SignalPlus宏观研报(20240124)：悲观！市场认为BTC将在年底跌至2万美元以下

市場センチメントは依然混迷しており、ニュースや展開は地域によって異なる；中国はオフショア資本（量的緩和への回帰）を通じて株式市場の買い支えを提供すると期待される新たな救済計画を開始する一方、アジアを拠点とするヘッジファンドが緊急事態に陥った際に見出しを飾った。 「中国と日本市場への誤った賭けのため、商品を閉鎖した。数十年の市場経験を持つベテランである同機関の最高投資責任者は、自信を失っていたことを認めた。これがまた思い出させる。マクロはコントロールが非常に難しい。どんなに経験があっても、それに匹敵するのは難しい。

日本について言えば、10年国債利回りは今月の最低値から18ベーシスポイント上昇しており、日銀の上田総裁が4月の利上げがテーブルにあることを明らかにしたことで、過去2日間で利回りがさらに上昇した。上田総裁は火曜日の記者会見で、「インフレ目標の達成が見え」、労働組合が労使交渉で大幅な賃上げを要求しているのであれば、日銀はマイナス金利政策の解除を「検討する」と述べた。中銀はマイナス金利政策の解除で混乱を避けることができるかもしれないが、トレーダーらは上田氏が就任して以来頻繁に起きている反論の可能性に関するニュースにも注目している。

欧州と米国に話を戻すと、欧州債券市場の発行額は過去最高を記録し、1月の新規債券発行額は約3,200億米ドルに達し、市場の反応はほとんどが非常に良好で、取引の80％以上が高かった。金利スプレッドの縮小（つまり価格上昇）状況が見られました。

米国では、過去最高となる2年米国債入札（一回600億ドル）に対する市場の需要も好調で、発行価格4.365％はスクリーン価格と全く一致し、入札額は154.2ドルを超えた。入札比率は14.8％と昨年7月以来の低水準となったが、最近の原油価格の反発によるインフレリスクの再燃を考慮すると、入札全体の結果は極めて良好だった。

市場は総じて落ち着いており、連邦準備制度理事会の結果、財務省の四半期借り換え、非農業部門雇用者数、そして月末の到来をまだ待っている。企業決算シーズンも本格化するため、トレーダーは今週はより保守的です。過去6か月間における株式と債券の逆相関（分散ポートフォリオの必要性）は徐々に解消されており、相関がゼロに戻った場合（さらに悪いことにプラスに転じた場合）、2月の資産価格のボラティリティがさらに悪化する可能性がある。 2023年第2四半期の市場下落を彷彿とさせ、安易なリスク取引は短期的には終わりを迎えそうだ。

ハネムーン期間の終わりといえば、GBTCからの資金流出が引き続き市場の重しとなっており、仮想通貨価格は下落し続けており、短期的にはインセンティブや資金流入が不足しているため（時間がかかりますが）、トレーダーは仮想通貨に対する信頼を失っています。過去数年間の短期見通しでは、デイ先物のロング清算は着実に増加しています。

さらに、ブルームバーグと一部の証券会社による調査では、仮想通貨に対する主流グループの需要や投資センチメントは短期的にはあまり変化していないことが示されており、ETFの立ち上げにより仮想通貨の正当性は高まったものの、仮想資産への参加者は増えていない。ドイツ銀行による調査によると、回答者の 3 分の 1 は、BTC が年末までに 20,000 を下回ると考えている（安価なプットオプションを買う必要がある）が、これは業界関係者の予想とは大きく異なり、まだまだ先は長い！

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