暗号通貨の財務戦略における新たなトレンド: SOL を購入することは ETH を蓄えるよりも効率的か?

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2025-08-28 10:20

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SOL のインフレ、DAT、将来の投資戦略。

原作者：ノム

原文翻訳: TechFlow

TL;DR

-SOL のデジタル資産トレジャリー (DAT) は、ETH や BTC の DAT よりも現在の取引供給を蓄積するのに効率的です。

- 最近発表された 25 億ドルの SOL DAT は、ETH の場合は 300 億ドルの資金、BTC の場合は 910 億ドルの資金に相当します。

-FTX Legacy の SOL は市場から撤退しようとしていますが、その物語的影響についてはまださらに検討する必要があります。

-SOL のインフレ問題は、その規模がロック解除額の約 3 倍に上り、価格上昇の障害となっており、早急に解決する必要があります。

本当に全文を読みたいですか？いくつかの重要なポイントを見てみましょう。

インフレが良いのか悪いのかという問題には立ち入りません。なぜなら、その問題については十分な時間を費やしたし、これから起こる変化を楽しみにしているからです。
私はスポットSOL、ステークSOL、そしてロックSOL（Estate SOLのSPVに感謝）を保有しているため、視点が偏っている可能性があります。保有しているトークンの価値が上がることを期待しており、価格停滞は私にとってマイナスです。

逆風：FTXのレガシーと市場の圧力

多くの著名なブロックチェーンと同様に、Solanaは複数の資金調達ラウンドを通じて投資家にトークンを販売しました。これらのトークンの大部分はFTXに渡りました。 @CoinDeskの@realDannyNelsonによると、FTXは破産時に4100万Solを保有しており、そのほとんどは複数の資金調達ラウンドを通じて売却されました。主な購入者にはGalaxyとPanteraが含まれ、行使価格はそれぞれ約64ドルと102ドル（手数料別）でした。現在のSol価格は約190ドルであり、これらの投資はすでに大きな利益を生み出しています。

担保アカウントの分析によると、現在ロック解除される「FTX Legacy SOL」は約500万ユニットあり、その総額は約10億米ドルです。

なぜこれに言及するのでしょうか?

GalaxyとPanteraは最近、それぞれ12億5,000万ドルと10億ドルのSOL DATプログラムを発表しました。Sol Marketsの4億ドルと合わせると、合計約25億ドル（手数料控除後）になります。問題は、現在市場にロックされているSOLはこれらの事業体によって購入または配布できるため、Solanaの価格に重大な影響を与えない可能性が高いことです。 @4shpool ( gelato.sh )によると、2028年までに約2,100万SOLユニットがアンロックされ、その総額は約40億ドルです。概算（より詳細なモデリングは専門の金融アナリストが提供できます）によると、「FTX Legacy SOL」は残りのアンロック供給量の約4分の1を占めると推定されます。

一方、Solanaのインフレも懸念材料です。現在のインフレ率は一般的に7～8%とされていますが、実際のインフレ率は流通供給量の約4.5%です。これは、エポック839の供給量約6億800万SOLを基準とすると、1年後には供給量が約2,750万（インフレ分）と約1,000万（アンロック分）増加し、流通供給量は約6億4,550万SOLとなり、インフレ率は約6.2%となることを意味します。繰り返しますが、これはあくまで理論的な計算であり、経験豊富なアナリストに検証してもらい、より正確なチャートをご提供いたします。

流通供給量の急増からもわかるように、「静的」なインフレ率は正確ではなく、ある時点では大きな増加が見られ、別の時点では小さな増加が見られます。残りの大きなロック解除ポイントは完了しました。

重要な数字、つまり毎日市場に流入するSOLの量に注目する必要があります。誰かがトークンを無料で（例：ステーキングインフレやアンロックを通じて）、または割引価格で（例：FTX Legacy SOL）トークンを受け取った場合、その一部が売却されることが予想されます。今後1年間でインフレする3,750万SOLはすべて売却されると想定しています。価格上昇を望む私にとって、これは悪いニュースです（ポイント2を参照）。したがって、資金の流入が必要であり、これはDATや$SSKのようなETFを通じて実現できます（BONK ETFを作成・提出してくれた@REXSharesチームに感謝します。私は自信を持ってお勧めします）。理想的には、SOL購入に費やされたすべてのドルが市場に流入し、価格が上昇するはずです。しかし、SOLがロック価格または割引価格で購入できる場合、このアプローチは効率が悪くなります。したがって、貪欲なDAT参加者は、これらのトークンがアンロックされる前に購入すると想定しています。

それは悪いことですか？

簡潔に答えると、悪くないですね。年間供給量3,750万SOL（1SOLあたり200ドルの理想価格を想定）を相殺するには、市場に約75億ドル、つまり1日あたり約2,050万ドルの流入が必要になります（これは月曜から金曜の取引日と銀行休業日を除いた簡略化した計算です）。もしDATがFTX Legacy SOLや他のロックされたSOLゾーンから割引価格でトークンを購入できれば、この流入の効率性は向上するでしょう。

例えば、SOLを5%の割引価格で買収するために4億ドルを調達すると、4億2000万ドルの資金流入に相当し、これは4億ドルを市場に直接投入するよりも明らかに有利です。唯一の問題は、今日市場からSOLを購入することと、将来の売上減少との間の時間価値をどのように評価するかということです。

今後3年間のSOLインフレ率は、アンロック供給量（ロックアップ期間が2028年に終了するまで）を上回り、FTXのレガシーSOLは残りのアンロック供給量の4分の1に過ぎません。したがって、既存のSOLよりもレガシーSOLの購入を優先するDATは、市場全体に大きな影響を与えることはありません。GalaxyまたはPanteraのいずれかが残りの供給量を清算する可能性があります（すべてのレガシーSOLが販売可能であると仮定）。これには、 @defidevcorp 、 @solstrategies_ 、 @UpexiTreasuryなどの既存のDAT（および既存のETP）は含まれません。

良いニュース：取引供給と循環供給

SOL に費やされた資金は、主に 2 つの理由から、ETH や BTC に費やされた資金よりも効率的です。

トレーディングサプライ

まず、流通供給量と取引可能供給量は必ずしも一致しません。特にステークされた資産の場合、これは顕著です。ステークされたSOLは直接購入できませんが、ステークされたトークンデリバティブ（LST）を購入するために使用できます。 @solscanofficialチームによると、Solanaは現在6億800万SOLを保有しており、そのうち3億8400万SOLがステークされており、全体の63.1%を占めています。LSTは3350万SOLを占め、実際の取引可能供給量の約57.5%を占めています（約3億5000万SOLは少なくとも2日間の遅延のため取引できません）。比較すると、ETHのステーク比率は29.6%、LSTは11.9%です。供給量が多いほど価格変動は起こりにくくなりますが、SOLの取引可能供給量が少ないことが価格上昇に寄与します。

相対的な資本効率

Solanaの時価総額はETHとBTCの流通時価総額よりも大幅に低く、約1,040億ドルです。これは、ETHの5,400億ドル、BTCの2.19兆ドルと比べて低い数値です。したがって、Solana DATへの投資は、ETH DATへの投資よりも5倍、BTC DATへの投資よりも22倍効率的です。ステークされた供給量を考慮すると、これらの効率はそれぞれ11倍と36倍に増加します。

これらのDATの利点は、市場から供給を削減し、ステーキングリターン（上記のインフレ率を既に考慮済み）を通じてトークンを獲得し、ETFなどの後続の金融商品が市場をより効率的に動かすことを可能にすることです。SSKはローンチ以来、1日あたり約200万ドルの資金流入を記録していますが、インフレ対策にはその10倍の資金流入が必要であり、より多くのETFが承認されれば実現可能かもしれません。

なぜこれを読むのですか?

私はイーロン・バックスにサインアップしたことがないので、これは私たち全員にとって謎です。