先週、米国株式市場は第1四半期で最も忙しい「決算週間」を迎え、米国株式市場に上場している企業のほぼ半数が今週財務報告を発表することを選択した。先週金曜日に大幅な下落を経験した後、市場の注目はテクノロジー大手が今週発表する、または発表する予定の財務報告データに釘付けになっている。

「財務レポートの流行」のさなか、ブロックチェーンデータ分析会社のトークンターミナルは2日前、公式Twitterアカウントでいくつかの「パブリックチェーン財務レポート」のデータチャートを公開し、これも暗号化コミュニティで注目と議論を集めた。いくつかのデータセットの後、ETH、Solana、Base などの L1 および L2 パブリック チェーンの「財務ステータス」がはるかに直感的にわかります。しかし、「パブリックチェーン財務報告」に対して多くの人が最初に抱く反応は、「この概念は本当に合理的なのだろうか?」というものです。

ビジネス モデルがまだ明確ではなく、チームの収益化が依然としてトークン発行、アクティブ アドレス数、TVL、時価総額などのデータに基づいているこの市場では、「財務レポート」という言葉は常に遠いものでした。 、などは、より直感的で透明性があるようです。伝統的な意味での財務報告の論理は仮想通貨市場にも当てはまりますか?測定の対象はプロトコルですか、それともチームですか?どのような統計指標を使用する必要がありますか?これらの問題により、「チェーン」ビジネスは従来のビジネスと比較すると場違いに見えます。彼らは一日中「大量採用」を叫んでいますが、心の中では「ポンジゲーム」については何も知りません。これがおそらく仮想通貨関係者の業界に対する一般的な見方と理解です。

では、財務報告の概念は暗号化業界にも適用できるのでしょうか?私は肯定的な答えを好みます。特定の指標や表示ロジックには多くの違いがあるかもしれませんが、分散型ネットワークであるパブリック チェーン (特にイーサリアムやソラナなどの汎用パブリック チェーン) は、本質的に従来の企業と同様の自己開発能力を必要とします。本物のポンジー。

それでは、どのようにして鎖を「造血」と呼ぶことができるのでしょうか?

狂気の金を燃やすパブリック チェーン

実際、現在の暗号化業界では、ビットコインの分散型会計帳簿を除いて、ほぼすべてのパブリック チェーンが長期かつ安全に存続するために造血機能を備えている必要があります。

BTC の場合、その市場価値と価格は外部の世界がビットコイン台帳に投入した富の量を反映しており、ビットコイン ネットワークのセキュリティを得るために、これらの富はマイナーに満足のいく「財産」を喜んで支払います。 」。しかし、これはイーサリアムやソラナなどの汎用パブリックチェーンでは機能しないようです。マイナーは利益追求集団であるため、より多くのお金を稼げるところならどこにでも行きますし、ユニバーサル パブリック チェーンによって維持される「ワールド コンピューター」は、外部世界の富にとってはあまり魅力的ではありません。需要と供給の関係、雇用 マイナー (もちろん、今はほとんどがバリデーター) が訪問する場合、コストを支払う負担は通常、ネットワーク自体にあります。

簡単に言うと、汎用パブリック チェーンは、ネットワークを維持する検証者に支払う「収益を生み出す」方法を見つける必要があります。これは、単にトークン インセンティブを発行するだけでなく、発行されたトークンの長期保有を保証するためでもあります。これがパブリックチェーンの基本的な造血能力です。もちろん、造血は「生きる」ことだけがすべてではありません。株式市場では、収益力が強化されるということは、買戻力と株価期待が強化されることを意味します。これはパブリック チェーン ビジネスにも当てはまります。

このロジックによれば、実際に「パブリックチェーン財務レポート」にどのようなデータを含めるべきかは一目瞭然です。

1 つ目はもちろん営業収入であり、この部分はすべてネットワーク料金から発生し、料金の破棄された部分はネットワーク収益と見なすことができます (ネットワーク活動が増えれば増えるほど、料金収入は増加します)。第 2 に、検証者に支払われる各ネットワーク料金の一部 (サプライサイド料金) や、ネットワークによって発行されるトークン インセンティブなどの運営コストがかかります。発行されるトークンが少ないほど、コストは低くなります。最後に、トークンの破棄からトークンの発行 (および検証者の手数料) を差し引いた粗利益があります。これは、パブリック チェーンの造血能力とネットワーク価値の究極の表現です。パブリックチェーンの場合、ガス破壊とブロックインセンティブの分配の量が収益能力と自立持続可能性を主に決定することを理解するのは難しくありません。

では、今年の第 1 四半期において、一般的なパブリック チェーンの収益創出パフォーマンスはどうだったでしょうか?比較分析の対象として、ブロック基本料金（Base Fees）に基づいてガスの買戻しと破棄を行うイーサリアム、買戻しと破棄の手数料の 50% を使用する Solana、および全手数料の 100% を使用する Destroyed の 3 つのケースを選択しました。雪崩。

最終的な「四半期報告書」から判断すると、イーサリアムは現在の暗号化界で収益の面で依然として最も強力な一般パブリックチェーンであり、2024年の第1四半期には11億7000万米ドルの収益と3億6900万米ドルの純利益を達成した。 Solana は過去 6 か月間、環境に優しい勢いを持っていましたが、その超低ガスコンセプトと動的な料金メカニズムの欠如により、第 1 四半期の収益は 1 億米ドル未満にとどまり、一方、ネットワーク運用コスト (つまり、ネットワーク運用コスト) は 1 億米ドル未満にとどまりました。トークンインセンティブ）は 8 億 4,400 万米ドルに達し、合計 7 億 9,600 万米ドルの損失となりました。 Avalanche Networks の第 1 四半期の収益はほとんどなく、費用控除後は 1 億 7,900 万米ドルの損失となりました。

ETH: かろうじて損益分岐点

拡大のため、イーサリアムネットワークは今年2月に黒字化し、その収益は第1四半期を通して成長を続け、そのうち3月の収益は6億600万米ドルで、第1四半期収益の51.7％を占めた。 3月にはビットコインの価格が過去最高値を記録し、暗号化市場のセンチメントは高かったが、オンチェーントランザクション数の急増のおかげで、トランザクションごとの平均ガスとイーサリアムネットワークの総手数料収入が大幅に増加した。 。

ネットワーク収益と運営コストの比較から判断すると、イーサリアム ネットワークの運営コストは、2022 年 9 月の合併 (Merge) 完了以来、長期間にわたって 1 日あたり約 400 万米ドルで比較的安定しています。 、ETHの価格と地域ブロックスペースの需要の高まりにより、この数字は2月中旬から下旬にかけて上昇し始め、現在は1日あたり約800万ドルで推移しています。

収益の面では、イーサリアムは2021年8月のEIP-1559の開始後、ガスの買い戻しと破棄のメカニズムを導入し、本当の意味でネットワーク収益を生み出し始めました。 EIP-1559では、各トランザクションに必要な基本料金（Base Fee）が完全に破棄されると規定されているため、ネットワークの収益はチェーン上のトランザクション量およびブロックスペースの需要の程度と正の線形関係にあります。チェーン上のトランザクションとブロックスペース要件が増えるほど、破棄の平均基本料金は高くなります。

ただし、観察範囲を前回の強気市場に拡張すると、イーサリアムネットワークの現在の収益能力は実際には減少しており、これも市場サイクルと強く関係していることに注目する価値があります。比較すると、2021年末のブルトップ期間中のイーサリアムネットワークの1日の平均収益は現在のレベルの約3倍でした。

もう一つ観察できることは、PoS への移行が実際にイーサリアムが損益分岐点を達成するための重要な要素となっているということです。 PoW から PoS に切り替える前、イーサリアムは独自のネットワークを維持するためにグラフィックス カード マイニング マシンなどの経済的に集約的な労働力を依然として必要としており、その結果、ネットワークからマイナーに支払われる非常に高額な運営費も発生していました。イーサリアムの公式ウェブサイトによると、合併前、イーサリアムネットワークはマイナーに13.3秒ごとに2ETH（つまり1ブロック）の運営コストと、1ブロック（最長のチェーンブロックには含まれない）を支払わなければならなかった。ワークショップの費用は約 13,000 ETH にもなります。

PoS に切り替えた後、ノードバリデーターは高額なメンテナンスコストを必要としなくなり、ネットワーク運用コストは誓約された ETH の合計額 (約 1,400 万 ETH) に基づいて 1 日あたり 1,700 ETH のみとなり、ネットワークコストの約 88% が直接節約されます。 。したがって、現在のイーサリアムの収益能力の低下にもかかわらず、コストの急落に比べて、ネットワークは依然として基本的な収支を維持することができます。

ネットワーク収益と純利益データの比較から判断すると、合併後のイーサリアム ネットワークの粗利益率は、ネットワークが混雑するほど粗利益率が高く、概ね 40% ～ 70% の範囲に維持されています。さらに、現在、ネットワーク全体が利益を得るには、1 日あたり 800 万ドルの収益を維持する必要があります。例えば、第1四半期の範囲ではありませんが、以下の図からわかるように、市況の影響により、イーサリアムの手数料収入は4月を通じて減少しており、そのため、2か月連続で黒字を達成しました。 、イーサリアムネットワークは再び損失状況に陥ります。チェーンを自給自足することがいかに難しいかがわかります。

イーサリアムネットワーク上の毎日のアクティブアドレスと契約デプロイヤー（エコロジー開発者データプロキシ）の数の比較をさらに観察することで、いくつかの追加の視点を得ることができます。第1四半期、イーサリアムネットワークの1日当たりのアクティブアドレスは約42万人にとどまったが、契約導入者数は1月の1日平均4,000人から3月の1日平均2,000人へと大幅に減少した。

長期的に見ると、イーサリアムネットワーク上のエコロジー開発者の数は前回の強気相場の終了以来停滞しているようで、2024年2月以降は加速したペースで減少し始めている。市場は新たな上昇サイクルに入ったが、イーサリアムネットワークは開発者が逃げ、アクティブユーザーの成長が鈍化するというジレンマに陥っている。これはエコシステム内のアプリケーションシナリオにおけるイノベーションの欠如と密接に関係している。

2020年から2022年の強気市場では、DeFi、NFT、GameFi、SolcialFiなどのエキサイティングなネイティブ暗号技術革新がすべてイーサリアムエコシステムから生まれ、それぞれの物語が業界の将来の発展に大きな影響を与えました。 2024年までに、人々はイーサリアムが再び奇跡を起こし、皆に素晴らしい物語の革新をもたらすことを再び期待していますが、今のところ、Eigen Layerの再誓約を除いて、エコシステムにはエキサイティングな「新しい」開発はほとんどありません。おもちゃ"。

一方で、これは市場の期待と業界の発展パターンの不一致によるものでもあります。業界の革新的な発展とそれがもたらす資本への効果には、多くの場合因果関係が見られます。同様に、暗号化市場のサイクルが 4 年ごとに発生するからといって、業界のイノベーションを同じペースで進めることを強制することはできません。もちろん、AI や原子力など、技術の進歩を達成するために財務レバレッジに依存する産業は確かにありますが、明らかにブロックチェーンや Web3 はこのカテゴリーに属しません。

さらに重要なのは、過去数カ月の仮想通貨市場はほぼ完全にビットコインETFファンドによって動かされており、マクロ環境は市場に大きな流動性注入をもたらしていない。アルトコイン分野はむしろ既存のファンド間のゲームである。この文脈において、ソラナのミームブームと醸成されつつある「ベースシーズン」の物語は間違いなくイーサリアムエコシステムから血を吸っている。

「低ガス」と「大量消費」という 2 枚のカードを切らずに、イーサリアム ネットワークで販売されるブロックに対するより高い需要を生み出す方法は、財団や大手 VC が考える必要がある中心的な問題です。

ソラナ: 収益を促進するための驚異的な現金燃焼

基本的に損益分岐点を達成しているイーサリアムと比較すると、ソラナは依然として明らかな「お金が燃える段階」にあり、第1四半期の全体損失は7億9,700万米ドルで、その中には第3四半期の3億8,000万米ドルの損失が含まれており、全体の47.6を占めています。 %。 SOL 価格の上昇に伴い、Solana ネットワークの運営コストは過去四半期に引き続き増加し、1 月の 2 億 1,200 万米ドルから 3 月の 4 億 1,400 万米ドルへとほぼ 2 倍に増加しました。

ただし、コストの急激な増加にもかかわらず、Solana の第 1 四半期の収益は 3 月に 6,900 万米ドルとなり、15.38 米ドルから 5 倍近く増加したことは注目に値します。 1月には100万。これは、3 月に Solana エコシステムでミーム ブームが続いたことと、ORE マイニングによってもたらされた取引量と優先手数料の急増によるものですが、それでもネットワーク全体のコストと比較すると微々たるものです。

ネットワーク収益と運用コスト データの比較から判断すると、第 1 四半期の Solana Network の支出対収益比率は 15 ～ 30 倍に留まっています。これは、ネットワークで得られる 1 ドルごとに 15 ～ 30 ドルの費用がかかることを意味します。顧客獲得コストが非常に高い。しかし、さらに詳しく見てみると、Solana ネットワークにとってこのデータの達成は、昨年の強気市場ではすでに大きな進歩であり、Solana のネットワーク収益はほとんど無視できるものであったことがわかります。 3 月、Solana Network の 1 日あたりの収益は 100 万米ドルに達しました。これは、2022 年の強気ピーク期の 1 日あたりの収益 145,000 米ドルと比較して大幅に改善されました。

収益力の強化は、ネットワーク ユーザーの増加と切り離すことができません。過去四半期、Solana ネットワークの 1 日あたりのアクティブ アドレスは増加し続け、BOME などの「ミーム ディスク」が登場した 3 月中旬には 240 万という記録に達しました。とSLERFデータが次々と飛び出してきました。ネットワーク契約導入者数も昨年末から増加傾向にあり、第１四半期を通じて１日平均８０人で推移した。

イーサリアムと比較して、Solana はこれまで非 EVM 互換路線を堅持しており、エコシステム内の開発者は強い粘着性を培ってきたため、「開発者逃避」の状況が効果的に軽減されました。さらに、JTO エアドロップから始まった一連の富創出の波も、多数の外部ユーザーや開発者をネットワークに引き付けました。ただし、Solana ネットワーク ユーザーの現在の高成長は主に「お金を燃やす補助金」によって推進されているため、資本補助金が手放されると、エコシステム内のアプリケーション シナリオにおける効果的なイノベーションも欠如していることに注意する必要があります。成長の可能性はすぐに消えてしまいます。

一方で、Solanaネットワークの取引手数料の50％は買戻しや破棄に充てられているものの、取引数の急増により大きな収益が得られておらず、手数料に一定の問題があることも側面から反映されている。現在のSolanaネットワークの仕組み。

イーサリアムと同様に、Solana の料金メカニズムも基本料金 (基本料金) と優先料金 (優先料金) に分かれています。ただし、イーサリアムの動的な基本料金メカニズムとは異なり、Solana の基本料金はランポート(通常 0.000005 SOL) で静的に測定されます。優先手数料は、各トランザクションに必要なコンピューティング ユニットで測定されます。

下のグラフからわかるように、優先料金は年初から増加しており、Solana ネットワークの料金収入のほとんどは優先料金によるものです。ザ・ブロックの統計によると、1月のソラナの記録的な手数料収入1,560万ドルのうち、1,190万ドルが優先手数料によるもので、議決権を持たない取引手数料の92％を占めている。

しかし、先月の Solana ネットワークの貧弱な経験から多くの人が経験しているように、現在の優先料金メカニズムは、特定のブロック スペースの価格設定の問題に対する良い解決策ではないようです。優先料金を設定すると、トランザクションがブロックに含まれる可能性が高くなりますが、Solana の継続的なブロック生成の性質により、より高い優先料金を設定しても、トランザクションがより早くブロックに含まれることが保証されるわけではありません。

ブロック スペースの価格を正確に設定する動的な料金メカニズムが欠如しているため、多くのボットはトランザクションをブロックに含めるためにスパムに頼ることになります。これは、ほとんどの場合、基本料金コスト 0.000005 SOL が成功したトランザクションのコストを超えることはないためです。期待利益。 Umbra Research の調査レポートによると、サーチャーの速度に対する要件が非常に高いため、Solana ネットワークでは優先手数料が 0.02 SOL を超える裁定取引はほとんど見られず、現在、Solana ネットワーク上での裁定取引の試みの約 96% は失敗します。

多数のトランザクションの失敗によりブロック領域が大幅に消費され、ブロックの生成を担当するバリデーターの値取得効率に影響を与えるだけでなく、多数のユーザーとトランザクション量の損失も引き起こされました。 Jito の MEV メモリ プールが 3 月初旬に停止された後、Solana はブロック スペースの価格を効果的に設定し、ネットワーク料金収入を増やすことができる料金ソリューションを緊急に見つける必要がありました。

収益面での成長の困難に加えて、Solana が損益分岐点を達成したい場合は、コスト管理にさらに努力する必要があります。

超高性能を実現するために、Solana ネットワークのバリデーターとノードの運用コストはイーサリアムの運用コストよりも大幅に高くなります。「Solana ノードを実行すると会社のネットワークが完全に破壊される」というジョークは、今でも多くの人が抱いている固定観念です。ソラナネットワーク。

Validators.app の統計によると、Solana バリデーターの 14% が Latitude を独自のハードウェア機器として使用しており、そのベアメタル製品は月額 350 米ドルから始まり、C 3 Large の月額コストは 370 米ドルから 470 米ドルの間です。さらに、多くのバリデーターは専用のベアメタルサーバーを直接使用することを選択しており、Solana Foundation はラックの可用性と月次契約を保証するために多くのデータセンターと長期契約にも達しています。

現在、Solana ネットワークには 1,000 を超えるバリデーターが稼働していますが、Jito のような大規模なバリデーターは委託されたステーキングから数百万ドルの利益を得ることができますが、多くのバリデーターは赤字状態にあります。ホスティング費用 (年間数万ドルに達する可能性があります) に加えて、Solana バリデーターは投票資格を取得するためにも支払う必要があります (投票手数料)。 Helius の統計によると、各エポックの固定コストは約 3 SOL です。

個人的なテストの結果、多くの人が、収益性を達成するには、少なくとも約 5,000 SOL の基本資本が必要であり、また、自分自身の委託された質権収入も必要であることがわかりました。もちろん、これは間接的にバリデーターのマーケティング支出を増加させます。これには、Solana ノードの実行コストは含まれていません。帯域幅と稼働時間に対する要件が非常に高いため、Reddit コミュニティの多くのメンバーは、Solana ノードは「データセンターでのみ実行できる」と述べています。

高性能ネットワークを維持するために、Solana が「スーパー ノード」に支払うコストは高額でなければなりません。ソラナのインフレ計画によると、ネットワークの当初の年間インフレ率は 8% で、その後は年間 15% の割合で減少し、最終的に年間インフレ指標は 1.5% のレベルに維持されます。

明るい面としては、Solana はムーアの法則に従うように設計されており、CPU やその他のテクノロジーの進歩に頼って 2 年ごとにネットワークの拡張性を倍増させることを約束しています。これは、より多くのユーザーをホストし、より高い料金収入を生み出すことを意味します。欠点は、ソラナが目標インフレ水準に達するまでに約 10 年かかり、それまでネットワークは赤字で運営される可能性が高いことです。

イーサリアムを攻撃するために「低ガス」を使用することは効果的ですが、これは新エネルギー車の値下げプロモーションのようなもので、価格競争がどれほど熾烈であっても、利益を上げる方法を見つける必要があります。手数料が安いということは、Solana のセールスポイントがブロックプレミアムではなくなり、取引量が生き残りの鍵となったことを意味します。資本が考慮する必要があるのは、自分のお金をどれくらいの期間燃やせるかということです。

雪崩：造血能力が徐々に失われる

最初の 2 つと比較すると、Avalanche は最も厳しい状況にあり、第 1 四半期を通して収益がほとんどなく、比較的高額な運営コストも支払っています。これは、過去の期間にアバランチの生態学的な応用が魅力的でなかったことにも関連しています。昨年末以来、Avalanche は業界の注目スポットの消極的な追随者になりました。まず AVAV が碑文のブームに従い、次に財団がゆっくりとミーム財団を立ち上げました。トラフィックは増加しましたが、その効果はそれだけで、全体の収益力にはまったく貢献していません。

Avalanche は取引手数料の 100% を買い戻しと破棄に使用してきましたが、観察範囲を拡大すると、「EVM 登録ブーム」における AVAV による短期的な収益性を除けば、Avalanche ネットワークは Solana と同じくらい狂気の沙汰であることがわかります。残りの時間はお金を燃やします。」

毎日のアクティブなアドレスと契約デプロイヤーの数から判断すると、Avalanche エコシステムのユーザーと開発者の数は第 1 四半期に大幅に減少しており、長期的には非常に高い変動性を示しています。これは、ネットワーク ユーザーの粘着性が低いことを意味します。市況の影響を受け、ホットスポットの影響が大きくなります。

実際、第 1 四半期の Avalanche の楽観的でないデータは、現在の EVM パブリック チェーン、さらには新しい言語や新しい物語を宣伝するパブリック チェーンが直面している困難と課題、つまり業界のユーザー ベースの成長の鈍化と供給過剰をある程度反映しています。既存の市場では、基本的に同様のユーザーエクスペリエンスを備えた製品が市場で目立って、イーサリアムやソラナのような虎と競合することは困難です。インターネット時代の戦争と同じように、今日のパブリックチェーンのほとんどはお金を燃やすことを選択しましたが、希望がない場合、資本はいつまで存続するつもりなのでしょうか?という同じ疑問が残ります。

収益性の高い L2

初期運営コストの高さや収益の不確実性の高さなどの要因により、パブリック チェーン ビジネスを開始することが特に困難になっています。これが、過去 10 年間、時価総額による暗号通貨分野のトップ 10 のリストが頻繁に繰り返されてきた理由です。激しく。しかし、Celestia が主導するモジュール化トレンドの出現と、Altlayer などの RaaS インフラストラクチャの開発により、業界はパブリック チェーン L2 よりも確実な起業機会を徐々に発見してきました。

L2 の運用コストには、初期開発、シーケンサーの実行、パッケージ化されたトランザクション (DA) のアップロードの 3 つの部分が含まれます。開発コストに関係なく、L2 での料金収入は DA コストを確実にカバーできます。したがって、L1 パブリック チェーンと比較して、シーケンサーの運用コストが十分に低い限り、L2 は収益性の問題に直面することはほとんどありません。 「ワンクリックチェーン」に関連するインフラストラクチャがますます完成するにつれて、L2 起業のコストも継続的に減少しており、そのため最近 L2 が大量に登場しています。

この記事では、比較のために Arbitrum、Base、Blast の 3 つの L2 のパフォーマンスを選択しました。 L1 では損益分岐点の問題が考慮されているのに対し、L2 では利益が多くなるか少なくなるかが考慮されていることがわかります。第 1 四半期には、これら 3 つの L2 はすべて収益性を達成し、Base と Arbitrum はそれぞれ 2,700 万米ドルを超える収益を達成しました。Blast の四半期収益は 766 万米ドルで、必然的にすべての L1 を圧倒します。

Arbitrum の収益は安定している

拡大するため、第 1 四半期の Arbitrum の平均月収は約 230 万ドルで安定していました。 1 月の Arbitrum Network の収益は、DA コスト 488 万ドルを除く 744 万ドル、粗利益は約 250 万ドルでした。3 月の収益は、DA コスト 794 万ドルを除く 1,046 万ドルで、粗利益は約 250 万ドルでした。利益も約250万米ドルでした。

EIP-4844 とカンクンのアップグレード前は、L2 の収益上限は固定されており、非常に限定されていたことがわかります。手数料収入とオンチェーンコストの間には正の線形関係があるため、Arbitrum の場合、L2 の粗利益率は常に一定の範囲に制限されており、第 1 四半期のこの数値は 25% から 40% の間に留まりました。 Cancun アップグレード後、Blob を使用した L2 の DA コストが大幅に削減され、以下の図からわかるように、EIP-4844 の開始後、L2 の粗利益率が大幅に向上しました。 L2は基本的に90%レベルで安定しています。もちろん、この数字にはシーケンサーの実行コストは考慮されていません。

ただし、DA コストの削減により、ユーザーの増加がなければ、トランザクション手数料も削減され、ネットワーク手数料収入が大幅に減少することになります。下の図からわかるように、カンクンアップグレード後、運営コストはほぼ「ゼロに戻った」ものの、アービトラムネットワークの手数料収入も大幅に減少しました。 4 月のデータから判断すると、Arbitrum の収益は 80% 近く減少し、わずか約 200 万米ドルに達しました。しかし、非常に低い DA コストのおかげで、最終的には 3 月から 25.3% 減少しただけの 188 万米ドルの粗利益を達成しました。

粗利率は極限に達しているが、収益が伸びないというボトルネックもArbitrumが直面する最大の課題だ。 Arbitrum の毎日のアクティブ アドレスの増加は 3 月以降鈍化しましたが、契約デプロイヤーの数は第 1 四半期に大きな変化はありませんでした。また、クロスチェーン資産とトランザクションの数も 3 月には増加が止まりました。ユーザーの観点から見ると、Arbitrum のツールの価値は、そのアプリケーションの価値をはるかに上回っているように見えます。エコシステム内のアプリケーションのシナリオは、一方では既存のユーザーを活性化するのが難しく、他方では新規ユーザーを維持するのが困難です。多くの人の目に留まる「トランジットチェーン」。

ベースの爆発的な成長

Base側では成長のボトルネックは問題ではないようだ。 3 月、Base は爆発的な成長を遂げ、収益は前年比で 4 倍以上増加しました。一方で、DA コストは急減し、他方ではユーザー数が急増しました。DA コストの 634 万米ドルを除くと、Base Network の単月の粗利益は、Arbitrum の第 1 四半期全体の粗利益の 2 倍になります。利益。

カンクンのアップグレード後、Base も収益の半減を経験しましたが、この減少傾向はすぐに逆転しました。純利益データから判断すると、EIP-4844の後、Bas Networkの利益は年初から増加し続けています。

収益の爆発的な増加は、「Base Season」の物語的後押しと切り離すことができません。過去四半期において、Base ネットワークは、毎日のアクティブ アドレスと契約デプロイヤーの数が急速に増加した数少ないネットワークの 1 つでした。ただし、エコシステム内の開発者が市場で依然として強い憶測を示していることは注目に値します。4月には、取引数と手数料収入が減少し続けたため、全体の流動性が縮小し、Baseネットワーク上の契約デプロイヤーの数も急速に増加しました。半減。

Base ネットワーク全体の人気は 4 月に大幅に低下しましたが、「Base シーズン」に関するいくつかの基本的なシグナルは依然として強化されていることは注目に値します。 3月以降、BaseネットワークのUSDC純流通量とクロスチェーン資産価値は急速に上昇し始め、この勢いは4月に入っても大きく減速する兆しはありませんでした。今年後半に市場の流動性が改善するにつれて、Base は暗号通貨業界で最も注目すべきエコシステムの 1 つになる可能性があります。

爆熱ぬるぬる

Paradigm によって支持され、Tieshun IP によってチャネリングされ、KOL によってサポートされ、プロジェクト関係者によって参加された、新しい L2 勢力の代表として、Blast は最初にオンラインになったときからすでに注目を集めていました。しかし、過去 2 つの財務データから判断すると、Blast はすでに注目を集めています。月、ブラストのパフォーマンスは特に理想的ではありません。 3月に仮想通貨市場全体で高い知名度を獲得した後、ブラストは4月に元の姿に戻り、収益は3月と比較して60％以上減少し、粗利益はわずか70万米ドルにとどまった。

興味深い点の 1 つは、他の L2 と同様に、カンクンのアップグレード後も Blast の運用コストが大幅に削減されておらず、むしろ高水準にとどまっており、ネットワークの粗利益率の飛躍的な向上を達成できていないことです。

しかし、Blast の環境的成長における困難は、粗利率の問題よりも懸念されます。Blast の契約デプロイヤー数は過去 1 か月間で急激に減少し、クロス後は毎日のアクティブ アドレス数と毎日のトランザクション数が両方とも減少しました。 -チェーン資本の流入は成長停滞に陥った。もちろん、市場全体の弱さを背景に生成された4月のデータをブラストの評価に使用するのは確かに少し偏っていますが、正直に言うと、ブラストの3月のパフォーマンスはそれほど良くありませんでした。

アバランチの状況と同様に、ブラストの苦境は、現在の株式市場が主要な L2 によって分割されている場合、新しい汎用 L2 が規模のメリットを達成し、最初から始めるのは困難であることを、次期汎用 L2 に思い出させます。市場の一部を手に入れましょう。おそらく、この株式競争環境では、差別化と垂直分野に焦点を当て、小さくて美しい市場を構築することが解決策です。