原作者: Fairy、ChainCatcher
オリジナル編集者: TB、ChainCatcher
「コインを買う」ことは、株式市場で市場価値を高める安価で迅速な方法となっている。
米国株式市場は「模倣シーズン」の真っ只中。上場企業の主力事業が引き立て役となり、デジタル資産が新たな市場価値の原動力となっている。
しかし、問題はますます深刻化している。市場は本当に借金という名目でこの評価ゲームに参加し続けるのだろうか？
評価ロジック: コインの購入は企業価値にどのような影響を与えるのでしょうか?
「コインを買う」というのは、感情、流動性、物語が織り交ぜられた評価偏差実験のようなものです。
従来の評価枠組みでは、企業の市場価値は、収益性、資産負債構造、成長性、フリーキャッシュフローといった中核変数を総合的に評価することで算出されます。しかし、今回の「コイン買い」では、企業は暗号資産を「財務構成」として保有することで、市場による自社評価の再評価を活用しました。
企業がビットコインやその他の主流の暗号資産をバランスシートに組み入れると、市場におけるそれらの評価には、暗号資産の価格弾力性と取引期待に基づくプレミアムが付加されます。言い換えれば、企業の市場価値は価値創造だけでなく、「コイン価格上昇」の可能性をレバレッジによって増幅させることによっても生み出されるのです。
しかし、この構造は、実質的に「流動性の物語」を事業運営よりも上位に置き、財務構成を資本運営の主軸から切り離すものとなっています。
短期的な上昇、長期的な疑問符
仮想通貨市場への参入が短期的に株価を刺激する力を持つことは否定できない。例えば、自動取引サービスを提供するCangoは、2023年11月にビットコインマイニング分野への参入を発表し、4億ドルを投じて50EH/sの計算資源を調達した。すると、株価は280%急騰した。同様に、主要事業の業績が低迷、あるいは財務難に陥っている企業も数多く存在し、「コイン買い」という売り文句に乗じて資本市場での再評価を模索している。（関連記事： ETHとSOLの「マイクロストラテジー」版の台頭：コインと株の二重の輪が生み出す新たなハイプシナリオ？ ）
仮想通貨を購入することで「コイン株連動」を実現した上場企業の株価データをまとめてみました。
市場の動きから判断すると、「コインを買えば価格が急騰する」という現象は既に何度も発生しており、「暗号資産」という概念が普及する限り、短期資金は急速に流入するだろう。しかし、短期的な急騰の後、多くの「コイン保有企業」は株価調整に直面している。継続的なコイン購入などの好材料がなければ、上昇を維持することは難しいだろう。
そのため、「コイン買い」戦略は短期的には市場の熱狂を刺激できるものの、それが企業の長期的な競争力と持続的な成長に繋がるかどうかは依然として不確実性に満ちています。また、一度か二度しかコインを購入しない、あるいは漠然とした「コイン保有計画」で注目を集めるフォロワーを市場が真に認識することは困難です。
投機家は売り始めているのでしょうか？
「評価額を上げるためにコインを購入する」という話は依然として広まっているが、一部のコアプレイヤーは静かに利益を上げているようだ。
「無限成長」理論の創始者であるStrategyは、$MSTR株の売却を進めています。SecForm 4.Comのデータによると、Strategyの関係者は2023年6月から株式を売却しています。Protosによると、過去90日間だけでも、幹部は総額4,000万ドル相当の株式を売却しており、売却額は購入額の10倍に上ります。
画像出典: secform 4.com
「マイクロストラテジーのSol版」とも呼ばれるUpexiも、最近はプレッシャーにさらされている。同社は以前、Sol Treasuryを設立するために1億ドルを調達していた。しかし、4月の発行済み株式総数に相当する4,385万株の売り出しを投資家が申し込んだため、Upexiの株価は昨日61.2%急落した。（関連記事： SOLが150ドルに回復、Upexiは「マイクロストラテジーのSolana版」へ、無限成長の幕開けか？ ）
一方、ステーブルコイン発行会社Circleの株価は上場後、300ドル近くまで急騰しました。しかし、上場前からCircleを強力に支援していたArk Investは、保有株の削減を続けました。Ark InvestはCircle株を4回連続で売却し、保有株を36%以上減らしたと報じられています。
「コインを買う」ことが、単なるパッケージ、市場価値を高めるツール、あるいは根本的な疑問を避けるための物語の殻にさえなってしまったら、それはすべての企業にとって「パスキー」にはならない運命にある。今日の市場は「財務構成」に喜んでお金を払うが、明日の市場は成長と収益性という真の問いに再び直面するかもしれない。
流通市場での買い注文は必ずしも認知によるものではなく、短期的な投機目的のチップのローテーションである可能性が高い。
