オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者 | イーサン ( @ethanzhang_web3 )
現在、RWAトラックは力強い勢いで進化を加速させており、業界のコンプライアンスレベルも大幅に向上しています。昨夜、RobinhoodがEUユーザー向けに独自のレイヤー2ブロックチェーンを基盤とした米国株およびETF取引サービスを開始すると正式に発表したことは注目に値します。「Robinhoodストックトークン」と呼ばれるこれらの資産は手数料無料となり、保有者はブローカーのアプリケーションを通じて配当を受け取ることもできます。
欧米市場への積極的な進出を進めるRobinhoodは、RWA業界に更なる明るい兆しをもたらしています。同様にグローバル展開に注力するJarsyも、 IPO前のトークン化という斬新な方向性に注力しています。独自のIPO前トークン化戦略には、どのような差別化された強みが込められているのでしょうか？その背後には、どのような未知の起業家精神が秘められているのでしょうか？この新たな路線の突破口は、実物資産のデジタルイノベーションに関する市場の深い考察を促しています。
従来の金融システムでは、Pre-IPO投資は富裕層に限定されており、数十万ドルの資本金の閾値が一般投資家の参入を阻んでいました。こうした背景から、「投資を大衆化し、わずか10ドルからPre-IPO投資に参加でき、高成長バリュー企業への投資機会を提供する」ことを掲げるJarsyが誕生しました。xAI、Anthropic、Stripeなどの高成長非上場企業の株式をトークン化することで、暗号資産にあまり詳しくない一般投資家から暗号資産分野のベテランまで、誰でも株式投資の潜在的メリットを享受できるようになります。
最近、Odaily Planet DailyはJarsy CEOのHan Qin氏に連絡を取り、Jarsyプロジェクトの競争優位性、運営メカニズム、リスク管理、ビジネスモデル、そして起業家精神について深く掘り下げた対話を行いました。以下はインタビュー記録であり、一部内容は削除されています。
Odaily: シードラウンドの資金調達を完了されたと伺いました。おめでとうございます。資金調達の経緯とプロジェクトの強みについて簡単にご紹介いただけますか？
Han Qin：ご清聴ありがとうございました。はい、今回のシードラウンドの資金調達は500万ドルで、 Breyer Capitalがリードし、Karman Venture、Nathan McCauley氏（Anchorage CEO）、Evan Cheng氏（Mysten Labs CEO）といった優秀なエンジェル投資家からも支持を得ています。Breyer Capitalを選んだのは、FacebookやCircleへのAラウンド投資など、非常にアーリーステージの優れた企業への投資をリードしてきた実績があるからです。また、私たちのチーム全員がUber出身であること、そしてKarmanを選んだのは、Uber創業者のTravis Kalanic氏やPalantir、OpenAI、Anduril、ScaleAI、Anthropicなどの幹部が出資する小規模なVCだからです。
同時に、私たちは顧客中心主義を貫いています。ユーザーにとってよりシンプルなユーザーインタラクション方法を提供し、経験の浅いユーザーの学習コストを削減するため、私たちのチームはブロックチェーン技術における複雑な問題を再定義し、解決することで、ログインから注文までをシームレスに繋げています。Jarsyは、地元の暗号通貨ユーザーにはステーブルコインUSDCを、暗号通貨に関係のないユーザーには現金USDを課金することで、業界をまたいだシームレスな資金フローを実現します。
さらに、 Jarsy資産担保トークンは、プラットフォームが管理するデラウェア州登録有限責任会社が保有する1:1の実在企業株式によって裏付けられています。プラットフォームの信用リスクを最小限に抑えるため、株式証明書類は定期的に開示されます。
Odaily: 審査・上場企業の質と可能性を確保するために、Jarsy ではどのような審査基準と、上場企業や非上場企業に対する上場手続きを設けているのですか?
韓秦：これは非常に良い質問であり、ユーザーの皆様も非常に関心の高いトピックでもあります。私たちのスクリーニングロジックは3つのレベルに分かれています。第一に、業界と成長の観点から、SpaceX、xAI、Anthropicなど、AI、航空宇宙、金融テクノロジーといった高成長路線に重点を置きます。第二に、バリュエーションの健全性の観点から、後期段階のユニコーン企業を優先します。例えば、Stripeは8年連続で25%以上の収益成長を維持しています。第三に、独自のデューデリジェンスのクローズドループを実施します。Jarsyチームはシリコンバレーのリソースを活用することで、企業幹部や初期投資家へのインタビューを容易に行い、株式構造の安定性を検証し、投資対象の信頼性と成長性を確保することができます。
さらに、プロジェクト上場に関して、Jarsyは、原資産（会社の株式など）によって裏付けられる経済的利益トークンを明確に定義し、株式所有に関する経済的権利契約を公開して、プロセス全体が米国の法律と規制に準拠し、投資家の権利と利益を保護することを保証します。
Odialy: 資産価値アンカーのメカニズムと、投資価値を確保する方法とは何ですか?
ハン・チン： Jarsyは、プライベートエクイティファーム、ベンチャーキャピタルファンド、ブローカーと緊密に連携し、厳選された非上場企業の株式を取得しています。取得した株式は、デラウェア州に登録された独立した有限責任会社（LLC）を通じて保有し、保有株式数に応じた資産担保型トークンを発行します。
これらのプラットフォーム資産担保型トークンの価値は、各ラウンドにおける企業の最新の公開買付価格（株価）に基づいて算出されます。この価格に基づき、二次市場における需給関係に応じて、若干のプレミアムまたはディスカウントが適用される場合があります。このメカニズムにより、トークンの価値は企業の最新の評価動向と密接に連動し、投資家は市場評価の変化による利益をリアルタイムで享受できます。もちろん、資金調達ラウンド後に企業がプライベート二次市場で特に低迷した場合、買戻し価格もそれに応じて引き下げられます。
また、Jarsyのプレセールトークンも発行済みです。このトークンを保有する方は、プラットフォーム上で特定企業の資産担保型トークンを優先的に購入できます。プレセールトークンは、Jarsyのステーブルコインと同様に、1ドルの裏付けがあります。Jarsyが該当企業の株式を取得し、資産担保型トークンを発行すると、これらのトークンは先着順でプレセールトークン保有者に配布されます。
配布プロセスにおいて、プレセールトークンは、現在の資産担保型トークン価格に変換コストを加えた金額で資産担保型トークンに変換されます。プレセールトークンの配布がすべて完了した後、残りの資産担保型トークンは他の投資家に提供されます。
注目すべきは、ユーザーがプレセールの投資対象に楽観的で、特定の企業のプレセールトークンを購入した場合、プラットフォームが特定の時間内に決済を完了できなかった場合、つまり、企業のPre-IPO株を時間内に購入できなかった場合、Jarsyプラットフォームはユーザーに全額を返金するため、取引が失敗してもユーザーが損失を被ることはありません。
Odaily: Jarsyのビジネスモデルはどのように設定されていますか?
ハン・チン：管理手数料はいただいておりません。Jarsyの主な収益モデルは、一回限りの取引手数料に依存しており、これも競合製品に対する当社の優位性です。投資期間中にユーザーが負担する手数料はすべて公開され、透明性が保たれています。ただし、従来の投資と同様に、稀にキャリー手数料が発生する場合があります。これはJarsyの利益ではなく、人気企業向けの大型ファンドの保有コストです。例えば、プラットフォーム上で人気の投資プロジェクトであるxAIでは、投資家は1回の取引に対して手数料のみを負担し、その他の隠れた手数料は一切ないため、ユーザーは投資収益を最大限に確保できます。
Odaily : Jarsy投資に参加する場合、ユーザーに何か制限はありますか?
ハン・チン：グローバル市場でのポジショニングと相まって、Jarsyのグローバルなアクセス性は現在、米国、中国、シンガポール、日本、韓国、北米などの地域のユーザーをカバーしており、将来的にはさらに多くの地域に拡大する予定です。Jarsyは、規制要件を満たす市場ユーザーにサービスを提供することに尽力しており、投資家には適格投資家のステータスを満たすことを要求しています。また、地域のユーザーは、現地の規制要件への準拠を確保するために、対応するKYC認証に合格する必要があります。さらに、KYC管理を考慮し、コンプライアンスと投資の安全性を確保するため、プラットフォームはDeFi取引や外部の二次市場には開放されていません。
Odaily ：株式トークン化プロジェクトとして、Jarsyはどのような規制リスクに直面するでしょうか？プラットフォームはどのように対応するのでしょうか？
ハン・チン：この問題は、暗号資産業界のほとんどの企業にとって極めて重要です。ロビンフッドの最近の一連の記者会見を含む暗号資産業界の発展は、米国が明確な政策法案（ステーブルコイン法制化など）を提示するよう促しており、これは民間投資をトークン化する上で、挑戦であると同時にまたとない機会でもあります。米国登録企業であるJarsyは、米国証券取引委員会（SEC）やEUのMiCA規制といった規制上の課題に直面しています。しかし、私たちのチームはシリコンバレーに根ざし、Uberなどのシリコンバレーの巨大企業の成長過程に関わってきたため、規制政策が明確になる前にコンプライアンス体制を整える方法を熟知しており、その能力も優れています。また、監督を積極的に受け入れ、積極的に協力し、米国ユーザーに対する適格投資家による審査やトークン経済的権利の明確な定義といったコンプライアンス対策を厳格に実施することで、長期的な安定的な運営を確保する必要があります。
規制当局に法令遵守を積極的に推進していることをご理解いただくことでのみ、プラットフォームは長期にわたって運営を継続できると考えています。時の試練に耐えうるプラットフォームだけが、投資家の信頼を獲得できるのです。
Odaily ：Jarsyのアセットトークンの流動性と出口ルールはどのようなものですか？保有期間の規制はありますか？
ハン・チン：これが当社の信用価値の鍵です。現在、2つの出口メカニズムを提供しています。
1 つ目は、Pre-IPO 企業がすでに株式を公開している場合、ユーザーは Jarsy プラットフォームを通じて対応する資産を売却し、同額の現金を受け取ることができることです。
2つ目は、上場されているかどうかに関係なく、トークンをJarsyプラットフォームに売り戻すことはできますが、これがスムーズに販売できるかどうか、または価格設定は需要と供給に基づいて行う必要があるということです。
Jarsyの資産担保型トークンは、保有者に企業株式に関連する経済的利益を提供します。トークンの価値が変動した場合、ユーザーは新しい価格に応じてトークンを売買できます。Jarsyは、経済的利益の償還として、対応する額面金額の米ドルまたはUSDCをユーザーに付与します。もちろん、ユーザーは投資先企業を選択する前に、可能な限りのデューデリジェンスを行う必要があります。コンプライアンスと簡素化のため、対応する資産担保型トークンは同等の株式との交換には使用できず、金額の引き出しにのみ使用できます。原資産企業が上場されている場合でも、ユーザーはJarsyから株式を引き出すことはできません。
Odaily: 投資プロセスによると、投資家が注文してからトークンを受け取るまでどのくらいの時間がかかりますか?
Han Qin： Jarsyには主に2つのモードがあります。1つはスポットモードです。注文からトークンの受け取りまで通常1営業日かかります。2つ目はプレセールモードです。これは先ほど説明したプレセールトークン方式です。注文からトークンの受け取りまでには待機期間があります。注文する前に、プロジェクトの資金が調達されるまで待つ必要があります。もちろん、無期限に待つわけではありません。注文前に、特定のタイムノードが事前に通知されます。
Odaily ：最後に、Jarsyの起業家精神についてお話しいただけますか？このプロジェクトを遂行するために、チームはどのようにして結成されたのでしょうか？
ハン・チン：調査の結果、私たちのチームは、住宅価格の高騰、雇用難、そして伝統的な株式市場における収益率の低下といった環境下で、若い世代が質の高い資産にアクセスすることが難しいという問題を深く理解しました。これらの問題に対し、業界には依然としてイノベーションの余地があります。真の経済的自由を実現するためには、若者に質の高い投資機会を創出し、技術革新を通じて一般の人々が質の高い投資機会を得るためのチャネルを開拓する必要があると考えています。
チームは、マーク・ザッカーバーグやトラビス・カラニックといった成功した起業家たちと協業してきました。これらの起業家たちの影響を受け、私たちのチームは、トークン発行による短期的な高収益よりも、人々の悩みを解決する根本的に革新的な製品を開発し、一般の人々に役立つ長期的なプラットフォームを構築することを目指しています。だからこそ、私たちの創設者たちは同じ理想を共有しているのです。
もちろん、容易な道のりではないことも重々承知しています。過去にも同様の事業を行っている競合企業はありましたが、彼らはオンチェーン資産のみを担い、Pre-IPO株を資産として担保することはなく、単に評価額に賭けていました。これは非常に持続不可能で、簡単に倒産してしまう可能性があります。価格発見の面では、価格の不透明性の問題と、裏付け資産との容易なデカップリングの問題に直面しています。私たちはCircleと提携したいと考えています。ステーブルコインであるCircleは、100％米ドルに裏付けられています。準備金の証明とアメリカ企業であるという事実は、よりコンプライアンスに準拠しています。そのため、長期的に事業を展開していくためには、運用面、法律面、規制面の課題を克服する必要があります。これはすぐに儲かるプロジェクトではありませんが、スケールアップすれば大きな話題となるでしょう。私たちもそれを楽しみにしています。
