2023年、アーサー・ヘイズとBitMEXの元企業開発責任者アクシャット・ヴァイディアは投資機関メイルストローム・キャピタルを共同設立し、ヴァイディアは投資ディレクターを務めた。メイルストロームはヘイズのファミリーオフィスとして設立され、資金はヘイズから出た。LPを扱う必要がなかったため（結局のところ、すべてヘイズのお金だった）、収益を得るために資本を割り当てることを急いでいなかった。管理費もかかるので「我慢」は十分でした。これにより、市場はファミリーオフィスとVC機関のさまざまな投資スタイルを確認することもできます。

ヘイズ氏は、「我々は本当に質の高いプロジェクトを見つけたいと思っている。これは『スプレー・アンド・プレイ』（投資のために幅広い網を投じて、プロジェクトが成功するよう祈ることを指す）ゲームではない。なぜなら、我々には外部の投資家がいないからである」と語った。 LP（結局のところ、私たちは皆、自分のお金なので注意してください）」。市場が成熟しつつあるものの、進むべき明確な道筋がまだ見えていない現在、BlockBeats は、Maelstrom の共同創設者である Akshat Vaidya にインタビューする機会に恵まれ、暗号化分野におけるファミリー オフィスの発展と暗号化に対する彼らの理解について話し合うことができました。市場。

インタビューの中で、BlockBeatsはMaelstromに対し、ミームコインを購入するという現在のホットな市場トレンドに参加するつもりかと尋ね、アクシャットはミーム通貨の取引には直接関与していないが、ミームの作成と普及をサポートするインフラストラクチャに投資することで間接的にミームを取得していると答えた。ミームコイン。通貨現象によってもたらされる価値。

仮想通貨インフラが飽和状態にあると信じているほとんどの人々とは異なり、メイルストロームの主な投資ポートフォリオは依然としてインフラ企業をターゲットにしているが、ヘイズ氏とアクシャット氏はいずれも、このサイクルのこの時期にインフラストラクチャは意味があると信じている。市場には、このような大規模なユーザーをサポートするのに十分なインフラストラクチャがまだありません。」

以下はインタビューの原文です。

BlockBeats: あなたとアーサー・ヘイズはどのようにして出会ったのですか?

アクシャット:私は 2013 年にビットコインを購入し始めました。その頃、アーサーは BitMEX を始めていました。 2019 年までに、BitMEX は年間取引量 (名目米ドル) で世界最大の仮想通貨取引プラットフォームになりました。私は伝統的な金融業界を離れ、仮想通貨分野に完全に専念することにしました。当時私はシカゴに住んでいて、中規模のプライベートエクイティ会社で働いていました。

アクシャットを中心としたメイルストームのイベントシーン 出典: X

偶然見かけた「BitMEX Ventures Investment Assistant」の募集要項が「香港人応募者のみ」だったのを覚えています。それでも応募して面接も無事通過し、初めてアーサーさんとお会いすることができました。 BitMEX に入社したとき、最初は Arthur の下でいくつかのレベルで働き、ステップアップしていき、最終的には会社の企業開発および M&A の責任者になりました。

BlockBeats: BitMEX の Arthur Hayes とこのファミリーファンドを立ち上げることにしたのはなぜですか?

アクシャット： 2022年の夏、私はアーサーとBitMEX Venturesの今後の発展方向について話し合い、「センテニアルポートフォリオ」というコンセプトを彼に提案しました。私は、世界最年少億万長者の一人であるアーサー氏のユニークな利点を活用して、将来のテクノロジーや水利権や暗号通貨などの希少資産に投資する投資ファンドを設立することを構想しています。彼はこのアイデアに興味を持っていましたが、小規模から始めて、私たちが最も得意とする仮想通貨に集中することを提案しました。

アーサー・ヘイズがメイルストロームの作戦に与えた影響

BlockBeats:Maelstrom は現在どれくらいの資金を管理していますか?投資マネージャーの主な責任は何ですか?

アクシャット：当社は運用資産（AUM）を公表していませんが、公開ポートフォリオに基づいて、大まかな価値を見積もることは難しくありません。私は投資戦略の開発、取引の実行、Maelstrom のベンチャー キャピタル ポートフォリオの管理を担当しています。 2022年、チームは私とアーサーだけになります。現在、私は 6 人のトレーダー、投資家、研究者からなるフルタイム チームを率いており、次の弱気相場ではさらにチームを拡大する予定です。

BlockBeats: 暗号通貨分野のファミリーファンドはVCとはどのように異なる運営を行っていますか?

アクシャット：暗号通貨分野で最も影響力のあるビルダーの1つとして、Maelstromは、他の投資家が提供するのが難しい実践的な運用サポートをポートフォリオ企業に提供することができます。多くのファンドが投資判断を上回るパフォーマンスを上げていますが、仮想通貨分野で収益性の高いユニコーンを構築することに成功した人物が率いるファンドはほとんどありません。

対照的に、VC は通常、資本展開義務を負っているため、資金を確実に市場に投入するために投資基準を引き下げる可能性が高くなります。このため、ファミリーオフィスよりもパフォーマンスが劣る場合が多いのです。

さらに、ベンチャー キャピタル ファンドは LP に 2% の管理手数料を課すため、管理手数料収入を最大化するために継続的により大きな資金を調達するインセンティブがあります。一方、ファミリーオフィスにはそのようなインセンティブがないため、質の高い投資機会の発見、綿密なデューデリジェンスの実施、より良い投資条件の交渉、ポートフォリオ企業への実質的な支援の提供により重点を置くことができます。

BlockBeats: アーサー・ヘイズ個人と彼のアイデアはあなたの投資決定にどの程度影響を与えていますか?

アクシャット:当社の投資チームは独立して運営されており、アーサーが投資の最終意思決定者であり、各投資の承認または不承認の責任を負います。彼のマクロ理論は、私たちが投資戦略を立てる上で重要な参考資料の一つです。アーサーはポートフォリオ管理にもっと関与しています。私たちが企業に投資を行うと、アーサーはチャンピオンとなり、彼の影響力はポートフォリオのほぼ全体にわたって感じられます。

CeFi と DeFi の組み合わせには大きな利点があり、間接的にミーム通貨の配当を獲得できます

BlockBeats: Maelstrom の投資ポートフォリオから判断すると、DeFi 分野への投資が特に際立っていますが、その背後にある論理は何ですか?

アクシャット氏: CeFi は常に従来の金融から DeFi への架け橋として考えられてきましたが、長期的には資本形成と価値獲得が徐々に許可のない分散型システムに移行していくと考えています。ただし、短期的には、CeFi と DeFi を組み合わせることで、双方の利点を引き出すことができます。たとえば、Ethena は典型的なケースです。

BlockBeats: Ethena は、Arthur が特に楽観的に取り組んでいるプロジェクトですが、通貨価格が期待どおりに推移していないため、最近コミュニティから疑問視されています。エテナが現在抱えている最大の問題は何だと思いますか?チームやコミュニティは状況を好転させるために何ができるか、あるいは何をすべきでしょうか?

アクシャット:すべてのバリュー投資家は、仮想通貨であろうとなかろうと、本格的な投資を評価するには 6 か月未満では十分な時間がないことを理解しています。これは投資アドバイスではなく、誰もが自分で調査する必要がありますが、全体的に見て、実用的なアプリケーションに焦点を当てた Ethena のような利益プロトコルへの投資は、一攫千金というよりもベンチャーキャピタル段階の長期的な計画に似ています。プラン。

オンチェーンおよびオフチェーンのデータに基づいて、Ethena は初期の製品市場適合性を見つけることに非常に成功しており、史上最も急速に成長している分散型金融商品の 1 つになりました。今年初めの発売以来、ユーザー、TVL、パートナーの数は増加し続けており、製品メカニズムはさまざまなシナリオ（今夏の市場調整など）の下で期待どおりに機能しています。

チームは長期的な価値の構築に重点を置いており、最近、Ethena は既存の USDe と組み合わせて使用される新しい UStb 製品を発売するために、伝統的な金融大手 BlackRock との提携を発表しました。 Ethena は、BlackRock の BUIDL サポートに 100% 依存する唯一の発行体となり、このステーブルコインを通じて担保オプションを拡張し、CEX パートナーが USDe、UStb、またはその両方を同時に上場することを選択できるようになります。この動きは、長期的な価値の向上に役立ちます。実現。

BlockBeats: Arthur はよくミーム コインを宣伝しています。メイルストロームはミームプロジェクトへの投資を検討しますか?

アクシャット:私たちはミームコインを文化現象として捉えており、暗号分野に注目を集め、エンジニアやリソースを惹きつける可能性のあるものを決して軽視しません。しかし、許可のない未来のためのインフラ構築に焦点を当てたベンチャーキャピタルファンドであるMaelstromは、ミームコイン取引には直接関与していない。代わりに、ミームコインの作成と普及をサポートするインフラストラクチャに投資することで、ミームコイン現象の価値を間接的に獲得します。アーサーは個人的にミーム コインの取引に熱心です。特定のミーム コインに関する彼の見解を知りたい場合は、彼の X アカウントをフォローしてください。

BlockBeats: 市場は現在、「VC コイン」という概念に対して非常に抵抗があります。Maelstrom 氏の見解では、「VC コイン」の問題は何ですか?

アクシャット氏: VC ファンドへのインセンティブは、2% の管理手数料と 20% の業績分配という 2 つの方法で収益を上げているため、より多くの資金を調達し続けることを奨励しています。ほとんどの VC ファンドのパフォーマンスは単純なパッシブ投資戦略よりもさらに悪いため、2% の管理手数料は VC ファンド マネージャーにとって最も「保証された」収入源の 1 つとなっています。そのため、適切な資本展開の機会がない場合でも、できるだけ大きな資金を調達することが彼らの主な目標となります。

仮想通貨分野では、VC ファンドは通常、同様の運用パターンを繰り返します。

1) ベンチャーキャピタル資金を調達するために、小規模投資における創業者、業界リーダー、または投資家の成功体験に頼る。

2) たとえ質の高い投資機会が限られていたとしても、初期段階のプロジェクトに資金を投資する。

3) 各資金調達ラウンドの評価額を押し上げ、高評価のトークンが CEX に上場されるよう促進します。

4) できるだけ早く新たな資金調達ラウンドを調達し、満たされていない実績を活用します。このファンドは紙面上では良好なパフォーマンスを示しているが、これは主にバイナンスのようなCEXが主要プロジェクトを30倍から50倍の評価額で上場している一方で、トークンがまだ完全に流動化していないことによるものである。一度流通すると、トークンの価格は 50% ～ 75% 以上下落することがよくあります。

最終的に損失を負担するのは、個人投資家とVCファンドのリミテッドパートナーです。これが、私がファミリーオフィスモデルを好む理由の 1 つです。ファミリーオフィスのインセンティブは株主 (Maelstrom の場合、アーサー) の利益と完全に一致しているからです。

BlockBeats: 最近、業界内でプロジェクトの収益性や持続可能な運営能力などの基本事項について議論する人が増えています。業界におけるこの新しい開発アイデアに同意しますか?仮想通貨業界は収益モデルを模索する必要がある段階に達していると思いますか?その結果、Maelstrom の投資戦略や考え方は変わるのでしょうか?

アクシャット：初期段階の仮想通貨プロジェクトへの投資は、叔父の洗濯物であれ、友人の消費者向けアプリであれ、ベンチャーキャピタルが支援するテクノロジーサービス事業であれ、初期段階のスタートアップへの投資と本質的には変わりません。プロジェクトに投資するためのデューデリジェンス、会社の設立チーム、製品、ロードマップ、ビジネスモデル/収益モデル、法的戦略、運営状況、競争環境、トークン価値蓄積メカニズム、トークンエコノミクスおよびその他の要素を評価します。

まだ強気相場はあるのでしょうか？

BlockBeats: 連邦準備制度は最近利下げサイクルを開始しましたが、これが新たな仮想通貨強気市場の重要なきっかけになると思いますか?最近の中東情勢は暗号化業界にどのような影響を与えるでしょうか?

アクシャット：私は個人的に、今後数カ月間に短期から中期的にインフレ率の上昇につながる可能性のある2つのリスクに直面する可能性があると考えています。

1. 規制当局が緩和的な金融政策に戻る。

2. 供給側に混乱が生じる可能性がある（中東での戦争激化による石油サプライチェーンへの影響、米国の港湾労働者のストライキなど）。

米国の経済成長が引き続き好調であれば、規制当局はインフレ上昇に対抗するための簡単な手段を手に入れることができる。しかし、米国経済が減速した場合、FRBはインフレを抑制するために引き締め政策をとるか、経済成長を刺激するために政策を緩和するかというジレンマに直面する可能性がある。この場合、より投機的な暗号資産（ミームコインや初期段階のプロジェクトなど）は、デジタルゴールド（ビットコインなど）や実際のプロトコル収益とキャッシュフローを持つ成熟した暗号商品よりもパフォーマンスが劣る可能性があります。

BlockBeats: 多くの人は、業界のイノベーションとファンダメンタルズに基づいて、仮想通貨には新たな強気市場への準備ができていないようだと信じています。この見解に同意しますか?新しいサイクルの主な推進力は何だと思いますか?

アクシャット氏：暗号通貨産業の成長プロセスは、段階的な急成長を経て徐々に成熟に達する、ヒトゲノムや子供、発展途上国の成長プロセスと似ています。私は 2013 年から仮想通貨に投資しており、多くのサイクルを経験してきました。

• 2013/2014 年のサイクルは、ビットコインが価値の保存手段としての初期の市場適合性を見つけた段階でした (これ以前は、ビットコインはまだその分散型 P2P 取引システムが実行可能であることをコア ユーザーに証明していました)。

• 2017/2018 サイクルは、イーサリアムやその他のスマート コントラクト ネットワークの初期の成功後のスマート コントラクトの可能性の探求に焦点を当てています。

• 2021/2022 サイクルは、スマート コントラクト (特にイーサリアム) が最終的に最初の実際のユースケース (DeFi) を見つける時期です。

2023/2024 サイクルは、初期のテスト ケースをはるかに超えて DeFi インフラストラクチャ (L1、L2、マネー マーケットなど) を拡大することに焦点を当てています。

次のサイクルは以下の要因によって動かされると私は考えています。

1. 従来の金融 (TradFi) と暗号化テクノロジーの組み合わせ。

2. 政府は暗号化を戦略的優先事項と見なし始めます。

3. 分散型 IoT インフラストラクチャ ネットワーク (DePIN) の開発。

現在、DePIN 分野では多くの予備実験が進行中であり、成功は時間の問題であり、より多くのユーザー、投資家、エンジニア、および新しいアプリケーション シナリオが暗号分野に引き込まれることになります。 DePIN が成熟するにつれて、暗号化テクノロジーは私たちの想像を超える幅広い分野で人々の生活に組み込まれることになります。

さらに、長期的な触媒要因が数多くあります。以下に簡単に挙げます。

• 伝統的な金融大手の参入と、世界の投資ポートフォリオにおける仮想通貨の徐々にの認知。

• 世界で最も裕福で、経済的にも暗号化にも精通した世代（Z世代と若者）が徐々に職場に参入しつつあります。

• 仮想通貨に興味を持った最初のミレニアル世代は、前の世代の富を継承し始めています。

• 既存の金融システムにおける長期的なリスクは蓄積し続けており、徐々に増大しています。