SignalPlus マクロ調査レポート (20231207): マクロ経済の減速、仮想通貨市場は回復を続ける

米国経済の減速は続いており、ADP雇用統計が予想よりも弱かったこと（ドイツの工場受注の大幅な減少と相まって、予想の+0.2%を大幅に下回る前月比-3.7%）、投資家の見方は次のようになっているようだ。 「理想的なインフレから緩やかなインフレへ」「さらに深刻な景気減速へと悪化した。欧州の利回りは48時間以内に25～30ベーシスポイント低下し、米国の国債利回りも同時に約15ベーシスポイント低下し、イールドカーブは継続した」この傾向では強気の横ばい傾向が見込まれており、短期金利先物市場は連邦準備制度理事会と欧州中央銀行による来年12月までの125～150ベーシスポイントの利下げを積極的に織り込んでいる。当局者らは前日、シュナーベル氏の衝撃的なハト派的発言を軽視しようとした。

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経済勢いの突然の冷え込みは、（シティの）米国エコノミック・サプライズ指数で明らかであり、「ハードデータ」部門が6カ月ぶりの低水準に急上昇し、減速テーマとしての工業株が定着し始めていることが示された。これに商品セクターも反応し、原油価格はこの日4％下落して70ドルを下回り、銅価格は過去数日間で5％下落した。

プロジェクト利回りの急激な低下に伴い、1年物インフレスワップも過去1週間で25ベーシスポイント急落しており、これは複数の標準偏差を大きく上回る大幅な変化であり、年初以来の最低水準にまで落ち込んでいる。市場はインフレ問題が解決したと完全に確信しているようだ 完全に解決しており、物価の粘着性に対する中央銀行の懸念は時代遅れのようだが、市場は正しいのだろうか？それともまたせっかちすぎますか？時間だけが教えてくれます…

では、なぜ株価は依然として高いのでしょうか？現在の物語は以前の「サイクルの終わり」の傾向と同じであり、FRBのハト派的な方向転換がそれに対応して実質利回りの低下をもたらし、SPXの評価額が将来PERベースで10％拡大して19倍に拡大することになる。そして最近の株式市場の上昇は、収益軌道の大幅な改善というよりは、もっぱらバリュエーションの倍率拡大によるものである。

さらに、債券利回りの低下は景気減速への期待によって引き起こされているものの、株価は依然として望ましい好景気の可能性を完全に確信しており、FRBによる追加政策緩和が景気後退リスクの増大につながるとは考えていない、とベテランは述べた。読者 株式と債券のそれぞれの見通しが異なるのはこれが初めてではなく、株式投資家はほぼ常に楽観的であることが知られているということを覚えておいてください。

そうは言っても、歴史的には、株式市場の揺るぎない楽観主義が通常、最初の利下げの前後で価格を上昇させ、その後の動きはその後の経済の軌道に左右されてきました。

さらに、株式投資家は口先だけを語っているわけではなく、株価のポジショニングやセンチメント指標は2023年の大半において非常に高い水準にとどまっている。

楽観的に言えば、仮想通貨の価格は最近の回復を続けており、BTC は 44,000 ドルに達し、2 か月前の安値から 70% も大幅に回復しました。具体的な動向に関しては特筆すべきことはあまりありませんが、短期的には特に仮想通貨投資家がすでに市場の更なる上昇を計画しており、デリビットのデータによると、短期コールオプションとプットオプションの比率がすでにかなり高いことを考慮すると、FOMCの潜在的なタカ派スタンスがリスクイベントを構成するかどうかに注意を払うことをお勧めします。 。

さらに、過去数年とは異なり、今回の FOMO 上昇は主流の関心の大幅な回復を引き起こすことができず、Google トレンドによると、暗号通貨分野に新規参入する個人ファンドは依然として不足しています。個人的な意見によってはネガティブですが、価格水準がますます反転傾向にあり、流動性プールが大幅に拡大しておらず、主要なマクロ資産クラス全体で買われすぎセンチメントの水準に近づいていることを考えると、現在の価格水準には注意が必要です。

最後に、仮想通貨に対する「大手銀行」と米国の規制当局の姿勢に疑問があるとすれば、昨日の上院銀行委員会の会合で、ウォーレン上院議員（基本的に反銀行政治家）がJPMのCEOと会談するという珍しい瞬間を目撃した。ジェイミー・ダイモンは、双方とも恥ずかしげもなく仮想通貨を批判し、仮想通貨に対する自分たちの見解を明確にしているが、世界権力の中心における仮想通貨の現在の地位にはまだ改善の余地があることを思い出させてくれる。

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