オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者｜あずま（ @azuma_eth ）

本日、「 Coinbase がデリバティブ ルールを更新し、契約担保として使用される USDC に段階的な補助金を提供し、年間の補助金の最高額は 12% に達する」というニュースがコミュニティ内で幅広い議論を巻き起こしました。

中国KOLのbenmo.ethは、Xでこの最新情報を初めて公開し、「この商品はBFUSDやUSDEといった資金調達商品と直接競合します。手数料が低いため、既に利益は圧迫されています。例えば、100万USDCの証拠金で200万BTCのロングポジションを保有すると、100万USDCは自動的に年率8%のリターンを得られます。1000万USDCの証拠金で2000万USDCの契約を保有すると、1000万USDCは年率12%のリターンを得られます。デリバティブ市場における競争が激化する中、CircleはCoinbaseと提携し、直接的な現金補助を提供することで市場シェアを拡大しています。Circleはデリバティブ市場においてUSDCをターゲットとしています。この動きは戦略的に重要な意義を持ち、資金調達市場の競争環境をさらに激化させています。」とコメントしました。

前述のとおり、Coinbase によるこのアップデートは、実際には Binance の BFUSD をベンチマークしていますが、通貨交換を伴わないため、モデルは比較的直接的です。

バイナンスが昨年末に専用契約ユーザー向けにローンチした、いわゆる「インセンティブマージンアセット」であるBFUSDは、保有するだけで継続的なリターンを獲得できるという特徴があります。また、このステーブルコインを契約アカウントの担保として利用することで、「使うほど稼ぐ」ことも可能です。下のチャートに示すように、BFUSDの年率リターンは現在「わずか」5.82%ですが、過去のデータを見ると、10%を超えた時期が何度かあります。

偶然にも、 OKX も最近、取引と財務管理の間の障壁を打ち破る同様の機能を開始しました。このモデルはより革新的で、契約に加えてスポット取引もカバーしています。

OKXは8月15日、VIPユーザー向けに「自動コイン獲得」機能の提供開始を発表しました。この機能により、ユーザーは取引口座内の資産を自動的に貸し出し、担保や取引証拠金に影響を与えることなく収益を得ることができます。最も重要なのは、注文を発注したり、資産をクロスマージンとして利用したりする場合でも、自動的にコインを獲得できることです。この機能は当初、USDTのみをサポートし、スポット、先物、クロス通貨マージン、ポートフォリオマージン口座に適用されます。対応通貨は今後追加される予定です。

大手中央集権型取引所は長年にわたり、リスクを分離するために、取引口座と資金管理口座をそれぞれ独立させる分割口座設計を採用してきました（取引口座内でも、現物取引と先物取引はそれぞれ独立しています）。異なる口座間で資金の移動は支障なく行えますが、この分離設計により、ユーザーは「取引」と「資金管理」のバランスを取ることができません。一般的に、ユーザーは「必要な時に取引し、必要でない時に資金管理を行う」という選択が可能ですが、注文を発注しポジションを保有する間は、当該期間の資金管理によるリターンを放棄しなければなりません。

つまり、これは取引所利用者が直面するよくある決断のジレンマです。資産は取引口座に保管して市場機会を捉えるべきでしょうか？それとも、資産運用口座に移管して安定した収益を得るべきでしょうか？収益を追求することは、一定期間資金の柔軟性を制限することを意味し、流動性を維持することは必然的に潜在的な金利収益を放棄することを意味します。

このパラダイムは長年にわたりユーザーに広く慣れ親しまれてきましたが、慣れは完璧を意味するものではありません。製品の観点から見ると、明らかに最適化の余地はあります。

Binance、Coinbase、OKXといった大手取引所がターゲットを絞った新機能をリリースしたことで、長年続いてきたパラダイムは根本的に覆されつつあります。ユーザーの観点から見ると、これは前述の「意思決定のジレンマ」が克服され、資本利用効率と金利獲得の可能性が高まることを意味します。取引所の観点から見ると、これは取引口座と資産運用口座の境界線を曖昧にする新たな商品基準の出現を示唆している可能性があります。「取引を資産運用として」というコンセプトは、今後の取引所の標準機能となることが期待されます。

つまり、取引と資金管理のバランスをより容易に取れるようになることは、数え切れないほどの取引所ユーザーにとって朗報と言えるでしょう。これはすべて、ユーザーと資金をめぐる取引所間の熾烈な競争のおかげです。常に進化を続ける取引環境において、ユーザーに最大限の力を提供できる者が、確実に勝利を収めるでしょう。今後、暗号資産のコンプライアンスが強化されるにつれて、ますます多くの新規プレイヤーが市場に参入し、競争は激化するでしょう。一ユーザーとして、私は「競争がさらに激化する」ことを願っています。