元Coinbase CPOによる万字の長文：この市場で最大の優位性は「何もしないこと」

链捕手

特邀专栏作者

2026-03-12 13:00

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あなたには、より多くの取引は必要ありません。必要なのは、より少ない誘惑です。

AI要約

展開

核心的な視点：著者は10年間の業界経験に基づき、暗号通貨などの市場において、ほとんどの投資家が直面する最大のリスクは知識の不足ではなく、製品設計と人間の弱さによる過剰な取引であると指摘している。優良資産（ビットコイン、イーサリアムなど）を長期保有することによるリターンは、頻繁にトレンドを追いかけることをはるかに上回り、取引衝動を抑制することが富を築く鍵である。
重要な要素：
1. 過剰取引による普遍的な損失：データによると、Pump.funでは約55%のトレーダーが損失を出し、90%以上が1000ドル未満の利益しか得られていない。Polymarketでは約70%のアドレスが損失を出している。伝統的な市場、例えば米国株式市場のデイトレーダーでは、72%が年末に損失を出し、5年間継続して利益を上げられるのはわずか1%である。
2. 長期保有の顕著な優位性：ビットコインは2017年以来、数度の暴落を経験した後も、保有者は数千パーセントのリターンを得ている。2024年初頭にSOLを購入し2025年1月まで保有した場合、約3.5倍のリターンが得られ、同時期にMemeコインを投機した場合の普遍的損失をはるかに上回る。
3. 取引を促す製品設計：取引所や取引アプリは、手数料、スプレッド、資金調達レートなどで利益を得ており、その製品設計（価格アラート、トレンドランキングなど）は行動科学の原理を利用してユーザーに頻繁な取引を促しており、「ローソク足チャート付きのスロットマシン」に類似している。
4. 歴史的サイクルにおける行動の繰り返し：ICOブーム、DeFiの夏からMemeコイン投機まで、市場のナラティブは絶えず変化しているが、投資家が「FOMO」（取り残される恐怖）によって優良資産を売却し、短期的なトレンドを追いかけるという誤った行動パターンは一貫している。
5. プロと個人投資家の格差：一般の個人投資家は、情報不足と感情に駆られることが多く、プロの投資家、インサイダーチーム、または初期ファンドの「出口流動性」となり、非対称な競争において不利な立場に置かれている。

原文著者：Sid、Coinbase 元PM

原文翻訳：佳歓、ChainCatcher

私は依然として暗号通貨を信じており、この業界の発展方向も楽観視しています。これらの言葉を書き記すにあたり、私は全財産を失い、リスクから遠ざかることを誓い、ヴィパッサナー瞑想から新たな洞察を持ち帰ったばかりの人間ではありません。私は暗号通貨、株式、そして不動産や金などの代替資産を保有しています。そして、それを楽しんでいます。

この業界で十分に長く過ごしてきた私は、自分が何を信じているのか、そして自分がどこで自分自身を欺いてきたのかを理解しています。最大の嘘はこれです：より優れた判断力が、私をひどい行動から救い出してくれるというもの。この業界で10年間（最近のCoinbaseでの勤務や、以前のベンチャーキャピタル業務を含む）働き、すべてを経験した後で、私が言える最も現実的な言葉はこれです：どの市場においても——暗号通貨、株式、その他どんな分野であれ——大多数の人々が持つことのできる最大の優位性は、何もしないという意思を持つことです。

大多数の人にとって、真のリスクは無知ではなく、落ち着きのなさです。市場がより輝かしく、より騒がしい新しいものを振りかざし始めると、元々良かったポジションを静かに維持できなくなることです。より多くのドーパミンへの強い欲求です。これがこの記事全体の核心です。

同じ後悔

もしあなたが市場に十分長くいれば、同じ言葉が少し異なる形で繰り返し聞こえてくるでしょう：もしずっと持ち続けていればよかった。

もし次の完璧な取引対象を見つけていたら、ではありません。もしもっと速くローテーションしていたら、ではありません。もし他の誰よりも先に10倍コインを見つけていたら、ではありません。ただ単に：もしあの良いものをそのままにしておけばよかった、ということです。この後悔の暗号通貨版は：ビットコインを売ってアルトコインを追いかけること。株式版は：今週突然自分が実はボラティリティの専門家だと思い込んで、NVIDIAを売ってドゥームスパイク・オプションを買うこと。市場は違います。後悔は同じです。

これは私が自分自身を破産させた話ではありません。私はうまくやっています。しかし、私は多くの賢い人々が、ただ静けんに耐えられないというだけで、かなりの富をゆっくりと台無しにしていくのを目撃してきました。そして彼らが使用していた製品群全体——暗号取引所から予測市場、株式取引アプリまで——はすべて、人間のこの弱点を中心に構築されていました。

もしあなたがかつて強迫観念的にポートフォリオを確認したり、下落時にパニック売りをしたり、あるいは単に火曜日の午後に退屈だからという理由で取引をしたことがあるなら、この記事はあなたのために書かれています。

私は暗号業界への扉を間違えて開けた

2015年、新入生として、私は暗号業界に足を踏み入れ、すぐに今思えば最も恥ずかしい部分に夢中になりました：エンタープライズ・ブロックチェーン。プライベートチェーン。エンタープライズ・コンソーシアム。「分散型台帳技術」。真剣なアプリケーションを売り込むPPT産業複合体全体です。当時、私はそれが本物で、「魔法のインターネットマネー」はリバタリアンと投機家の曲芸だと思っていました。

知っています、今振り返ると恥ずかしいです。私はIBMでブロックチェーン研究のインターンさえしました。当時は大きな承認を得たように感じました。世界を代表するテック大手が私の頭を撫でながら言っているようでした：そう、これが大人のやり方だ、君は賢い。

その後、この分野に長くいるほど、その大部分が生気がないことに気づきました。多くのエンタープライズ・ブロックチェーンは、単により良く包装されたデータベースに過ぎませんでした。一方で、ビットコイン（最大のデジタル資産）は主流に浸透し続け、イーサリアム（開発者がどの企業にも支配されない金融アプリを構築できるプラットフォーム）はビルダーを惹きつけ続けました。オープンなシステムには真の魅力があります。人々は何の許可もなく、絶え間なく流れ込んできます。 これは少し気まずいことです。主に、それは「変人」たちが正しかったことを意味するからです。

最終的に、私は大学3年生で中退し、サンフランシスコに引っ越しました。それはDeFi（分散型金融の略称で、銀行なしで銀行業務と取引を再構築しようとする一連のアプリケーションの波）の初期でした。私は素晴らしいYC支援のスタートアップで働く幸運に恵まれ、この業界の仕組み——創業者、ファンド、トレーディング会社、DeFiアプリ、そしてすべて——に深く触れることができました。最終的にはVC投資をリードし、パンデミック中にプロプライエタリ・トレーディング会社の創業メンバーとして参加しました。

この経験は、私の幼稚な信念——大多数の市場参加者は合理的だと思っていた——を癒しました。彼らは合理的ではありませんでした。私も同じです。サイクルは繰り返されます。

誰も自分が何を買っているのか分かっていない

暗号通貨の初期の年月は、控えめに言っても「奇妙」でした。もちろん、賢い人々も周りにはいました。リバタリアン。大学中退者。匿名の開発者。どういうわけか教授よりも多く稼いでいるティーンエイジャー。Telegramグループでは、業界に入って4ヶ月しか経っていない人々が、洞察として包装されたゴミアドバイスを撒き散らしていました。カンファレンスでは、あなたより1年早く入った人々が目に見えて裕福になっており、次の取引さえ成功すればあなたも階級を飛び越えられると感じさせました。

私はビットコインを買いました。ETHを買いました。これらを買うにはどちらも正当な理由がありました。

そしてICOブームが押し寄せ、私たちの多くはさらに愚かになりました。あの時代を幸運にも逃した人々のために説明すると、ICOは基本的に、規制がほとんどなく、さらに多くのナンセンスが詰まったIPOです。当時、ほとんど何でもトークン化できました。ウェブサイト、PDFのホワイトペーパー、巨大な業界を再構築するという壮大な宣言をいくつか添えれば、突然、公募ができるようになったのです。

水遊びのような野心と実際の価値を混同するのは簡単でした。まるで、90%が感情的な雰囲気、10%が製品というKickstarterキャンペーンのようで、ただ紙幣印刷機能が付いているだけでした。

このビデオは、これらの企業がいつ、どこで投資を受けたかのタイムラインをより詳細に示しています：YouTubeリンク

そう、私はCardanoを買いました。なぜなら、それは学術版イーサリアムと宣伝されていたからです。私はSpankChainを買いました。なぜなら、アダルト決済は巨大だが壊れた市場であり、このトークンがその決済レイヤーになると売り込まれたからです。読者の皆さん、それはなりませんでした。IOTAも買いました。今日、銃を突きつけられても、それが何なのか説明できません。2017年、これは普通の行動でした。これが要点です。これは周辺的な愚かさではなく、暗号業界の主流の愚かさでした。

当時のインフラも非常に粗末でした：Bitfinex、Bittrex、Poloniex、EtherDelta。どのプラットフォームも、ハッキングされたり、出金が凍結されたり、SECに訴えられたり、一夜にして消えたり、時には3つすべてが同時に起こるかもしれないと感じさせました。すべてはガムテープと楽観主義で繋ぎ合わされていましたが、市場が上昇している限り、生き残れると感じられました。

そして私たちのほとんどは、自分が何を買っているのか全く分かっていませんでした。

最も一般的な思考の誤りは、最も愚かなものでした：人々は「単価が低い」ことを「安い」ことと混同しました。 3セントのトークンは「とても安く感じられ」ました。Robinhood上のペニー株が安く感じられるのと同じです。1万ドルのビットコインの隣では、まるでただ同然に見えました。流通しているトークンの総供給量を確認する人はほとんどいませんでした。希薄化を気にする人はほとんどいませんでした。額面バイアスが半分の役割を果たしました。

ICO時代は混乱に満ちていましたが、イーサリアム自体は、一生に一度の最高の世代間投資の一つであることが証明されました。もし2014年に約0.31ドルでクラウドセールでETHを購入し、最高値まで保有していたら、リターンは約15000倍になっていたでしょう。皮肉なことに、当時エコシステムにいたほとんどの人は、今は存在しないトークンを追いかけるために、このレベルの富を取引によって失ってしまいました。2018年初頭までに、これらのトークンのほとんどは80%から95%の価値を失いました。SpankChainがアダルトエンターテインメントの決済技術スタックを覆すことはありませんでした。

そして、これらの冒険に資金を提供するために売ったビットコインは？相変わらずビットコインです。依然として希少です。依然として生き続けています。この過ちは、ただ痛烈なだけでなく、特に侮辱的です。なぜなら、それが複雑で高度な操作が失敗したからではなく、愚かで完全に回避可能だったからです。

2017年以降のビットコインの価格推移がこれを証明しています。すべての暴落を乗り越え、しっかりと保有し続けた人々は、数千パーセントのリターンを得ました。

初期のDeFiは、強欲さを学問的に聞こえさせた

もし2017年が幼稚な投機だったなら、2020年のDeFiの夏は複雑な投機でした。賢く感じさせたからこそ、より危険でした。

DeFiアプリは、預け入れた資金に対して、時には500%や1000%という異常に高い金利を提供し、ドルではなく新しく鋳造されたトークンで支払いました。これがDeFiの夏の「天才」なところでした。後から振り返ると、ICOは雑でした。DeFiはシャープで革新的に感じられました。その用語は十分にハードコアで、参加することが金融工学をしているように感じさせ、その本質の大部分——持続不可能な利回りを追いかけ、インセンティブが枯渇すると一瞬で消え去るもの——を覆い隠しました。

あなたはもはやギャンブルをしているのではありません。あなたは「流動性を提供」しています。
あなたはもはやトークンのインフレを追いかけているのではありません。あなたは「プロトコルの成長に参加」しています。
あなたはもはやとんでもないリターンを貪っているのではありません。あなたは「遊休資産を働かせて」います。

ここに良い解説記事があります：CoinGeckoリンク

その時期に起こったことの多くは、同じ古い強欲さがより高度な名前に翻訳されたに過ぎません。次はNFTでした。そして新しいLayer 1ブロックチェーン。次にパーペチュアル契約。そして予測市場。そしてMemecoin（ミームコイン）が再び戻ってきて、最も純粋な形——取引コード付きのノイズ——にまで剥ぎ取られました。

暗号業界では、あなたの取引相手は通常、トークンがいつアンロックされるかを知っているチーム、あなたの購入価格の数分の一でポジションを建てたファンド、そしてあなたよりもポジション管理に詳しい市場参加者です。あなたがプロの投資家やトレーダーに近づけば近づくほど、一般の個人投資家の経験は悲惨に見えます。

大多数の人々は、RobinhoodでもCoinbaseでも、最小限の情報と最大限の感情を持って取引しています。様々なナラティブが情報の真空を埋め、個人投資家に高い確信を持った賭けとして伝えられます。「これが次のSolanaだ。」「これが次のNVIDIAだ。」「このコインはまだ上昇していない。」通常、あなたは単に誰かの出口流動性に過ぎません。