編曲・編曲：シェンチャオTechFlow

ゲスト:レイ・ヒンディ氏、L1 Digital CEO/CIO、 Tushar Jain氏、Multicoin Capitalの共同創設者兼マネージングパートナー。

モデレーター:ジェイソン・ヤノウィッツ、ブロックワークス創設者

ポッドキャストソース: Empire

原題: 仮想通貨ベンチャーの死? 仮想通貨ファンド戦略の再考 | トゥシャール・ジェインとレイ・ヒンディー

放送日：2024年7月23日

背景情報

• このエピソードでは、L1 D の Ray Hindi と MultiCoin Capital の Tushar Jain が、暗号資産管理の進化する状況についての考えを共有します。

• 彼らは資金調達エコシステムの現状について話し合い、投資家の関心が予想ほど高くなく、その結果、多くのファンドが資金調達の困難に直面していると考えました。ベンチャーキャピタルから流動性投資への移行により、将来の機会は流動性資産の分野により多く現れる可能性があると考えられています。

• この会話では、現在のトークン発行プロセスには問題があり、IPO のような適切なマーケティングと価格発見が不可能であるという、トークン発行のダイナミクスの変化についても掘り下げられました。

• 市場サイクルを予測することは困難ですが、市場の適切なタイミングは投資収益に大きな影響を与える可能性があり、マクロファンドは最適な投資機会を自由に選択できるため、アウトパフォームすることがよくあります。

• 政治的な結果も仮想通貨業界に潜在的な影響を与えるため、仮想通貨コミュニティは積極的に政治に参加し、寄付や投票を通じてその影響力を示す必要があります。

資金調達環境の現状: 全体的に資金調達が困難で、小規模ファンドはより大きな課題に直面している

• 矢野氏は、現在、資金調達と資金調達の発表を開始すべきサイクルの段階にあると指摘した。しかし、ソーシャルメディア上で仮想通貨の人気が続いているにもかかわらず、実際の資金配分では、投資家の関心は予想ほど高くありませんでした。その結果、多くのファンドが資金調達の困難に直面している。

レイ・ヒンディーのPOV

• レイ氏は、スイスなどの年金基金の間で仮想通貨への関心が高まっているものの、実際の資金流入にはつながっていないと述べた。世界的にベンチャーキャピタルファンドはひっそりと資金調達を行っているが、市場での熾烈な競争により、予想される資金調達目標の達成に苦戦している。

• レイ氏は、大手ファンドは依然として資金調達が可能だが、新興の小規模ファンドはより大きな課題に直面していると考えている。

トゥシャール・ジェインの視点

• トゥシャール氏は、市場状況の変化により、多くのファンドマネージャーが小規模な資金調達後の公表を躊躇していると指摘した。 2021年、多くのファンドが資本市場の機会を捉えて多額の資金調達を行いましたが、今日の市場環境は異なります。

• トゥシャール氏は、運用者の責任は単に資産管理（AUM）の成長を追求するのではなく、資本の需要と供給を一致させることであると強調した。

資本需給バランス

• ベンチャーキャピタルの分野では、現在、資本が過剰で需要が不足している状況があり、それがベンチャーキャピタル市場の競争を極度に高めているとトゥシャール氏は考えている。対照的に、公開市場では、高品質資産と低品質資産の収益の差が大幅に拡大しており、積極的な運用戦略の機会が増えています。

暗号通貨ファンドの進化

• レイ氏は暗号ファンドの発展の歴史を振り返り、2018年以前は市場がBTCなどの少数の資産に支配されており、投資の選択肢が限られていたと指摘した。しかし、市場が成熟し、分散型金融（DeFi）が台頭するにつれ、投資の選択肢は大幅に拡大しました。

• レイ氏は、過去数年はベンチャーキャピタルファンドが主流を占めてきたが、将来のチャンスは流動資産分野にもっと現れるかもしれないと考えている。

BTCから流動性ファンドまでの暗号ベンチャーキャピタルの進化

初期段階: ビットコインファンド

• 矢野氏は、仮想通貨ベンチャーキャピタルの初期段階はパンテラのビットコインファンドなどのビットコインファンドに焦点を当てていたと述べ、基本的にビットコインに投資するだけで2％の管理手数料と20％の成功報酬を請求した。

ステージ 2: サービス会社

• ICO後の時代では、投資家はトークンに対する関心が薄れ、多くの企業はもはや信頼できる投資先とはみなされなくなっています。その結果、投資はAnchorage、Bitgo、Circle、Coinbaseなどの暗号通貨エコシステムにサービスを提供する企業に移り始めました。これらの企業は、仮想通貨ベンチャー分野に多額の資金を集めてきました。

第3段階：契約投資

• 市場が成熟するにつれて、マルチコインのような一部の賢明な仮想通貨ベンチャー投資家は、サービス会社ではなくプロトコルに投資することで本当の利益がもたらされることに気づきました。彼らはこれらのプロトコルに資金を投入し始め、大きな利益を得ました。

ステージ 4: 流動性ファンド

• 現在、仮想通貨ベンチャー分野にはあまりにも多くの資金が流入しており、熾烈な競争が起こっています。矢野氏は、次の段階のチャンスは流動性トークン市場にあるのではないかと考えており、より多くの流動性ファンドマネージャーがこの分野に参入すると予想されている。

レイ・ヒンディーのPOV

• レイ氏は矢野氏の分類に同意し、特定の戦略に多額の資本が注ぎ込まれると、市場を上回るパフォーマンスを発揮できるのは少数の例外を除いてパフォーマンスが平凡になる傾向があると付け加えた。同氏は、従来の投資家が流動性のある仮想通貨市場に超過収益（アルファ）が存在することを認識すれば、この分野により多くの注意を払うようになるだろうと信じている。

トゥシャール・ジェインの視点

• トゥシャール氏は、アロケーターの構造が彼らの投資の好みを決定すると指摘した。多くの大手アロケーターのベンチャーキャピタルチームは暗号通貨に興味を持っていますが、公開市場チームはそうではありません。その結果、流動的な資金ではなく、クローズドエンドのベンチャーキャピタルファンドに資金が流入するようになりました。同氏は、この市場の歪みがベンチャーキャピタル分野の過剰資本につながっている一方、流動性のあるファンドには競争が減ってより多くのチャンスがあると考えている。

IPOウィンドウの重要性

• トゥシャール氏は、投資家や従業員が公開市場を通じて流動性にアクセスできるよう、仮想通貨企業はIPOの窓口をオープンにする必要があると強調した。 IPO がなければ、ベンチャー キャピタル ファンドがリミテッド パートナー (LP) に実際の収益を示すことが難しくなり、その後の資金調達能力に影響を与えることになります。

• レイ氏は、分散型ネットワークに投資しているベンチャーキャピタルファンドは過去数年間で優れたパフォーマンスを示しているが、従来の仮想通貨企業に投資しているファンドは課題に直面していると付け加えた。

流動的な市場の優位性

スキル要件

• レイ氏は、2018年当時、伝統的金融（TradFi）投資家は一般に、流動性のある市場ではボラティリティを抑えるためにアクティブトレーダーが必要だと考えていたと指摘した。しかし、多くの投資家が市場中立型ファンドを立ち上げることでボラティリティを抑えようとしてきましたが、これらのファンドは多額の運用資産（AUM）を集めることに成功していないため、この考えは間違っています。

マーケット・ニュートラル・ファンドの問題

• レイ氏は、市場中立的な仮想通貨ファンドの主な問題は、投資家がボラティリティを抑えるだけでなく仮想通貨市場で高いリターンを得たいと考えているため、そのようなファンドに関心がないことだと説明した。さらに、これらのファンドは、特に 2022 年 11 月のような市場のボラティリティが高い時期に、カウンターパーティやスマートコントラクトのリスクにさらされることがよくあります。

投資戦略の進化

• レイ氏は、当初の投資戦略は積極的な取引を通じてボラティリティを抑えることであったが、2020年3月の市場混乱時にはこの戦略が効果がなかったことが判明したと述べた。人間は仮想通貨市場のボラティリティの高さに直面すると誤った決定を下す傾向があり、レバレッジを利用して市場を追いかけることは最終的に清算につながる可能性があります。その結果、レイと彼のチームは、市場のボラティリティを許容し、5 ～ 10 年の投資期間でアウトパフォームする、長期的な基本的な投資戦略に軸足を移しました。

ファンダメンタルズ投資のメリット

• トゥシャール氏は、自身の投資哲学は、弱点を避けるのではなく、強みに基づいて投資することだと付け加えた。彼は、あらゆる分野で優れたマネージャーを見つけようとするのは間違った戦略であると信じています。代わりに、投資家は取引を通じて市場のボラティリティをコントロールしようとするのではなく、ファンダメンタルズ分析や将来の市場展開の予測など、マネージャーの強みに焦点を当てる必要があります。

市場心理学の挑戦

• トゥシャール氏は、市場は混沌としていて予測不可能であるため、取引を通じて市場エクスポージャーをコントロールしようとするのは間違った戦略であると指摘した。テクニカル分析や市場心理を通じて市場の動きを予測しようとすると、多くの場合、投資家は高値で売り、さらに高値で買い、最終的にはさらに大きな損失を被ることになります。したがって、投資家は市場のパターンを見つけようとするのではなく、ファンダメンタルズ分析に焦点を当てる必要があります。

流動性とベンチャーキャピタルの違い

流動性とベンチャーキャピタルの境界

• 矢野氏は、従来のベンチャーキャピタルや流動性市場には通常、明確な境界線があり、それが通常はIPO窓口であると述べた。投資家は企業が非公開のときに投資しますが、その企業についてどれほど楽観的であっても、企業が公開されると通常は株式を売却します。ただし、仮想通貨市場では、この境界線は明確ではありません。

• 分析の例: 暗号通貨市場では、投資家は公開市場から、またはプロジェクトの金融ライブラリから割引価格でトークンを直接購入できますが、そのトークンには数か月のロックイン期間がある場合があります。この場合、これがリスクのある投資なのか流動的な投資なのかを区別するのは困難です。

ベンチャーキャピタルと流動性投資に関するさまざまな考え方

• トゥシャール氏は、市場価格の割引に基づいて投資判断を下すのは全く不合理だと指摘した。投資家は、単純に割引だけを見るのではなく、底値から始めてトークンの実際の価値を評価し、最適な投資方法を決定する必要があります。歴史的に、スリー アローズ キャピタル (3AC) のような企業は、この裁定取引戦略のために失敗しました。

• レイ氏は、マーケットメーカーや創設者が価格を設定するのではなく、流動性ファンドがトークンの評価額を設定すべきだと付け加えた。投資家のタイプが異なれば、市場の段階ごとにリスク許容度やスキルも異なるため、トークンの発行時には流動性ファンドがより大きな役割を果たす必要があります。

GPとLPの違い

• 議論の中で、GP（ジェネラルパートナー）株式とLP（リミテッドパートナー）株式の違いについても言及されました。大規模な割り当て者は GP 株を要求する可能性がありますが、これは大きな利益相反を引き起こします。レイ氏は、特にスーパーアニュエーション基金にサービスを提供する場合、利益相反を避けるために通常はこのようなことは行わなかったと述べた。

トークン発行の現状

• Tushar氏は、現在のトークン発行プロセスには主に規制上の理由から問題があり、IPOのような適切なマーケティングと価格発見が不可能であると指摘した。現在のトークンの提供は通常、浮動株が低く、完全希薄化評価額（FDV）が高いため、市場価格の発見に非常に悪影響を及ぼします。

エアドロップの影響

• 現在のトークン発行モデルでは通常、ユーザーが特定のプロトコル アクションを通じてポイントを獲得し、これらのユーザーにトークンをエアドロップします。ただし、このモデルは、トークンを受け取ったらすぐに販売するエアドロップ ファーマーによって簡単に悪用され、価格発見プロセスが侵害される原因となります。 Tushar 氏は、市場がこの悪影響を認識し始めており、レイヤー 0 などのいくつかのプロジェクトがエアドロップ ファーマーに対する対策を講じ始めていると考えています。

トークンの発売: 暗号市場におけるメタトランスフォーメーション

今後 6 ～ 12 か月の見通し

• Tushar 氏は、今後 6 ～ 12 か月以内に、単純で簡単に操作できるエアドロップ メカニズムが市場で受け入れられなくなると予測しています。市場がこれらのメカニズムの誤りを認識すると、これらの手法は有効性を失います。

価格発見メカニズムの改善

• Tushar 氏は、トークンの取引が開始される前に、より適切な価格発見メカニズムが導入されることを望んでいます。たとえば、結合曲線やその他の方法を使用して、トークンが譲渡および取引可能になる前に価格発見を可能にします。同氏は、この種の実験は主にオフショア創業者によってもたらされるだろうと信じているが、規制環境が変化すれば、米国だけでなく世界中でさらなるイノベーションが見られるかもしれない。

資本調達の新たな進化

• Tushar 氏は、すべての強気サイクルは、新しいユーザーやアクティビティを引き付ける新しいトークン配布方法によって引き起こされると述べました。たとえば、2013年はProof of Workハードフォーク、2017年はICO、2020年はDeFi流動性マイニング、2021年はNFTでした。彼は、現在のサイクルの進化は、新しいユーザーグループを引き付けるミームコインである可能性があると信じています。

ミームコインの影響

• Tushar 氏は、ミームコインがチェーン上で活動を行おうとする新たなユーザーグループを惹きつけていると考えています。ミームコインには実際のキャッシュフローはありませんが、その楽しさと専門知識を必要としないコインは、一般の投資家を惹きつけます。ただし、ミームコインは興味深いものの、実用性に欠けているとも指摘した。

期待される次の進化: DePIN

• Tushar 氏は、次に重要なトークン配布メカニズムは分散型モノのインターネット (DePIN) になると考えています。彼は、DePIN が人々に実際に役立つ仕事をするよう促し、以前は不可能だったことを達成するための新しい資本形成方法を提供すると信じています。 DePIN は主流の暗号化市場への参入をまだ十分に認識していませんが、今後の発展に期待を抱いています。

ファンドの専門性

エコシステムファンドの専門化

• レイ氏はディスカッションの中で、特に特定の地域が非常に魅力的である場合、エコシステムファンドの特化は非常に興味深いものになる可能性があると述べました。ただし、プロのマネージャーへの投資の必要性がデフォルトの前提となるべきではないと強調した。 E V3 Escape Velocity のようなファンドは DePIN 分野で好成績を収めていますが、これはほんの一例にすぎません。彼らの投資戦略は、特定セクターの魅力と潜在的な非対称性に基づいています。

専門化のリスク

• トゥシャール氏は、流動性管理であろうとベンチャーキャピタルであろうと、あるいはいかなる投資形態であっても、投資家は取引を強制されるべきではないと付け加えた。ファンドが特定の分野に焦点を当てているため、特化すると特定の資産の購入を余儀なくされる可能性があり、取引を逃すとストレスが生じる可能性があります。このプレッシャーにより、ファンドマネージャーは投資基準と一致しない決定を下すことを強いられる可能性があります。

資金調達プロセスにおける課題

• 資金調達プロセス中、ファンド マネージャーは LP (リミテッド パートナー) に対して自らの独自性を示す必要があることが多く、そのため特定の分野に特化することになる場合があります。ただし、市場は急速に変化するため、1 つの分野に集中すると、最適とは言えない取引を余儀なくされる可能性があります。 Tushar 氏は、優れたファンド マネージャーは LP の要件に基づいて投資決定を下すのではなく、市場と投資機会に基づいて投資決定を下すべきであると信じています。

無制限の投資戦略

• レイ氏はさらに、仮想通貨以外でも、最も持続可能な投資収益は制限のない投資戦略から得られることが多いと指摘しました。マクロファンドは最良の投資機会を自由に選択できるため、通常、優れたパフォーマンスを発揮します。この自由は、長期的に持続可能な利益を達成するための鍵となります。

特定のリスク領域に焦点を当てる

• モナドに焦点を当てたファンドについて議論したトゥシャール氏は、取引を強いられるリスクを改めて強調した。特定の分野に焦点を当てると、すべての取引に関与しなければならなくなり、品質の低いプロジェクトへの投資につながる可能性があります。この戦略は、1 つのプロジェクトが成功すればうまくいくかもしれませんが、全体としては理想的な投資戦略ではありません。

流動的な投資機会

投資のタイミングとサイクル

• 仮想通貨市場では、投資のタイミングが重要な要素となります。従来の資本市場には固定サイクルがありませんが、仮想通貨市場は一般に 4 年のサイクルに従うと考えられています。この循環性は将来的に変化する可能性がありますが、現時点では依然として市場の特徴です。

サイクルとリターンの関係

• Tushar 氏と Ray 氏は、仮想通貨市場において収益を左右する最大の要因は、特定のコインを選ぶことではなく、市場サイクルのタイミングを正確に測ることであると議論しました。

• レイ氏は、間違ったコイン（プライバシーコインなど）を選択するとお金を稼げないかもしれないが、適切なタイミングで適切なL1コインを選択すれば（2021年のソラナのように）莫大な報酬を得ることができると指摘した。市場のタイミングを正しく設定すると、投資収益に大きな影響を与える可能性があります。

ファンドマネージャーの課題

• ファンドマネージャーは、市場サイクルに直面すると、LP（リミテッドパートナー）からの圧力に直面する可能性があります。たとえば、ファンドマネージャーが投資を現金に変換することを決定した場合、LPは、なぜ現金を保持するためだけに2％の管理手数料を支払うのかと疑問に思うかもしれません。レイ氏は、この圧力によりファンドマネージャーが不適切なタイミングで市場に再参入することを強いられ、ファンドのパフォーマンスに影響を与える可能性があると指摘した。

過去の実績と戦略

• レイ氏は、2018年以来、流動性の観点から25のファンドに投資してきたが、そのうち好成績を収めたのは2つだけだと述べた。これらのファンドのパフォーマンスは、主にプロジェクトの選択とリスク管理戦略によって大きく異なります。パフォーマンスが良好なファンドは通常、現金に移行しませんが、適切なプロジェクトを選択することで投資を継続し、高い収益を獲得します。

流動性の重要性

• レイ氏は流動性の重要性を強調した。同氏は、2019年と2020年に2回の投資を行い、2021年末にリスク管理を行った拡張ファンドの例を挙げた。この流動性により、ファンドは市場の高値時にリスクを軽減し、市場の安値時にポジションを再度追加することができます。したがって、流動性のあるファンドは市場の変化により柔軟に対応することができます。

心理的および行動的強み

• トゥシャール氏は、投資における心理的および行動的な利点が非常に重要であると指摘しました。市場のボラティリティはファンドマネージャーの感情に影響を与え、間違ったタイミングで間違った決定を下してしまう可能性があります。たとえば、市場が高いときに売るとその後の利益を逃す可能性がありますが、市場が低いときに買うには多大な精神的忍耐が必要です。スタンリー・ドラッケンミラーのような伝説的な投資家でさえ、ハイテクバブル時代には同様の間違いを犯しました。

構造上の利点

• Tushar 氏はまた、構造上の利点が投資における重要な要素であると述べました。柔軟性のあるファンドは市場のさまざまな局面に適応することができ、より良いリターンをもたらします。たとえば、特定のセクターに限定されないファンドは、市場の変化に応じてポートフォリオを自由に調整できるため、理想的ではない取引を強いられることを回避できます。

アプリの台頭

インフラストラクチャの疲労とアプリの復活

• 議論の中で、インフラストラクチャの疲労とアプリケーションの復活という新しい傾向について言及しました。インフラストラクチャ (L1 や L2 など) はかつては投資のホットスポットでしたが、現在では投資家はその複雑さにうんざりしています。統合スタックのシンプルな優雅さと比較して、モジュラースタックの複雑さにより、投資家が理解して従うことが難しくなります。

アプリケーションに対する投資家の関心

• トゥシャール氏は、マルチコインや他の大規模投資家は消費者向けの製品やアプリケーションへの投資に非常に関心を持っていると述べた。問題は、投資家が投資に消極的であることではなく、この業界でどの消費者製品が有望であるかについての基礎理論が欠如していることです。

DeFi と決済の未来

• Tushar 氏は、DeFi は「第 2 段階」のアプリケーションであり、一般の人が直接 DeFi を使い始めることはないと考えています。まず、ウォレットと資産を取得する何らかの方法が必要です。理想的には、トークンを購入せずにトークンを取得できる消費者向けアプリを介してください。決済についても同様の話で、ブロックチェーンが決済の未来であることは明らかですが、それは簡単なスタートではありません。

トークンの入手方法

• Tushar 氏は、考えられる手段には DePIN (分散型モノのインターネット) やゲームが含まれており、これらのアプリケーションによって消費者はクレジット カード情報を入力せずにトークンを取得できるため、オンチェーン エコノミーに参入できると考えています。このアプローチにより、ユーザーはブロックチェーン アプリケーションにアクセスし、徐々に他の機能を使用できるようになります。

ゲームの非合意の性質

• レイ氏は、ゲームは1～2年前に多くの注目を集めたにもかかわらず、現在はコンセンサスが得られていない分野だと付け加えた。インフラストラクチャ分野での競争は熾烈であるため、ポートフォリオを構築する際には、非コンセンサス分野としてのゲームが非常に魅力的になる可能性があります。

私たちはこのサイクルのどこにいるのでしょうか？

市場サイクルの予測不可能性

• 市場サイクルについて議論する際、レイ氏もトゥシャール氏も市場サイクルの予測不可能性を強調した。多くの変数と市場の期待がありますが、市場がどこに向かうかを正確に予測することはほとんど不可能です。

現在の市場状況

• レイ氏は、現在の市場状況は、特に流動性の点で非常に魅力的だと指摘した。同氏は、FTX事件以来、流動性市場に対する彼らの楽観的な見方を反映して、流動性ファンドへの投資が大幅に増加していると述べた。彼らは、現在の市場には構造的な不均衡があり、それを解決するには何年もかかる可能性があると考えているため、積極的に流動性を管理しています。

市場の期待と価格設定

• トゥシャール氏は、市場の期待がすでに現在の価格に反映されていると述べた。たとえば、金利変更や選挙結果に対する市場の予想はすでに織り込まれています。これらの予想は完全に正確ではないかもしれませんが、市場はこれらの要因をある程度織り込んでいます。市場はすでにこうした期待を織り込んでいるため、市場サイクルの予測がより複雑になります。

市場の効率性と投資機会

• Tushar 氏はさらに、市場は完全に効率的ではないものの、ベータ市場に関しては比較的効率的であると指摘しました。特定のプロジェクトを選択する場合、市場は比較的非効率的です。これは、投資家が特定のプロジェクトを選択する際に、情報の優位性、分析の優位性、または行動の優位性を通じて超過収益を得る機会が増えることを意味します。

理想的な投資戦略

• トゥシャール氏は、投資家として、最も困難な分野で競争しようとするのではなく、自分が有利な分野に集中すべきだと強調した。同氏は、市場のベータを予測するのは非常に難しいため、特定のプロジェクトの選択にはもっと注意を払うべきだと考えている。なぜなら、それが投資家の有利な分野により一致するからである。

市場の流動性の重要性

• レイは、市場の流動性が市場ベータの最大の推進力であると付け加えた。しかし、短期的に市場の流動性の変化を予測することは、仮想通貨市場だけでなく従来の金融市場においても非常に困難です。

トランプまたはバイデンの勝利の影響

政治参加の重要性

• Tushar氏は、マルチコインが最近、保守的なスーパー政治活動委員会（スーパーPAC）を支援するための特別寄付キャンペーンを発表したことについて言及し、これは彼らが政治参加を重視していることを示していると述べた。彼は、「あなたは政治に興味がないかもしれませんが、政治は間違いなくあなたに興味を持っています。したがって、自動的に良いことが起こることを期待するのではなく、積極的に政治に参加することが必要であると彼は信じています。」

政治参加のための戦略

• トゥシャール氏は、政治参加の鍵は、仮想通貨コミュニティが主要な選挙で変化をもたらすことができる重要な選挙区であることを政党や政治階級に示すことであると強調した。政治家は道徳的権利や道徳的不正よりも権力に関心がある、と彼は信じていた。したがって、仮想通貨コミュニティは寄付や投票を通じてその影響力を実証し、この支援が仮想通貨コミュニティから来ていることを政治家に知らせる必要があります。

最悪の政治シナリオ

• トゥシャール氏は、現時点での米国の仮想通貨にとって最悪の政治シナリオは、進歩派、特に民主党内のエリザベス・ウォーレン派が大きな権力を握ることだと考えている。これらの進歩主義者は暗号通貨に反対し、暗号通貨がサポートする財産権を信じておらず、国家管理を好みます。

最良の政治シナリオ

• むしろ、現在は保守派が仮想通貨をより支持しているように見えるため、米国で保守派が政権を握ることが仮想通貨にとって最も好ましいシナリオだとトゥシャー氏は考えている。しかし重要なのは、仮想通貨コミュニティが彼らの勝利に重要な役割を果たしたことを保守派に知らせることであり、そうでなければ仮想通貨は将来の政府にとって優先事項ではなくなるだろう。

上院の重要な役割

• トゥシャール氏は、上院はすべての規制当局の任命を承認する上で重要な役割を果たしているため、彼らの政治活動は主に上院に集中していると指摘した。彼らは、主要な激戦州の上院選挙に寄付することが、仮想通貨コミュニティにとって最も効果的な政治参加の形であると信じています。

投資家の視点

• レイ氏は、リミテッドパートナー（LP）やアロケーターと話すとき、スイスの機関投資家にとっても、米国の規制問題は彼らにとって非常に重要であると述べた。これらの機関が米国の決定や動向を監視しているのは、それが市場を動かすからである。しかし、彼らは短期的な選挙結果を理由に投資決定を変更するつもりはなく、長期的な進歩をより懸念しています。

ファンドマネージャーへのアドバイス

透明性と投資家向け広報活動

• レイ氏は透明性の重要性を強調した。同氏は、長期にわたって彼らと協力し、高いレベルの透明性を維持するマネージャーは、多くの困難な状況を経験しているにもかかわらず、パフォーマンスが向上する傾向があると指摘した。透明性は投資家の信頼を築くだけでなく、困難な時期でも良好な関係を維持するのに役立ちます。したがって、同氏は新興ファンドマネージャーに対し、投資家に対して常に透明性を保つようアドバイスしている。

自分の強みを特定し、それを貫く

• トゥシャール氏は、新興ファンドマネージャーは自社の強みを慎重に評価し、そこに焦点を当てる必要があると示唆した。同氏は、市場は利益のない投資家からお金を奪うのが得意だと信じている。したがって、ファンドマネージャーは自分の得意分野を特定し、メリットのない分野での運用を避ける必要があります。彼は利点の源泉を 4 つ挙げています。

• 分析上の利点: 綿密な分析と調査を通じて得られる利点。

• 情報/アクセスの利点: 情報または市場への独自のアクセスによって得られる利点。

• 行動的または心理的優位性: 市場参加者の行動や心理を理解することによって得られる優位性。

• 構造的利点: 市場または投資構造における独自の取り決めによって得られる利点。

• トゥシャール氏は、ファンドマネージャーはこれらの利点を評価し、戦略のずれを避けるために実際の利点がある分野に焦点を当てる必要があると強調した。

流動性ファンドを開始する

• レイ氏は、能力と利点があれば、新興ファンドマネージャーは流動性ファンドの立ち上げを検討できると示唆した。同氏は、需要と供給の観点から見て、これは良いビジネスチャンスであると信じている。もちろん、これには自分の強みを見つけて、適切なチームを編成する必要があります。