利回りを生み出す資産への熱狂が広がる中、BGUSD は RWA 利回り体験をどのように再構築するのでしょうか?
原作者：カズミン
2025年までに、利回りを生み出すステーブルコインは、暗号通貨市場で最も急速に成長するセクターの1つになります。コインテレグラフの報道によると、5月中旬の時点でこうした資産の時価総額は110億ドルを超え、ステーブルコインの総時価総額の4.5％を占めており、昨年のわずか1％から大幅に増加している。この傾向はオンチェーンDeFiからCeFiプラットフォームに広がり、中央集権型機関が資産保持を競うための新たなツールになりつつあります。
この文脈において、Bitget は、プラットフォーム内で流通し、利息を生成でき、ロックアップ制限のない「準利回りステーブルコイン」製品である BGUSD を立ち上げました。 BGUSD はサブスクリプションに USDT/USDC を使用します。その本質は、プラットフォームによって生成された収入証明書であり、収入プールに対するユーザーの収入権を表します。財務管理収入、トークン機能、住宅ローン目的があります。この商品の基礎となる参照資産は、高いセキュリティと高い流動性を備えたトークン化された RWA（米国債など）のバスケットです。
本稿では、その設計構造、機能メカニズム、戦略的意義を分析するとともに、CeFiシステムの中で「ウェルスマネジメントU」に最も近い資産形態となる可能性があるかどうかを探ります。
1. BGUSD とは何ですか?
BGUSDの構造の詳細に入る前に、まずはコアパラメータのセットを通してこの商品の基本的な特徴を簡単に理解しましょう。
製品の性質:プラットフォーム内の収入証明書
サブスクリプションにサポートされている通貨： USDT/USDC
年率リターン：開設後最初の30日間は5％、その後は4％
利息計算方法：日利
位置をロックするかどうか:いいえ
償還方法: T+ 0 (非VIPユーザーの1日あたりのクォータ: 10,000 BGUSD)/T+ 3
利用料金率:サブスクリプションと償還には手数料がかかります。サブスクリプションは最初の30日間のみ無料です。
利用可能なシナリオ:契約マージン、貸付、Launchpool、質権など。
両替通貨と手数料： USDCと1：1で両替可能、手数料0.1％
BGUSD は、Bitget プラットフォーム内でのみ流通する一種の収入証明書です。その中核となるロジックは、資産価値を固定することではなく、プラットフォームの収入プールに対するユーザーの「収入権」を確認することであり、これは構造化された「プラットフォーム内財務管理トークン」に相当します。
BGUSD は Bitget の独自の資金を使用して、短期米国債やレポ契約などの従来の低リスク資産を配分し、持続可能な収入基盤を構築します。ユーザーは USDT/USDC を使用して購入し（USDC と BGUSD は 1:1 の比率で交換され、USDT の交換はリアルタイムの USDC/USDT スポット価格に基づきます）、毎日の利息支払いの権利を得ることができます。システムは「当日の最小保有量」に基づいて収入を計算し、オンチェーン操作や追加の申請手順なしで、ユーザーのスポットアカウントに自動的に分配します。
サブスクリプションのプロセスはプラットフォームの金融商品に似ており、Bitgetアプリの「財務管理>オンチェーン選択> BGUSD」モジュールで直接完了できます。運用のハードルは低く、CeFiユーザーはウォレットを介さずに利息を得ることができます。例えば、ユーザーが 10,000 BGUSD を保有している場合、開発初期段階での年率 5% に基づくと、1 日あたり約 1.37 USDC を受け取ることができ、30 日間の累計収入は 41.1 USDC になると推定されます。
BGUSD の主な機能は次のとおりです。
自動複利決済メカニズム：プラットフォームは保有資産のスナップショットを1時間ごとに撮り、最低値を利益ベンチマークとして、利益を毎日アカウントに入金します。
高い流動性、ロックアップなし： T+ 0/T+ 3 償還をサポートします。
マルチシナリオの汎用性:プラットフォーム内で契約マージン、質入れ融資、Launchpool などとして使用できます。
基本的に言えば、BGUSD はオンチェーンのステーブルコインではなく、収入権、流通能力、プラットフォーム信用構造を組み合わせた CeFi モデル資産です。これは集中型プラットフォームへのもう一つの試みです。
2. BGUSDはどのような「結合設計」を示していますか？
BGUSDの構造は「プラットフォーム債券＋トークン形式」の複合モデルを採用しています。伝統的な債券ではありませんが、その中核ロジックは「収益権の発行 - 資本配分 - 収益分配」という閉ループメカニズムを中心に構築されており、金融債券の安定した収益特性とプラットフォームトークンの流動性機能を組み合わせています。
全体的な動作メカニズムは、次の 5 つの主要なリンクに分類できます。
1. プラットフォームは独自の資金で RWA を割り当てます。Bitgetは独自の資金を使用して短期米国債やその他の流動性が高くリスクの低い実物資産 (RWA) に投資し、収益の持続的なサポートを提供します。 DeFi の一般的なアルゴリズム金利モデルと比較すると、RWA は実際の金融システムの決定論的なリターン (フェデラルファンド金利など) に基づいて構築されます。リターンパスは安定しており、制御可能であり、ユーザー資金がオンチェーンリスクにさらされないことが保証されます。
2. ユーザーは購入を申請し、収益の権利を取得します。ユーザーは USDT/USDC で BGUSD を申請し、毎日の収益分配の権利を取得しますが、原資産の所有権は取得しません。この構造は、銀行の資産運用における「構造化預金」に似ており、ユーザーが参加する側となり、収益はプラットフォームの収益プールの分配から得られる。
3. 日次利息決済および自動支払い：システムは BGUSD のポジションを 1 時間ごとに記録し、その日の最低値を利息計算基準として採用することで裁定取引を防止します。毎日決済した後、ユーザーの操作を必要とせずに収益が自動的に分配され、複利に似た受動的な収益経路を形成し、分配の公平性と透明性が向上します。
4. 複数のシナリオで多用途、使用の柔軟性の向上：単一目的の金融商品とは異なり、BGUSDはプラットフォーム内の多機能トークンとして設計されており、U標準契約マージン、貸付、ステーキング、Launchpoolなどに幅広く使用できます。財務管理ツールとプラットフォームトークンの2つの属性を備えており、資産の再利用の効率が向上します。
5. プラットフォームの受け入れ、デュアルチャネル償還：ユーザーは BGUSD を USDC に 1:1 の比率で償還でき、T+ 0/T+ 3 の柔軟な償還をサポートし、プラットフォームが流動性と価格設定の責任を負います。手数料は0.1％で、プロセスは安定かつ効率的であり、ユーザーの資産のスムーズな引き出しを保証します。
この閉ループ構造を通じて、BGUSD はオンチェーン契約サポートを必要としない「準金融ノート」システムを構築しました。トークン化されたリターンを実現しながら、プラットフォーム内での資本配分と循環において高い自由度を維持します。 CeFi の制御性を維持するだけでなく、オンチェーン資産の柔軟性も活用し、CeFi の世界で「準債券 + 安定資産」の代表的な設計となっています。もちろん、その全体的な運用は依然としてプラットフォームの信用力と運用能力に大きく依存しています。
3. BGUSDとステーブルコインの類似点と相違点
BGUSDは名称が「USD」で終わるため、一見するとステーブルコインを思い浮かべやすいものの、その商品構造、収益モデル、流通方法はステーブルコインとは大きく異なります。特に機能設計面では、安定資産と収益証明書という二重の属性を持ち、より金融資産に近い位置づけとなっています。
この「矛盾」感の主な理由は、BGUSD が形式的にはステーブルコインの U 標準設定を模倣し、プラットフォーム内で安定した評価と標準化された資産エクスペリエンスを確保していることです。しかし、本質的な論理では、これは、いつでもチェーン上で流通し、支払いや取引に使用できる「中立資産」ではなく、プラットフォームの収入プールからの収入に対するユーザーの権利を表す、プラットフォームによって発行される「構造化収入証明書」のようなものです。
以下の比較表は、BGUSD と主流のステーブルコイン USDC/USDT の基本的な側面の違いを整理し、「ステーブルコインというよりは金融商品に近い」という構造的性質をさらに強調しています。
現在主流となっている中央集権型取引所では、BGUSD と一致する設計の製品は一般的ではありません。 Binance、OKX、Bybitなどの取引所は、財務管理セクションでSimple-EarnやOKX-Earnなどの製品を提供しており、ユーザーはステーブルコインを投資して収入を得ることができますが、独立した「収入コイン」形式はなく、操作を手動で分離する必要があり、使用の敷居は比較的高いです。
したがって、BGUSDは、CeFiフレームワークの下で安定した資産と収益メカニズムを組み合わせる試みであり、ユーザーの資金の効率性を向上させるだけでなく、プラットフォーム内で「トークン+財務管理」の資産モデルを再構築します。このタイプの製品は、ステーブルコインと金融商品の境界を曖昧にし、ユーザーエクスペリエンスと資産設計の観点から暗号プラットフォームの戦略的拡張となります。
4. BGUSDと他のプラットフォーム製品の比較
CeFiの世界におけるBGUSDの位置付けと設計ロジックをより明確に理解するためには、現在のオンチェーンまたは機関コンプライアンスフレームワーク下にあるいくつかの代表的な収益資産と横並びで比較する必要があります。これらの商品のメカニズムはそれぞれ異なりますが、そのほとんどは RWA (現実世界の資産) を基盤として利用し、さまざまな手段を通じて暗号通貨ユーザーに従来の金融収益をもたらします。
私たちは、典型的な構造的特徴を持ついくつかの製品を選択しました：Ondo Finance の USDY、BlackRock の BUIDL、米国財務省が保証するステーブルコイン USD 0、Maker DAO の sDAI、および Ethena のアルゴリズム ステーブルコイン USDe。資産構造、収益モデル、利用の開放性、ユーザーしきい値の点で、BGUSD との類似点と相違点がいくつかあります。
これらの製品は、さまざまなデザインのアイデアを表しています。
USDY と USD 0:どちらも国債 RWA によってサポートされており、安定した利回りの DeFi 製品です。 USDY はより準拠していますが、USD 0 はステーキングインセンティブメカニズムに重点を置いています。ユーザーはDeFiの運用プロセスを理解する必要があります。
BUIDL:世界最大の資産運用機関であるブラックロックが立ち上げたこのアプリケーションは、同社のマネー マーケット ファンド (MMF) の収益をマッピングし、現在入手可能な最も RWA に準拠したアプリケーションの 1 つです。ただし、これは機関発行メカニズムによって制限されており、主に保管プラットフォームのユーザーを対象としています。
sDAI: Maker DAO によって開始されたネイティブ受動的収入証明書。その収入は DSR (Dai Savings Rate) から得られます。柔軟性、透明性、ロックアップがないことが特徴だが、実際の金融によって支えられた RWA コンポーネントが欠けている。利回りはメイカーの金融政策にさらに敏感です。
USDe:デリバティブヘッジ戦略に基づいて構築されており、RWA に依存しません。ユーザーは sUSDe を取得するために USDe を担保とし、現在の年利は約 5% です。この仕組みは斬新だが、資金調達率の変動リスクに対処する必要がある。
BGUSD にはオンチェーン属性はありませんが、プラットフォーム独自の資金を通じて RWA を構成し、プラットフォームトークンが持つ低ボラティリティ、高い収益確実性、自動配布、契約抵当や質権参加などの循環機能など、取引所内で同様のエクスペリエンスをユーザーに提供します。
BGUSDはCeFiのDeFi収益資産ロジックを「ユーザビリティ翻訳」したものと言えるでしょう。その投資ロジックはUSDYやBUIDLに似ていますが、その操作パスはsDAIに似ています。ユーザーはオンチェーン構造を理解する必要がなく、ウォレットやクロスチェーンツールを必要とせず、オンチェーンガス料金を負担する必要がなく、「ワンクリックで利息を稼ぐ」ことができます。
この設計により、使用のハードルが下がり、プラットフォームの信用保証を通じて従来の金融商品と同様のユーザーエクスペリエンスが構築され、複雑な金融インフラストラクチャが直感的で使いやすいデジタルトークンの形式でパッケージ化されます。これは製品設計の最適化であるだけでなく、DeFi/TradFi モデルの統合でもあります。
5. BGUSD は誰に適していますか?ユーザー価値は何ですか?
BGUSD の核心的な利点は、「収益の創出、トークンの循環、プラットフォーム機能へのアクセス」を統一された資産ユニットに統合していることにあります。そのため、資本効率を改善したいが、オンチェーン操作の複雑さに直面したくないユーザーに最適です。以下は典型的なユーザーポートレートです。
1. 集中化を好むユーザー:取引所での資産管理に慣れており、オンチェーン ウォレットやクロスチェーン操作には慣れていません。 BGUSD の「自動利息決済 + ロックアップなし」機能は、収入と柔軟性のニーズを満たします。
2. 長期資本預金ユーザー：ステーブルコインを準備資金として保有していますが、収益戦略は設定していません。 BGUSD を通じて、このような「遊休資産」は毎日自動的に利息を生み出し、いつでもアクセスできるようになります。
3. 資金の再利用を求める非常にアクティブなユーザー:契約、貸付、その他のシナリオに頻繁に参加し、資金を複数の目的に使用したいと考えています。 BGUSD は、柔軟な展開のニーズを満たすために、収益属性とプラットフォーム トークン機能の両方を備えています。
4. 財務管理に参加していないステーブルコイン保有者：トラブルやリスクの懸念があるため、収益戦略は設定されていません。 BGUSD は、低い閾値で自動収入ソリューションを提供するステーブルコインのような資産です。
5. 確定的なリターンを重視する保守的なユーザー:チェーン上でリスクの高い戦略に従事することを望まず、シンプルで安定した収入体験を好みます。 BGUSD のワンクリックサブスクリプションと毎日の複利メカニズムは、まさにこの好みを満たしています。
一般的に、BGUSD は「金融トークン化」の試みです。収入の権利をトークンの形でカプセル化し、プラットフォーム内のさまざまなシナリオで柔軟に使用できるため、ユーザーエクスペリエンスが向上するだけでなく、エコシステム内の資金のアクティブなサイクルが延長されます。
6.リターンの背後にあるリスク構造
BGUSD は CeFi 製品として完全なクローズドループの利益モデルを構築していますが、その運用は依然としてプラットフォームの信用および資本運用能力に依存しており、これが中核的な信頼基盤も構成しています。
オンチェーンRWAプロジェクトのオープンコンプライアンスパスとは異なり、BGUSDは「プラットフォーム内で閉じた構造」を持つ金融トークンに似ており、制度的透明性と規制インターフェースはまだ改善が必要です。この設計により、使用のハードルが低くなり、製品の統合が強化されます。これは、Web2 ユーザーを育成するという Bitget の戦略的ポジショニングと一致しています。
全体的に、BGUSD は従来のステーブルコインやオンチェーン戦略製品の複製ではなく、むしろ収益、流動性、ユーザーフレンドリーなエクスペリエンスを統合する構造化された試みです。革新の余地は、この「まだ完全に定義されていない」プラットフォーム モデルから生まれます。
プラットフォームを使用する前に、ユーザーは自身のリスクの好み、キャッシュフローのニーズ、プラットフォームへの信頼に基づいて合理的な判断を下す必要があります。
結論：BGUSDはCeFiによる安定した収益資産の構築の試みである
BGUSD の立ち上げは、収益を生み出す資産に向けた Bitget の戦略的拡張であり、RWA 収益統合ロジックの積極的な探求でもあります。オンチェーンの世界では「透明性、組み合わせ、自動化」という設計哲学が重視されていますが、BGUSD はユーザーエクスペリエンスの観点から、プラットフォームトークンの形で「シンプルで、利子が付き、スケジュール可能な」資産モデルを再構築しようとしています。
複雑なウォレット操作に依存せず、ユーザーがオンチェーン プロトコル ロジックを習得する必要もありません。クロスチェーンや住宅ローンの必要がなく、ステーブルコイン資産は、たった 1 回のサブスクリプション アクションで複利化可能、参加型、償還可能な収入証明書に変換できます。このプロセスの間、ユーザーは米国債、レポ契約、RWA、DeFi金利モデルを理解する必要はなく、受け取る日々の収入を通じて資産価値の増加を直感的に感じることができます。この経験の再構築は、暗号金融の普及における重要なトレンドです。
オンチェーン金融の分野では、sDAI、USDY、USDe などの製品は、オンチェーンの透明性とリターンの構成可能性を重視しています。一方、BUIDL や USD 0 などの製品は、従来の金融資産 (RWA) のオンチェーン マッピングと実験的なコンプライアンス パスを表しています。対照的に、CeFi のコンテキストでは、BGUSD は学習コストが低く、プラットフォーム内での循環効率が高い実現可能なソリューションを提供します。これは、オンチェーンロジックの単純なコピーではなく、ユーザーの使用習慣とプラットフォームの資本運用モデルを組み合わせた構造化されたイノベーションです。
ステーブルコインと同等ではありませんが、ステーブルコインの多機能な進化のプロトタイプとなる可能性があります。
これは金融商品ではありませんが、金融商品レベルの体験を提供します。
チェーン上に載せることはできませんが、プラットフォーム内で最も「通貨機能」を持つ内部トークンとなっています。
取引所にとって、BGUSD はプラットフォームの金融システムの再編成です。つまり、「収入の権利」をプログラム可能なデジタル資産に変換し、運用行動による収入を資産形式に変換します。ユーザーにとって、BGUSD は、アイデンティティを変えることなく「デジタル金融管理」への入り口であり、集中型の金融環境において比較的信頼性の高い「利子の付くトークン」です。
BGUSD が将来の業界のパラダイムになるかどうかは、市場によってまだ試されていない。しかし確かなのは、これが CeFi 金融商品のイノベーションのまったく新しい方向性を開拓したということであり、それは観察し、実験し、そしておそらくはより多くのプラットフォームが模倣する価値のある方向性である。
