SignalPlus宏观分析特别版：降息还是加息？

先週のリスク資産のパフォーマンスは依然としてかなり良好でしたが、先週はCPIとPPIの両方のデータが予想を大幅に上回り、インフレ鈍化の傾向が大きく崩れました。一方、米国の経済指標は引き続き堅調で、ミシガン大学消費者信頼感指数は3か月連続で上昇し、2021年以来の高水準となった、最終需要PPIも予想を上回った、コアPPIは前月0.5%上昇した。全体の PPI は前月比上昇し、0.3% の成長はもっぱらサービス部門のインフレによってもたらされました。さらに、進行中の地政学的な紛争により世界の輸送価格が上昇しており、コモディティ価格は今後数カ月以内に反発する可能性が高く、インフレの鈍化にさらなる課題をもたらしている。

さらに、2月のUM消費者信頼感指数は79.6に上昇し、2021年7月以来の高水準となった。12カ月間のインフレ期待は3.0％に上昇したが、長期インフレ期待は4カ月連続で2.9％にとどまった。

好調な経済指標を受けて、いつも率直なラリー・サマーズ氏（元財務長官）はブルームバーグテレビで、次回会合で利上げされる可能性はまだ一定（15％）あると述べた。

サマーズ氏はブルームバーグテレビのデービッド・ウェスティンとのウォール・ストリート・ウィークで、「FRBの次の行動は利下げではなく利上げとなる可能性があり、おそらく15％の可能性がある」と語った。 。」

Source: Bloomberg TV

同氏はこのコメントに、単一の数字を拡大解釈すべきではないとの警告を付け加えたが、中核サービスの価格上昇や、世界の「爆発的な」スーパーコアインフレ率など、若干のパラダイムシフトの兆候がすでに見られると述べた。 1月：

サマーズ氏は、「1か月の数字を拡大解釈するのはいつも間違いだ。特に季節の変化を計算するのが難しい1月はそうだ。しかし、小さなパラダイムシフトの可能性を認識しておく必要があると思う」と語った。

同氏は、「憂慮すべき兆候はこれだけではない。もう一つの重要な問題は、賃金上昇によって押し上げられた住宅価格を除いたコアサービス価格（食料とエネルギーコストを除く）だ」と述べ、「スーパーコアインフレのようだ」と述べた。 1月は本当に爆発的だった」とシー氏は語った。

Source: Bloomberg TV

一方、これまでのサイクルではハト派として知られた元セントルイス連銀のジェームズ・ブラード氏は、制限政策により下半期の経済活動が制限されることを防ぐ予防策として、FRBは3月に利下げを開始すべきだとの考えを示した。そしてその後、より大規模かつ迅速な利下げが必要になるリスク。

同氏はワシントンで開催された全米ビジネス経済協会の会議で講演した後、「彼らは動き始めるべきだと思う」と述べ、「より賢明なアプローチは、おそらく早めに始めるが、時間をかけて取り組むことだろう」と述べた。

同氏はまた、「高すぎる政策金利に直面して第３・四半期を迎えるのが心配だ。なぜ今すぐ行動を起こさないのか」「６回の（利下げ）を明確に言う必要はない。『われわれは』と言うだけでいい」と述べた。私たちが持っているデータに基づいてこれを作成しています。1 回のアクションで、それ以上の保証はありません。」 — ジェームズ・ブラード、ウォール・ストリート・ジャーナル

私たちが2024年の経済見通しで指摘したように、私たちはどちらかというとサマーズ陣営に属しており、インフレリスクは市場の予想よりも根強いと主張し、現在の利下げ説に異議を唱え、「着陸なし」シナリオ（つまり、経済が熱すぎる）をさらに強めていると主張しています。 ).強すぎる)が再び視界に戻ってきます。実際、FRBとイングランド銀行に対する市場の緩和期待は1月の極端な水準から約50ベーシスポイント後退し始めており、欧州中央銀行に対する緩和期待も1月から25ベーシスポイント低下した。

一歩引いて見ると、世界経済は非常に好調に見えます。世界のPMIは50前後で推移しており、最近回復の兆しを見せていますが、ほとんどの先進国の雇用市場は引き続き好調です。

同時に、リスク価格設定は依然として完璧であり、マクロ資産のボラティリティは債券を除いてパンデミック前の低水準に戻り、マクロ資産クラスに織り込まれたリスクプレミアムは非常に小さく、信用スプレッドは2019年よりも縮小している。

さらに、債券に対する投資家の強気心理がここ数年で最高レベルにある中、G4中央銀行は2024年にバランスシートをさらに3兆ドル削減（量的引き締め）し、流行後の債務を約80％削減する予定である。流動性が増加し、同時に経済が引き続き拡大しているにもかかわらず、米国、欧州、英国の債券時価総額に占める現金借入需要の割合は2024年に過去最高を記録し、最終的に経済が減速した場合には、 , さらに改善されるだけです。

財政の寛大さといえば、フィナンシャル・タイムズ紙の関心統計によると、世界人口の記録的な割合が2024年の国政選挙で投票する予定であり、政治家候補者はさまざまな支出キャンペーンに寛大なコミットメントをし、それぞれの政党への公約を行う可能性が高いことが示されている。財務省は圧力をかけている財政支出について。

いずれにしても、主なポイントは、2024 年以降も大量の債券発行があり、それが金利をある程度下支えする可能性があるということです。

米国株式市場は歴史的高値からわずかに下落しました。SMCI は 4 週間で 3 倍になった後、先週金曜日には日中 20% 下落しました。NVIDIA は今週 21 日に決算報告を発表します。AI に対する市場の熱意と期待に基づいて、同社の決算結果は、今後 1 か月の株式市場全体のリスクセンチメントを決定する可能性があります。

仮想通貨側では、スポットETFは先週23億ドルの純流入を記録し、設定以来50億ドルの純流入となったが、この数字はSPY（SPX ETF）などのベンチマークETFの純流入を上回り、間違いなく注目に値する成果である。

Coinbaseの財務報告書は、小売取引量が前四半期比164%増加し、全体の取引量が103%増加するなど、さらなる明るい兆しを示しました。小売業者の参加が2021年後半のピークに戻るまでにはまだ長い道のりがありますが、長い冬から抜け出すにつれて主流の関心がいくらか戻ってくるのを見るのは依然として心強いことです。

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