原作者：The Smart Ape

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

これは「プログラミングを学ぶ」ことの重要性を示す完璧な例です。プログラミングの助けを借りれば、わずか 2 週間で暗号通貨取引所 Hyperliquid プラットフォームの価値を 6,800 ドルから 150 万ドルに増やすことができます。

少し前に、Hyperliquid のトレーダーがまさにそれを実行しました。

さらに驚くべきは、このトレーダーが実質的にリスクを負わなかったことです。市場のトレンドに賭けたり、人気資産を煽ったりすることもなく、洗練されたマーケットメイク戦略のみに頼っていました。その戦略の根幹はマーケットメーカーのリベートにあり、自動化されたオペレーションと厳格なリスク管理が組み合わされています。

ハイパーリキッドプラットフォームのマーケットメイクメカニズム

この戦略を詳しく検討する前に、まずHyperliquidプラットフォームのマーケットメイクロジックを理解する必要があります。Hyperliquidは、ユーザーが2種類の注文を出すことができるオーダーブック取引所です。

• 購入注文: これは「購入注文」です（例：「SOLトークンを100ドルで購入したい」）
• 売り注文：これは「売り注文」です（例：「SOLトークンを101ドルで売りたい」）

これらの未決済注文はまとめて「注文簿」を構成します。売買注文を出すトレーダーは「マーケットメーカー」と呼ばれます。

• マーケットメーカーの中心的な役割は「流動性を提供する」ことです。つまり、事前に指値注文を出すことで、市場に取引可能な注文が補充されます。
• 対照的に、「テイカー」と呼ばれるトレーダーがいます。これらのトレーダーは、すでに注文簿にある注文を直接実行します（たとえば、現在の最良の売り価格でトークンを「市場購入」する）。

マーケットメーカーは市場にとって極めて重要です。流動性を提供し、売買スプレッドを低く抑えるからです。マーケットメーカーがいなければ、トレーダーは不当な価格設定や大きなスリッページ損失といった問題に直面する可能性があります。

重要なポイント：マーケットメーカーのリベート

取引所の中核は「流動性」です。ユーザーがマーケット メーカーになることを奨励し、市場の流動性を補うために、Hyperliquid はマーケット メーカーに「取引リベート」を提供します。マーケット メーカーの注文が実行されるたびに、プラットフォームは少額のリベートを返します。

Hyperliquid プラットフォームでは、各取引のリベート率は約 0.0030% です。つまり、1,000 ドルの取引ごとに 0.03 ドルのリベートを受け取ることができます。

この一見わずかなリベートこそが、トレーダーが6,800ドルから150万ドルへと飛躍を遂げることを可能にしたのです。彼の戦略の核心は「片側クォート」でした。これは、注文板の片側（買い注文のみ、または売り注文のみ）にのみ指値注文を出すというものです。市場価格が変動した場合、彼はすぐに元の注文をキャンセルするか、反対側のクォート注文に切り替えるのです。

簡単に言えば、彼の運用ロジックは、リベートを得るために片側にのみ流動性を提供し、ロボットを用いて注文の方向をリアルタイムで調整することで、エクスポージャーのあるポジションのリスクを回避するというものだ。最終的には、「自動高頻度取引」によって生み出される膨大な取引量のおかげで、個々の小さなリベートが積み重なって大きな利益を生み出すのだ。

伝統的なマーケットメーカーの根本的な問題点

ほとんどのマーケットメーカーは、注文簿の「買い」側と「売り」側の両方に注文を出します。

たとえば、1 SOL を 100 ドルで買う買い注文と、1 SOL を 101 ドルで売る売り注文の 2 つの注文を同時に出します。

両方の注文が執行された場合、「安く買って高く売る」ことで 1 ドルの価格差利益が得られます。

しかし、このモデルにはリスクの保有という大きな問題があります。

• 買い注文は実行されたが売り注文は実行されなかった場合: SOL トークンは受動的に保持されます。
• 売り注文は実行されたが買い注文は実行されなかった場合: ステーブルコイン (USDT など) を受動的に保持することになります。

市場価格があなたにとって不利な方向に変動すると、これらの受動的に保有されている資産は大きな損失に直面することになります。

これが、Hyperliquidのトレーダーが「片側クォート」を選択した理由です。片側に注文を出すことで、ポジションをより厳密に管理し、不要な資産を受動的に保有することを避けることができます。しかし、このモデルは裁定取引のリスクが高まるという代償を伴います。

「アービトラージ」とはどういう意味ですか?

具体的なシナリオを考えてみましょう。SOLの買い注文を100ドルで注文板に載せました。突然、悪いニュースが流れ、SOLの価格が90ドルまで急落しました。

• 「100 ドル購入」注文はまだ注文簿に残っており、キャンセルされていません。
• より速いトレーダーはすぐに SOL を 100 ドルで売ります (つまり、購入注文を実行します)。
• 最終結果: SOL を購入するために 10% 多く費やし、プラットフォームのリベートを受け取ったとしても、依然として大きな損失を被ることになります。

この状況は「逆選択」と呼ばれ、よく「裁定取引」と呼ばれます。

したがって、「一方的な引用」戦略を採用する場合、「正確さ」と「スピード」が成功または失敗の鍵となり、戦略全体の有効性はロボットの応答効率と操作精度に完全に依存します。

高頻度取引インフラ

裁定取引を回避するために、トレーダーは「超高速実行システム」を構築しました。その中核となるのは次のとおりでした。

• ホスティング サービス: 取引サーバーは、ネットワーク遅延を最小限に抑えるために、Hyperliquid プラットフォーム サーバーの近くに物理的に配置されます。
• 自動操作: ロボットは 1 秒あたり数千回相場を調整し、「リアルタイムの価格追跡」を実現します。
• リアルタイムのリスク管理: リスクが制御不能になる前に、ポジションを自動的にクローズまたは調整します。

この種のインフラストラクチャを構築するには、高額なコストと極めて高度な技術的複雑さの両方が求められます。そのため、このようなシステムを導入できるのは、ごく少数の専門マーケット メーカーだけです。

技術的な詳細から判断すると、彼の取引ロボットはおそらく C++ または Rust で書かれています (これら 2 つの言語は「実行速度が速い」ことと「待ち時間が短い」ことで知られています)。サーバーは Hyperliquid の「注文マッチング エンジン」の近くにホストされており、彼の注文が最初にマッチングされることが保証されています。

ロボットは、WebSocket または gRPC プロトコルを介してリアルタイムの注文帳データを取得し、「注文の発行 - 注文のキャンセル - 見積り方向の切り替え」の操作を数ミリ秒以内に完了します。これにより、価格変更による注文の「無効化」を回避しながら、リベートを継続的に獲得できるようになります。

「デルタニュートラル」を維持するにはどうすればよいでしょうか?

最も印象的なのは、トレーダーが最初から最後まで「デルタ ニュートラル」を維持していたことです。総取引量が数十億ドルに達したにもかかわらず、純ポジション リスクは常に 10 万ドル未満に抑えられていました。

彼はどうやってそれをやったのですか？

1. ロボットは SOL トークン保有量の変化をリアルタイムで追跡します。
2. 厳格なリスク制限を設定する（ネットポジションリスクは 100,000 ドルを超えない）。
3. ポジションリスクが上限に近づくと、ロボットは直ちに現在の取引を停止し、反対側の見積もりに切り替えて、逆取引を通じてポジションの再調整を実現します。

彼は「スポットと先物の裁定取引」モデルを採用せず、完全に「永久契約」市場で取引をしました。すべての取引が同じ市場で完了するため、ポジションヘッジとリスク管理が簡単になります。

しかし、この戦略には非常に高い「規律」と「精度」が求められ、たとえ小さな操作ミスであっても、莫大な損失につながる可能性があります。

その背後にある数学的論理

全体の戦略の利益計算ロジックは実は非常に明確です。

• 2週間でトレーダーの総取引量は14億ドルに達した。
• マーケットメーカーのリベート率は取引あたり 0.003% です。
• リベートのみによる利益 = 14 億ドル × 0.003% ≈ 42 万ドル。

これを踏まえ、彼は「利益再投資」戦略も採用しました。これは、リベートをすべて即座に取引に再投資し、「複利効果」によって収益を増幅させるというものです。最終的に、総利益は150万ドルに達しました。

そして、これらすべての出発点は、初期取引資本のわずか 6,800 ドルです。

なぜこの戦略をそのまま真似できないのでしょうか?

「それなら、彼のトレードを真似して同じ金額を稼げるんじゃないの？」と思うかもしれません。しかし、実際には、この戦略を再現するのはほぼ不可能です。それにはいくつかの重要な理由があります。

1. あなたには彼の「実行速度」がありません。プロのホスティングサーバーと低レイテンシコードの組み合わせは、普通のトレーダーが実現するのは困難です。
2. あなたは彼と同じ「資本規模」を持っていません。初期資本はわずか6,800ドルですが、利益が複利で増えていくにつれて、後の取引規模はプロレベルに達しています。
3. 「正確なコードとロボット」はありません。彼のロボットは繰り返しデバッグされており、注文書のあらゆる小さな変動に適応できますが、これは普通の開発者が再現するのが困難です。
4. 「24時間365日のインフラと監視」がない：暗号通貨市場は24時間365日取引されており、突然のリスクに対応するためにリアルタイムの監視システムが必要です。

つまり、これは一般の個人投資家が簡単には真似できない「プロ仕様の高頻度取引システム」なのです。

この戦略の潜在的なリスク

このように非常に高度なロボットであっても、無視できないリスクが存在します。

1. サーバー障害: サーバーがクラッシュした場合、ロボットは注文を時間内にキャンセルできず、リスクの高いポジションを大量に受動的に保持する可能性があります。
2. 取引所の障害: まれではありますが、Hyperliquid プラットフォームのダウンタイムや故障により、ボットの取引ロジックが数秒以内に中断される可能性があります。
3. 極端な市場変動: 激しい市場変動により「一方的な相場」のバランスが崩れ、戦略が失敗して損失が発生する可能性があります。
4. 手数料体系の変更: Hyperliquid がマーケット メーカーのリベート比率または取引手数料を調整すると、戦略の収益性が即時かつ大幅に低下する可能性があります。

この戦略は独創的ではありますが、「不可侵」というわけではありません。

結論は

2週間で価値を6,800ドルから150万ドルに上げることは、「Meme Coinで賭けに出た」ように聞こえるかもしれないが、実際には、確かな技術力、厳格な規律、洗練されたシステム設計に基づいている。

これは、「マーケット メーカーのリベートを拡大」し、「デルタ中立性を維持」し、「方向性リスク」を最小限に抑える方法を示す優れたケース スタディです。

この事例から得られる核心的な教訓は、取引は価格予測だけではないということです。時には、市場構造を徹底的に理解し、他者が見落としている領域に価値を生み出すシステムを構築することが、最も収益性の高い戦略となることもあります。