オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者: Golem ( @web3_golem )
米国デジタル資産市場透明化法案（CLARITY法案）は、米国下院農業委員会と金融サービス委員会でそれぞれ47対6、32対19の投票で可決され、まもなく下院に提出され、全面投票が行われる予定だ。
CLARITY法案の正式名称は「2025年デジタル資産市場透明化法案」で、アーカンソー州選出の共和党下院議員J・フレンチ・ヒル氏が提出しました。この法案は、米国のデジタル資産（暗号資産）市場における明確かつ統一的な規制枠組みを確立し、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）のデジタル資産分野における責任分担を明確にすることを目的としています。投資家を保護し、詐欺行為に対抗する一方で、DeFi、ステーブルコイン、NFTなど、イノベーションのための例外規定や研究の余地も残しています。
この法案は、トランプ大統領の暗号資産関連活動への関与がもたらす潜在的な利益相反をめぐる下院での論争により、これまで審議が停止されていました。しかし、6月12日、 「トランプ大統領とその家族が暗号資産の取引や宣伝から利益を得ることを禁じる」という法案の最新修正案が否決されました。下院金融サービス委員会と農業委員会の委員長であるトンプソン氏は、「ここは大統領の倫理について議論する場ではない」と述べ、審議は継続されました。
この記事では、Odaily Planet Dailyが主にCLARITY法の主要な内容を（ChatGPTの協力を得て）概説し、暗号通貨市場へのその後の影響を分析します。
CLARITY法の主な内容
2013年のマウントゴックスの破産から2022年のFTXの崩壊に至るまで、セキュリティインシデントが暗号資産市場と金融市場に与えた影響、そしてSECとリップル社などの暗号資産プロジェクトとの間で頻繁かつ長期にわたる法的紛争は、「証券」と「商品」の定義の曖昧さを浮き彫りにしました。同時に、SECとCFTCはどちらもデジタル資産に対する部分的な規制権限を有していますが、定義、執行基準、さらには市場アクセスの面でも両者の間には重複や対立が見られます。そのため、CLARITY法の誕生は、両規制機関の責任を明確に分担し、規制上の混乱を回避することを可能にします。
CLARITY法は主に5つの部分に分かれており、定義、取引から監督、イノベーション支援までの全プロセスを網羅しています。
第1章：定義と規則制定
第1章では、主に1933年証券法、1934年証券取引法、商品取引法における「ブロックチェーン」、「ブロックチェーンアプリケーション/プロトコル/システム」、「分散型ガバナンスシステム」、「デジタル資産」、「デジタル商品」などの中核概念と関連する市場参加者（発行者、関連会社、関係者）の明確な定義を修正および追加し、SECとCFTCが規定の期限内に補足規則の策定を完了し、デジタル商品取引所、ブローカー、トレーダーの暫定登録システムを確立することを要求しています。
デジタル商品の定義は、商品取引法第1a条に定められた意味と同じです。商品取引法第1a条におけるデジタル商品の定義は次のとおりです。
「ブロックチェーン システムに本質的に関連付けられたデジタル資産。つまり、デジタル資産はブロックチェーン システムの機能や操作、またはシステムが提供するサービスで直接使用されるか、そこから派生するものであり、その価値はブロックチェーン システムの使用から派生するか、派生することが期待される。」
同時に、USDT、USDCなどの決済用ステーブルコイン、証券化トークン、美術品、ゲーム小道具、仮想土地などの非投機的資産は「デジタル商品」のカテゴリーから明確に除外されている。
第2章：デジタル商品の配布と販売
第2章では、主に「投資契約資産」を特定し、一次発行と二次市場取引の免除条件を確立し、成熟したブロックチェーンシステムに対する要件を規定し、これらの規定は法案の署名と発効の360日後に発効することを明確にしています。
同法は、ピアツーピアの独立譲渡の要件を満たし、投資契約に基づいて販売されるデジタル商品は「投資契約資産」とみなされると規定しています。言い換えれば、資金調達の際に証券法上の意味における投資契約に基づいて販売されるデジタル商品は、当該取引において「投資契約資産」に分類されます。そして、これらの資産が非発行者（またはその代理人／引受人）によって流通市場で転売された場合、それらはもはや投資契約を構成しなくなり（つまり、証券法の適用を受けなくなり）、単に「デジタル商品」としてのアイデンティティを維持することになります。
同時に、プライマリー発行およびセカンダリー市場取引における免除条件についても説明されています。デジタル商品のプライマリー発行は、デジタル商品の発行者に限定されます。連続する12ヶ月間の調達額は最大7,500万米ドルです。発行者は、販売開始前にSECに開示書類を提出し、有効または確認書を取得する必要があります。
流通市場取引の免除は、主に投資契約を通じて発行され、流通市場で譲渡されたデジタル商品を対象としています。二次譲渡に元の発行者またはその支配下にある事業体が関与していない限り、当該行為はもはや元の投資契約の「募集または販売」とはみなされず、1933年証券法に基づく証券取引監督の対象にはなりません。
第3章：SECに基づく仲介業者登録
第3章では、主にSECの詐欺対策の執行範囲に「認可された支払いステーブルコイン」とデジタル商品を含め、同時に、DeFi活動の対象となる免除を設定し、銀行保管、ブローカー/ディーラーの開示、海外のカウンターパーティの参加などのトピックに関する調査を実施します。
6月9日、パラダイム、ユニスワップ・ラボ、ジャンプを含む10の組織による共同声明により、ブロックチェーン規制確実性法（BRCA）がCLARITY法の最新版に、分散型金融（DeFi）とブロックチェーン開発者を対象とした免除条項に盛り込まれた。
ブロックチェーン システムまたは DeFi 取引プロトコルの運用に関連する以下の活動に直接的または間接的に従事する者は、証券取引法第15H条およびその派生的な規則の対象にはなりません (ただし、詐欺防止/操作防止規定は引き続き対象となります)。
ネットワーク トランザクション処理: ネットワーク トランザクションのコンパイル、転送、取得、ソート、検証、または同様の機能。
ノードおよびコンピューティング サービス: コンピューティング能力、ノード/オラクルの実行、帯域幅、またはその他の同様の補助サービスを提供します。
ユーザー インターフェース: ユーザーがブロックチェーン データを照会およびアクセスするためのフロントエンド インターフェースを提供します。
プロトコルおよびメッセージング システムの保守: ブロックチェーン システム、DeFi トランザクション プロトコル、または DeFi メッセージング システムの開発、リリース、管理、保守、または配布。
流動性プールへの参加: 流動性プールを運営または参加して、デジタル商品のスポット売買を実行します。
非管理型ウォレットとキー管理: 個人がデジタル資産または秘密鍵を「自己」で保管および保護することのみを支援するウォレット ソフトウェアまたはその他のツールを作成または配布すること。
第4条：CFTCに基づく仲介業者登録
第 4 章では、デジタル商品スポット市場に対する CFTC の独占的な規制権限を明確にし、先物取引業者に資格のあるデジタル資産保管人の使用を義務付け、取引所、ブローカー、トレーダーのための取引認証および登録メカニズムを確立し、商品プール運営者 (CPO) と商品取引アドバイザー (CTA) の規則を設定し、議会の立場表明を盛り込んでいます。
この法案は、CPO/CTAの登録義務をデジタル商品分野にまで拡大し、登録なしでは業務を遂行できないという厳格な要件を明確にします。同時に、CFTCに対し、CPO/CTAに対する「条件付き免除」に関する規則を制定する権限を与え、重複、矛盾、または過度に煩雑なコンプライアンス要件を軽減し、イノベーションを促進します。
この章の最後には、議会の見解表明が記載されており、この法律およびその修正案は、連邦または州の規制当局にスポット市場における「デジタル商品」以外の商品を規制する権限を与えておらず、規制当局がこの法律を広範に適用して石油や農産物などの従来の商品のスポット取引を規制することを妨げていることを示しています。
第5章：イノベーションと技術支援
第5章は、議会がデジタル資産のイノベーションに前向きな姿勢を示している。同時に、この法案の公布日から180日以内に「フィンテック・イノベーション戦略センター」が設立され、CFTC研究所（LabCFTC）が合法化され、DeFi、NFT、ブロックチェーン決済システム、市場インフラ、金融リテラシーなどに関する専門的な研究が行われる予定である。
この章は、CFTC委員会内に研究所（LabCFTC）を設立し、委員会が所長を任命し、委員会の管理下に置くことを定めています。LabCFTCは、2025年以降、毎年10月31日までに、下院農業委員会および上院農業・栄養・林業委員会に活動報告書を提出します。
起こりうるその後の影響
現在、CLARITY法案は下院に提出され、本会議での採決が行われます。下院農業委員会と下院金融サービス委員会の採決結果に基づくと、本会議での採決で可決される確率は約65%です。
まとめると、CLARITY法案の成立は暗号資産業界全体にとって有益です。第一に、SECとCFTCの管轄区分を明確にすることで、暗号資産規制の混沌とした状況を変えるのに役立ちます。また、暗号資産活動の規制範囲を明確にすることで、暗号資産関係者が暗号資産ビジネス活動に従事する際に遵守すべき法律を明確にします。第二に、この法案は、金融技術・イノベーション戦略センターやCFTC研究所の設立といった政策措置を通じて、暗号資産業界の発展を促進します。これは、監督体制を「規制」から「指導」へと転換することを意味します。この法案の利点を活かし、米国の暗号資産業界がよりコンプライアンス遵守の方向へ発展するよう積極的に指導していくことになります。
しかし、批評家らは、この法案がベンチャーキャピタルを活性化させたり、暗号通貨を規制する証券法を弱体化させたりする可能性があると指摘している。
支持者と批判者の間で意見は分かれています。CLARITY法案が最終的に可決され、暗号資産業界に大きな利益をもたらすかどうかは、今後の動向を見守る必要があります。
