原作者: Biteye コア貢献者@viee 7227

イーサリアムは過去10年間、浮き沈みを経験してきました。市場が再び活況を呈している今、ETHの価格は史上最高値にあと一歩のところまで来ているように見えます。

この記事では、機関投資家による保有量の増加とETFブーム、基盤の変化、Kラインのテクニカル指標、オンチェーンデータ、ロードマップ、RWA、ステーブルコインの台頭など、7つの側面を分析します。イーサリアムの上昇局面は、まだ始まったばかりかもしれません。

1. ETHリザーブコンセプト銘柄

最近、ETH市場では異例の買いが見られ、多くの上場企業や資産運用機関が積極的に保有量を増やしており、中にはETHを中核的な財務戦略に組み入れている企業もあります。一方、ETH準備金銘柄は急騰し、米国株式市場で新たな人気銘柄となっています。

ウォール街がイーサリアムを受け入れるきっかけとなった画期的な出来事は、ウォール街の著名なストラテジストでありファンドストラットの共同創設者でもあるトーマス・リー氏によるETHへの注目を集めた賭けでした。リー氏は2025年にビットマイン社の会長に就任し、元ビットコインマイニング企業のイーサリアム資産運用会社への転換を直接的に推進しました。リー氏のリーダーシップの下、ビットマイン社は急速に60万ETH超の市場ポジションを構築し、その価値は30億ドルを超え、財務準備金の主要資産となりました。リー氏のマーケティングキャンペーンもウォール街の興奮に火をつけ、複数の米国上場企業が資産配分の一環としてETHの購入を発表しました。例えば、ビットデジタル社は最近、保有BTCをETHに変換し、1億7,200万ドルを費やして10万ETHを取得し、総保有量を12万ETH以上にしました。 SharpLink Gamingは現在、約438,000 ETHを保有しており、その価値は約10億9,000万ドルです。

この一連の動きは、機関投資家がイーサリアムをビットコインと同様の戦略的準備資産と見なしていることを示しています。イーサリアムの市場認知度は大幅に高まり、強気な期待がさらに高まっています。

ETF

ETH の価格が急騰したため、市場外資金がイーサリアム ETF に流入しました。

SoSoValueのデータによると、イーサリアムスポットETFは7月29日（東部時間）に合計2億1,900万ドルの純流入を記録し、7月3日以降18日連続の純流入となりました。ブラックロックETF（ETHA）は2億2,400万ドルと、1日あたりの純流入額としては過去最大を記録しました。ETHAの純流入額は現在97億400万ドルに達しています。7月16日には、米国のイーサリアムスポットETF9本が合計7億2,600万ドルを超える純流入を記録し、昨年7月の上場以来、1日あたりの純流入額としては過去最高を記録しました。

対照的に、米国のビットコインETFは年初に急騰した後、やや落ち着きを見せ、7月下旬には数日連続で小幅な純流出が見られました。これは、BTCセクターからETHセクターへの資金の一部リバランスを示唆しており、イーサリアムの応用見通しに対する機関投資家の信頼の高まりを反映しています。現在、ビットコインETFの時価総額はビットコイン全体の時価総額の6.49%を占めているのに対し、イーサリアムETFはわずか4.71%です。これは、イーサリアムETFへの資金流入にはまだ大きな成長の余地があることを示唆しています。

出典: SoSoValue

今後、スポットETFに加え、イーサリアムのステーキング利回りETFも登場が見込まれています。7月17日、ブラックロックのiShares Ethereum Trust（ETHA）は、SECに19b-4申請書を正式に提出し、イーサリアムETFにステーキング機能を導入することを提案しました。アナリストは、米国が2025年後半に最初のETHステーキングETFを承認すると予測しています。これらの商品は、スポットイーサリアムの保有に加えて、年率3～5%のステーキング利回りを提供するため、機関投資家にとってより魅力的なものとなるでしょう。

ETF効果によるイーサリアムへの最も直接的な影響は、流動性と需要の増加です。機関投資家がBTC ETFに投資した後は、ETH ETFが唯一の選択肢となります。ETFを利用することで、数百億ドル規模の大規模ファンドでも容易に資産配分を行うことができます。これは間違いなくETHの投資特性と市場の厚みを大幅に向上させ、長期的な強気相場を支える重要な外部要因の一つとなります。

3. イーサリアム財団

今回のイーサリアムの強さは、経営陣の変更とも密接に関係しています。

イーサリアム財団は、過去1年間に経営体制の再編を行いました。2025年3月には、シャオウェイ・ワン氏とトマシュ・スタンチャク氏が財団の共同エグゼクティブ・ディレクターに就任しました。このデュアル・ディレクター体制は、意思決定の分散化、単一拠点への依存度の低減、そしてヴィタリック氏のような技術リーダーとの連携によるより専門的なマネジメント体制の導入によって、効率性の向上を推進します。これにより、コミュニティ主導のオープンソース精神を維持しながら、外部とのコミュニケーションと戦略実行を強化し、イーサリアムと機関および規制当局との良好な関係構築を促進します。

さらに、イーサリアム財団の元コアリサーチャーであるダニー・ライアン氏が、元銀行家のヴィヴェック・ラマン氏が設立したEtherealizeプロジェクトに参加しました。このプロジェクトは、伝統的な金融機関への教育と市場促進を通じて、ETHをウォール街の主流金融システムに導入することを目指しています。これは、イーサリアムコアチームが伝統的な金融エコシステムに積極的に統合した初めての事例です。これにより、ETHの評価ロジックは制度化へと移行し、長期的な価格サポートが大幅に強化されるでしょう。

4. Kラインテクニカル指標

イーサリアムは最近、力強い上昇傾向を見せています。過去1ヶ月間で、ETHの価格は約2,400ドルから約60%急騰し、7月下旬には4,000ドル近くまで達しました。この上昇幅は市場平均を大きく上回っており、イーサリアムに対する市場の楽観的な見通しを反映しています。

テクニカル指標の観点から見ると、ETH/BTCは過去3か月間の長い横ばいの推移を終え、7月中旬に重要なレンジを突破し、1か月で40％上昇しました。これは、これまでビットコインが優勢だった資金選好がイーサリアムに移行し始め、市場のリスク資産選好が回復したことを示しています。

出典: TradingView

さらに、ETHのRSI（相対力指数）は4月の週足ローソク足チャートで30付近まで下落しました。これは歴史的に「安値で買い」のゾーンとされています。データによると、RSIがこのレンジ（30～40）に達すると、ETHは大幅な上昇を経験する傾向があります。例えば、このシグナルが最後に現れた2023年から2024年の間には、ETHは290%を超える急騰を記録しました。

出典: TradingView

アナリストの@MikybullCrypto氏は4月に初めてこの買いシグナルを示唆し、「無視できない極めて稀な買いポイント」と呼び、ETHの価格が倍増すると予測しました。彼は最近この見解を繰り返し、RSIが高水準まで上昇し続ければ、ETHの価格は7,000ドルから10,000ドルの範囲に達する可能性があると主張しました。

これは技術的な観点から見ると、イーサリアムの現在の成長ラウンドがまだ終わっていない可能性があることを意味します。

https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266

5. オンチェーンインジケーター

オンチェーンデータから判断すると、イーサリアムのアクティビティは大幅に増加しています。

トランザクションアクティビティ：イーサリアムメインネットの1日あたりの平均トランザクション数は、ここ数ヶ月安定しています。2025年6月には、イーサリアムの月間トランザクション数は約4,200万件（1日あたり約140万件）に達し、前月とほぼ同じでした。注目すべきは、オンチェーンのガス料金が現在低いものの、これはユーザーの減少によるものではなく、メインネットのアップグレードに伴うネットワーク処理能力の向上による単位トランザクションコストの低下によるものである可能性が高いということです。Nansenのデータによると、過去1ヶ月間でアクティブなイーサリアムアドレス数は過去30日間で16.3%増加し、トランザクション数も過去30日間で14.2%増加し、7月22日には1日あたりの平均トランザクション数が6ヶ月ぶりの高水準となる162万件に達しました。このオンチェーンアクティビティの活発さは、より多くのユーザーとアプリケーションがイーサリアムネットワークを利用していることを示しています。

出典：ナンセン

オンチェーン手数料：最近のコイン価格とオンチェーン活動の回復に伴い、イーサリアムの手数料収入も回復し、他のパブリックチェーンを再び上回り、2025年第2四半期までにオンチェーン手数料収入で第2位に返り咲く見込みです。Artemisのデータによると、6月のイーサリアムのネットワーク全体の手数料収入は約3,910万ドルで、Tronに次ぐ第2位であり、これはイーサリアムネットワークの需要の回復をある程度反映しています。

出典：アルテミス

DeFiのTVL（総ロック額）：以下のDefiLlamaデータによると、イーサリアムのTVLは6月28日の602億ドルから7月28日の3年ぶりの高値859億ドルに上昇し、月間増加率は42％を超えました。さらに、ネットワーク全体のDeFiの総TVLは7月下旬に1,530億ドルを超え、3年ぶりの高水準となり、このうち約60％がイーサリアムにロックされています。ただし、同時期にイーサリアムの価格が59.9％上昇し、TVLの成長率を上回ったことは注目に値します。さらに、ETHベースで測定すると、TVLの成長率は1％減少しており、最近のTVLの過去最高値は主にETH価格によるものであることを示しています。これは、この資産クラスのその後の価格調整が、TVL指標の対応する低下にもつながる可能性があることを意味します。

出典: Deflama (上記はETH TVL)

ステーキング状況：イーサリアムのステーキングが過去最高を記録したことは特筆に値します。現在、3,600万ETH以上がステーキングされており、これは総供給量の約30%に相当します。このロックされたETHは流通供給量を効果的に減少させ、需給両面から売り圧力を軽減しています。最近、50万ETH以上がアンステーキング待ちとなりましたが、新規ステーキングの大幅な流入が大幅な引き出しを相殺し、価格の堅調さを維持しています。慌てる必要はありません。

出典: Cryptoquant

出典: validatorqueue

ETHインフレ：イーサリアムネットワークは現在、緩やかなインフレ傾向を示しており、実際のインフレ率は一般に認識されているよりもはるかに低いことは注目に値します。統計によると、統合後3年間のイーサリアムの年間平均純インフレ率（+0.117%）は、ビットコインのインフレ率（+1.338%）の11分の1以上です。ETHの背後にある論理は、利用されればされるほど価値が下がり、ネットワークのアクティビティを促進する好循環を生み出すというものです。これは、「ETHの無制限のインフレ」という従来の見方がもはや通用しないことを意味します。過去数年間、ETHは大幅に低いインフレ率を経験しており、これが上昇軌道を支える重要な要因となっている可能性があります。

出典: ultrasound.money、 @LeonWaidmann

取引件数の増加 + 取引手数料の回復 + ステーキングとロックアップ + 低いインフレ率、複数のオンチェーン指標が共同でイーサリアムの基礎が良好であることを証明し、ETH 価格の継続的な上昇を強力にサポートしています。

6. RWAとステーブルコインの物語

RWA をサポートする主要なオンチェーン ネットワークの主要指標を詳細に分析すると (下の表を参照)、RWA およびステーブルコイン市場は Ethereum が支配していることがわかります。

出典: RWA.xyz

オンチェーンRWA：2025年は多くの業界関係者から「RWAの年」と称えられており、イーサリアムエコシステムを通じて多くの実世界資産がトークン化される見込みです。RWA.xyzによると、2025年7月29日時点で、国債、不動産、プライベートエクイティなど、341以上のRWA資産がイーサリアム上で既にホストされています。これらの時価総額はオンチェーンRWA市場全体の約55.2%を占め、70億ドルに達し、全ブロックチェーンの中で1位、2位のZKsyncの約3倍となっています。例えば、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLは、資産額が24億ドルを超え、その90%以上が依然としてイーサリアム上でホストされています。RWAトークン化市場が拡大を続ける中、イーサリアムは市場シェアの大部分を獲得する態勢が整っています。

出典: RWA.xyz

ステーブルコインの動向：イーサリアムは2025年もオンチェーンの米ドルキャリアとしての地位を固め続けるでしょう。2025年7月29日現在、イーサリアム上で稼働するステーブルコインの総供給量は市場全体の54%以上を占め、すべてのパブリックチェーンの中で確固たる地位を築いています。総供給量約2,500億ドルのうち、1,377億ドルを超えるステーブルコイン（USDTやUSDCなど）がイーサリアムネットワーク上で流通しています。

出典: RWA.xyz

かつてETHは「ビットコインを超える」暗号資産と見なされることが多かったことを強調しておくことが重要です。しかし、ステーブルコインとRWAの大幅な蓄積により、ETHの価値提案はより幅広いものとなっています。ETHはガス決済における「デジタル原油」として不可欠な存在であり、ステーブルコインの送金やRWAの発行には、少量のETHをバーンする必要があります。一方で、ETHの「生産資産」としての特性はますます顕著になっています。ETHをステーキングすると、米国債の利回りに匹敵するネイティブ利回りが得られます。これは、伝統的な資本が利回りの高い準備資産を好む傾向と一致しています。金利引き下げ局面では、ETHのステーキング利回りは米国債の利回りを上回る可能性があり、大幅な上昇余地があることから、ETHは非常に魅力的です。トーマス・リー氏は、イーサリアムはステーブルコインおよびRWAプラットフォームとして無限の可能性を秘めており、ウォール街にとってコンプライアンス遵守型ブロックチェーン投資の第一候補であると公言しています。リー氏は、イーサリアムネットワークは著しく過小評価されており、その「適正価値」は1万ドルから1万5000ドルの範囲で、今後数年間で10倍以上に値上がりする可能性があると考えている。

まとめると、ステーブルコインとRWAの台頭はETHの投資価値を再定義し、イーサリアムにグローバルなデジタルドル決済ネットワークとなる機会を与えています。これは、機関投資家が最近、ETHに多額の投資を敢行した重要な理由の一つでもあります。

7. イーサリアム技術ロードマップ

イーサリアムは10年間にわたって継続的に反復とアップグレードを行っており、その技術ロードマップの進捗はETHの強気な見通しの重要な内部原動力となっています。

最新のメジャーアップグレードであるPectraは、2025年5月7日に実装されました。PectraはPragueとElectraのサブ提案を統合し、実行層とコンセンサス層の両方に変更を加えています。アカウント抽象化（EIP-7702）、バリデーターのステーキング上限の引き上げ（2048 ETH）、データ拡張（BLOBサイズの拡大）、より柔軟な終了メカニズム、そしてBLSプリコンパイルが導入されました。これらのアップグレードは、スケーラビリティとユーザーエクスペリエンスの向上を目指しており、将来のシャーディングとVerkleツリーへの道筋を切り開きます。これは、イーサリアムの中長期ロードマップにおける重要なステップとなります。

次のフェーズでは、Fusaka のアップグレードが 2025 年末頃にオンラインになる予定です。これにより、単一ブロックのデータ BLOB の数が 8 倍に拡大され、オンチェーン データの可用性を向上させるために PeerDAS テクノロジーが導入されます。

全体として、イーサリアムの開発ロードマップは、プロトダンクシャーディング、アカウント抽象化の深化、データ拡張、バリデータメカニズムの改革など、過去四半期にわたって計画通りに進捗し、イーサリアムのパフォーマンスを継続的に向上させました。今後、イーサリアムは完全なダンクシャーディングシャーディングの完成、ステートレス性の実現、そして様々なモジュール化の側面の改善に注力していきます。これらのパフォーマンス向上は、ETHの長期的な価値の確固たる基盤を築くでしょう。

要約する

まとめると、イーサリアムが10周年を迎えるにあたり、内部ファンダメンタルズと外部要因の融合が見られます。良好なコア指標、継続的な技術アップグレード、そして最適化されたチームガバナンスがイーサリアムネットワークを強化してきました。一方、ステーブルコインやRWAの台頭、そしてETFによって生み出された資本の増加は、ETHに着実な上昇モメンタムをもたらしています。その結果、ますます多くの資産運用機関やアナリストがイーサリアムの中長期的な見通しに楽観的な見方を示し、今後数年間で新たな高みに到達する可能性を秘めていると考えています。

もちろん、他のパブリックチェーンからの挑戦や規制の変更によって、依然としてボラティリティが高まる可能性はあります。しかし確かなのは、次の10年の初めには、イーサリアムが「新たな金融インフラ」へと変貌を遂げつつあり、その興奮はまだ始まったばかりかもしれないということです。

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