通貨界の「最良の入札者」であるJLPはなぜこれほど下落しにくいのでしょうか？

常にお金を稼ぐギャンブラーはいませんが、常にお金を稼ぐカジノは存在します。では、私たちも「カジノに投資」することでお金を稼ぐことができるでしょうか。 JLP を立ち上げた後、Jupiter は答えを見つけたようです。

今年以来、ジュピターの永久契約プラットフォームである JLP (ジュピター流動性プロバイダー) は、最高のパフォーマンスと最高の利回りを誇るカジノの 1 つになりました。 Dune のデータによると、8 月 5 日だけで開設手数料は 247 万 5,000 米ドルに達しましたが、各取引の開設手数料はわずか 0.0006 米ドルでした。しかし、トビウオのデータによると、今年初め以来、ジュピターで契約をプレーした選手は総額370万米ドルしか稼げておらず、手数料として1億3,680万米ドルをJLPに寄付している。

8月5日、市場は急落し、暗号資産は軒並み暴落し、イーサリアムは今年の上昇分を消し去り、SOLも110ドルまで下落した。しかし、原資産がビットコイン、イーサリアム、SOLの場合、JLPの下落幅は原資産の下落幅よりも小さいのに、なぜJLPはそれほど回復力があるのか疑問に思う人も少なくありません。

契約プレーヤー: ポジションを開いた瞬間から借金を抱えている

JLP では、ユーザーの取引相手はプラットフォーム自体です。トレーダーがレバレッジを利かせたポジションをオープンしようとするとき、プールからトークンを借り、価格はオラクルによって直接供給されます。このモデルは「カジノを開くためのパートナーシップ」とも呼ばれます。つまり、ユーザーはお金を稼ぎ、プラットフォームはお金を失います。

JLP プールは、SOL、ETH、WBTC、USDC、および USDT の 5 つの資産をサポートし、コントラクトは 1.1 のレバレッジ倍数をサポートし、残りのトークンを JLP プールに返します。

ロング SOL を例に挙げます。SOL の価格が 150 米ドルで、5 倍のレバレッジが設定されているとします。つまり、750 米ドル相当の 5 つの SOL がプールに貸し出されます。 SOL 価格が 160 ドルに上昇すると、ポジションは 800 ドルに上昇し、トレーダーは利益を出してポジションをクローズします。ポジションを閉じた後、トレーダーは当初元本 750 米ドルを返還する必要があり、合計利益は 50 米ドルになります。しかし、プラットフォームの場合、現時点で SOL が上昇し、元本価格が 5 SOL 未満であるため、プラットフォームの U 標準資金は変更されず、通貨標準は損失の状態にあります。

SOL の価格が 140 米ドルに下がり、ポジションが 700 米ドルしか残っていない場合、トレーダーは損失を停止してポジションを閉じるため、残りの 700 米ドルの資産をプラットフォームに返し、追加の支払いを行う必要があります。 50ドルの。 SOLの減少により、50ドルに相当するSOLの数が増加し、プラットフォーム通貨標準は収益性の高い状態になり、U標準資金は変化しません。同様に、SOL を空売りするにはステーブルコインを貸す必要があります。

おそらく、JLP と一般的な永久契約の最大の違いは、後者は永久契約の価格をスポット価格に近づけるために、プラットフォームが金利を補助する場合があることです。ただし、JLP の場合は、プラットフォーム補助金は存在しません。

損益に関係なく、開始元本は JLP プラットフォームから得られるため、ロングでもショートでも、トレーダーはポジションをオープンした瞬間からプラットフォームに対して借金を負うことになります。 JLPプールのページによると、JLPの現在の年利は72.47%となっていますが、このデータは週に1回更新されており、実際の収益とは異なります。

契約トランザクション ページで直接手動で計算できます。プールごとに異なる金利があり、これが下図の借入金利 (借入金利) です。 SOLの金利に基づいて計算すると、1時間あたり0.0028%(x24時間x365日)となり、年率は24.53%になります。同様に、イーサリアムの年率は16.64%、ビットコインの年率は44.68%となります。つまり、合計年率は 85.58% になります。

左から右へ、SOL、ETH、wBTCの契約関連手数料です。

JLP 投資家: 利益と損失は原資産よりも少ない

トランザクションによって発生した手数料は、プラットフォームトークン JLP に反映されます。関係者によると、JLP の価値は 3 つの側面から生まれます。

1 つは、取引の開始、終了、借入、および資金プール取引の手数料の 75% です。プラットフォームの手数料の一部を得ることができるため、JLP のこの部分の純価値は基本的に増加傾向にあります。

2 つ目は 5 つの原資産からのものであり (下の図のターゲット資産)、JLP の価格は 44% SOL、10% ETH、11% WBTC、26% USDC、9% USDT で構成されます。 JLPの純資産も公式プラットフォームページのこれらの要素に基づいて計算されており、現在は3.18ドルです。

SOL、イーサリアム、ビットコインの騰落により、JLPもそれに応じて変化します。したがって、コミュニティメンバーの中には、JLP を低価格で購入することは、原資産の増加を享受できるだけでなく、プラットフォームの手数料も享受できる良い選択であると考えている人もいます。

しかし、JLP と他の資産の上昇と下落を注意深く比較すると、JLP の変動が小さいことがわかります。その主な理由は、JLP の価値の 35% がステーブルコイン (USDT および USDC) から来ており、ステーブルコインの価格が激しく変動しないことです。

JLPの増加をより具体的に比較するために、DeFi研究者@22333Dは5月7日から5月19日までのJLPとSOL、イーサリアム、ビットコインの等価株式の価格変化を計算したところ、JLPの増加が最も小さかったことがわかりました。 JLPは5.3%増加し、それに対応するSOL、イーサリアム、ビットコインの増加は合計6.8%でした。

@2233 3D は、不足分は JLP プラットフォームの通貨ベースの損失から発生する可能性があると説明しました。これは JLP 価値の 3 番目の源泉でもあり、トレーダーの損益は JLP 価格と逆相関します。トレーダーが多額の利益を上げた場合、JLP の純価値は低下します。これは、JLP の資産構成が契約プレーヤーによって得られるのと同じであり、その逆も同様です。

トビウオのデータによると、このプラットフォームも短期的には赤字になるだろうが、今年以降、JLPの利益は概して損失を上回っている。

JLP を財務管理として扱いますか?

現在、JLPはJLP公式サイトにてジュピター時価注文にて手数料0円で直接ご購入いただけます。購入されたJLPの一部はLPによって提供され、一部は新たに鋳造されたJLPです。 JLPは現在5億9,100万ドルであるTVL制限（7億ドル）に達すると鋳造を停止する。

@2233 3D は、SOL を使用して JLP を購入すると、SOL の 56% をステーブルコイン、イーサリアム、ビットコインと交換するのと同等になる可能性があると指摘しました。その後、JLP ポジション全体の 35% を使用して SOL をロングし、ヘッジを使用して SOL 財務管理を達成できます。

USDT または USDC を使用して JLP を購入する場合、JLP ポジションの合計の 44% を SOL の空売りに、10% をイーサリアムの空売りに、11% をビットコインの空売りに使用できます。これにより、実際に JLP が安定した通貨ベースの金融商品になります。

さらに、JLP には、Solana 融資プラットフォーム Kamino に JLP を預け、ステーブルコインを貸し出し、その後 JLP を購入してレバレッジド マイニングを実現するなど、他の裁定手法もあります。ただし、JLP はカジノ要素があるため、その価格は制御不能なリスクにさらされます。契約プレイヤーであってもトークン投資家であっても、慎重に扱う必要があります。