マットによるオリジナル記事

Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )がまとめました

編集者注：8月18日朝、 LayerZero財団によるStargate買収提案に対する投票が開始され、現在97.09%の支持を得ています。投票は8月24日に締め切られます。現在の投票数から判断すると、LayerZeroによるStargate買収はほぼ確実と言えるでしょう。では、この買収によって最大の恩恵を受けるのは誰でしょうか？

提案の概要

LayerZeroは、Stargateトークンとその資金（具体的には、各STGトークンを0.1444米ドルで裏付けている資金）を買収し、Stargate DAOを解散させてZROを基盤とする経済圏に統合する予定です。買収価格は1STGあたり0.1675米ドル、つまり1ZRO = 0.08634STGです。

この提案は、Stargate DAOに投稿された他の提案と同じ標準的なプロセスに従い、承認には少なくとも120万票と70%の定足数が必要です。買収が承認された場合、Stargateが今後生み出す超過収益は、自社株買いを通じてZROの流通量を減らすために活用されます。

この買収で最大の恩恵を受けるのは誰でしょうか?

現状では、 LayerZero と ZRO トークン保有者が今回の買収から最も恩恵を受けると思われます。これは彼ら自身のトークンを通じた流動性の獲得であり、次のことを意味します。

• Stargate金庫に裏付けられたSTG価格に16%のプレミアムを付けて取得し、同時にZRO保有者数も増加します。
• 収益はプロトコルから発生する手数料から得られます。DefiLlamaのデータによると、Stargateプロトコルは年間174万ドルの収益を生み出しています。これらの手数料は、公開市場でZROを買い戻すために使用されます。
• ZRO トークンの経済性を LayerZero のクロスチェーンビジネスの専門知識と垂直統合し、買い戻しを通じてその有用性を高めます。

しかし、STG と veSTG (ロックされた STG) の保有者は何を得るのでしょうか? 実のところ、あまり多くはありません。

ZROトークンの最近の価格上昇により、割引額は縮小しました。一方、STGのプレミアムは市場のボラティリティにより縮小しており、明確な価格下限が設定されています。LayerZeroは、veSTG保有者がロックアップ期間の終了前にトークンをアンロックできなかったため、協議の結果、6か月分のStargate収益をveSTG保有者に支払うことを決定しました。

STG保有者からの苦情

議論すべき点はたくさんありますが、結局のところ、妥協という一言に尽きると思います。現状では、LayerZeroはより多くの利益を得る見込みがあり、一方でStargateトークン保有者は、控えめに言っても不満を抱く可能性が高いでしょう。

STG保有者の不満

主な疑問と不確実性は次の 3 つです。

• LayerZero は STG トークンをどのくらいのプレミアムで取得すべきでしょうか?
• STG保有者にとって、どちらがよりましな選択でしょうか？トークンを永久に売却するか、利回りは低くなりますが安全な選択肢を選ぶか？
• 平均的なロックアップ期間が約 1 年であり、この提案が可決された場合、veSTG 保有者は 6 か月分の補償しか受け取れないことを考えると、現在、veSTG 保有者にとってどのようなインセンティブがあるのでしょうか。

STGのFDVはZROよりわずか10%低いだけであり、810万ドル相当のSTGがveSTGにロックされています。多くのSTG保有者はZROとSTGの1:1スワップを要求していますが、これはあまり合理的ではありません。なぜなら、STG保有者は即座に12倍のリターンを得ることになる一方で、LayerZeroは資金力はあるものの収益が低い企業を買収するために、FDVの全額を投資しなければならないからです。

この買収は双方に利益をもたらすと期待される

LayerZeroチームは、STG保有者に支払われるプレミアムを再評価し、ステーカーに対してより良い収益分配プランを提供することを検討する必要があるが、この買収はStargateプロジェクト自体にとって壊滅的なものではない。

DAOは資金調達を主に収益とトークン発行に依存しており、STGのようなトークンは過去最高値から95%以上下落しているため、Stargateの年間収益はわずか200万ドルで、さらなる拡大の余地はほとんどありません。さらに、Stargateは既にLayerZeroのインフラストラクチャに依存しているため、LayerZeroのテクノロジースタックと資金援助により、Stargateはより容易に機能を提供・拡張することができます。

この買収はStargateにとって理にかなっています。しかし、LayerZeroへのSTG保有者の維持と忠誠心は、チームがこの件をどのように処理するかに大きく左右されます。そうでなければ、LayerZeroは、プロジェクト開始以来、プロジェクトを支えてきた、潜在的に忠実なZRO保有者とStargateのステークホルダーを、新規に相当数失うリスクがあります。

しかし、これは略奪的な買収ではありません。LayerZero の現在の収益は、STG および veSTG トークン保有者の収益をはるかに上回っているからです。