週末にかけて、ビットコインは昨日60,000ドルを下回った後、今日も49,000ドルまで下落し、24時間で18.5％下落し、イーサリアムは2,100ドルを下回り、仮想通貨市場は軒並み下落した。
市場の急落はすでに生ぬるい仮想通貨市場を悪化させ、すでに停滞しているDeFi分野は打撃を受けた。 DeFiLlamaのデータによると、過去1か月間、Ethena Labsの収益はマイナスになっており、これに基づいて年間収益（過去30日間の収益×12）を計算すると、Ethena Labsの年間収益は約3,295万ドルのマイナスとなります。
Ethena Labsが立ち上げたアルゴリズムのステーブルコインであるUSDeは現在、担保となるBTC、stETH、そしてその固有のリターンに依存している一方、ビットコインとETHでショートポジションを作成してデルタのバランスをとり、永久/先物ファンディングレートを利用してアンカーを維持しリターンを提供している。つまり、スポット収入を使用して空売り注文の損失を 2 倍にヘッジし、バランスをとりますが、ETH プレッジ収入と空売り注文の資金調達率を得ることができます。
ビットコイン、イーサリアムの資金調達レートはすべてマイナス
Ethena が成功するには、プロジェクトの収益の大部分がここから得られるため、資金調達率を高く保つために長期レバレッジの必要性を高く保つ必要があります。それ以外の場合、プロトコルは契約の立場を維持するために CEX に料金を支払う必要があります。
言い換えれば、USDe モデルは基本的に市場が強気のセンチメントにある場合にのみ機能します。 2024年初頭の強気市場は空売り金利を高め、2024年初頭のUSDe導入を後押ししたが、公式データによると、USDeの供給は4月にわずかに減少し、その後仮想通貨市場が低迷に陥った7月初旬まで急速に増加したという。 USDeの供給も減少し続けている。
画像出典: Ethena Labs
海外KOL@OPマイケルは、市場心理が極めて悲観的だった4月13日のイーテナの全体的なポジションレートの状況を記録しました。その時のETHの総合レートは-9%、BTCの総合レートはわずか2%でした。一部の企業はすでに損失に直面し始めています。
イーサリアムのパフォーマンスが悪いため、収益のさらなる低下を防ぐために、イーテナのステーキング資産は徐々にビットコインに切り替えられてきました。公式データによると、Ethena Labs プラットフォームの現在の TVL は 31 億 8,000 万米ドルで、予備資金は 4,650 万米ドルです。担保の48%はBTC、30%はETH、10%はETH LST、12%はUSDTです。
画像出典: Ethena Labs
しかし、市場は急速に回復し、市場のピンが暗号資産の全体的な下落につながり、ロングポジションの清算額が増加しました。 Coinglass のデータによると、過去 24 時間のネットワーク全体のポジション清算総額は 10 億 2,000 万米ドルに達し、そのうちロング注文で 8 億 8,900 万米ドル、ショート注文で 1 億 3,000 万米ドルが清算されました。 Ethena Labsの公式ウェブサイトによると、空売りファンドの金利は低下し続けており、ビットコインの平均金利は-4.34%に低下し、イーサリアムの平均金利は-28.34%に達しています。
画像出典: Ethena Labs
通常、マイナス金利が継続することは年間を通じて非常にまれですが、イーサリアムの下落によりステーキングされているイーサリアムが清算されました。 PeckShieldの監視によると、今日数頭のETHクジラが清算され、その価値は数百万ドルを超えています。状況が悪化するにつれ、ENAも一定の売り圧力に直面した。 CoinMarketのデータによると、ENAは一時0.232ドルに達し、24時間で21％下落しました。
デューンのデータによると、USDe は過去 1 か月間で数千万ドル規模の破壊を複数回経験しており、これは担保が大量に償還されたことを意味します。また、sUSDe (USDe 誓約証明書トークン) の供給からも、過去 1 週間で約 6,000 万米ドルの sUSDe が誓約されていないことがわかります。
これにより、USDe のアンカーがある程度解除されました。 CoinMarket データによると、その通貨価格は一時 0.997 米ドルに達しましたが、執筆時点ではまだアンカーが解除されています。
エテナは弱気相場では走れないのか？
公式データによると、強気市場ではステーキング収入とショートファンディングレートが USDe のかなりの収益率を達成しました。公式データによると、Ethena の収益率は 3 月に非常に驚くべきパフォーマンスを示し、プロトコル収益率と sUSDe は最大 113.34% に達しました。最低でも 113.34%。
しかし、市場の下落が続く中、合意利回りは4月中旬に一時-2.09％まで低下したが、その後すぐに反発し、それぞれ22.77％と77.58％の高値を付けた。しかし、6月以降、Ethenaプロトコルの利回りとsUSDeの利回りは両方とも20％を下回りました。 (Ethenaの公式データ更新が遅れているため、7月31日までのデータのみ掲載しています)
画像出典: Ethena Labs
客観的に見て、Ethena の安定した計算メカニズムは DeFi における大きな革新です。MakerDAO の創設者 Rune Christensen はかつて、6 億 DAI を USDe に割り当て、DeFi 融資契約 Morpho Labs を通じて USDe (sUSDe) をステーキングすることを検討していましたが、この計画は多くの当事者によって反対されました。 。
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Ethena は非常に短期間で TVL を数十億ドルを超えさせ、その急速な成長はコミュニティにパニックを引き起こしました。反対派の見解は、USDeの価値が市況に大きく影響されると考え、USDeの環境リスクを疑問視していることに他ならない。その中で、アナリストの Duo Nine (@DU 09 BTC) は、USDe がアンアンカーされるのは時間の問題であるとかつて指摘しました。バブルが大きければ大きいほど、その可能性は高くなります。
Ethena は強気市場の最後の瞬間に誕生しましたが、その後の弱気市場は Ethena のストレス耐性を試し続けており、現在、ビットコインとイーサリアムの資金調達率はマイナスであり、プロトコルの年間収入も赤字です。 。 Ethena が市場の大規模な調整を乗り越えて、そのメカニズムの有用性を証明できるかどうかはまだわかりません。
