安定通貨の利子戦争：伝統的銀行業界の「包囲攻撃」と暗号業界の突破

原文著者：100y.eth

原文翻訳：Saoirse，Foresight News

「GENIUS法案」に基づき、ステーブルコイン発行者はステーブルコイン保有者に利息を支払うことができない。

しかし現在、Coinbase取引所はプラットフォームでUSDCを保有するユーザーに3.35%の報酬を提供している。これが可能なのは、「GENIUS法案」が発行者による利息支払いのみを禁止しており、流通業者に対する制限を設けていないためである。

しかし、米国上院関連委員会が1月15日に「暗号資産市場構造法案」（この法案は暗号資産規制の体系化を目指す）を審議する前に、「ステーブルコイン利息禁止を流通段階まで拡大すべきか」をめぐる論争が全面化している。

銀行業界の強い反対

米国銀行協会（ABA）は、ステーブルコインの利息支払いを全面的に禁止するよう求める主要な団体である。同協会は1月5日に発表した公開書簡で、「GENIUS法案」の利息支払い禁止は発行者にのみ適用されるべきではなく、広義に解釈され、関連当事者にも適用範囲を拡大すべきだと主張した。彼らはこの解釈を「暗号資産市場構造法案」に明確に書き込むよう働きかけている。

銀行業界が強硬に反対する背景

銀行業界がステーブルコインの利息支払いを全面的に禁止しようとする理由は、実は単純である：

• 銀行預金の流出を懸念している；
• 預金の減少は貸出能力の低下を意味する；
• ステーブルコインは連邦預金保険公社（FDIC）の保険保護を受けない。

結局のところ、ステーブルコインは、銀行業界が数十年来依存してきた、安定した高収益のビジネスモデルを脅かしている。

暗号資産業界の反撃

暗号資産業界から見れば、銀行業界のこの動きは大きな問題である。もし銀行業界のロビー活動の圧力により、「暗号資産市場構造法案」を通じて「GENIUS法案」の制限範囲が拡大されれば、それは事実上、すでに成立した法律を書き換え、制限を加えることになる。予想通り、この行為は暗号資産業界の強い反発を引き起こした。

Coinbaseの立場

Coinbaseの最高政策責任者（CPO）、Faryar Shirzad氏は反論し、関連研究を引用して、ステーブルコインは銀行預金に実質的な流出影響を与えていないと指摘した。また、デジタル人民元が利息を支払うという関連ニュースを例に挙げ、この論争に新たな論点を加えた。

Paradigmの見解

暗号資産投資機関Paradigmの政府関係担当副社長、Alexander Grieve氏は別の視点を提示した。彼は、たとえ支払いシーンのみに使用されるステーブルコインに利息支払いを許可したとしても、消費者にとっては、事実上「保有税」を課すことになると考えている。

中国と韓国の状況は？

中国と韓国は、暗号資産関連政策の推進速度において、一部のアジア諸国に及ばないものの、両国は最近、中央銀行デジタル通貨（CBDC）およびステーブルコイン政策をめぐり、一連の新たな措置を打ち出した。利息支払いという問題に関しては、両国の政策の違いが特に注目に値する：

中国人民銀行は、デジタル人民元の普及を促進するため、デジタル人民元に利息を支払い、普通の銀行預金と同等に扱うことを決定した。

韓国の政策方向は米国に近い：発行者による利息支払いを禁止するが、流通業者による支払いを明確に禁止していない。

マクロ的な視点から見れば、中国のこの積極的な政策スタンスは理解しやすい。デジタル人民元は民間のステーブルコインではなく、中央銀行が直接発行する法定デジタル通貨である。デジタル人民元を普及させることは、アリペイ（支付宝）やWeChat Pay（微信支付）などの民間プラットフォームの支配的地位に対抗し、中央銀行を中心とした金融システムを強化することができる。

結論

新技術は新産業を生み出し、新産業の台頭は往々にして伝統的産業に脅威をもたらす。

銀行を代表とする伝統的金融機関は、ステーブルコイン時代への移行という不可逆的な趨勢に直面している。この時点で、変化に抵抗することは弊害が利益を上回り、変化を受け入れ、新たな機会を掘り起こすことがより賢明な選択である。

実際、既存の市場参加者にとっても、ステーブルコイン業界には巨大な機会が潜んでいる。多くの銀行は既に積極的に取り組みを始めている：

• 米国ニューヨークのバンク・オブ・ニューヨーク・メロン（BNY Mellon）は、ステーブルコインの準備金保管業務を中心に展開している；
• クロスリバー銀行（Cross River Bank）は、アプリケーションプログラミングインターフェース（API）を通じて、Circle社のUSDC法定通貨入金チャネルの仲介機関を務めている；
• JPモルガンはトークン化預金業務の試行を開始している。

主要なカードネットワークもまた、切実な利害関係を有している。オンチェーン決済の規模が拡大するにつれ、伝統的なカードネットワークの業務は縮小する可能性がある。しかし、VisaやMastercardなどの企業はこの趨勢に対抗することを選ばず、むしろ積極的にステーブルコイン決済を支持し、流れに乗って新たな発展機会を求めている。

資産運用機関も続々と参入している。ブラックロックなどのファンドは、様々な投資ファンドのトークン化プロセスを積極的に推進している。

もし銀行業界のロビー活動が最終的に成功し、ステーブルコイン利息支払いを全面的に禁止する条項が「暗号資産市場構造法案」に書き込まれた場合、暗号資産業界は大きな打撃を受けるだろう。

暗号資産業界の関係者として、私は「暗号資産市場構造法案」が、実質的に「GENIUS法案」を骨抜きにする関連条項を含まないことを願うしかない。