暗号研究会社Tiger Researchによるオリジナル記事

コンピレーション | Nan Zhi ( @Assassin_Malvo )

韓国の新しい仮想通貨規制

仮想資産の規制に対する韓国政府のアプローチは、2018年の最初の禁止以来大きく変化しました。最後に、韓国は仮想資産を現在の規制枠組みに組み込みました。この変革における重要な瞬間は、2024 年 7 月 19 日に投資家保護に重点を置いた仮想資産ユーザー保護法が発効したことです。 （毎日のメモ：韓国は2017年にいかなる形式のICOも禁止し、2018年には仮想通貨取引所の閉鎖を検討した。）

この規制の変更は、マネーロンダリング対策に焦点を当てた既存の枠組みでは適切に対処できていない裁定取引、詐欺、違法な勧誘といった現在進行中の問題に対処することを目的としており、違法なリベート行為に関わる事件によって重大な規制上のギャップが明らかになっている。

特定の用語

これに関して、「仮想資産ユーザー保護法」は、国内の仮想資産投資家を保護し、市場の健全性を促進することを目的としており、以下の 4 つの重要な規定が含まれています。

• 暗号資産の範囲を明確化：暗号資産を「経済的価値の電子的表現」と定義し、特定の資産（NFTやCBDCなど）を規制から除外。

• 顧客預金に対する利息の支払い義務: 暗号通貨事業者は、韓国ウォン預金に対する利息を顧客に支払う必要があります。

• 保険と緊急時準備金の義務化: ハッカー攻撃やシステム障害に対処するためなど、保険と緊急時準備金の積み立てを義務付ける法律が可決されました。

• 不公正な取引行為の監督強化：インサイダー取引や相場操縦に対する具体的な罰則を設け、正当な理由のない入出金の停止を禁止し、仮想通貨事業者に疑わしい取引の監視・報告体制の整備を義務付ける。

これらの措置は、暗号通貨市場の透明性と安定性を高め、ユーザーを保護することを目的としています。しかし、いくつかの曖昧な点が残っているため、法律が制定されてから 1 か月間で市場がどのように進化したかを確認することが重要です。

新規制施行から1か月後

今回の法案の4つの目玉のうち、韓国の仮想通貨市場に最も大きな影響を与えるのは「利息の支払い義務化」と「不公正な取引慣行に対する監督強化」だ。

貯蓄と投資を呼び込むための高金利

利息収入の支払いの義務化により、暗号通貨事業者は、以前は収入源であった顧客の預金に対する利息を投資家に分配する必要があります。ステーブルコイン預金に利息を支払うことは一般的ですが、主に韓国の入出金の特殊性により、法定通貨預金に利息を支払うことは世界的に非常にまれです。

韓国では特定金融情報法に基づき、取引所で韓国ウォンを取引するには銀行に「実名口座」を開設する必要がある。 KYC検証などの方法を使用する他の国とは異なり、韓国は集中取引所で仮想通貨を取引する唯一の方法として実名アカウントの直接リンクを義務付けているため、預金に対する利息の支払いは避けられません。

仮想資産利用者保護法の施行直後の7月19日から20日にかけて、韓国の5大取引所は熾烈な金利競争を開始した。当初発表された1％の金利から、1日以内に金利は2％に上昇し、 Bithumbは最近金利を4％に引き上げました。 （デイリーメモ：8月20日時点の韓国の10年国債利回りは2.972％、2年国債利回りは3.048％）

この競争は、実名アカウントに関する過去の経験に由来している可能性があります。当時の市場リーダーだったビッサムは、非対面口座開設が比較的難しかった伝統的な銀行である農協銀行を選択した。一方、Upbit は非対面での迅速な口座開設を可能にする KBank を選択し、その結果市場シェアに変化が生じました。 Bithumb にとって、高金利設定によるこの積極的な動きは、主導的地位を取り戻すという戦略的意図を表しています。

現在、韓国の基準金利は3.50%、銀行普通預金口座の平均金利は2.07%、証券会社CMA口座の平均金利は3.14%である。対照的に、取引所はより高い金利を介して非常に熾烈な競争を行っています。

この競争が可能なのは、財務上の負担が取引所自体ではなく、取引所に関連する銀行に移されたためです。昨年の時点で、Upbit の顧客預金は 29 億ドルあり、KBank が提供する 0.1% の金利に基づいてその利息収入だけでも約 2,920 万ドルと推定されています。

しかし、新法の施行により、取引所の金利上昇に伴い、KBankのコスト負担は大幅に増加することになる。 Upbit の金利が 2% に上昇した場合、支払利息は 20 倍近くに増加します。この構造により、取引所は多額のコストをかけずに顧客に大きなメリットを提供できます。

Upbit の 2023 年の収益は 8 億 9,000 万ドルで、利息収入は多額ですが、総収益に占める割合は小さいため、取引所はこの戦略を使用して顧客を引き付け、維持すると予想されます。

キムチのプレミアムと市場操作

下の図は、いくつかのトークンが韓国の取引所に上場される前後のトークンの傾向を示しています。近年、Upbit の上場効果は非常に明白です。

仮想通貨は通常、韓国の取引所に上場されると「キムチプレミアム」が発生しますが、AVAIL は非常に極端な価格差を経験しました。 （日々のメモ：新法は19日に施行され、AVAILは23日にBithumbに上場された。）

AVAIL の Bithumb と Bybit の最大価格差は 1,335% に達します。あるユーザーは、韓国取引所にアクセスできない海外投資家からXプラットフォームを通じてAVAILを大量に購入し、Bithumbで大量に売却して巨額の利益を得た。 (日々のメモ: 3,200 韓国ウォンの換算に基づくと、Bithumb の最高価格は 2.4 米ドル、他の取引所の最高価格は約 0.24 米ドルです。)

ソース: サブスキャン

謎のユーザーに関連する取引を分析したところ、彼は 113 のアドレスを通じて AVAIL で 120 万ドルを送金し、AVAIL で 249 万ドルを回収し、各ユーザーの平均リターンは 2.07 倍であったことが判明しました。謎のユーザーは裁定手数料を通じて約 76 万ドルの収益を上げました。

この事件は、価格操作、大規模な売却による市場への影響、異常な取引を監視する取引所の責任など、仮想資産ユーザー保護法に関連するいくつかの重要な問題を浮き彫りにしている。さらに、現地の取引所にアクセスできない外国人に代わってトークンを販売することに関して法的問題が生じ、潜在的なマネーロンダリングのリスクも生じます。