SignalPlus宏观分析(20240126)：GBTC资金持续流出

欧州中央銀行は3回連続で金利を据え置いたが、ラガルド総裁は前回の声明での「労働単価の上昇が続いているため、物価圧力は依然として高い」とのコメントから今回はハト派への転換を表明した。 ＥＣＢ声明からはこの項目は省略されているが、ラガルド氏は記者会見で「インフレの減速が進行している」とし、物価圧力は「年内にさらに緩和される」と述べた一方、「政策を議論するにはまだ時期尚早」との委員会の見解を繰り返した。利下げは「時期尚早」だが、同氏はそのコメントを正当化し、インフレ鈍化にさらなる進展があれば、夏か夏前に利下げが行われる可能性は「あり得る」とも述べた。

米国と同様に、政策立案者らは明らかに方向転換し、インフレとの戦いでの勝利を早い段階で宣言しているが、投入材価格が短期的な底に達した可能性がある兆候があり、特に海運業の場合は近いうちに価格の反発に対処する必要があるかもしれない。車線閉鎖と原油価格の上昇はさらに悪化している。

米国では、第 4 四半期の経済データは、GDP 成長率が 3.3% と予想の 2.0% を大幅に上回るなど、米国経済が引き続き非常に好調であることを示し、個人消費支出も予想を上回りました。プラスの純輸出が成長の主な要因となっており、最終需要も目標水準を維持している。

FRBと債券市場は、GDPの堅調、個人消費の堅調さ、物価上昇圧力の緩和継続、雇用市場の冷え込み（雇用者数+27,000）により、利回りを強気傾向に押し上げ、ソフトランディングの物語の中で再び勝利を収めている。テスラの株価は11％下落し、インテルの業績見通しは厳しいものとなったものの、SP500指数は依然として歴史的高値付近で推移している。

BTC スポット ETF の承認に関する問題が解決するにつれて、市場の見方はより否定的になり、その後の価格動向は期待外れであり、BTC が 40,000 ドルを超えて維持することが困難になりました。

ETFの立ち上げから9日後、純流出額は約1億5,300万ドルに加速し、最初の週の12億ドルの流入とは対照的だった。 JPMはBTCスポットETFとGLD（金ETF）を比較したが、後者は発売後1年で35億ドルの資本流入しか集めておらず、各界が予測した100億～500億ドルをはるかに下回っている。その後の資本流入実績も、主に GBTC の継続的な償還の影響を受け、GLD を下回りました。

GBTCの長期保有者には依然として莫大な含み益があり、グレースケールの手数料は新規ETFに比べて高いことを考慮すると、GBTCの資金流出は短期的には続く可能性が高く、現在の市場の防衛センチメントは長期間続くだろう。

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