然の秘密となりました。Polymarketはコンプライアンス強化のため、2024年後半から大口取引業者の本人確認を実施し、ジオブロッキングの回避を防止しました。

しかし、規制圧力は緩和されていません。 2024年5月には、CFTC（米商品先物取引委員会）が米国選挙結果に基づくイベント契約を全面的に禁止する新たな規則を提案し、政治予測市場に対する規制上の懸念が続いていることを示しました。さらに深刻なことに、2024年11月、米国選挙直後、FBIはシェイン・コプランCEOの自宅を家宅捜索し、コプランCEOの電子機器を押収しました。これは、CFTCと司法省による合同捜査の一環で、ポリマーケットが2022年の和解合意に違反したかどうかを調査するものでした。

2025年、素晴らしい転換期

2025年はポリマーケットの運命にとって転換点となった。数ヶ月に及ぶ水面下での交渉の後、CFTCと司法省は7月中旬、更なる告訴をすることなくポリマーケットへの捜査を中止した。この結果は、米国政府の交代と規制当局のリーダーシップの交代と重なった。

数日後、ポリマーケットは大型買収を発表しました。QCX LLCとその関連決済機関であるQC Clearing LLCを1億1,200万ドルで買収するというものです。比較的無名のQCXは、早くも2022年に指定契約市場ライセンスを申請し、2025年7月にCFTCの承認を取得していました。QCX（現在は「Polymarket US」に改名）を買収することで、ポリマーケットは事実上、CFTCの完全な取引所ライセンスと決済ライセンスを取得しました。

「QCEXの買収により、ポリマーケットを国内に持ち込むための基盤が築かれ、完全に規制され、コンプライアンスに準拠したプラットフォームで米国市場に再参入し、米国人が自らの意見を取引できるようになります」とコプランは買収に関するプレスリリースで発表した。

この動きにより、PolymarketはCFTCの監督下で米国で事業を再開する道が開かれました。9月初旬、CFTCはPolymarketが新たに買収した取引所部門に対し、ノーアクションレター（No Action Letter）を発行しました。これにより、イベント契約に適用される特定のスワップ報告および記録保持義務が免除されました。このノーアクションレターにより、Polymarketは規制の範囲内で事業を運営する限り、米国で合法的に予測市場を提供することが実質的に認められました。

QCXを通じて取得した指定契約市場（DCM）および指定清算機関（DCO）のライセンスと組み合わせることで、Polymarketは規制対象の取引所でイベントベースのバイナリーオプションを上場できるようになります。このプラットフォームは、米国ユーザー向けに顧客確認（KYC）/AML（アンチマネーロンダリング対策）の完全なコンプライアンス要件を導入し、製品の監視と報告に関するCFTC（米国商品先物取引委員会）の規則を遵守する予定です。

注目すべきは、米国の規制当局が2025年には数年前よりもこうした市場に対してよりオープンになっているように見える点だ。CFTCの委員長代理は、予測市場に関する訴訟の追及において当局が「法的不確実性の泥沼」に陥っているとさえ発言し、より緩和的な姿勢を示唆した。

コイン発行の噂の現実的根拠

このような背景から、Polymarketによるトークン発行の可能性に関する噂はさらに勢いを増しています。Form D提出書類における「その他のワラント」への言及、そして同社の現在の開発段階と改善しつつある規制環境を合わせると、トークン発行計画は実現可能性が非常に高いものとなります。

もちろん、この憶測は公式の確認ではなく、業界の慣行と間接的な証拠に基づいています。しかし、Polymarketが規制の瀬戸際で運営されていたDeFiプロジェクトから、完全に規制された米国のデリバティブ取引所へと変貌を遂げたことを考えると、ネイティブトークンの発行は、オンチェーン業界のDNAに合致するだけでなく、予測市場における同社の主導的地位をさらに強化するのに役立つでしょう。

2020年の規制空白下での急成長から、2022年のCFTC（米国商品先物取引委員会）との衝突、そして2025年の買収と規制遵守に至るまで、Polymarketの軌跡は、暗号資産業界の規制遵守の道のりを象徴しています。現在、規制環境は徐々に明確になり、同社のコンプライアンス体制も改善されているため、この予測市場の巨人は、発展の新たな章へと踏み出す準備ができているのかもしれません。